3.3 Giải pháp vi mô
3.3.1.3 Tập trung vào những ngành nghề mà các DN có thế mạnh
Các DN có nhu cầu HĐV ra nƣớc ngoài hầu hết là những DN lớn hoặc là các DN thuộc tập đoàn kinh tế nhà nƣớc, điểm lợi thế của họ là nguồn tài chính lớn, có nhiều dự án đầu tƣ kéo theo việc đầu tƣ dàn trãi vào các lĩnh vực mà họ khơng am hiểu họăc chun sâu. Nói nhƣ vậy khơng có nghĩ là DN họăc tập đồn nào cũng đầu tƣ nhiều lĩnh vực mà khơng thành cơng điển hình là Đồn Nguyên Đức (Bầu Đức) là Tổng giám đốc kiêm Chủ tịch Tập đồn Hồng Anh Gia Lai đã có những mảng đầu tƣ đánh giá đúng xu thế thị trƣờng tuy nhiên trƣờng hợp nhƣ Bầu Đức là rất hiếm. Nhƣng sự lỗng hóa, khơng tập trung của các kênh đầu tƣ chính của DN niêm yết sẽ làm giảm đáng kể khả năng niêm yết thành công của các DN này trên TTCK nƣớc ngồi. Do đó, các DNVN chuẩn bị niêm yết trƣớc hết cần phải cơ cấu lại quy mô ngành nghề kinh doanh, tập trung vào các ngành nghề chính sinh lợi cho DN và đồng thời cắt giảm, thoái vốn đối với những ngành nghề, lĩnh vực kinh doanh không hiệu quả. DN nên có sự cố vấn của các tổ chức tài chính quốc tế có kinh nghiệm về vấn đề này.
3.3.1.4 Đánh giá đúng tổng thể tình hình hoạt động của Doanh nghiệp và chọn đúng thời điểm niêm yết.
Bài học từ Cavico là một thực tế chứng minh các DN hiện nay niêm yết đã rất khó khăn và việc duy trì niêm yết tại sàn ngoại càng khó khăn hơn nữa. Để tránh đi vào vết xe của Cavico thì các DN đang có nhu cầu niêm yết sàn SGX cần phải đánh giá đúng DN mình hiện nay đang có ƣu điểm và thế mạnh gì, việc duy trì niêm yết trong tƣơng lai.
Và điều quan trọng mà không phải DN nào cũng có thể nhận thức đƣợc đó là phải chọn đúng thời điểm để niêm yết. Trong khi việc niêm yết thành công là hiếm hoi, các DNVN có khuynh hƣớng xem xét rằng việc NYCK ra nƣớc ngồi là xu thế phải có và không ngại theo đuổi mục tiêu này nhƣ một phong trào, mà chƣa cân nhắc đúng mức hiệu quả của việc đạt đƣợc tiến trình này. Đơi khi, diễn tiến sa sút của nền kinh tế thế giới nói chung và TTCK nói riêng cũng buộc các DN phải tính tốn lại. Điển hình cơng ty Vinamilk là sự cân nhắc khơn ngoan nói trên. Có thể nói,
vào thời điểm cuối năm 2008, Vinamilk là một trong số ít các DNVN tại thời điểm này đã có thể đáp ứng đầy đủ các điều kiện NYCK tại SGX và hoàn tất các thủ tục đăng ký niêm yết tại SGX cùng với sự đồng ý giúp đỡ và hợp tác của sàn này. Tuy nhiên, HĐQT của Công ty đã quyết định ngƣng niêm yết vì tình hình kinh tế thế giới nói chung và kinh tế Singapore nói riêng tại thời điểm đƣợc niêm yết đang trong thời kỳ khủng hoảng tài chính trầm trọng và việc niêm yết ra nƣớc ngồi rất có khả năng sẽ gây ra thiệt hại không nhỏ cho Công ty. Và quyết định giữ vị thế vững chắc tại TTCK trong nƣớc ngay sau đó đã có những kết quả to lớn về mặt kinh tế cho DN, khi mà TTCK Việt Nam đã tăng “phi mã” vào giữa năm 2009. Nhƣng một khía cạnh đáng lƣu ý ở đây là việc đạt yêu cầu niêm yết tại SGX đã đóng một vai trị quan trọng để Vinamilk chứng minh tiềm lực kinh tế và hiệu quả kinh doanh trƣớc các NĐT trong nƣớc và quốc tế.
