1.3.2 .Quy định của Luật Chứng khoán Việt Nam về Niêm yết chứng khoán
2. Phân thích cổ phiếu HPG
2.4. PHÂN TÍCH ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU HPG
2.4.4. Phương pháp sử dụng kỹ thuật định giá tương đối
Phương pháp định giá theo hệ số giá trên thu nhập (P/E) - Ước tính thu nhập trên mỗi cổ phiếu cho năm 2022 + Dự báo doanh thu
Kết thúc năm 2021, Tập đồn Hịa Phát đạt 150,000 tỷ đồng doanh thu, tăng trưởng 60% so với 2020. Đây là chỉ số tăng trưởng ngoạn mục trong bối cảnh thị trường ngành thép thế giới đang lâm vào khủng hoảng vì giá thép sụt giảm, cũng như bị ảnh hưởng bởi đại dịch Covid-19 trong thời gian qua.
57
Hình 2.14: Tăng trưởng doanh thu của HPG (2016-2021)
(Nguồn: Tính tốn của tác giả dựa trên số liệu của cophieu68.vn)
Nhìn vào biểu đồ tăng trưởng, ta nhận thấy tốc độ tăng trưởng doanh thu của Hồ Phát có xu hướng tăng khá mạnh qua các năm.
Năm 2022 được dự đoán sẽ là năm tiếp tục khó khăn với ngành thép, tơi kỳ vọng HPG sẽ tiếp tục duy trì được thị phần, dự báo doanh thu năm 2022 của Hoà Phát đạt 170,000 tỷ đồng.
Ước tính lợi nhuận biên
- Lợi nhuận biên ngành:
Trong những năm gần đây diễn biến biên lợi nhuận ròng của ngành và của HPG liên tục tăng, tuy vậy với thị thế đứng đầu ngành, Hồ Phát có biên lợi nhuận cao hơn so với của ngành. Biên lợi nhuận của Hòa Phát năm 2021 là 28.7%
Với những diễn biến tốt trên thị trường, tôi kỳ vọng lợi nhuận biên của Hoà Phát tăng lên 30% trong năm 2022.
Tính tốn EPS
Từ những phân tích trên cho kết quả ước tính về Hồ Phát năm 2016 như sau: Doanh thu: 170,000 tỷ; Lợi nhuận biên: 30%
=> Lợi nhuận sau thuế = 170,000 x 30% = 51,000 tỷ
Số cổ phiếu thường đang lưu hành của Hoà Phát là 4,472,992,706
0 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000 2016 2017 2018 2019 2020 2021
58 𝐸𝑃𝑆 =51,000,000,000,000
4,472,992,706 = 11,401 (đồ𝑛𝑔)
Xác định số nhân thu nhập (P/E)
Xét các doanh nghiệp cùng ngành thép đang được coi là có số cổ phiếu hiện đang giao dịch rộng rãi và có cùng tỷ suất lợi nhuận, có độ rủi ro, cũng như mức tăng trưởng tương tự với Hịa Phát.
Lấy P/E là bình qn gia quyền với quyền số là giá trị vốn hóa thị trường. Tính được P/E ngành = 4.2 lần
Như đã phân tích Hồ Phát là một trong những doanh nghiệp sản xuất thép đầu ngành, tốc độ tăng trưởng của Hoà Phát lớn hơn tốc độ tăng trưởng bình quân ngành, nên P/E của HPG cũng sẽ lớn hơn P/E ngành. Dự báo P/E năm 2022 của Hoà Phát là 5 lần.
Vậy giá trị tương lai của cổ phiếu HPG ước tính là:
P = P/E x EPS = 5 x 11,401 = 57,000 (đồng/cổ phiếu)
Vậy theo phương pháp P/E, xác định giá trị của cổ phiếu HPG trong năm 2022 là 57,000 đồng.
Tổng kết lại tất cả các phương pháp định giá, ta lấy mức giá trung bình có trọng số để đưa ra kết luận cuối cùng về giá trị của cổ phiếu HPG:
Bảng 2.12: Giá mục tiêu của cổ phiếu HPG
Phương pháp định giá Giá (VND) Trọng số (%) DDM 219,232 25 54,808 FCFE 30,275 25 7,568 FCFF 21,798 25 5,450 P/E 57,000 25 14,250 Giá mục tiêu 82,076
59
Vậy sau khi phân tích cổ phiếu HPG và sử dụng những mơ hình định giá khác nhau, học viên đã xác định được giá mục tiêu của HPG là: 82,076 đồng vào thời điểm 4/1/2022. Tại thời điểm này: Giá thị trường của HPG là: 46.750 đồng. Giá mục tiêu cao hơn so với giá thị trường 75%, khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu HPG của CTCP Tập đoàn Hoà Phát.
Kết luận về độ tin cậy của kết quả định giá
Về phương pháp định giá:
Để xác định giá mục tiêu của doanh nghiệp, bài nghiên cứu này đã sử dụng nhiều phương pháp định giá khác nhau, bao gồm phương pháp sử dụng dòng tiền chiết khấu (DDM, FCFE, FCFF) và phương pháp sử dụng kỹ thuật định giá tương đối (P/E). Cơ sở lý thuyết và các quan điểm của những phương pháp này đều được tôi nghiên cứu, tham khảo từ các nguồn tài liệu, nguồn thông tin đáng tin cậy, uy tín. Việc ứng dụng các mơ hình định giá trong việc định giá cổ phiếu HPG được thực hiện dựa theo quan điểm của cá nhân trong phân tích, dự báo về Tập đồn Hồ Phát.
Về giá mục tiêu:
Quan điểm, dự báo và những ước tính trong q trình phân tích và định giá HPG chỉ thể hiện ý kiến cá nhân mà không thể hiện quan điểm chung của CTCP Tập đoàn Hoà Phát. Nhưng những quan điểm cá nhân này đã được tôi lấy dựa trên những nguồn tài liệu tham khảo, những nguồn thông tin tốt nhất, đang tin cậy và hợp lý nhất trong thời điểm làm bài nghiên cứu này.
Về rủi ro của kết quả định giá:
Tình hình hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp trong quá khứ không nhất thiết sẽ diễn ra tương tự cho các kết quả trong tương lai.
Tỷ giá ngoại tệ hoặc những thơng tin khơng chính thống cũng có thể ảnh hưởng bất lợi đến giá trị, giá hoặc lợi nhuận của cổ phiếu HPG.
60
CHƯƠNG 3: MỘT SỐ KIẾN NGHỊ TẠO ĐIỀU KIỆN THUẬN LỢI CHO VIỆC PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU HPG