2. Tài sản dài hạn
2.3.4 Chi phí vốn huy động thực tế của CTCP Hòa Phát
Mệnh giá cổ phiếu:
Cổ tức mong đợi trung bình: Tỷ lệ tăng trƣởng cổ tức: Lãi suất tiền vay trung bình:
Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp: Chi phát phát hành:
Chi phí của cổ phiếu mới:
Chi phí của lợi nhuận khơng chia: Chi phí nợ vay NH sau thuế:
Ke = Dt / Po(1 - F) + g Ks = Dt / Po + g Kd (1-T) = e (1 - T) Thay số vào ta có: Ke = 1.000/10.000(1 - 0,1) + 7,5% = 18,6%. Ks = 1.000/10.000 + 7,5% = 17,5%. Kd (1-T) = 18% x (1 - 0,25) = 13, 5%
Thực tế, xét về chi phí vốn huy động thì thấy chi phí vốn cổ phiếu thƣờng mới của Hồ Phát là khá cao 18,6%, chi phí lợi nhuận khơng chia cũng cao 17,5%, trong khi chi phí vốn vay ngân hàng là 13,5% bằng 72,58% chi phí vốn cổ phiếu thƣờng mới và bằng 77,14% chi phí vốn lợi nhuận khơng chia. Ở các CTCP khác cũng vậy do đó dẫn đến các CTCP không quá “hồ hởi” với kênh huy động vốn là TTCK.
Nhƣ đã phân tích ở chƣơng 1, lãi suất tiền vay ngân hàng thƣờng cao hơn lãi suất trái phiếu. Nguyên nhân là do trong lãi suất tiền vay ngân hàng đã bao gồm cả rủi ro & lợi nhuận trong hoạt động của ngân hàng.
Bảng 2.7: Cơ cấu thu nhập của một số NHTM năm 2009
Tỷ trọng các khoảng thu/ tổng
thu (%)
Thu phí dịch vụ (%) Thu lãi cho vay (%) Thu lãi tiền gửi (%) Thu khác (%)
(Nguồn: Báo cáo tài chính kiểm tốn ngân hàng năm 2009) Hiện tại, lãi suất trái phiếu của CTCP kỳ hạn 3 năm đƣợc chào bán ở mức 18%/năm nhỏ hơn lãi suất cho vay bình quân của các ngân hàng thƣơng mại là 19%/năm (đã bao gồm các loại phí) lãi suất TPCP cùng kỳ hạn đang đƣợc giao dịch trên thị trƣờng thứ cấp là 11,78%/năm. Đây là mức chào tối thiểu nhằm thu hút và hấp dẫn các nhà đầu tƣ. Khi đó, chi phí vốn của trái phiếu là
Kd (1-T)trái phiếu = 18% x (1-0,25) = 13,5% < 19%.
Nhƣ vậy, về lý thuyết hồn tồn có thể phát hành trái phiếu để huy động vốn mà vẫn có chi phí vốn huy động nhỏ hơn chi phí vốn vay ngân hàng, nếu tính theo thời điểm hiện tại khi mà mặt bằng lãi suất cho vay lên cao, thì chi phí vốn của việc phát hành trái phiếu chỉ bằng bằng 60%-70% so với chi phí vay vốn tín dụng ngân hàng. Tuy nhiên, việc huy động vốn bằng
phát hành trái phiếu trên TTCK là rất khó khăn. Các ngun nhân chính khơng ngồi các nội dung đã đƣợc nêu ở chƣơng 1.