3.3.2 Đối với việc phát hành và niêm yết trái phiếu.
Không yêu cầu cao nhƣ việc niêm yết cổ phiếu tuy nhiên việc niêm yết trái phiếu tại Singapore thì các DN cần phải đáp ứng theo đúng yêu cầu mà sàn SGX đƣa ra:
3.3.2.1 Cung cấp đầy đủ tình hình hoạt động cho Nhà đầu tƣ.
Các DNVN hiện nay tƣơng đối yếu kém về việc cung cấp hoặc công bố thơng tin ra bên ngồi, việc này các nhà quản trị cho rằng vì học muốn bảo vệ các thông tin “mật” cho DN tuy nhiên các NĐTNN lại cho rằng các DNVN làm việc chƣa hiệu quả hoặc công bố thông tin không đầy đủ hoặc sai thông tin sẽ làm ảnh hƣởng đến việc đầu tƣ của họ. Đối với việc niêm yết trái phiếu trên sàn SGX thì việc niêm yết này khơng u cầu điều kiện khắt khe nhƣ việc niêm yết trái phiếu tuy nhiên SGX cũng có một số yêu cầu mà DN phải đáp ứng.
Không yêu cầu bản cáo bạch của DN nhƣng DN phải cung cấp các tài liệu trong đó chứa các thơng tin về các hoạt động đầu tƣ của DN cho các NĐT. Việc này đƣợc coi là yêu cầu quan trọng và tiêu chí cần thiết đối với DN muốn HĐV bằng hình thức phát hành trái phiếu. Các thông tin cung cấp cho NĐT phải rõ ràng và chi tiết để họ có thể hiểu rõ đƣợc q trình và các NĐT trƣớc đó để có thể đánh giá đƣợc tình hình hoạt động của DN bởi việc mua trái phiếu DN thì các NĐT đang đứng
trên vai trò là chủ nợ. Việc cho một DN vay tiền thì các NĐT cần phải cân nhắc thận trọng trƣớc khi cho vay do khơng có bản cáo bạch thì các NĐT ở Singapore phải dựa vào tài liệu mà DN cung cấp.
3.3.2.2 Phải có nhà tƣ vấn và bảo lãnh hoặc các cơng ty luật có uy tín ở Singapore.
Việc niêm yết thành cơng trái phiếu của Vingroup một phần là tập đoàn này đã chuẩn bị kỹ lƣỡng khâu chọn tổ chức tƣ vấn và bảo lãnh đó là tổ chức Credit Suisse - một Ngân hàng Đầu tƣ uy tín hàng đầu thế giới làm đơn vị tƣ vấn và bảo lãnh và là Ngân hàng duy nhất bảo lãnh cho đợt phát hành của Vingroup. Việc chọn tổ chức tƣ vấn và bảo lãnh là một bƣớc rất quan trọng trong khâu chuẩn bị nó đóng vai trị yếu tố quyết định đến sự thành cơng trong việc HĐV này.
Ngồi ra việc niêm yết trái phiếu trên sàn SGX cũng bắt buộc phải có sự tham gia của cơng ty luật ở Singapore. Các công ty luật này đƣợc chỉ định làm đại lý niêm yết tại SG; điều này cho thấy rằng các công ty luật giúp các DN hiểu đƣợc luật khi tham gia vào việc HĐV thị trƣờng này đặc biệt đây là công ty luật ở Singapore sẽ giúp các NĐT tại Singapore và thế giới yên tâm hơn vì cơng ty luật này đặt tại nƣớc sở tại là Singapore. Để chọn một cơng ty luật là đại lý niêm yết thì các DNVN trƣớc khi huy động cần phải tìm hiểu xem các cơng ty luật Singapore hiện nay bao gồm những cơng ty nào, cơng ty nào có uy tín trên thị trƣờng tài chính Singapore và hơn thế nữa là chi phí khi thuê các công ty luật này bảo lãnh và tƣ vấn. Các DN cần phải cân nhắc và thận trọng trƣớc khi phát hành chứng khoán nợ trên SGX.
