CHƯƠNG 2 : PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU
3.2. Phân tích tình hình tài chính Cơng ty cổ phần thuỷ điện Thác Bà gia
3.2.6. Phân tích hiệu suất hoạt động của công ty
Hiệu suất hoạt động đề cập đến các chỉ tiêu vòng quay tài sản của doanh nghiệp, các chỉ tiêu này càng lớn chứng tỏ tài sản của doanh nghiệp quay được càng nhiều vòng và hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp càng cao.
Bảng 3.14: Bảng hệ số hiệu suất hoạt động Nhóm hệ số hiệu suất hoạt
động
1. Vịng quay tổng tài sản
2. Vòng quay tài sản cố định
3. Vòng quay TSNH
4. Vòng quay hàng tồn kho
5. Vòng quay khoản phải thu
6. Kỳ thu tiền bình qn (ngày)
Nguồn: Tác giả tính từ báo cáo tài chính của cơng ty
Hiệu suất sử dụng tồn bộ vốn của cơng ty tăng từ năm 2011 đến năm 2014, năm 2015, 2016 giảm so với năm 2014, nguyên nhân là do doanh thu bán điện sụt giảm. Hiệu suất sử dụng vốn của công ty cho ta biết 100 đồng vốn của công ty tạo ra bao nhiêu đồng doanh thu cụ thể năm 2016 thì 100 đồng vốn của công ty tạo ra được 28 đồng doanh thu. Đi sâu vào phân tích từng loại vốn ta thấy:
- Hiệu suất sử dụng vốn cố định năm 2016 cũng giảm so với năm 2015. Cụ thể năm 2016 thì hiệu suất sử dụng vốn cố định là 0,54 lần, năm 2015 là 0,57 lần. chứng tỏ mức độ khai thác sử dụng vốn cố định của công ty năm 2016 thấp hơn so với năm 2015.
- Hiệu suất sử dụng tài sản ngắn hạn của công ty năm 2016 tăng so với năm 2015. Nguyên nhân chủ yếu là do công ty giải quyết tốt hơn các khoản phải thu và khoản tiền, tương đương tiền nhàn rỗi.
- Tốc độ luân chuyển hàng tồn kho và tốc độ luân chuyển các khoản phải thu của công ty năm 2016 đã tăng trở lại khi mà năm 2015 giảm so với năm 2014.
Bảng 3.15: So sánh hiệu suất sử dụng vốn
Đơn vị tính: lần
Trung Cơng ty Đơn vị TBC VSH SHP bình ngành Hiệu suất hoạt
động 2016 Vòng quay tổng tài sản Vòng quay tài sản cố định Vòng quay TSNH Vòng quay hàng tồn kho Vòng quay khoản phải thu lần lần lần lần lần Nguồn: Tác giả tự tính tốn tổng hợp
Qua số liệu phân tích trên ta thấy so trung bình ngành TBC có hiệu suất hoạt động là cao hơn cho thấy hiệu suất hoạt động của công ty trong ngành là vẫn tốt nhưng so với tiềm năng và lợi thế thì hiệu suất hoạt động của TBC vẫn chưa tương xứng, công ty cần chú ý thực hiện nhiều biện pháp hơn để nâng cao hiệu quả sử dụng tài sản của mình.
3.2.7. Phân tích hiệu quả sử dụng vốn của cơng ty
Hiệu quả sử dụng vốn của công ty trong năm được thể hiện qua bảng phân tích sau:
Bảng 3.16: Hiệu quả sử dụng vốn của cơng ty Nhóm hệ số khả năng sinh lời 1. ROS 2. BEP 3. ROA 4. ROE Nguồn: cafef.vn
Qua số liệu ở bảng trên ta thấy: Hệ số sinh lời cơ bản của vốn kinh doanh năm 2015 là 15,6% giảm so với năm 2014 là 18,1% mặc dù năm 2016 đã có dấu hiệu phục hồi. Cho thấy trong năm 2014 bình quân 100 đồng vốn tham gia vào q trình sản xuất kinh doanh cơng ty thu được 18,1 đồng lợi nhuận trước thuế và lãi vay, nhưng đến năm 2016 thì bình quân 100 đồng vốn tham gia vào quá trình sản xuất kinh doanh thì cơng ty chỉ thu được 15,72 đồng và lợi nhuận trước thuế và lãi vay. Như vậy hệ số sinh lời cơ bản của vốn kinh doanh năm 2016, 2015 so với năm 2014 đã giảm đi nguyên nhân là do sự sụt giảm của doanh thu bán điện.
