Chƣơng 1 : GIỚI THIỆU TỔNG QUAN VỀ VẤN ĐỀ NGHIÊN CỨU
2.4. MỘT SỐ LÝ THUYẾT NỀN LIÊN QUAN ĐẾN TÍNH KỶ LUẬT VÀ
2.4.2.1. Nội dung lý thuyết đại diện
Lý thuyết người chủ - người đại diện (sau đây gọi là lý thuyết đại diện) xuất hiện trong bối cảnh việc quản trị kinh doanh gắn liền với những nghiên cứu về hành vi của người chủ và người làm thuê thông qua các hợp đồng. Những nghiên cứu đầu tiên tập trung vào những vấn đề về thông tin khơng hồn hảo trong những hợp đồng của ngành bảo hiểm. Tuy nhiên, phải đến năm 1976, dưới kết quả nghiên cứu của Michael C. Jensen và William H. Meckling trong tác phẩm “Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure” thì lý thuyết đại diện mới thật sự được quan tâm nhiều. Nội dung của lý thuyết như sau:
(1) Chủ thể (Principal) hay chủ sở hữu vốn (Shareholders) và người đại diện (Agent) hay nhà quản trị (Manager) ln có sự đối nghịch về lợi ích. Người sở hữu vốn quan tâm đến giá trị công ty, giá cổ phiếu (cũng chính là lợi ích của bản thân họ). Trong khi nhà quản trị về cơ bản không quan tâm nhiều đến lợi ích của cổ đơng mà quan tâm đến lợi ích của mình (lương, thưởng, phụ cấp, nguồn thu khác dựa trên vị trí cơng tác).
(2) Việc không đồng nhất lợi ích giữa cổ đơng (chủ sở hữu) và Giám đốc (người đại diện) làm phát sinh một loại chi phí gọi là “chi phí đại diện” (agent costs). Đây là loại chi phí để duy trì một mối quan hệ đại diện hiệu quả (ví dụ một khoản tiền thưởng vì những gì đã thể hiện của nhà quản trị để khuyến khích họ làm việc vì lợi ích của các cổ đơng). Chi phí này bằng khơng khi chủ sở hữu đồng thời là Giám đốc công ty. Cụ thể hơn, khi Giám đốc sở hữu tồn bộ vốn của cơng ty. Chi phí đại diện càng lớn khi Giám đốc sở hữu ít hoặc khơng sở hữu cổ phiếu cơng ty. Các chi phí đại diện bao gồm: chi phí giám sát, chi phí ràng buộc và chi phí cơ hội.
- Chi phí giám sát (Monitoring cost): Là những chi phí do người chủ trả để
đo lường, giám sát và kiểm tra hoạt động của người đại diện, như là chi phí kiểm tốn. Chi phí này có thể gồm các chi phí cho hoạt động kiểm tra giám sát, chi phí ký kết hợp đồng bồi hồn và cuối cùng là chi phí sa thải đối với người đại diện. Ban đầu những chi phí này do người chủ trả, nhưng Fama và Jensen (1983) cho rằng cuối cùng thì đây là chi phí do người đại diện gánh chịu vì các khoản tiền lương, tiền thưởng, các ưu đãi khác của họ sẽ bị điều chỉnh để bù đắp những chi phí này.
- Chi phí ràng buộc (Bonding cost): Chi phí để thiết lập một bộ máy có thể
tối thiểu những hành vi quản trị không mong muốn, như bổ nhiệm những thành viên bên ngoài vào ban điều hành hay tái thiết lập hệ thống tổ chức của công ty. Giả sử rằng người đại diện là người cuối cùng gánh chịu chi phí giám sát, rằng họ có thể xây dựng hệ thống hoạt động vì mục tiêu lợi nhuận tối đa cho cổ đơng, hoặc họ sẽ chịu bồi thường nếu họ vi phạm các điều khoản của hợp đồng đại diện, khi đó chi phí thiết lập và giữ vững hệ thống hoạt động này được gọi là chi phí ràng buộc.
