2.1.1. Quá trình hình thành và phát triển
2.1.1.1. Lịch sử hình thành và phát triển của ủy ban chứng khốn nhà nước
Xây dựng và phát triển TTCK là một mục tiêu quan trọng được Đảng và Nhà nước rất quan tâm nhằm xác lập một kênh huy động vốn dài hạn cho mục tiêu đầu tư và phát triển đất nước. Do đó, ngày 29/06/1995, Thủ tướng chính phủ ban hành Quyết định số 361/QĐ-TTg về việc thành lập Ban chuẩn bị tổ chức TTCK giúp Thủ tướng chính phủ chỉ đạo và chuẩn bị điều kiện cần thiết cho việc xây dựng TTCK Việt Nam.
Ngày 28/11/1996, UBCKNN được thành lập theo Nghị định số 75/CP. UBCKNN thực hiện chức năng tổ chức và quản lý nhà nước về CK và TTCK. Ngay sau đó, UBCKNN đã xây dựng bộ máy tổ chức tương đối hoàn chỉnh và bắt tay vào xây dựng khung pháp lý cho tổ chức và hoạt động của TTCK. Kết quả các nỗ lực ban đầu được ghi nhận bằng việc ngày 10/07/1998 Thủ tướng chính phủ đã ký ban hành Nghị định 48/1998/NĐ-CP về CK và TTCK. Ngày 12/08/2003 CP ban hành Nghị định số 90/2003-CP thay thế Nghị định số 75/CP đã trao cho UBCKNN đầy đủ chức năng, nhiệm vụ và thẩm quyền của một cơ quan quản lý Nhà nước về CK và TTCK.
Sau khi được thành lập, UBCKNN đã thực thi các chức năng, nhiệm vụ và đạt được nhiều kết quả, thể hiện tốt vai trò là cơ quan tổ chức và vận hành TTCK Việt Nam. Tuy nhiên, nhằm tăng cường hiệu quả nhiệm vụ điều phối hoạt động của các bộ, ngành chức năng trong việc thúc đẩy sự phát triển của TTCK, ngày 19/02/2004 chính phủ đã ban hành Nghị định số 66/2004/NĐ-CP chuyển UBCKNN trực thuộc Bộ Tài chính. Việc chuyển UBCKNN trực thuộc Bộ Tài chính là một
bước đi hợp lý trong quá trình phát triển TTCK ở Việt Nam nhằm tạo thêm sự đồng bộ và gắn kết đảm bảo yếu tố an toàn cho hoạt động của TTCK và các TTTC khác.
Ngày 11/07/2000 Thủ tướng chính phủ đã ban hành Quyết định 127/1998/QĐ-TTg về việc thành lập TTGDCK TP.HCM và TTGDCK Hà Nội.
Có thể nói, việc thành lập các TTGDCK là một giải pháp cấp bách trước mắt, không những tạo điều kiện thuận lợi cho việc huy động vốn, thúc đẩy tiến trình đổi mới DN mà cịn hướng các hoạt động giao dịch CK đi vào quỹ đạo có tổ chức ngay từ đầu và đây cũng là bước chuẩn bị cho việc thành lập SGDCK sau này.
2.1.1.2. Lịch sử hình thành và phát triển của SGDCK HCM
Ngày 20/07/2000, TTGDCK Tp.HCM đã chính thức khai trương đi vào vận hành, và thực hiện phiên giao dịch đầu tiên vào ngày 28/07/2000 với 02 loại cổ phiếu niêm yết.
Qua 7 năm với sự tăng trưởng của thị trường và hội nhập với TTCK thế giới, Trung tâm giao dịch CK Tp.HCM đã chính thức được chính phủ ký Quyết định số 599/QĐ-TTg ngày 11/05/2007 chuyển đổi thành SGDCK Tp.HCM. Ngày 08/08/2007, SGDCK TP.HCM đã chính thức được khai trương. Cho đến nay, SGDCK TP.HCM đã đạt những thành quả rất đáng khích lệ. Tính đến ngày 31/12/2007, tồn thị trường đã có 507 loại CK được niêm yết, trong đó có 138 cổ phiếu với tổng giá trị vốn hóa đạt 365 ngàn tỷ đồng, đặc biệt có 6 DN có vốn đầu tư nước ngoài tham gia niêm yết; 03 chứng chỉ quỹ đầu tư với khối lượng 171,4 triệu đơn vị và 366 trái phiếu các loại. Dự kiến thời gian tới, số lượng cổ phiếu niêm yết tại SGDCK TP.HCM sẽ tăng lên rất nhiều do chính phủ đã có chủ trương đưa cổ phiếu của một số tổng cơng ty lớn, các NHTM quốc doanh cổ phần hoá vào niêm yết trên thị trường.