Cùng với sự sụt giảm của BEP, ROA và ROE của công ty cũng giảm cụ thể ROA giảm đi 2%, ROE giảm đi 2%
Bảng 3.17: So sánh hiệu quả hoạt động Công ty
Khả năng sinh lời 2016 ROS
BEP ROA ROE
Qua số liệu ở bảng trên ta thấy trong năm 2016 mặc dù ROS, BEP, ROA đều cao hơn trung bình ngành nhưng ROE lại thấp hơn cho thấy tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu so với ngành của công ty là chưa tốt bằng. Cơng ty cần phải có những giải pháp để nâng cao tỷ suất sinh lời vốn chủ hữu để đảm bảo quyền lợi cho các cổ đông cơng ty.
Phân tích mối quan hệ tương tác giữa các hệ số tài chính (Phương pháp phân tích DUPONT)
*Sử dụng phương pháp Dupont để phân tích ROA theo các nhân tố ảnh hưởng
Bảng 3.18: Bảng phân tích ROA theo các nhân tố ảnh hưởng Chỉ tiêu 1. Vòng quay tổng tài sản 2. ROS 3. ROA
Hình 3.10: Sự biến động ROA và các nhân tố ảnh hưởng
Nguồn: Tác giả vẽ từ báo cáo tài chính của cơng ty
Như vậy khả năng sinh lời ròng của tài sản năm 2015, 2016 so với năm 2014 giảm đi là do ảnh hưởng của vòng quay tổng tài sản cụ thể vòng quay tổng tài sản trong năm 2016 là 0,28, năm 2015 là 0,27, năm 2014 là 0,33. Với điều kiện các nhân tố khác khơng đổi thì sự giảm đi của vịng quay tổng tài sản nói trên đã làm cho hệ số sinh lời ròng của tài sản giảm. Vòng quay tài sản giảm là doanh thu thuần trong năm 2015, năm 2016 giảm so với năm 2014 và tỷ lệ giảm của doanh thu thuần lớn hơn tỷ lệ giảm của vốn kinh doanh bình quân. Mặc dù, Hệ số sinh lời của LN sau thuế trên doanh thu trong năm 2015, năm 2016 có sự thay đổi so với năm 2014 (cụ thể hệ số sinh lời LNST trên DTT năm 2016 45,7%, năm 2015 là 45.9%, năm 2014 là 44,4% )với điều kiện các nhân tố khác khơng đổi thì sự tăng lên của LN sau
thuế trên doanh thu nói trên đã làm cho khả năng sinh lời ròng của tài sản trong công ty tăng.
Sử dụng phương pháp Dupont để phân tích ROE theo các nhân tố ảnh hưởng
ROE = Mức độ sử dụng ĐBTC x vòng quay vốn kinh doanh X hệ số sinh lời lợi nhuận sau thuế trên doanh thu
Bảng 3.19: Bảng phân tích ROE theo các nhân tố ảnh hưởng Chỉ tiêu
1. Vòng quay tổng tài sản 2. ROS
3. Vốn KDbq/VCSHbq 4. ROE
Nguồn: Tính từ báo cáo tài chính của cơng ty Đơn vị tính: lần
Hình 3.11: Sự biến động ROE và các nhân tố ảnh hưởng
Như vậy khả năng sinh lời vốn chủ sở hữu năm 2015, năm 2016 so với năm 2014 giảm đi cũng chủ yếu do ảnh hưởng của vòng quay tổng tài sản cụ thể vòng quay tổng tài sản trong năm 2016 0,28 năm 2015 là 0,27, năm 2014 là 0,33.
