CHƯƠNG 3 : PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.5 KIỂM ĐỊNH ĐOẠN MẠCH (RUNS TEST)
Để một thị trường chứng khốn hiệu quả thì giá hay lợi nhuận cổ
phiếu thị trường phải là một dãy số ngẫu nhiên. Nghĩa là nó khơng có sự phụ thuộc về giá của cổ phiếu giữa quá khứ và tương lai, giữa các ngày trong tuần hay giữa các tuần với nhau. Kiểm định đoạn mạch là kiểm định phi tham số sử dụng để kiểm tra xem những thay đổi liên tiếp trong giá có độc lập hay khơng. Một đoạn mạch được định nghĩa như là một chuỗi giá cả thay
đổi liên tiếp cùng phía. Kiểm định đoạn mạch phi tham số được áp dụng như
là kiểm định ngẫu nhiên của chuỗi ty suất sinh lợi. Vì vậy nếu một chuỗi tỷ suất sinh lợi là ngẫu nhiên, số lượng quan sát của đoạn mạch R trong chuỗi phải gần với số lượng quan sát kỳ vọng của đoạn mạch m. Theo đó, giả thuyết H0 của kiểm định này là tính độc lập theo thời gian (thị trường hiệu
quả dạng yếu) trong chuỗi của tỷ suất sinh lợi. Số lượng kỳ vọng của kiểm
định đoạn mạch có thể tính tốn như sau:
Với N thể hiện cho số lượng quan sát (sự thay đổi của giá cả hoặc tỷ suất sinh lợi), ni là tổng số chuỗi trong từng loại chuỗi. Cho một số lượng lớn quan sát (N>30), phân phối mẫu của giá trị kỳ vọng của đoạn mạch gần bằng với phân phối chuẩn với một độ lệch chuẩn, σ , của đoạn mạch được tính
tốn như sau:
σ = ∑ ( ) ∑
( )
/
(11)
Ở đây, giả thuyết mà chúng ta cần kiểm định là chuỗi quan sát lợi
nhuận theo ngày là ngẫu nhiên, hay H0: σm=0 (thị trường hiệu quả)
Giá trị thống kê z chuẩn chuẩn hoá được sử dụng trong kiểm định
đoạn mạch tính như sau:
Z = ± .
σ ~N(0,1) (12)
Trong đó: R là số chuỗi đếm được của dãy quan sát trong thực tế
M: số chuỗi được kỳ vọng theo ngẫu nhiên 0.5: hế số điều chỉnh liên tục
Trường hợp nếu số chuỗi đếm được từ thực tế nhỏ hơn số chuỗi kỳ
vọng thì sử dụng hệ số điều chỉnh liên tục là +0.5; ngược lại nếu số chuỗi
đếm được trong thực tế lớn hơn số chuỗi kỳ vọng của ngẫu nhiên thì dùng hệ
số điều chỉnh liên tục -0.5. Như Abraham và cộng sự (2002) đã chỉ ra khi số
lượng thực tế của đoạn mạch vượt trội (xuống thấp hơn) đoạn mạch kỳ vọng,
thì thu được giá trị thống kê z âm (dương). Một giá trị thống kê z âm cho
thấy chuỗi tương quan dương, trong khi một giá trị thống kê z dương cho
thấy chuỗi tương quan âm. Với mức ý nghĩa 5%, giá trị thống kê ≥1.96 cho thấy chuỗi không ngẫu nhiên, lúc này bác bỏ giả thuyết H0, tức dãy số biến động khơng theo ngẫu nhiên mà có sự phụ thuộc giữa các quan sát với
nhau, và như vậy loại bỏ giả thuyết thị trường hiệu quả