Cơ cấu của bảng cân đối kế tốn được tính bằng tỉ lệ chỉ số chia cho tổng tài sản (tổng nguồn vốn) như sau:
TÀI SẢN 2017 2018 2019 2020 2021
A. Tài sản lưu động và đầu tư ngắn hạn 65,61% 61,56% 62,75% 61,85% 63,45%
I. Tiền và các khoản tương đương tiền 23,03% 18,20% 18,26% 17,37% 9,63%II. Các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn 4,06% 8,39% 8,74% 14,01% 18,41% II. Các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn 4,06% 8,39% 8,74% 14,01% 18,41% III. Các khoản phải thu ngắn hạn 12,08% 13,28% 13,51% 11,81% 11,03% IV. Tổng hàng tồn kho 20,83% 18,33% 19,06% 15,38% 20,47% V. Tài sản ngắn hạn khác 5,61% 3,36% 3,18% 3,29% 3,92%
B. Tài sản cố định và đầu tư dài hạn 34,39% 38,44% 37,25% 38,15% 36,55%
I. Các khoản phải thu dài hạn 0,14% 0,04% 0,04% 0,05% 0,04%II. Tài sản cố định 24,72% 26,92% 24,94% 25,49% 22,95% II. Tài sản cố định 24,72% 26,92% 24,94% 25,49% 22,95% III. Bất động sản đầu tư 0,27% 0,35% 0,31% 0,34% 0,20% V. Các khoản đầu tư tài chính dài hạn 4,67% 5,55% 6,29% 6,70% 8,22% VI. Tổng tài sản dài hạn khác 3,33% 4,03% 4,07% 4,36% 4,15%
TỔNG CỘNG TÀI SẢN 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% NGUỒN VỐN A. Nợ phải trả 62,14% 59,08% 58,03% 60,52% 56,09% I. Nợ ngắn hạn 57,89% 56,21% 55,33% 57,93% 54,18% II. Nợ dài hạn 4,25% 2,87% 2,70% 2,59% 1,91% B. Nguồn vốn chủ sở hữu I. Vốn chủ sở hữu 37,86% 40,92% 41,97% 39,48% 43,91% 1. Vốn đầu tư của chủ sở hữu 20,95% 23,03% 20,95% 21,17% 20,12% 2. Thặng dư vốn cổ phần 3,64% 4,00% 6,36% 8,16% 11,45% 3. Quyền chọn chuyển đổi trái phiếu 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 8. Quỹ đầu tư phát triển 1,54% 1,73% 1,93% 2,12% 2,55% 10. Quỹ khác thuộc vốn chủ sở hữu 2,16% 2,38% 2,17% 0,18% 0,19% 14. Lợi ích của cổ đơng khơng kiểm sốt 4,64% 4,88% 4,67% 4,85% 4,99% TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Nhận xét:
Về tài sản: Dù tổng tài sản của PLX có xu hướng tăng qua các năm nhưng ta có thể thấy được sự giảm đi về tỷ trọng tài sản ngắn hạn của PLX và sự biến động theo chiều hướng tăng lên của tài sản dài hạn trong cơng ty.
• Tài sản ngắn hạn chiếm tỷ trọng giảm từ 65,61% về cịn 63,45%, dù có sự suy giảm hơn 2% về tài sản ngắn hạn. Nhưng nhìn chung những con số này thể hiện được rằng khả năng thanh toán cao của cơng ty PLX. Sự suy giảm có thể biểu hiện những điều khơng mấy tích cực nhưng cũng có thể chỉ đơn giản là sự lưu động về dòng tiền của doanh nghiệp đang gặp một vài vấn đề. Mặt khác nó cũng có thể thể hiện rằng những khoản tín dụng của khách hàng đã giảm, tăng khả năng sử dụng vốn.
• Hàng tồn kho khơng có sự biến động q khác biệt qua từng năm ngoại trừ biến cố do dịch bệnh tác động khiến doanh nghiệp phải gắt gao hơn trong vấn đề quản lý chi tiêu, trong đó có hàng tồn kho. Việc suy giảm hàng tồn kho cũng là một tín hiệu tốt báo rằng doanh nghiệp có sự thích ứng nhanh với hồn cảnh, tránh lắng đọng tồn kho, hạn chế về vốn đối với doanh nghiệp. Tiết kiệm được nhiều chi phí lưu kho vì xăng dầu là mặt hàng lâu dài, chi phí lưu kho lớn.