Cuối cùng là TCPH phải chỉ định một đại lý chi trả tại Singapore khi các vấn đề xảy ra. Đây cũng là 1 trong những điều kiện bắt buộc khi phát hành chứng khoán nợ. Do đặc điểm là chứng khoán nợ nên SGX cần phải có những yêu cầu về các đại lý chi trả nếu nhƣ TCPH gặp sự cố hoặc rủi ro trong quá trình hoạt động kinh doanh. Việc tìm đại lý chi trả khi phát hành trái phiếu tƣơng đối khó khăn do uy tín các DNVN tại SGX chƣa cao nên các ngân hàng vẫn còn lƣỡng lự khi trở thành đại lý chi trả. Để khắc phục đƣợc nhƣợc điểm trên các DNVN có thể tìm đại lý chi trả
thơng qua công ty luật hoặc tổ chức tƣ vấn, bảo lãnh, các tổ chức có thể phối hợp giúp đỡ DNVN trong q trình hồn thiện các điều kiện mà SGX đƣa ra.
3.3.3 Đối với việc phát hành chứng chỉ lƣu ký toàn cầu.
Cũng giống nhƣ việc niêm yết trái phiếu thì việc phát hành GDR cầu phải đáp ứng các yêu cầu của SGX đƣa ra. Tuy nhiên đối với việc niêm yết GDRs thì bắt buộc phải niêm yết trên sàn Mainboard là sàn tƣơng đối khó khăn địi hỏi những yêu cầu và tính tuân thủ chặt chẽ đối với các TCPH. Đó cũng là một trong thách thức đối với DNVN khi phát hành chứng chỉ lƣu ký toàn cầu.
Nhu cầu GDR đã và đang gia tăng mạnh vì các NĐT cần đa dạng hóa danh mục đầu tƣ, giảm chi phí, gỉảm mức độ rủi ro. Trong việc đa dạng hóa danh mục đầu tƣ trên toàn cầu, các NĐT thƣờng phải đối mặt với nhiều thách thức khi đầu tƣ trực tiếp vào thị trƣờng của các nƣớc đang phát triển hoặc mới nổi, đặc biệt là gặp nhiều khó khăn trong việc nhận thơng tin của TCPH, các thách thức trong việc thanh toán và việc chuyển đổi ngoại tệ không rõ ràng và tốn kém. Tuy nhiên, số lƣợng DN sử dụng công cụ này để HĐV còn khá hạn chế ở Việt Nam, do đó để việc phát hành chứng chỉ này trở nên phổ biết và đƣợc sử dụng một cách hiệu quả thì cần phải có biện pháp từ các TCPH.
Đối với việc phát hành GDRs thì đơn giản và thời gian tƣơng đối nhanh hơn so với việc phát hành SDRs tuy nhiên điểm lợi thế của SDRs là niêm yết cả hai sàn đặc biệt là các DNVN là những DN nhỏ việc đáp ứng sàn Catalist dễ hơn so với Mainboard. Nhƣng bài luận văn này tơi chỉ đề cập tới hình thức phát hành chứng chỉ lƣu ký toàn cầu tại SGX. Các DN cần chủ động tiếp cận các chuẩn mực kế toán quốc tế và hầu hết các quy định của các sàn chứng khoán trên thế giới yêu cầu các DN phải cơng bố báo cáo tài chính đã đƣợc kiểm toán và soạn theo tiêu chuẩn kết tốn quốc tế IFRS của 3 năm tài chính trƣớc khi niêm yết. Vì vậy các DN cần phải lập ra kế hoạch chi tiết các công việc mà DN phải làm và thực hiện trong tƣơng lai và từng bƣớc xây dựng và áp dụng các hệ thống quản trị chun nghiệp và hiệu quả hơn. Tích cực tìm kiếm những cơ hội kinh doanh mới và phát triển các dự án khả thi và có tiềm năng phát triển trong tƣơng lai dài là điều cần thiết. Việc này giúp DN
thu hút các NĐT Singapore và các NĐT khác đây cũng là bƣớc quan trọng trong việc niêm yết thành cơng GDRs.
