Năng suất sản xuất (PROD)

3. XÂY DỰNG MƠ HÌNH NATREX TẠI VIỆT NAM

3.11. Giá tương đối của hàng hóa phi mậu dịch và tỷ giá hối đối thực trong trung và

3.11.2 Năng suất sản xuất (PROD)

Khi năng suất trong khu vực mậu dịch của nước chủ nhà tăng nhanh hơn so với khu vực phi mậu dịch, sẽ làm tăng tổng đầu tư, từ đó cũng làm tăng cầu của đầu tư sử dụng hàng phi mậu dich. Năng suất của khu vực mậu dịch cao hơn sẽ thu hút nguồn lực của khu vực phi mậu dich, làm cung hàng phi mậu dịch giảm, giá hàng phi mậu dich tăng, làm Rn tăng.

Trong dài hạn, một sự tăng lên trong năng suất của khu vực mậu dịch sẽ làm tăng vốn và tài sản nước ngoài. Năng suất cao hơn làm đầu tư trong khu vực mậu dịch tăng do đó làm tăng sản lượng hàng hóa mậu dịch, CA thặng dư, kéo theo tài sản nước ngoài tăng. F tăng làm tăng tiêu dùng và giảm tiết kiệm. Tiêu dùng tăng làm cầu hàng phi mậu dịch tăng từ đó làm tăng Rn. Mặc khác khi sản lượng đầu ra tăng làm thu nhập và tiêu dùng đều tăng, kéo theo Rn tăng. Vì vậy trong dài hạn Rn tăng, và tỷ giá hối đoái cũng sẽ tăng.

3.11.3 Đầu tƣ cơng của chính phủ (GI)

Một mức đầu tư công GI cao hơn làm gia tăng tổng cầu đầu tư sử dụng hàng hóa phi mậu dịch và làm tăng Rn. Có sự hình thành vốn và tài khoản vãng lai bị thâm hụt. Trong dài hạn, sau khi một khoảng đầu tư cơng được thực hiện, thì sản lượng và tiết kiệm cũng bắt đầu tăng làm CA chuyển từ trạng thái thâm hụt sang thặng dư. Vì vậy, tạo ra nguồn vốn và các tài sản nước ngoài cao hơn. Sự gia tăng của vốn làm giảm nguồn cung hàng hóa phi mậu dịch, sự gia tăng của tài sản nước ngoài làm gia tăng của cải, và do đó làm gia tăng mức cầu hàng hóa phi mậu dịch. Vì vậy, một mức đầu tư cơng GI cao hơn sẽ có một tác động dương lên Rn và làm tăng R trong dài hạn. Tuy nhiên, nếu đầu tư công chèn ép đầu tư của khu vực tư nhân và hoạt động khơng hiệu quả thì trong dài hạn, sản lượng đầu ra có thể khơng đủ làm CA dịch chuyển từ thâm hụt sang thặng dư. Vì vậy có thể làm tài sản nước ngồi giảm trong dài hạn. F

giảm hàm ý rủi ro quốc gia sẽ tăng lên, và chi phí sử dụng vốn cũng tăng, cả hai đều khơng khuyến khích đầu tư. Như vậy sẽ làm vốn giảm trong dài hạn. Với kịch bản này, thì một GI cao hơn có thể làm Rn và R giảm trong dài hạn

3.11.4 Lãi suất nƣớc ngoài ( rus )

Khi lãi suất nước ngồi tăng thì chi phí phí sử dụng vốn tăng, đầu tư giảm làm cầu hàng phi mậu dịch giảm, khiến cho Rn giảm.