3.2.8. Phân tích giá trị thị trường
Chỉ tiêu EPS (VNĐ) DIV (VNĐ) P/E P/B Đơn vị tính: Đồng-
Hình 3.12: Sự biến động EPS và DIV
Nguồn: Tác giả vẽ từ cafef.vn
Căn cứ bảng số liệu có thể thấy giá trị thu nhập một cổ phiếu EPS của TBC tăng từ năm 2011 đến năm 2014 nhưng năm 2015, 2016 lại giảm nguyên nhân là do lợi nhuận sụt giảm trong khi số lượng cổ phiếu lưu hành của công ty không thay đổi.
Mức cổ tức chi trả cho một cổ phiếu cũng có xu hướng giảm đi cùng chiều với EPS, nhưng do ảnh hưởng quyết định đến tâm lý nhà đầu tư nên cổ tức vẫn giữ ở mức tương đối ổn định và khá cao so với mặt bằng thị trường chứng khốn nói
chung cụ thể năm 2016 mặc dù EPS tiếp tục giảm cịn 1.740 VNĐ nhưng cơng ty vẫn chi trả cổ tức 2.000 VNĐ/ 1 cổ phần.
Trái với xu hướng giảm như EPS thì hệ số P/E và P/B vẫn duy trì xu hướng tăng từ năm 2011 đến năm 2015 cho thấy thị trường vẫn đánh giá cao triển vọng phát triển của cơng ty. Năm 2016 P/E và P/B có dấu hiệu giảm nhẹ vì vậy cơng ty phải chú ý nâng cao hiệu quả sản xuất kinh doanh sau 2 năm sụt giảm để giữ hình ảnh tốt đẹp trên thị trường.
Bảng 3.21: So sánh hệ số giá trị thị trường năm 2016
Công ty
Giá trị thị trường 2016 EPS
P/E P/B
Nguồn: Tác giả tổng hợp theo số liệu cafef.vn
Khi so sánh với trung bình ngành có thể thấy năm 2016 cơng ty có EPS thấp hơn nhưng so với VSH, SHP là 2 doanh nghiệp có cùng quy mơ cơng ty vẫn có EPS cao hơn. Ngoải ra, P/E thấp hơn VSH, SHP nhưng vẫn cao hơn trung bình ngành cho thấy so với các doanh nghiệp cùng ngành TBC vẫn là một doanh nghiệp có tiềm năng phát triển tốt.
3.3. Đánh giá tình hình tài chính của Cơng ty cổ phần thuỷ điện Thác Bà
3.3.1. Ưu điểm
- Quy mô tài sản qua các năm, cơ cấu các khoản mục thuộc tài sản
ngắn hạn và dài hạn tương đối hợp lý với tình hình tài chính và đặc điểm của của
cơng ty, đảm bảo được tính cân đối tài chính thể hiện ở việc nguồn vốn dài hạn có thừa khả năng tài trợ cho tài sản dài hạn và vẫn còn dư để tài trợ cho tài sản ngắn hạn.
- Giá trị cơ cấu tài sản ngắn hạn có xu hướng tăng: phù hợp với đặc
điểm ngành kinh doanh khi vốn đầu tư tài sản cố định đang được thu hồi từng phần. - Doanh thu bán điện khá ổn định qua các năm, cao nhất vào 2014, tuy trong
sản xuất tương đối ổn định. Ngồi ra, TBC cịn có nguồn thu từ hoạt động kinh doanh dịch vụ như sửa chữa, đào tạo, vận hành, thí nghiệm hiệu chỉnh và lắp đặt nhà máy thủy điện… TBC có chất lượng dịch vụ tương đối tốt đã xây dựng được uy tín, tin cậy trên thị trường nên các khoản giảm trừ doanh thu khơng có.