• Các khoản đầu tư tài chính ngắn hạn có sự tăng trưởng rất mạnh qua các năm. Điển hình là 2017, tỷ trọng tài khoản này chỉ chiếm 4,06% lên đến 18,41% vào năm 2021. Đây là một con số tăng trưởng rất lớn, một tín hiệu tốt rằng doanh nghiệp có thể sẽ đem lại nguồn thu mới cho cổ đơng. Nhưng cũng nó mang theo điềm xấu rằng cơng ty đang dính quá nhiều vào hoạt động đầu tư, bỏ bê việc hoạt động kinh doanh. Điều này có thể ảnh hưởng lớn doanh nghiệp về mặt lâu dài.
• Tỷ trọng tài sản dài hạn giao động tăng từ 34,39%-36,55% trong vịng 5 năm:
• Các khoản thu dài hạn của cơng ty đã giảm đi đáng kể trong vịng 5 năm, từ 0.14% về còn 0.04%. Điều này chứng tỏ doanh nghiệp đã giảm thiểu được những khoản thu khó địi của khách hàng.
• Các tài sản cố định và bất động sản đầu tư cũng giảm dần qua các năm từ 24.72% cịn 22.95%. Điều này thơng báo cho những nhà đầu tư biết rằng công ty đã thanh lý những tài sản cố định qua các năm.
• Khi các khoản dài hạn đều có xu hướng giảm nhưng đầu tư dài hạn lại tiếp tục có xu hướng tăng từ 4.67%-8.22%. Phải chăng doanh nghiệp đang quá chú trọng vào việc đầu tư tài chính này mà bỏ quên đi hoạt động kinh doanh. Việc hoạt động trên nhiều lĩnh vực sẽ gây rủi ro đối với chủ sở hữu và nhà đầu tư
Nguồn vốn:
• Tổng nợ phải trả của doanh nghiệp có chiều hướng tích cực, giảm dần qua các năm. Từ
62.14% về còn 56.09%, việc giảm được 6% về nợ đã giúp cho tài sản vốn chủ sở hữu được đỡ hơn phần nào. Dù vậy so với một công ty hoạt động kinh doanh thì việc nợ phải trả chiếm tới 60% là một con số khá đáng quan ngại.
• Nó cịn đáng lo hơn khi mà tỷ trọng nợ ngắn hạn chiếm quá lớn. 57.89% so với tổng nguồn vốn mà đã số toàn bộ nguồn nợ phải trả. Điều này chứng tỏ doanh nghiệp vay mượn rất nhiều nhưng đều là những khoản vay ngắn hạn. Doanh nghiệp thường xuyên bị đòi nợ khiến cho dòng tiền hay bị thất thốt vơ những khoản vay phải trả. Dù đã giảm được gần 4% về nợ ngắn hạn nhưng con số này vẫn đang chiếm quá lớn. Là một cảnh báo đối với doanh nghiệp
• Do có sự tiến triển về khả năng quản lý của doanh nghiệp nên vốn chủ sở hữu đã tăng từ 37.86% lên 43.91%. Kéo dần khoảng cách chênh lệch giữa nợ phải trả và Vốn cổ phần của doanh nghiệp.
• Vốn đầu tư của chủ sở hữu thì khơng có sự khác biệt gì nhưng ở số liệu về thặng dư vốn cổ phần cho thấy sự tăng trưởng gần 4 lần qua các năm. Từ 3.64% lên đến 11.45%, kết quả này
bắt nguồn từ việc kinh doanh vận hành của công ty tốt, khiến giá trị cổ phiếu tăng mạnh qua các năm và tạo ra thặng dư. Từ đó thặng dư vốn cũng được kéo tăng theo.
• Nhìn sâu hơn vào lý do của những quyết định đầu tư, tài khoản “Quỹ khác thuộc vốn chủ sở hữu’ có sự suy giảm từ 2.16% giảm dần về cịn 0.19%. Điều này có nghĩa chủ sở hữu của công ty cũng là một trong những yếu tốt quyết định đến việc đầu tư tài sản và nguồn vốn vào những dự án mang tính chất dài hạn hoặc ngắn hạn.
CHƯƠNG 5: PHÂN TÍCH HỊA VỐN, ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH VÀ PHÂN TÍCH DUPONTI. PHÂN TÍCH ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH I. PHÂN TÍCH ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH
Cơng thức tính các địn bẩy tài chính của doanh nghiệp:
ĐỊN BẨY CÔNG THỨC
DFL (Degree of Financial
Leverage) EBIT/EBT
DOL (Degree of Operating
Leverage) Q*(p-v) / ((Q*(p-v)-FC)
DTL (Total Leverage) DOL * DFL
Trong đó:
• Q là số lượng cổ phiếu đang niêm yết: 2,089,955,445 • FC là chi phí cố định đã được xác định ở trên
• EBIT là lợi nhuận trước thuế và lãi vay • EBT là lợi nhuận trước thuế
Sử dụng số liệu có trong bảng báo cáo tài chính của doanh nghiệp và những số liệu đã được xử lí trước đó, nhóm nghiên cứu thu được giá trị địn bẩy tài chính của Petrolimex trong giai đoạn 2017 - 2021 như sau:
ĐÒN BẨY 2017 2018 2019 2020 2021
DFL 1.119 1.171 1.140 1.501 1.159
DOL 1 1 1 1 1
DTL 1.119 1.171 1.140 1.501 1.159
1. Đòn bẩy hoạt động (DOL - Degree of Operating Leverage) chỉ mức độ sử dụng chi phí cố định trong tổng chi phí sản xuất, kinh doanh của doanh nghiệp nhằm gia tăng lợi nhuận trước thuế và lãi vay.