Tuy nhiên, nếu nền kinh tế nội địa là chủ nợ thì khi lãi suất nước ngồi tăng, thu nhập lãi từ tài sản nước ngoài sẽ tăng và làm cán cân tài khoản vãng lai tăng. Trong dài hạn, đầu tư giảm nên sản lượng sẽ giảm theo. Nếu thu nhập lãi tăng thêm do lãi suất nước ngồi tăng khơng đủ bù đắp cho sản lượng giảm thì cán cân tài khoản vãng lai sẽ bị thiếu hụt trong dài hạn, làm vốn và tài sản nước ngoài giảm. Vốn thấp hơn sẽ làm tăng cung hàng hóa phi mậu dịch từ đó làm giảm Rn. Tài sản nước ngoài giảm sẽ làm của cải trong nước giảm và vì vậy cầu hàng hóa phi mậu dịch cũng giảm. Tổng hai tác động trên đều làm giảm Rn trong dài hạn.

Nếu lãi tăng thêm đủ bù đắp cho sản lượng giảm thì làm cán cân tài khoản vãng lai tiếp tục dương, tài sản nước ngoài sẽ tăng dù vốn vẫn giảm đi. Trong trường hợp này tài sản nước ngoài tăng làm rủi ro quốc gia giảm và khuyến khích FDI.

Nếu dịng vốn FDI vào đủ cân bằng với sự sụt giảm của vốn-do lãi suất tăng-thì vốn sẽ tăng. Giả định khu vực phi mậu dịch của Việt Nam là khu vực thâm dụng lao động, nên khi vốn tăng sẽ làm cung hàng phi mậu dịch giảm kéo theo Rn tăng. Tài sản nước ngoài tăng cũng làm tăng cầu hàng phi mậu dịch. Tổng hai tác động trên làm Rn tăng trong dài hạn.

Nều dịng vốn vào FDI khơng dủ cân bằng với sự sụt giảm của vốn thì vốn sẽ tiếp tục giảm. Vốn giảm làm tăng cung hàng hóa phi mậu dịch, kéo theo Rn giảm. Trong khi đó, tài sản nước ngồi tăng sẽ làm tăng cầu hàng hóa phi mậu dịch, từ đó làm Rn tăng. Tổng hai tác động lên Rn có thể làm Rn tăng hoặc giảm.

Do vậy, trong dài hạn tác động của lãi suất thực nước ngồi lên Rn là khơng rõ ràng kéo theo thay đổi trong tỷ giá cân bằng thực cũng khơng rõ ràng.

3.11.4 Sự ƣa thích theo thời gian của xã hội

Trường hợp xét yếu tố sự ưa thích theo thời gian của xã hội là biến ngoại sinh: Một sự gia tăng trong tỷ lệ sự ưa thích theo thời gian của xã hội trong nước ( g) làm tăng tiêu dùng, giảm tiết kiệm nội địa, tăng lãi suất nội địa, đến lượt nó lại làm tăng dịng vốn dài hạn thuần chảy vào nước chủ nhà. Điều này làm tăng tỷ giá hối đoái thực trong trung hạn. Tuy nhiên, tác động này sẽ ngược lại trong dài hạn. Sự gia tăng của tỷ lệ ưa thích theo thời gian của xã hội làm gia tăng nợ nước ngoài, điều này làm giảm của cải và vì vậy làm giảm tiêu dùng. Do đó, tiết kiệm tăng và tình thế bị đảo ngược, tỷ giá hối đoái thực sẽ giảm dần trong dài hạn. Một số nghiên cứu thực nghiệm cũng ủng hộ cho quan điểm này, tức là có một sự giảm giá dài hạn của tỷ giá hối đối thực khi tỷ lệ ưa thích theo thời gian của xã hội ngoại sinh tăng lên. Vì vậy, dấu của g được kỳ vọng là âm. Ngược lại, dấu của gus được kỳ vọng là dương.