- Chi phí cơ hội (Residual loss): Là chi phí phát sinh khi các cổ đông thuê
người đại diện và buộc phải đưa ra các hạn chế, ví dụ những thiệt hại do người đại diện lạm dụng quyền được giao để tư lợi, những thiệt hại do việc đặt ra quy định đối với quyền bỏ phiếu của cổ đông về những vấn đề cụ thể, thiệt hại từ những biện pháp kiểm soát hoạt động của người đại diện. Bất chấp việc giám sát và sự ràng buộc, lợi ích của người đại diện và cổ đông vẫn khơng chắc chắn hồn tồn đồng nhất. Vì vậy, vẫn có thiệt hại do vấn đề người đại diện phát sinh từ những mâu thuẫn lợi ích. Những thiệt hại đó được gọi là chi phí cơ hội.
2.4.2.2. Áp dụng lý thuyết này cho vấn đề liên quan đến tính kỷ luật và tính trừng phạt trong việc trình bày và cơng bố thơng tin của các CTNY trừng phạt trong việc trình bày và cơng bố thơng tin của các CTNY
Đối với các cơng ty cổ phần nói chung và CTNY nói riêng, có sự tách biệt giữa quyền sở hữu và quản lý. Chủ sở hữu của các cơng ty cổ phần ngày nay có xu hướng sẽ thuê một giám đốc đại diện cho mình điều hành cơng ty. Chi phí đại diện sẽ ln phát sinh và đây là chi phí khơng thể tránh khỏi khi Giám đốc và cổ đông
phải đáp ứng các yêu cầu mà các cổ đông đề ra như: được đào tạo một cách chuyên nghiệp, có năng lực điều hành cơng ty. Ngược lại, hợp đồng đại diện này sẽ mang lại cho các giám đốc – người đại diện những lợi ích khơng nhỏ, họ được quyền ra quyết định và thực hiện các hoạt động mà được cho là sẽ đem lại lợi ích cho các cổ đơng, họ được hưởng lương và các khoản lợi tức khác từ công việc quản trị công ty. Khi bỏ tiền ra thuê người đại diện điều hành công ty, các cổ đông – chủ sở hữu - của công ty mong muốn mọi hoạt động của người đại diện đều nhằm mục đích tối đa hố giá trị tài sản của cơng ty, gia tăng cổ tức. Trong khi đó, người đại diện – người điều hành – của cơng ty lại có những lợi ích cá nhân riêng biệt, họ có thể trực tiếp quyết định hay ngụy tạo ra các lý do khiến cho các chủ sở hữu không thực hiện đầu tư vào những dự án có tỷ suất sinh lợi cao vì tâm lý e ngại rủi ro, hoặc quyết định đầu tư vào những dự án không đem lại lợi nhuận tối ưu cho công ty nhưng lại đem lại lợi nhuận cho riêng họ. Trong khi đó các chủ sở hữu, nhà đầu tư, những người cần thơng tin cho mục đích ra quyết định lại khó có cơ hội tiếp cận với thơng tin. Để kiểm soát hoạt động của doanh nghiệp, chủ sở hữu phải gia tăng các hoạt động giám sát dẫn đến việc gia tăng chi phí đại diện. Tăng cường các quy định hướng dẫn và các hình thức xử phạt sẽ làm giảm sự bất đối xứng thông tin giữa các cổ đông và nhà quản lý, do đó làm giảm chi phí đại diện.
Lý thuyết đại diện thường được sử dụng để giải thích việc cung cấp thơng tin được minh bạch hơn hay gia tăng việc thuyết minh tự nguyện của người điều hành công ty (Robert Bushman and Smith, 2001). Hành vi của người đại diện (nhà quản lý) trong vấn đề gia tăng mức độ CBTT hay minh bạch thông tin khi xem xét và cân nhắc giữa lợi ích và chi phí cho việc CBTT. Khi hợp đồng giữa chủ sở hữu và nhà quản lý đạt hiệu quả, lợi ích của nhà quản lý được đảm bảo, họ sẽ hành động hồn tồn vì lợi ích của chủ sở hữu, tăng cường sự minh bạch thông tin phục vụ cho lợi ích của chủ sở hữu.