1.5 Tiêu chí thị trường hiệu quả và vấn đề minh bạch thơng minh
1.5.3.2 Những thơng tin cần minh bạch của Doanh Nghiệp Niêm Yết
Cĩ rất nhiều thơng tin của doanh nghiệp niêm yết phải cơng bố ra ngồi thị trường. Dưới đây tơi chỉ nêu những thơng tin chủ yếu mà doanh nghiệp cần minh bạch và cơng khai hĩa:
Thơng tin định kỳ:
Đĩ là các báo cáo tổ chức hoạt động kinh doanh của cơng ty niêm yết trong một thời gian
nhất định. Bao gồm:
+ Báo cáo tài chính năm: đây là loại báo cáo phản ánh tình trạng tài chính, hoạt động
đối kế tốn, báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh, bảng lưu chuyển tiền tệ, và thuyết
minh báo cáo tài chính.
+ Báo cáo tài chính quý: cũng là báo cáo về hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp
nhưng trong thời gian ba tháng một lần. Việc cơng bố báo cáo tài chính quý này nhằm mục đích bảo vệ nhà đầu tư, đảm bảo giá chứng khốn cơng bằng, tránh hiện tượng làm giá chứng khốn. Báo cáo tài chính q này ngồi việc báo cáo tình hình tài chính của doanh nghiệp trong quý hoạt động thì cịn nhằm giới thiệu sản phẩm mới, những thơng
tin mới cho thị trường; thơng báo những thay đổi quan trọng trong cơng ty như thay đổi quyền sở hữu, mua bán thanh lý tài sản, tai nạn…
Thơng tin tức thời:
Đây là loại thơng tin đột xuất và nếu cĩ cơng bố ra ngồi sẽ ảnh hưởng đến giá
chứng khốn của cơng ty thì cơng ty niêm yết phải cơng bố ngay lập tức thường là trong vịng 24 tiếng đồng hồ. Chẳng hạn một số thơng tin được coi là tức thời:
+ Tài khoản tại ngân hàng bị đình chỉ, phong tỏa, hay lệnh phong tỏa đã hủy bỏ. + Phá sản, giải thể
+ Hợp nhất, sáp nhập
+ Bị thu hồi giấy phép hoạt động + Bị khởi tố
+ Thay đổi mục tiêu kinh doanh
+ Quyết định tách, gộp, tăng giảm cổ phiếu được phát hành + Nộp đơn xin hủy bỏ niêm yết
Thơng tin theo yêu cầu:
Đây là loại thơng tin mà các đơn vị quản lý chức năng cĩ thẩm quyền (như
UBCKNN; SGDCK; cơ quan thống kê, cơ quan cơng an, pháp lý) yêu cầu cơng ty niêm yết làm sáng tỏ một tin đồn hay thơng tin bất thường, một thay đổi đáng kể về giá cả
chứng khốn cĩ liên quan; hoặc xem xét liệu cơng ty cĩ tin tức quan trọng gì khơng mà làm giá cả và khối lượng giao dịch chứng khốn bị biến động lớn…
Ngồi ra, cịn cĩ các loại thơng tin khác như giao dịch cổ phiếu quỹ, giao dịch của cổ đơng nội bộ và người liên quan, thực hiện quyền của cổ đơng…
1.5.3.2. Các yêu cầu để gia tăng tính hiệu quả thơng tin của doanh nghiệp niêm yết:
Thơng tin phải chính xác trung thực đầy đủ:
Thơng tin chính xác trung thực đầy đủ thì phải địi hỏi tổ chức niêm yết thực hiện cơng bố và minh bạch thơng tin phải tơn trọng tính trung thực vốn cĩ của thị trường, khơng được xuyên tạc, bĩp méo thơng tin, hoặc cĩ những hành vi cố ý gây hiểu nhầm thị
trường, nĩ cũng chính là căn cứ của hành vi mua bán chứng khốn của nhà đầu tư trên thị trường, là một trong những vấn đề cơ bản đảm bảo sự cơng bằng trong việc hình thành giá cổ phiếu. Nĩi cách khác, tổ chức niêm yết cung cấp tất cả thơng tin được xem là cĩ
ảnh hưởng đến nhận định, đánh giá của nhà đầu tư đối với giá trị, và triển vọng của cổ
phiếu. Những thơng tin và sự kiện như vậy bao giờ cũng được quyết định chặt chẽ trong luật chứng khốn là các quy định về niên yết và cơng bố thơng tin.