Trường hợp xét yếu tố sự ưa thích theo thời gian là biến ngoại sinh:

 Hạn chế thanh khoản LIQC

Một sự hạn chế thanh khoản thấp hơn (LIQC tăng) có thể làm tăng tiêu dùng do các cá nhân trong nền kinh tế có thể sử dụng thu nhập trong tương lai để tiêu dùng cho hiện tại. Mức tiêu dùng cao hơn, được tài trợ từ vay mượn, làm gia tăng mức cầu hàng hóa phi mậu dịch và vì vậy làm tăng Rn. Trong dài hạn, việc tiêu dùng được tài trợ bằng vay mượn tạo ra một dòng vốn vào và làm lãi suất tăng cao hơn. Nó cũng làm sụt giảm lượng tài sản nước ngoài. Nguồn vốn giảm khơng chỉ là do chi phí sử dụng vốn cao hơn do lãi vay cao hơn mà còn do phần bù rủi ro cao hơn được tạo từ sự sụt giảm trong tài sản nước ngoài. Tài sản nước ngoài thấp hơn làm giảm mức cầu hàng hóa phi mậu dịch vì của cải sụt giảm. Nguồn vốn thấp hơn làm gia tăng mức cung hàng hóa phi mậu dịch. Tất cả các yếu tố này đều hạ thấp Rn đến mức thấp hơn mức ban đầu.Vì vậy, việc nới lỏng trong hạn chế thanh khoản làm sụt giảm R trong dài hạn.

 Tỷ lệ phụ thuộc ( DEPY & DEPO )

Một tỷ lệ phụ thuộc trẻ (hoặc già) càng cao làm gia tăng mức tiêu dùng hàng hóa phi mậu dịch và vì vậy làm tăng Rn. Trong dài hạn, một mức tiêu dùng cao hơn làm gia

tăng sự vay mượn từ nước ngồi và dẫn đến sự chảy vào của dịng vốn dài hạn ròng, và làm giảm đi tài sản nước ngoài. Nguồn vốn giảm là do phần bù rủi ro cao hơn được tạo bởi sự sụt giảm tài sản nước ngoài. Với sự sụt giảm tài sản nước ngoài, của cải giảm một cách rõ rệt, và mức cầu hàng hóa phi mậu dịch cũng giảm tương tự, với giả định rằng khu vực phi mậu dịch mang tính thâm dụng lao động. Sự sụt giảm trong nguồn vốn làm gia tăng mức cung hàng hóa phi mậu dịch. Tất cả các nhân tố này làm giảm Rn đến mức thấp hơn mức ban đầu và vì vậy làm giảm R trong dài hạn12

3.11.5 Độ mở thƣơng mại (OPEN )

Biến độ mở thương mại OPEN vừa tác động trực tiếp lên R, vừa tác động gián tiếp lên R thông qua Rn.

Nếu độ mở kinh tế càng lớn, ngoại thương càng được tự do hóa thì tiêu dùng hàng nhập khẩu sẽ trở nên rẻ hơn trong tương lai, làm người tiêu dùng trong nước có xu hướng thay thế hàng phi mậu dịch bằng hàng mậu dịch, từ đó làm giảm Rn và giảm R. Tuy nhiên, theo Connolly và Devereux (1995) lý giải trong trường hợp độ mở nền kinh tế tăng do giảm thuế xuất khẩu thì R sẽ tăng. Fernandez (2006) và Miyajima (2007) cũng cho rằng trong trường hợp độ mở nền kinh tế tăng lên được giải thích bởi tăng trưởng kinh tế do tăng hoạt động ngoại thương và ít phụ thuộc vào cơ chế bảo hộ cũng như tài khoản đối ngoại bị méo mó, thì tỷ giá thực sẽ tăng. Như vậy, trong ngắn hạn tác động của độ mở nền kinh tế đến tỷ giá thực có thể là cùng chiều hoặc trái chiều.

Trong dài hạn, khi độ mở thương mại OPEN tăng lên sẽ làm tăng nguồn vốn và tài sản nước ngoài. Vốn K tăng trong khu vực mậu dịch nên sẽ không làm ảnh hưởng đến cung của hàng hóa phi mậu dịch. Nhưng tài sản nước ngồi tăng lại làm chi tiêu tăng và tăng cầu hàng hóa phi mậu dịch. Do vậy, Rn sẽ tăng, dẫn đến R tăng trong dài hạn. Kết quả, dấu của OPEN được kì vọng là dương.

