thi
Như đã trình bày ở các phần trước, những thay đổi trong cấu trúc của bộ ba bất khả thi và mức độ DTNH có mối liên kết với nhau, vì vậy các tác giả Joshua
Aizenman, Menzie D. Chinn & Hiro Ito (2008) đã triển khai đồ thị kim cương để đo lường xu hướng của những thay đổi này. Hình 3.6 tổng hợp khuynh hướng điều
hành chính sách vĩ mơ của Việt Nam, theo đuổi một chính sách tiền tệ độc lập, tỷ giá linh hoạt hơn và hội nhập ngày càng tăng. Ba chỉ số có xu hướng hội tụ cho thấy Việt Nam cũng đã sử dụng nguồn ngoại tệ của mình như là cơng cụ trung gian trong
Từ kết quả tính tốn ở phần 3.3 (riêng chỉ số Kaopen chỉ tính đến năm 2009) và mức độ dữ trữ ngoại hối đề cập ở phần 3.2, bài nghiên cứu đã mô phỏng mối
quan hệ giữa các biến qua biểu đồ kim cương, hình 3.7 đã cho thấy các nhà thiết lập chính sách phải đối mặt với một sự đánh đổi nếu làm tăng một trong ba biến sẽ dẫn
đến một sự sụt giảm số trung bình cộng của hai biến còn lại.
Trong hơn hai thập kỷ gần đây, ngày càng nhiều nền kinh tế đang phát triển có xu hướng thiên về lựa chọn chế độ tỷ giá trung gian giữa cố định và thả nổi như chế
độ thả nổi có quản lý, neo tỷ giá hoặc dải băng tỷ giá. Chế độ tỷ giá hỗn hợp như
vậy đòi hỏi các quốc gia phải gia tăng dự trữ ngoại hối để đảm bảo duy trì tỷ giá
trong một vùng mục tiêu nào đó. Thật vậy, sự cất cánh kinh tế của các thị trường mới nổi đã dẫn đến một sự thay đổi trong cấu trúc - theo đuổi hội nhập tài chính
trong khi vẫn duy trì ổn định tài chính thơng qua tích trữ ngoại hối ngày càng tăng. Chính sự thay đổi trong cấu trúc đã làm gia tăng đáng kể DTNH của các nước đang phát triển trong đó các nhân tố tài chính đóng vai trị quan trọng.
Để làm sáng tỏ thêm về sự tiến triển của các chỉ số, tác giả đã giả định rằng điểm gãy cấu trúc diễn ra cùng với các sự kiện kinh tế quốc tế quan trọng, do đó
mẫu hình đã đưa ra 2 giai đoạn – sau khủng hoảng tài chính Châu Á 1997-1998 và sau khi Việt Nam gia nhập WTO. Hình 3.7 cũng phản ánh phần nào có sự thay đổi trong cấu trúc tài chính ở Việt Nam, sau khủng hoảng tài chính 1997-1998 mức độ DTNH cũng có xu hướng tăng lên dẫn đến sự ổn định tương đối của tỷ giá trong khi mức độ ổn định tiền tệ lại có xu hướng giảm và hội nhập ở mức thấp. Trong giai
đoạn 2007-2011, sau khi Việt Nam chính thức gia nhập WTO thì hội nhập tài chính đã gia tăng đáng kể cùng với xu hướng đó thì dự trữ ngoại tệ cũng gia tăng thơng
qua các nhân tố tài chính. Trong giai đoạn này, tỷ giá có xu hướng biến động mạnh hơn là kết quả của việc hội nhập sâu hơn, đồng thời mức độ ổn định của sự độc lập tiền tệ lại có khuynh hướng gia tăng nhờ vậy mà kinh tế tăng trưởng ổn định trong thời gian qua tuy nhiên đây cũng là nguyên nhân gây ra lạm phát cao trong thời gian qua.
Nam, từng bước hội nhập tài chính, mức độ độc lập tiền tệ đã tăng lên đáng kể và tỷ giá đã thay đổi theo hướng linh hoạt hơn. Đi kèm với tỷ giá linh hoạt hơn, dự trữ ngoại hối cũng tăng lên rõ rệt nhưng vẫn còn ở mức rất thấp, tỷ lệ IR/GDP ở mức 12% cuối năm 2010 – thấp hơn mức kiểm định mà các nhà kinh tế học đã đề cập
trong chương 2. Vì vậy, Việt Nam cần phải gia tăng tích trữ ngoại hối hơn nữa để theo đuổi các chính sách kinh tế vĩ mô nhằm giúp giảm mức biến động trong sản
lượng, trong đầu tư và tỷ giá hối đoái thực.
Nguồn: Tính tốn của tác giả
Hình 3.7: Mẫu hình kim cương của bộ ba bất khả thi Việt Nam từ 1997 - 2011
Như vậy, việc tự bảo đảm chống lại sự bất ổn định tài chính liên quan đến qia tăng hội nhập tài chính nhưng vẫn ổn định tỷ giá hối đối địi hỏi Việt Nam phải gia tăng nắm giữ nhiều dự trữ ngoại tệ hơn. Hội nhập và khủng hoảng sẽ có rất nhiều thuận lợi giúp chúng ta phát triển kinh tế và đi đơi với đó là những khó khăn rất lớn, vai trò của DTNH đã được khẳng định, tuy nhiên chúng ta cần phải có những biện
pháp kết hợp để làm sao phát huy tốt vai trò của mỗi thành phần.