Lợi nhuận có sự giảm sút nhưng tốc độ giảm nhỏ hơn doanh thu cho
thấy trước sự sụt giảm của doanh thu cơng ty đã có những biện pháp kiểm sốt chặt chẽ chi phí sản xuất kinh doanh, đảm bảo tiết kiệm tránh lãng phí.
- Dịng tiền lưu chuyển tốt và ổn định, đảm bảo khả năng thanh toán, khả năng sinh lời: Lưu chuyển tiền hàng năm hoạt động đầu tư, hoạt động sản xuất
kinh doanh và hoạt động tài chính đều chiếm tỷ lệ tương đối lớn trong tổng lưu chuyển tiền thuần cho thấy tầm quan trọng của cả ba mảng hoạt động này trong tổng hoạt động của đơn vị. Cụ thể, đối với dòng lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động sản xuất kinh doanh ln dương tạo điều kiện lưu chuyển dịng tiền đầu tư và dịng tiền tài chính.
Dịng tiền đầu tư của doanh nghiệp năm nào cũng âm nhưng khơng ảnh hưởng nhiều đến dịng tiền thuần của đơn vị, mặt khác còn chứng tỏ sự tăng đầu tư tài chính và tài sản cố định của doanh nghiệp sẽ nâng cao khả năng sinh lời vốn của cơng ty.
Dịng tiền tài chính âm và giảm dần qua các năm chủ yếu là do việc tăng chi trả cổ tức cho các cổ đông cho thấy sự nhất quán của đơn vị trong chính sách chi trả cổ tức đảm bảo quyền lợi của chủ sở hữu.
Tóm lại, ba mảng hoạt động của cơng ty đều quan trọng và góp phần làm thay đổi dịng lưu chuyển tiền thuần biến động tương đối lớn. Dịng tiền thuần có thể âm nhưng do doanh nghiệp có kế hoạch dự trữ lượng tiền mặt hợp lý đầu kỳ và trong năm nên vẫn đảm bảo được lượng tiền cuối kỳ và khả năng thanh toán cho doanh nghiệp.
- Hệ số khả năng thanh tốn rất tốt: tạo ra hình ảnh tốt đẹp cho cơng ty
nhưng cơng ty cần chú ý duy trì hệ số khả năng thanh tốn ở mức phù hợp khơng cao quá để tăng khả năng sinh lời cho vốn công ty.
- Hiệu suất hoạt động tương đối tốt: Vòng quay tổng tài sản và tài sản dài
- Hiệu quả sử dụng vốn tương đối tốt so với các doanh nghiệp cùng ngành - Các chỉ số giá thị trường tốt cao hơn các doanh nghiệp cùng quy mô, cùng ngành. Đặc biệt tuy EPS năm 2015 sụt giảm nhưng chỉ số P/E vẫn giữ xu hướng tăng từ năm 2011 cho thấy sự đánh giá cao của thị trường về tiềm năng của doanh nghiệp, thể hiện ở việc giá bán cổ phiếu ngày càng tăng cao, cao hơn so với mệnh giá và các doanh nghiệp chứng khốn ln có khuyến nghị mua vào để nắm giữ đối với cổ phiếu TBC. Cổ tức của doanh nghiệp chi trả cho cổ đông khá ổn định qua các năm và ln được thanh tốn bằng tiền mặt, đảm bảo được lòng tin cho cổ đơng vào khả năng tài chính của cơng ty.
- Ngồi những thành tựu về tài chính tuy chưa thực sự nổi bật nhưng TBC cịn có hoạt động về xã hội như điều tiết nước ổn định sản xuất nơng nghiệp, phịng chống lũ lụt cho hạ du.