Ngồi ra các DN cịn phải cải thiện sự minh bạch trong việc cơng bố thông tin, áp dụng các chuẩn mực quốc tế trong việc trình bày các báo cáo tài chính và có quan hệ tốt với các tổ chức tài chính trong và ngoài nƣớc và lựa chọn nhà tƣ vấn niêm yết chuyên nghiệp giúp DN có thể thành cơng trong việc HĐV trên thị trƣờng Singapore. Và điều kiện bắt buộc khi thực hiện việc phát hành này này là phải có đại lý lƣu ký. Đại lý lƣu ký phải đáp ứng các yêu cầu sau:
Là một tổ chức tài chính uy tín, đƣợc thành lập hợp pháp; Đƣợc giám sát bởi ngân hàng hoặc cơ quan quản lý;
Đại lý lƣu ký này khả năng chuyên môn nghiệp vụ và kinh nghiệm liên quan đến việc phát hành GDRs.
Vai trò đại lý lƣu ký rất quan trọng chính vì vậy các DN đang có ý định HĐV bằng hình thức phát hành này cần phải tìm đƣợc nhà tƣ vấn bảo lãnh và đại lý lƣu ký có uy tín trên thế giới nhƣ JP Morgan hoặc một số tổ chức khác vì những tổ chức này có kinh nghiệm trong lĩnh vực niêm yết và có uy tín lớn trên thị trƣờng HĐV quốc tế không chỉ riêng thị trƣờng Singapore.
Kết luận chƣơng 3:
Các DNVN hiện nay chi đang ở bƣớc đầu trong việc huy động vốn trên thị trƣờng nƣớc ngoài đặc biệt là thị trƣờng Singapore. Theo đánh giá, hoạt động này sẽ phát triển mạnh trong tƣơng lai. Ở Việt Nam, có một số doanh nghiệp hiện nay đã đáp ứng đƣợc những yêu cầu và tiêu chuẩn sàn SGX đƣa ra tuy nhiên trong đó các DN vẫn cịn lƣỡng lự trong việc niêm yết hoặc chƣa có định hƣớng và mất rất nhiều thời gian trong quá trình niêm yết. Hơn nữa các DN hiện nay đang đã đƣợc sự hỗ trợ và giúp đỡ từ phía SGDCK Singapore tuy nhiên rào cản lớn nhất của DN là hệ thống pháp lý của Việt Nam về hoạt động niêm yết chứng khốn ra nƣớc ngồi chƣa cụ thể và rõ ràng và cái khó khăn lớn nhất chính là DN vẫn cịn nặng nề với việc công bố thơng tin nội ra ngồi và cách quản trị hiện nay của một số DN. Do đó, tác giả đã đƣa ra một số biện pháp đối với tầm vĩ mơ nhƣ hồn thiện hành lang pháp lý và giải pháp với các DN đang có nhu cầu niêm yết sàn SGX.
- Alan Phan, 2011. Niêm yết sàn Mỹ. Hà Nội: Nhà xuất bản Lao Động xã hội. - ươ g ảo, 2012. Chứng ch Lưu ký - kênh huy động v n cho c c
Doanh nghiệp ở Thị trường nước ngoài.
- L g g g ư o g ộ g Việt Nam, p ch ng nghệ ngân hàng, 77 a g 5 -57.
- Luật s 70/2006/QH11 của Qu c hội. Luật Chứng khoán.
- Luật s 62/2010/QH12 của Qu c hội. Luật sửa đổi, bổ sung một s điều của luật
chứng khoán.
- Ngh 53/ 9/ Đ-CP. Phát hành trái phiếu qu c tế.
- Nguyễn Th Tám, 2010. Lựa chọn thị trường niêm yết chứng kho n ra nước ngoài
cho các doanh nghiệp Việt Nam. Th ĩ ườ g i h c Kinh tế Thành ph Hồ
Chí Minh.
