3.2 Kết quả phân tích tài chính
3.3.1 Phân tích độ nhạy
3.3.1.1 Lý do cần phân tích độ nhạy
Dự án được tính có vịng đời 30 năm, nhưng các tính tốn đều dựa vào những thơng số đầu vào giả định, thực tế thường diễn ra không như giả định. Để giảm rủi ro cho dự án cần xác định thay đổi của những biến quan trọng có tác động đến dự án, tiêu chí xác định tính quan trọng là tỷ trọng tác động của biến đó đối với NPV dự án.
3.3.1.2 Những biến rủi ro
Dựa trên ngân lưu vào, ngân lưu ra dự án, đề tài xác định các yếu tố ảnh hưởng lớn đến ngân lưu dự án, đối với ngân lưu vào đó là doanh thu bán điện chiếm 99% dòng vào, còn dòng ra thì chịu ảnh hưởng lớn nhất bởi chi phí hoạt động (60%) và chi phí đầu tư (36%). Doanh thu phụ thuộc vào biến giá bán điện và biến thời gian hoạt động, đề tài sử dụng thời gian hoạt động lớn nhất cho phép là 6500 giờ/năm do vậy sẽ không xét biến thời gian hoạt động; trong chi phí hoạt động thì chi phí than chiếm tỷ trọng lớn nhất, như vậy đề tài xác định các biến xem xét là giá bán điện, giá than, chi phí đầu tư.
3.3.1.3 Thay đổi giá bán điện
Giá bán điện là yếu tố rất quan trọng ảnh hưởng đến tính khả thi của các dự án nguồn điện, giá điện hợp lý sẽ thu hút được đầu tư vào việc phát triển nguồn điện. Từ năm 2007 đến năm 2010, giá bán điện của các nhà máy nhiệt điện than từ 3,5 đến 5 cent/kwh (theo Quyết định 2014/QĐ-BCN năm 2007 của Bộ Công nghiệp), đến năm 2013 giá bán điện đã là 6
cent/kwh với mức tăng hơn 20% so với thời gian trước, đề tài giả định mức giá cao nhất dự án có thể bán được là 7.2 cent/kwh (tăng 20% so với mức cơ sở), mức giá thấp nhất dự án bán được là 5 cent/kwh, mức này bằng với mức bình quân của các nhà máy thủy điện tại Việt Nam. Đề tài sẽ phân tích độ nhạy với giả định giá bán điện thay đổi từ 5 đến 7,2 cent/kwh. Kết quả được trình bày tại Bảng 3.8.
Kết quả độ nhạy cho thấy, NPV và IRR của tổng đầu tư và chủ đầu tư có mối quan hệ đồng biến với giá bán điện, giá bán điện tăng giảm ảnh hưởng đến doanh thu và làm thay đổi trực tiếp đến ngân lưu vào của dự án, ở mức giá bán điện là 6,40 cent/kwh thì dự án khả thi về mặt tài chính.
Bảng 3.8 Kết quả phân tích độ nhạy theo giá bán điện
Giá điện cent/kwh 5.00 5.80 6.40 6.60 7.20
NPV danh nghĩa TĐT Triệu USD -662.79 -288.98 0.00 94.58 382.24
NPV thực TĐT Triệu USD -662.79 -288.98 0.00 94.58 382.24
IRR danh nghĩa TĐT % 4.75% 8.47% 10.90% 11.64% 13.72%
IRR thực TĐT % 2.90% 6.55% 8.94% 9.66% 11.71%
NPV danh nghĩa CĐT Triệu USD -475.95 -141.58 116.05 200.36 456.81 NPV thực CĐT Triệu USD -475.95 -141.58 116.05 200.36 456.81
IRR danh nghĩa CĐT % 4.26% 9.83% 13.69% 14.88% 18.30%
IRR thực CĐT % 2.42% 7.89% 11.68% 12.85% 16.21%
3.3.1.4 Thay đổi giá mua than
Trong 6 năm gần đây giá than liên tục biến động mạnh, giá than trên thị trường quốc tế đạt đỉnh là 125 USD/tấn vào năm 2008, sau một năm giá than giảm còn 75 USD/tấn, năm 2011 giá than tăng trở lại đến 120 USD/tấn trước khi giảm về 84,6 USD/tấn vào năm 2013. Giá than Indonesia cũng dao động theo xu hướng của than thế giới, so với năm 2011 giá than hiện nay của Indonesia đã giảm hơn 40%16, mặc dù IMF và World Bank dự báo giá than sẽ ổn định trong dài hạn17 giá than Quý 1/2014 vẫn thấp hơn giá than năm 2013.