Một số thơng tin quan trọng cung cấp định kỳ dưới hình thức tài liệu phải được
kiệm tra kỹ lưỡng để đảm bảo tính xác thực. Chẳng hạn, đĩ là những thơng tin về các
khoản mục trong bảng Báo cáo tài chính; các khoản nằm ngồi bảng Cân đối kế tốn, những thay đổi trong định giá các hợp đồng giao dịch trên thị trường, những dự án đầu tư.
Ngồi ra, để đảm bảo tính chính xác, trung thực, thơng tin cơng bố phải được trình
bày rõ ràng, khơng được gây hiểu nhầm hoặc đánh lừa người đọc, nhất là khơng được
thiếu sĩt, để từ đĩ nhà đầu tư cĩ thể đưa ra những quyết định đầu tư chính xác và chịu
hồn tồn trách nhiệm và quyết định của mình. Thực tế, cho thấy các chủ thể niêm yết
thường cĩ sự mâu thuẫn về lợi ích với nhà đầu tư về mặt cơng bố thơng tin. Đặc biệt các cơng ty niêm yết thường khơng muốn tiết lộ thơng tin bí mật của ban quản trị, chiến lược, kế hoạch kinh doanh, lợi nhuận vì họ sợ đối thủ cạnh tranh khơng lành mạnh gây nguy
hại cho họ. Ngược lại, các nhà đầu tư muốn biết các thơng tin này càng nhiều càng tốt. Những thơng tin sai lệch hoặc khơng chính xác sẽ gây hiểu nhầm cho nhà đầu tư. Vì vậy, các thơng tin cơng bố ra ngồi phải chính xác và được cơng bố ngay cả khi thơng tin bất lợi cho tổ chức niêm yết. Điều này sẽ giúp cho thị trường hoạt động một cách hiệu quả,
từ đĩ sẽ thu hút được nhiều nhà đầu tư tham gia vào thị trường hơn.
Thơng tin phải kịp thời và liên tục:
Điều này cĩ nghĩa là thơng tin phải được minh bạch trên cơ sở thời gian một cách
liên tục, khơng ngừng bao hàm cả những thơng tin định kỳ liên quan đến tổ chức niêm yết và tình hình thị trường. Nĩi cách khác, hiệu quả thơng tin phải đảm bảo được tính kịp thời của thơng tin được cơng bố. Điều này sẽ giúp tránh gây hiểu nhầm cho nhà đầu tư. Nếu các thơng tin khơng được cơng bố kịp thời, thơng tin sẽ bị ảnh hưởng bởi tin đồn và
điều này sẽ làm sai lệch sự hình thành giá cổ phiếu và gây ra những thiệt hại khơng thể
lường trước đối với nhà đầu tư. Ngồi ra việc cơng bố thơng tin ngay lập tức nhằm giảm bớt các vi phạm về giao dịch nội gián cĩ thể xảy ra. Với ý nghĩa đĩ, việc minh bạch hay cơng bố thơng tin đúng thời hạn đĩng vai trị quan trọng, thể hiện sự khách quan trọng việc gia tăng tính hiệu quả thơng tin. Vì vậy, thơng thường Sở giao dịch chứng khốn bắt buộc cơng ty niêm yết phải cơng bố thơng tin càng sớm càng tốt.