12Một tỷ lệ phụ thuộc trẻ càng cao thì càng dẫn đến sự sụt giảm trong tài sản nước ngồi. Vì vậy thu nhập lãi từ nước ngồi sẽ giảm hoặc sẽ có một khoản lợi tức trả cho nước ngoài nếu nền kinh tế chuyển từ vị thế chủ nợ ròng thành vị thế con nợ ròng. Để tạo ra thặng dư thương mại cần đủ để bù đắp mức thu nhập lãi suất thấp từ nước ngồi hoặc những khoản thanh tốn với lãi suất cao hơn cho các quốc gia này thì giá tương đối của hàng hóa phi mậu dịch phải giảm xuống dưới mức giá ban đầu của nó, và tỷ giá hối đoái thực cũng vậy. Một nguyên tắc tương tự được áp dụng trong sự hạn chế thanh khoản và đầu tư công.

4. PHƢƠNG PHÁP THỰC NGHIỆM

Vì NATREX là khái niệm cân bằng dài hạn nên chúng tôi ứng dụng phương pháp đồng liên kết trong những ước tính của mình. Trước khi kiểm định đồng liên kết, chúng tơi xem xét tính dừng của những biến trong công thức. Ng và Perron (2001) đã phát triển bốn phương pháp kiểm định nghiệm đơn vị (MZa, MZt, MSB và MPT) bằng cách sử dụng phương pháp bình phương bé nhất tổng quát (GSL) và dữ liệu đã loại bỏ xu hướng cho một biến. Những kiểm định này có độ tin cậy và những đặc tính kích cỡ tốt hơn so với kiểm định nghiệm đơn vị ADF thơng thường. Vì vậy, phương pháp này được sử dụng trong nghiên cứu của chúng tôi.

Để xem xét mối quan hệ đồng liên kết giữa các biến số trong dài hạn, đối với trường hợp khơng có điểm gãy, chúng tơi sử dụng phương pháp kiểm định đồng liên kết của Johansen. Đây là một phương pháp kiểm định khả năng có tồn tại mối quan hệ đồng liên kết của một số chuỗi thời gian có thuộc tính I(1). Kiểm định này cho phép có thể xuất hiện nhiều hơn một mối quan hệ đồng liên kết, do đó có tính áp dụng phổ biến hơn Kiểm định Engle – Granger (vốn dựa trên Dickey – Fuller hay kiểm định Dickey – Fuller mở rộng) tính unit root trên phần dư từ mơ hình quan hệ đồng liên kết đơn lẻ. Có hai dạng kiểm định Johansen test hoặc dựa vào trace hoặc max-eigenvalue, hai phương pháp này tương đương nhau. Giả thuyết không cho kiểm tra trace là số vector đồng liên kết r ≤ a, trong khi số vector đó của giả thuyết khơng của eigenvalue test là r = a. Khi kết quả của hai thống kê này có sự khác nhau, nhóm tơi lựa chọn kết quả dựa vào max-eigenvalue vì theo như nghiên cứu của Banerjee và cộng sự (1986, 1993), thống kê max-eigenvalue đáng tin cậy hơn với những mẫu nhỏ. Giống như kiểm định unit root, phương trình đồng liên kết có thể có hằng số, xu hướng, cả hai hoặc khơng có cả hai. Phương pháp Johansen cũng cung cấp các vecto đồng liên kết đã chuẩn hóa để thiết lập phương trình đồng liên kết trong dài hạn

Trong mối quan hệ đồng liên kết giữa các biến số kinh tế có thể xuất hiện các điểm gãy cấu trúc. Đây là những điểm gãy xuất hiện do sự thay đổi của chính sách, của các tác nhân kinh tế hay những cú sốc. Nếu sử dụng những kiểm định đồng liên kết tiêu chuẩn do Engle và Granger (1987) cũng như Johansen (1988, 1991) đề xuất thì khơng

thể xác định được những mối quan hệ đồng liên kết dưới những điểm gãy cấu trúc. Chính vì vậy Gregory và Hansen (1996 a, b) đã đề xuất sử dụng kiểm định đồng liên kết có sử dụng điểm gãy hệ thống trong các vecto đồng liên kết để thay thế cho những kiểm định đồng liên kết trước kia.