Trước sự tăng trưởng của TTCK, số lượng công ty CK thành viên của SGDCK TP.HCM cũng không ngừng tăng về số lượng, quy mô và chất lượng dịch vụ. Tính đến hết ngày 31/12/2007, tồn thị trường đã có 62 cơng ty CK đăng ký làm thành viên của Sở với tổng số vốn đăng ký là 9.960 tỷ đồng. Các thành viên hầu hết
50
được cấp giấy phép hoạt động kinh doanh với các nghiệp vụ gồm: môi giới, tự doanh, bảo lãnh phát hành và tư vấn đầu tư.
Sự gia tăng nhanh chóng lượng cổ phiếu niêm yết trên thị trường đã thu hút được thêm nhiều NĐT, trong cũng như ngồi nư ớc, cá nhân cũng như có tổ chức. Đến cuối năm 2006, số lượng tài khoản của NĐT mở tại các công ty CK thành viên lên tới trên 106 ngàn tài khoản. Đến hết năm 2007 số lượng tài khoản của nhà đầu tư mở tại các CTCK đã lên tới gần 298 ngàn tài khoản trong đó có trên 7 ngàn tài khoản của NĐT nước ngoài.
Đối với hoạt động giao dịch, SGDCK TP.HCM đã thực hiện giao dịch khớp lệnh liên tục từ ngày 30/07/2007 và từng bước triển khai giao dịch nhập lệnh từ xa để đáp ứng với tình hình thị trường đang phát triển. Tính đến ngày 31/12/2007, SGDCK TP.HCM đã thực hiện được 1699 phiên giao dịch với khối lượng khoảng 4.225 triệu CK và giá trị khoảng 384.452 tỷ đồng. Riêng trong năm 2007, khối lượng giao dịch đạt khoảng gần 2.390 triệu CK với tổng giá trị giao dịch là 245.651 tỷ đồng.
Trong hoạt động đối ngoại, SGDCK TP.HCM đã thực hiện ký kết nhiều Biên bản hợp tác với các SGDCK các nước trên thế giới như SGDCK Luân đôn, Thái Lan, New York(Mỹ), Malaysia, Singapore, CH Czech, Warsaw(Ba Lan),Tokyo (Nhật bản), Hồng Kông trong các lĩnh vực về hỗ trợ kỹ thuật, đào tạo cán bộ cho SGDCK TP.HCM, trao đổi thông tin giữa các SGDCK, đồng thời tạo điều kiện thực hiện niêm yết chéo giữa các Sở trong tương lai.6
2.1.1.3. Lịch sử hình thành và phát triển của SGDCK HN
SGDCK Hà Nội (SGDCKHN) được thành lập theo Quyết định số 01/2009/QĐ-Ttg ngày 2/1/2009 của Thủ tướng chính phủ trên cơ sở chuyển đổi, tổ chức lại TTGDCKHN. Trước đó, TTGDCKHN, được thành lập theo Quyết định số 127/1998/QĐ-TTg ngày 11/7/1998 của Thủ tướng chính phủ và chính thức đi vào hoạt động từ năm 2005 với các hoạt động chính là tổ chức thị trường giao dịch CK
51
niêm yết, đấu giá cổ phần và đấu thầu trái phiếu. Cho tới thời điểm chuyển đổi thành SGDCK, TTGDCKHN có 4 năm hoạt động với những bước trưởng thành nhanh và mạnh, thu hút được sự quan tâm của DN và công chúng đầu tư. TTGDCKHN đã được Chủ tịch Nước CHXHCN Việt Nam trao tặng Huân chương Lao động Hạng ba vì đã có thành tích xuất sắc trong việc thúc đẩy sự phát triển có hiệu quả của TTCK, góp phần vào sự nghiệp xây dựng Chủ nghĩa xã hội và bảo vệ Tổ quốc.