3.3.2. Nhược điểm và nguyên nhân
- Doanh thu chủ yếu đến từ hoạt động bán điện mà hoạt động này phụ thuộc lớn vào thiên nhiên: Năm 2015, năm 2016 lợi nhuận, doanh thu sụt
giảm chỉ vì ngun nhân chính là lượng nước về hồ thấp hơn trung bình nhiều năm doanh nghiệp khó có thể chủ động trong sản xuất
- Nguồn vốn nhàn rỗi của công ty chưa được sử dụng một cách hiệu quả nhất: công ty chủ yếu dùng đầu tư ngắn hạn mà cụ thể là gửi có kỳ hạn tại
ngân hàng trong khi lãi suất tiền gửi hiện nay tại các ngân hàng là rất thấp
- Hoạt động cung cấp dịch vụ của công ty mới bước đầu phát triển chưa tương xứng với tiềm năng, khả năng của công ty là một cánh chim đầu đàn trong ngành thủy điện có bề dày truyền thống lâu năm.
Tóm lại, TBC tuy là công ty lớn và tồn tại lâu trong ngành hiệu quả sản xuất kinh doanh tương đối tốt nhưng nhược điểm lớn nhất là không tận dụng nguồn vốn thu hồi, kinh nghiệm, cơ hội để đầu tư mở rộng quy mô, hiệu quả sản xuất kinh doanh.
3.4. Dự báo báo cáo tài chính Cơng ty cổ phần thuỷ điện Thác Bà giai đoạn2017-2019 (theo phương pháp tỷ lệ trên doanh thu thuần) 2017-2019 (theo phương pháp tỷ lệ trên doanh thu thuần)
Bảng 3.22: Bảng cơ cấu doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ, doanh thu tài
chính, thu nhập khác qua các năm
ĐVT: Triệu đồng
Doanh thu và thu nhập khác
Doanh thu thuần bán điện
Doanh thu thuần cung cấp dịch vụ
Doanh thu hoạt động tài chính
Thu nhập khác
Cơ cấu doanh thu bán điện/tổng doanh thu và thu nhập khác
Cơ cấu doanh thu thuần bán hàng và cung cấp dịch vụ/tổng doanh thu và thu nhập khác 2016 2015 2014 2013 2012 2011 232.525 243.579 308.186 297.924 252.481 171.548 8.556 7.509 3.626 1.342 2.316 4.150 23.111 20.021 22.046 18.813 14.195 13.892 1.969 2.368 299 1.167 5.296 178 87,36% 89,07% 92,23% 93,32% 92,05% 90,40% 90,58% 91,81% 93,31% 93,74% 92,89% 92,59%
Nguồn: Tác giả tính từ báo cáo KQHĐKD của cơng ty
Doanh thuần bán hàng và cung cấp dịch vụ của công ty qua các năm luôn chiếm trên 90% tổng doanh thu và thu nhập khác, đặc biệt là doanh thu của hoạt động chính là sản xuất và bán điện cũng chiếm trên 90% trong cơ cấu tổng doanh thu và thu nhập khác vì vậy việc áp dụng phương pháp dự báo dựa trên tỷ lệ % trên doanh thu thuần bán hàng và cung cấp dịch vụ là hoàn toàn phù hợp và đáng tin cậy.
3.4.1. Dự báo doanh thu thuần bán hàng và cung cấp dịch vụ
3.4.1.1. Nhận định các nhân tố chủ yếu tác động đến doanh thu thuần bán điện trong giai đoạn 2017-2019
a) Nhân tố tác động đến sản lượng
Sản lượng phát điện của Công ty phụ thuộc vào lượng nước về hồ chứa hàng năm. Năm 2016 đạt 4,87 tỷ m3 Năm 2015 đạt 4,2 tỷ m3, thấp hơn so với năm 2014
đạt 5,3 tỷ m3 năm 2013 đạt 5,44 tỷ m3 năm 2012 đạt 5,42 tỷ m3 năm 2011 đạt 4,767 tỷ m3 và thấp hơn trung bình nhiều năm là 5,9 tỷ m3