Để xét mối quan hệ đồng liên kết trong trường hợp có một điểm gãy, chúng tôi sử dụng phương pháp đồng liên kết của Gregory và Hansen (1996) (sau đây ghi là GH). Phương pháp này có thể kiểm định điểm gãy cấu trúc nội sinh trong mối quan hệ đồng liên kết. Phương pháp này rất linh hoạt, nó có thể giải quyết điểm gãy thông qua ba mơ hình thay thế, nghĩa là một điểm gãy trong chuỗi gốc (Mơ hình C), trong chuỗi gốc với xu hướng (Mơ hình C/T), và trong chuỗi gốc và hệ số độ dốc (Mơ hình C/S). Các mơ hình cụ thể như sau:

Mơ hình C: gãy trong hệ số chặn

Với là vector của biến phụ thuộc và là một vectơ m của các biến độc lập, là phần dư và là I(0), là hệ số chặn trước điểm gãy, và thể hiện sự thay đổi hệ số chặn tại thời điểm xảy ra điểm gãy, là ma trận hệ số độ dốc và n là số quan sát,

là biến giả với

là hệ số chưa biết trước, với xác định thời điểm thay đổi và [] xác định phần số nguyên.

Tiếp đó, GH đưa ra mộ hình C/T có xét đến điểm gãy trong hệ số chặn và thêm biến xu thế thời gian t.

Mơ hình C/T:

Một sự thay đổi cấu trúc khác cho phép hệ số vectơ cũng thay đổi. Nó cho thấy mối quan hệ cân bằng bị thay đổi cũng như biến động song song. Tác giả gọi đó là mơ hình biến động trạng thái C/S (regime shift)

Mơ hình C/S:

Trường hợp này và giống như trong mơ hình C, là hệ số độ dốc đồng liên kết trước biến động trạng thái (gãy cấu trúc), thể hiện sự thay đổi trong hệ số độ dốc khi có gãy cấu trúc.

Trên cơ sở phương pháp GH, Hatemi-J (2008, 2009) (sau đây gọi là HJ) đã mở rộng phương pháp này để giải quyết hai điểm gãy cấu trúc trong ba mơ hình tương ứng. Ba mơ hình này với hai điểm gãy cấu trúc được viết cụ thể như sau:

Mơ hình C:

Với là vector của biến phụ thuộc, là vector m của các biến độc lập. Cả hai và theo như quá trình (1), là phần sai số (error term) và là I(0), thể hiện hệ số chặn trước sự biến động, và cho thấy sự thay đổi trong hệ số chặn tại thời điểm xảy ra

điểm gãy thứ nhất và thứ hai tương ứng, là hệ số độ dốc, và n là số quan sát. là

biến giả bằng 0 nếu , - và bằng 1 nếu , -, với tham số chưa biết ( ) thể hiện thời điểm của điểm gãy thứ nhất và [ ] thể hiện phần số nguyên. Tương

ứng thì là biến giả và bằng 0 nếu , - và bằng 1 nếu , -, với tham số

chưa biết ( ) thể hiện thời điểm của điểm gãy thứ hai.

Mơ hình C/T:

Với là hệ số của biến xu hướng thời gian t. Mơ hình C/S:

Với là hệ số độ dốc trước điểm gãy, và thể hiện sự thay đổi trong độ dốc tại thời điểm của điểm gãy thứ nhất và thứ hai tương ứng.

Hai phương pháp GH và HJ kiểm định giả thiết khơng là khơng có đồng liên kết và giả thiết đối có đồng liên kết trong sự tồn tại của một (hai) điểm gãy cấu trúc có thể