Thơng tin phải đảm bảo tính cơng bằng:
Đặc điểm này được hiểu là thơng tin của tổ chức niêm yết phải được cơng bố rộng
thị trường chứng khốn (về nội dung, thời gian và phương thức) vậy các tổ chức niêm yết khơng được cung cấp thơng tin cho một số nhà đầu tư riêng biệt hoặc những bên cĩ lợi ích khác trước khi cung cấp thơng tin cho các nhà tư vấn hoặc các cơng ty định mức tín nhiệm hoặc cĩ khi là bên đối tác mà tổ chức niêm yết đang cĩ ý định hợp tác trong hoạt
động đầu tư, sản xuất kinh doanh của mình, trong những trường hợp này bên nhận thơng
tin phải bảo mật các thơng tin đĩ.
Để thực hiện nguyên tắc cơng bằng trong cơng bố thơng tin, thơng thường những
bên cung cấp thơng tin phải sử dụng nhiều loại phương tiện cơng bố như website, ấn phẩm của doanh nghiệp, ấn phẩm báo chí, ấn phẩm thường niên, phát thanh, truyền
hình… nhằm giúp cho người sử dụng thơng tin cĩ thể tiếp cận nhanh chĩng và đề phịng mọi thơng tin cần thiết.
Mọi hoạt động của nhà đầu tư trên thị trường đều dựa trên các thơng tin cơng bố,
do vậy khi thiết kế hệ thống thơng tin trên thị trường việc phân loại người sử dụng cũng như loại thơng tin và phạm vi thơng tin mà người sử dụng được nhận là rất cần thiết
nhằm tránh xảy ra tình trạng gián đoạn hoạt động của thị trường do tiếp cận và sử dụng thơng tin một cách bất hợp pháp và khơng cơng bằng.
1.6 Tác động của hiệu quả thơng tin:
Thơng tin hiệu quả khơng chỉ giúp cho bản thân doanh nghiệp giảm thiểu các khoản chi phí trong việc sử dụng vốn và tạo lập niềm tin đối với các nhà đầu tư mà cịn giúp gia tăng tính hiệu quả cho thị trường, bảo vệ nhà đầu tư khi họ tham gia thị trường hay đầu tư vốn vào doanh nghiệp.
Thơng tin hiệu quả của doanh nghiệp sẽ giảm thiểu chi phí sử dụng vốn:
Hiệu quả thơng tin là yếu tố chủ chốt trong việc định giá tài sản hiệu quả và phân bổ nguồn vốn hợp lý. Giúp doanh nghiệp giảm đi chi phí sử dụng vốn và thuận lợi trong việc tiếp cận được các nguồn vốn khác nhau (chẳng hạn như việc phát hành cổ phiếu ra cơng chúng, hoặc phát hành cho các nhà đầu tư chiến lược…), do đĩ làm gia tăng mức vốn hĩa thị trường của doanh nghiệp.
Thơng tin hiệu quả tạo lập lịng tin đối với nhà đầu tư:
Thơng tin hiệu quả là yếu tố cơ bản để quản trị cơng ty tốt. Quản trị cơng ty khơng tốt, và thiếu minh bạch luơn đi theo cơng ty ở bất kỳ thị trường nào, gây mất lịng tin và sự bất an, khi thị trường mất niềm tin vào sự trung thực của thơng tin được một doanh nghiệp cung cấp, hoặc cảm thấy thị trường khơng cịn tin cậy doanh nghiệp nữa, tác động tiêu cực cĩ thể rất nghiêm trọng. Vì vậy, gia tăng hiệu quả thơng tin của doanh nghiệp tạo lập niềm tin cho nhà đầu tư nĩi riêng và thị trường chứng khốn nĩi chung.
Thơng tin hiệu quả sẽ làm gia tăng tính hiệu quả của thị trường:
Thơng tin hiệu quả sẽ làm gia tăng tính hiệu quả của thị trường, tức là làm cung cầu trên thị trường được cân xứng vì vậy nĩ làm cho mơi trường đầu tư kinh doanh trở
nên dễ dự đốn được những rủi ro và cơ hội đầu tư. Giá cả hàng hĩa trên thị trường phản ánh đúng giá trị thực của nĩ.