Mức độ sử dụng đòn bẩy hoạt động được tính bằng tỷ trọng của chi phí cố định trong tổng chi phí sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp. Tỷ trọng này càng lớn có nghĩa là doanh nghiệp đang sử dụng đòn bẩy hoạt động cao và ngược lại. Với mỗi mức sản lượng biết trước, doanh
nghiệp sẽ xác định được DOL, cho nên việc xem xét giá trị của DOL sẽ giúp doanh nghiệp biết trước được sự thay đổi của sản lượng hay doanh thu ảnh hưởng như thế nào đến EBIT, từ đó lên các chiến lược về doanh thu và chi phí cho hợp lý.
Chỉ số đòn bẩy hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp qua các năm có sự thay đổi nhưng sự thay đổi là rất nhỏ xấp xỉ bằng 0. Điều đó thể hiện rằng qua các năm mức độ ảnh hưởng của cơ cấu chi phí biến đổi và cơ cấu chi phí kinh doanh cố định có sự tương đồng nhau và do đặc trưng của doanh nghiệp là kinh doanh xăng dầu nên bị kìm hãm bởi yếu tố nhà nước quy định về các mức giá. Hay nói cách khác ảnh hưởng của biến phí đến lợi nhuận trước thuế kèm lãi vay của doanh nghiệp. Sự tương đồng gần như hoàn toàn này thể hiện rằng 2 khoản này gần như hồn tồn độc lập hay nói cách khác nó được quyết định bởi nhiều yếu tố ngoại nhập. 2. Địn bẩy tài chính (DFL - Degree of Financial Leverage) liên quan đến việc vay nợ của
doanh nghiệp để bổ sung vào nguồn vốn kinh doanh nhằm gia tăng tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu (ROE) hay gia tăng lợi nhuận ròng trên mỗi cổ phiếu.
Tỷ số địn bẩy tài chính được xác định bằng tỷ số nợ vay trên tổng nguồn vốn của doanh nghiệp. Doanh nghiệp có tỷ số nợ vay càng lớn thì có địn bẩy tài chính càng cao. Địn bẩy tài chính liên quan đến việc sử dụng các nguồn tài trợ có chi phí cố định như nợ vay ngân hàng, phát hành trái phiếu hoặc cổ phiếu ưu đãi. Khi sử dụng địn bẩy tài chính thì một sự thay đổi nhỏ trong EBIT sẽ dẫn đến sự thay đổi lớn hơn trong thu nhập mỗi cổ phần (EPS). Bên cạnh đó, địn bẩy tài chính được xem là lá chắn thuế của doanh nghiệp vì chi phí lãi vay được tính vào chi phí phải trả, nên có tác dụng làm gia tăng tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu ROE.
3. Đòn bẩy tổng hợp (Total Levarage) là việc doanh nghiệp sử dụng kết hợp cả 2 loại đòn bẩy: địn bẩy hoạt động và địn bẩy tài chính. Dưới tác động của đòn bẩy hoạt động, khi thay đổi sản lượng tiêu thụ, tỷ lệ thay đổi của EBIT sẽ được khuếch đại. Khi EBIT thay đổi, địn bẩy tài chính sẽ khuếch đại tỷ lệ thay đổi EPS. Vậy thì, khi sử dụng địn bẩy tổng hợp, một sự thay đổi trong sản lượng tiêu thụ sẽ dẫn đến sự thay đổi lớn hơn trong thu nhập trên mỗi cổ phần
thường.
Độ bẩy tổng hợp hay độ nghiêng đòn bẩy tổng hợp (DTL – Degree of Total Leverage) sẽ phản ánh được tác động của sản lượng đến thu nhập cổ phần thường EPS.
Bởi vì địn bẩy hoạt động kinh doanh gần như khơng đổi nên giá trị của địn bẩy tổng hợp gần như bằng giá trị của đòn bẩy tài chính, thể hiện mức độ nhạy cảm của thu nhập trên một cổ phiếu khi doanh thu, sản lượng thay đổi.