16 Platt (2013)
24
Chi phí than đến dự án chịu tác động lớn của việc hoàn thành dự án cảng trung chuyển tại Duyên Hải (Trà Vinh), nếu cảng trung chuyển khơng kịp hồn thành, lúc này giá than đến dự án sẽ tăng 14% so với trường hợp có cảng trung chuyển nhận được tàu 100.000 DWT. Hoặc khi dự án không mua được nguồn than từ Indonesia phải chuyển sang nhập than từ Úc, lúc này giá than đến dự án sẽ tăng hơn 30% như Bảng 3.3 đã trình bày.
Trên cơ sở đó, đề tài chọn mức biến thiên của giá than từ giảm 40% đến tăng 30% so với giá than cơ sở. Kết quả biến thiên được thể hiện tại Bảng 3.9.
Bảng 3.9 Kết quả phân tích độ nhạy theo giá mua than
Giá than thay đổi % -40.00% -20.00% -12.86% 15.00% 30.00%
NPV danh nghĩa TĐT Triệu USD 407.49 107.20 0.00 -408.12 -633.19
NPV thực TĐT Triệu USD 407.49 107.20 0.00 -408.12 -633.19
IRR danh nghĩa TĐT % 13.92% 11.74% 10.90% 7.39% 5.13%
IRR thực TĐT % 11.91% 9.76% 8.94% 5.49% 3.27%
NPV danh nghĩa CĐT Triệu USD 472.90 208.41 113.98 -245.97 -444.70
NPV thực CĐT Triệu USD 472.90 208.41 113.98 -245.97 -444.70
IRR danh nghĩa CĐT % 18.51% 15.00% 13.66% 8.18% 4.81%
IRR thực CĐT % 16.41% 12.96% 11.66% 6.27% 2.96%
Kết quả biến thiên cho thấy NPV, IRR của tổng đầu tư và chủ đầu tư nghịch biến với giá mua than, chi phí than chiếm phần lớn trong chi phí hoạt động, thay đổi giá than ảnh hưởng đến chi phí hoạt động tác động đến ngân lưu ra. Để dự án khả thi về mặt tài chính thì giá than phải giảm 12,86% so với giá của mơ hình cơ sở.
3.3.1.5 Thay đổi chi phí đầu tư
Trong thực tiễn, tổng mức đầu tư thay đổi so với dự tốn ban đầu có thể bởi các nguyên nhân như biến động giá cả nguyên vật liệu, thay đổi phương án thiết kế, phát sinh thêm khối lượng công việc…Đề tài sử dụng tỷ lệ biến thiên của tổng mức đầu tư được hướng dẫn tại Quyết định 2014/QĐ-BCN của Bộ Công nghiệp, trong đó tỷ lệ thay đổi khi phân tích độ nhạy là tăng giảm 10% so với mơ hình cơ sở.
25
Bảng 3.10 Kết quả phân tích độ nhạy theo chi phí đầu tư
Tỷ lệ VĐT thay đổi % -16.02% -10.00% -5.00% 5.00% 10.00%
NPV danh nghĩa TĐT Triệu USD 0.00 -72.58 -132.84 -253.35 -313.60
NPV thực TĐT Triệu USD 0.00 -72.58 -132.84 -253.35 -313.60
IRR danh nghĩa TĐT % 10.90% 10.26% 9.77% 8.89% 8.50%
IRR thực TĐT % 8.94% 8.31% 7.83% 6.97% 6.58%
NPV danh nghĩa CĐT Triệu USD 100.59 41.69 -7.20 -104.98 -153.88
NPV thực CĐT Triệu USD 100.59 41.69 -7.20 -104.98 -153.88
IRR danh nghĩa CĐT % 13.75% 12.69% 11.89% 10.48% 9.86%
IRR thực CĐT % 11.74% 10.69% 9.91% 8.53% 7.92%
Kết quả phân tích độ nhạy cho thấy chi phí đầu tư biến thiên nghịch biến với NPV và IRR, thay đổi tổng mức đầu tư tác động đến ngân lưu ra, khi chi phí đầu tư giảm thì NPV cải thiện đáng kể, nhưng ở mức thay đổi 10% thì NPV tổng đầu tư của dự án vẫn âm, dự án vẫn khơng khả thi về mặt tài chính, tuy vậy khi chi phí đầu tư giảm 10% NPV chủ đầu tư >0, dự án khả thi trên quan điểm chủ đầu tư. Để dự án khả thi về mặt tài chính trên cả 2 quan điểm thì vốn đầu tư phải giảm 16,02%.