Thơng tin hiệu quả gia tăng sự bảo vệ nhà đầu tư:
Một lợi ích của thơng tin hiệu quả là gia tăng sự bảo vệ nhà đầu tư và tăng tính cơng bằng thực sự và cĩ thể cảm nhận được của thị trường chứng khốn. Đĩ là nhà đầu tư cĩ quyền kiểm sốt chất lượng của giao dịch mà họ nhận được sau khi cĩ thơng tin đầy
đủ và chính xác từ doanh nghiệp niêm yết.
Thơng tin hiệu quả của doanh nghiệp giúp cho quyền một cổ đơng được tuân thủ
một cách triệt để, gia tăng sự bảo vệ nhà đầu tư khi họ tham gia đầu tư vào doanh nghiệp. Bên cạnh những lợi ích mà doanh nghiệp sẽ được khi cơng khai hĩa, minh bạch hĩa
thơng tin, thì tính hiệu quả thơng tin cũng cĩ một số mặt trái của nĩ đĩ là tạo cơ hội cho các đối thủ cạnh tranh biết được tình hình hoạt động cũng như chiến lược của cơng ty. Điều này cĩ thể làm cho doanh nghiệp phải đối mặt với rủi ro bị mất thị trường tiêu thụ,
thị trường cung cấp và nguy cơ rủi ro bị thâu tĩm là rất sảy ra.
Kết luận chương I
Chương này trình bày cơ sở lý luận về học thuyết thị trường hiệu quả. Các tiêu chí
đánh giá dạng thị trường hiệu quả. Những tranh luận về giả thuyết thị trường hiệu quả.
Một thị trường hiệu quả là nơi mà giá chứng khốn điều chỉnh nhanh chĩng mỗi khi xuất hiện thơng tin mới. Do đĩ, mức giá hiện tại của một chứng khốn bất kỳ là kết quả phản ánh mọi thơng tin liên quan đến nĩ. Nĩi một cách chính xác thì đây chính là thị trường
hiệu quả về mặt thơng tin. Trên cơ sở đĩ nêu ra những đặc điểm sở dĩ vốn cĩ của tính
minh bạch thơng tin cũng như hiệu quả thơng tin của thị trường, khả năng tiếp cận thơng tin, tính liên quan, chất lượng và độ tin cậy của thơng tin, những khĩ khăn trong việc đo lường cũng như hạn chế đối với tính hiệu quả thơng tin.
Từ cơ sở lý luận về tính hiệu quả thơng tin trong bối cảnh kinh tế, chương này cịn
đưa ra những tiêu chí đánh giá hiệu quả thơng tin trên thị trường cũng như đưa ra những
lợi ích của việc gia tăng tính hiệu quả thơng tin, mang lại lợi ích khơng chỉ với các nhà
đầu tư mà cịn mang lại lợi ích đối với bản thân doanh nghiệp, tạo ra tính minh bạch cho
nền kinh tế nĩi chung và cho thị trường chứng khốn nĩi riêng.
Chương tiếp theo tác giả sẽ khảo sát về thị trường minh bạch thơng tin của các cơng ty niêm yết trên Sở giao dịch chứng khốn TP. HCM, qua các tiêu chí sau:
Nội dung cơng bố thơng tin, Chất lượng cơng bố thơng tin, Thời gian cơng bố thơng tin, Sự nhất quán trong việc cơng bố thơng tin, Đánh giá của nhà đầu tư về cách tiếp cận thơng tin và mức độ hiệu quả của việc cơng bố thơng tin các cơng ty niêm yết trên sàn Hose.