- Nguyễ Vă g và Nguyễn Th Hồng Liên, 2010. Thị trường chứng khốn. Thành ph Hồ Chí Minh: Nhà xuất bản Lao ộng – Xã hội.
- T a ược tổ ch c bở Sàn giao d ch ch ng khốn Singapore,2009. Cơng ty P ewa e o e oope V e a ư ấn về việc niêm yết ch ng khoán Singapore, á g 7 ă 9
- Thơng cáo báo chí - Sở Giao D ch Ch ng Khốn Singapore công b Sàn Giao D ch Catalist, sàn giao d ch có sự giám sát – bảo ã d o á g ă g ưởng nhanh, 2013. Singapore Exchange Limited Company Registration No. 199904940D
- g ư 73/ 3/ -BTC. Hướng dẫn về niêm yết chứng khoán t i Nghị định
58/2012/NĐ-CP.
- PVFC, 2011. Phát hành ch ng ch ư o u thách th i v i Doanh nghiệp Việt Nam.
http://www.nclp.org.vn> [Ngày truy cập 8 á g 6 ă 4]
Trang web.
- 200 triệu USD trái phiếu Vingroup niêm yết t i Singapore.
<http://vneconomy.vn/chung-khoan/200-trieu-usd-trai-phieu-vingroup-niem-yet-tai- singapore-20131115024517439.htm>. [Ngày truy cập á g 6 ă 4] Alan Phan, 2011. Niêm yết sàn Mỹ: Ra biển l ư c khi có bão.
<http://www.gocnhinalan.com/bai-tieng-viet/niem-yet-san-my-ra-bien-lon-truoc- khi-co-bao.html>. [ Ngày truy cập 7 á g 5 ă 4]
- Hành trình Ch ng ch ư - Bài h c nhìn từ HAG.<http://cafef.vn/thi-truong- chung-khoan/hanh-trinh-chung-chi-luu-ky-bai-hoc-nhin-tu-hag-
20110831031355211ca31.chn.>.[Ngày truy cập 5 á g 6 ă 4] - Max Loh, 2013. ộng v n trên TTCK Singapore là khả thi<
http://cafef.vn/thi-truong-chung-khoan/ong-max-loh-huy-dong-von-tren-ttck- singapore-la-kha-thi-2013071007391916011ca31.chn. >[Ngày truy cập 10tháng 06 ă 4]
- Ng ươ g ết sàn ngo i: Nhìn từ Cavico.
<http://www.nhipcaudautu.vn/article.aspx?id=9232-niem-yet-san-ngoai-nhin-tu- cavico>. [Ngày truy cập á g 6 ă 4]
- Ng c Tuyên, 2011. Cavico b hủy niêm yết trên sàn Nasdaq từ
6.7.<http://laodong.com.vn/kinh-doanh/cavico-bi-huy-niem-yet-tren-san-nasdaq-tu- 67-26951.bld>. [Ngày truy cập á g 6 ă 14].
- Niêm yết cổ phiếu trên th ường ch ng khoán Mỹ (NYSE & NASDAQ). <http://luatminhkhue.vn/chinh-sach/niem-yet-co-phieu-tren-thi-truong-chung- khoan-my-nyse-nasdaq-.aspx>. [Ngày truy cập 9 á g 5 ă 4]
- Phân lo i ch ng khoán. <http://www.dankinhte.vn/phan-loai-niem-yet-chung- khoan/>.[ Ngày truy cập á g 5 ă 4]
- PVFC, 2011. Phát hành ch ng ch ư o u (GDRs) - ơ ội và thách th c i v i doanh nghiệp Việt Nam.
<http://www.vnba.org.vn/index.php?option=com_content&view=article&id=710:p hat-hanh-chng-ch-lu-ky-toan-cu-gdrs-c-hi-va-thach-thc-i-vi-doanh-nghip-vit-nam- &catid=35:tin-tai-chinh-ngan-hang&Itemid=55>.[Ngày truy cập 7 á g 5 ă 2014].
- Sáp nhập gược so v i IPO. 2011 < http://www.doanhnhansaigon.vn/tu-van- thuong-mai/sap-nhap-nguoc-so-voi-ipo/1040958/ >.[ Ngày truy cập 12 tháng 05