CHƯƠNG 4 : KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.5 KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH ĐỒNG LIÊN KẾT (COINTEGRATION
Sau khi xem xét tính hiệu quả của từng thị trường chứng khoán của các quốc gia trong khu vực ASEAN một cách riêng lẻ, tác giả tiến hành kiểm định xem giữa thị trường chứng khoán các quốc gia có mối liên hệ với nhau hay khơng bằng kiểm
định đồng liên kết.
4.5.1 KIỂM ĐỊNH TÍNH DỪNG CỦA CHUỖI DỮ LIỆU
Để kiểm định tồn tại mối quan hệ đồng liên kết thì điều kiện cần là
các biến chuỗi thời gian này là không dừng, vì vậy, tác giả sử dụng hai kiểm
định nghiệm đơn vị, đó là kiểm định ADF và Phillips-Perron (PP).
Kiểm định giả thuyết cho kiểm định phần dư:
H0: chuỗi giá chứng khốn khơng dừng
H1: chuỗi giá chứng khốn có tính dừng
Bảng 4.8 – Kết quả kiểm định tính dừng của giá cho thị trường ASEAN
Quốc gia ADF PP
Level Sai phân bậc 1 Level Sai phân bậc 1 Indonesia -0,129 -52,138*** -0,068 -52,002*** Malaysia -0,152 -58,631*** -0,239 -58,712*** Phillipines -0,058 -51,828*** 0,022 -51,733*** Singapore -1,077 -58,212*** -1,145 -58,258*** Thái Lan -1,510 -37,963*** -1,438 -56,388*** Việt Nam -2,288 -20,293*** -2,489 -43,615*** Lào -1,308 -16,004*** -1,888 -22,071***
*loại bỏ giả thuyết H0 ở mức ý nghĩa 1%
Từ bảng 4.8, tác giả nhận xét sau:
Đối với kiểm định ADF: ln của chuỗi giá chứng khoán của các
sai phân bậc 1 của chuỗi dữ liệu đều dừng (giá trị value < giá trị tới hạn).
Đối với kiểm định PP: tương tự như kiểm định ADF, chuỗi dữ
liệu là dừng khi lấy sai phân bậc 1.
Tuy nhiên, mơ hình sai phân sẽ làm mất đi mối quan hệ trong dài hạn có thể có, vì vậy, tác giả thực hiện kiểm định đồng liên kết Johansen-Juselius để kiểm tra mối quan hệ trong dài hạn của giá chứng khoán giữa các quốc gia trong khu vực
Đông Nam Á.
4.5.2 KIỂM ĐỊNH MỐI QUAN HỆ ĐỒNG LIÊN KẾT
Kiểm định giả thuyết:
H0: tỷ suất sinh lợi không mối quan hệ đồng liên kết
H1: tỷ suất sinh lợi có mối quan hệ đồng liên kết
Bảng 4.9 – Kết quả kiểm định mối quan hệ đồng liên kết cho thị trường chứng khoán khu vực ASEAN
Số lượng mối quan hệ đồng liên kết Giá trị thống kê λtrace Giá trị tới hạn 5% Giá trị thống kê λmax Giá trị tới hạn 5% 0 758,7326 150,558 363,2649 50,599 1 395,4678 117,708 261,8966 44,497 2 133,5712 88,803 96,8367 38,331 3 36,7344 63,876 19,3583 32,118 4 17,3761 42,915 8,0446 25,823 5 9,3315 25,872 4,8211 19,387 6 4,5103 12,517 4,5103 12,517
Kết quả cho thấy:
Với giá trị thống kê λtrace kết quả thu được là có 3 mối quan hệ đồng
Với giá trị thống kê λmax cũng cho thấy có 3 mối quan hệ đồng liên kết (p-value > giá trị tới hạn) ở mức ý nghĩa 5%.
Qua đó tác giả loại bỏ giả thuyết H0, chấp nhận giả thuyết H1. Điều này
nghĩa là giá cả chứng khoán giữa các quốc gia trong khu vực ASEAN có mối quan hệ đồng liên kết trong dài hạn; hay nói cách khác có xu hướng chung
trong dài hạn được chia sẻ giữa các thị trường ASEAN được lựa chọn.
Việc có xu hướng chia sẻ chung trong giá cả chứng khoán nghĩa là giá cả chứng khoán của một thị trường có thể được tiên đốn bằng cách phân
tích thơng tin từ thị trường chứng khoán khác trong khối ASEAN; nghĩa là
khi giá cả chứng khốn của một thị trường biến động, thì trong dài hạn, các thị trường khác cũng sẽ có sự biến động. Các quốc gia được phân tích đều là thành viên của cùng một tổ chức kinh tế và có địa lý tương tự nhau. Tuy nhiên, điều này khơng có nghĩa là giá cả chứng khoán của các thị trường này