CHƯƠNG II:
PHÂN TÍCH THỰC TRẠNG HIỆU QUẢ THƠNG TIN CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN TP.HCM
2.1 Sơ lược sự hình thành và phát triển thị trường chứng khốn TPHCM: 2.1.1 Sở Giao dịch chứng khốn TPHCM:
Sau nhiều năm chuẩn bị và chờ đợi, Trung tâm giao dịch Chứng khốn TP. Hồ Chí Minh (sau này là Sở Giao dịch chứng khốn TP. HCM) được thành lập theo Quyết định
số 127/1998/QĐ-TTg ngày 11/07/1998, đánh dấu một sự kiện quan trọng trong đời sống kinh tế xã hội TPHCM.
Trong quá trình phát triển, TTGDCK TP. HCM ngày càng mở rộng về quy mơ, cải thiện về thể chế luật pháp, trở thành kênh huy động vốn quan trọng phục vụ cho con
đường cơng nghiệp hĩa và hiện đại hĩa đất nước. TTGDCK TP. HCM là kênh đầu tư
mới được nhiều nhà đầu tư trong và ngồi nước quan tâm.
Sở GDCK TP. HCM được Chính phủ giao một số chức năng, nhiệm vụ và quyền hạn quản lý điều hành hệ thống giao dịch chứng khốn tập trung tại Việt Nam. Đĩ là: tổ chức, quản lý, điều hành việc mua bán chứng khốn; quản lý điều hành hệ thống giao dịch; thực hiện hoạt động quản lý niêm yết, cơng bố thơng tin, giám sát giao dịch, hoạt
động đăng ký, lưu ký và thanh tốn bù trừ chứng khốn và một số hoạt động khác. Để
thực hiện tốt các chức năng, Trung tâm cĩ cơ cấu tổ chức khá chặt chẽ, bao gồm: một Giám đốc và hai Phĩ giám đốc, trong đĩ cĩ một Phĩ giám đốc thường trực và 9 phịng, ban (Phịng Quản lý niêm yết, Phịng Quản lý thành viên, Phịng Giám sát giao dịch, Phịng Đăng ký - Lưu ký - Thanh tốn bù trừ, Phịng Cơng nghệ thơng tin, Phịng Thơng tin Thị trường, Phịng Hành chính Tổng hợp, Phịng Kế tốn và Ban quản lý Dự án). Tuy nhiên, trong quá trình hoạt động, SGDCK TP. HCM đã và đang trải qua nhiều khĩ khăn như: hệ thống pháp luật Việt Nam nĩi chung chưa được hồn thiện, các văn bản
điều chỉnh hoạt động trên TTCK cịn nhiều bất cập, chồng chéo, chưa thống nhất...., đội
ngũ cán bộ quản lý điều hành chưa cĩ kinh nghiệm thực tiễn, sự hiểu biết của cơng chúng về đầu tư chứng khốn và TTCK cịn nhiều hạn chế. Thêm vào đĩ, SGDCK khai trương và chính thức đi vào hoạt động trong bối cảnh đất nước chưa thốt khỏi ảnh hưởng của khủng hoảng tài chính, tiền tệ khu vực, mức đầu tư cho nền kinh tế giảm sút, nhu cầu huy
động vốn của các doanh nghiệp chưa cao, thu nhập bình quân đầu người cịn quá
thấp...Tuy vậy, sự quan tâm rất lớn của Chính phủ, các Bộ ngành, đặc biệt là sự chỉ đạo kịp thời, hiệu quả của Uỷ ban Chứng khốn Nhà nước (UBCKNN), qua hơn 10 năm hoạt
động, 2000 – 2010 SGDCK TP.HCM đã phát triển về nhiều mặt, thực hiện tốt vai trị tổ
chức và vận hành các hoạt động giao dịch chứng khốn trên thị trường như: Hoạt động quản lý, điều hành thị trường;
Hoạt động quản lý thành viên; Hoạt động quản lý giao dịch;
Hoạt động cơng bố thơng tin thị trường;