SGDCKHN chính thức ra mắt vào ngày 24/6/2009, kế thừa mọi quyền và nghĩa vụ của TTGDCKHN và thực hiện các quyền, nghĩa vụ quy định tại Luật CK, Luật DN, Điều lệ tổ chức và hoạt động của SGDCKHN và các quy định pháp luật khác có liên quan. SGDCKHN có mức vốn điều lệ 1.000 tỷ đồng.7
2.1.2. Những tác động của thị trường chứng khoán đến nền kinh tế
Thực tế thế giới cho thấy, qua quá trình hình thành và phát triển, TTCK đều có những đóng góp tích cực và cả tiêu cực cho nền kinh tế. Sự phát triển của TTCK Việt Nam trải qua hơn 11 năm qua chắc chắn cũng khơng nằm ngồi quy luật đó.
2.1.2.1. Tác động tích cực
Một là, TTCK giúp các DN có thêm một kênh huy động vốn bên cạnh kênh huy động truyền thống là các tổ chức tín dụng. Bất cứ giai đoạn phát triển nào của quốc gia cũng đều cần đến những nguồn vốn dài hạn để đầu tư phát triển và nơi cung cấp nguồn vốn dài hạn đó tốt nhất là TTCK. Khi TTCK có nhiều thuận lợi DN có thể tiếp cận kênh huy động vốn này với chi phí sử dụng vốn thấp hơn kênh truyền thống.
Hai là, NĐT sử dụng TTCK như một kênh đầu tư để nhận được cổ tức hoặc đầu tư sinh lợi thơng qua mua bán CK, góp phần gia tăng thu nhập cho NĐT, gia tăng của cải cho xã hội.
7
http://hnx.vn/lichsuphattrien.asp?actType=1&menuup=201000&TypeGrp=1&menuid=201110&m enulink=200000&menupage=Quydinh_CocheGD01.asp&stocktype=2
Ba là, thông qua chức năng đánh giá hiệu quả hoạt động của DN, TTCK giúp xã hội tạo cơ hội thuận lợi cho các DN hoạt động hiệu quả mở rộng và phát triển đồng thời giúp đào thải các DN làm ăn không hiệu quả, giúp nền kinh tế phát triển bền vững.
Bốn là, TTCK giúp tạo ra các công cụ mới cho thị trường. Cụ thể, từ khi có TTCK Việt Nam, rõ ràng đã có thêm rất nhiều cơng cụ mới trên TTTC, nhất là các công cụ tài chính dựa vào CK. Các hình thức CK hố các khoản vay mua nhà; các khoản vay có thế chấp bằng CK... đã phát triển khá mạnh trong vài ba năm nay; những hình thức như mua khống, bán khống,.. trước đây là rất lạ thì nay đã trở nên quen thuộc đối với NĐT trên TTTC Việt Nam (cho dù khuôn khổ pháp lý chưa thực sự đầy đủ cho các giao dịch này).
Năm là, TTCK đã góp phần phát triển TTTC Việt Nam theo cả chiều rộng và chiều sâu. Sự phát triển của TTCK đã đóng góp vào sự phát triển của TTTC Việt Nam với hệ thống các loại hình định chế như NHTM (bao gồm NHTM Nhà nước, NHTMCP, ngân hàng liên doanh, ngân hàng nước ngồi, ngân hàng chính sách xã hội, ngân hàng đầu tư phát triển...), công ty tài chính, cơng ty đầu tư tài chính, CTCK, cơng ty quản lý quỹ... Số lượng hàng hóa trên thị trường khơng ngừng tăng lên, số lượng tài khoản cũng tăng mạnh. Hệ thống các tổ chức trung gian trên TTCK đã hình thành và phát triển nhanh chóng. Khung pháp lý cho hoạt động và phát triển TTCK từng bước được hồn thiện, Luật CK có hiệu lực từ ngày 01/01/2007 đã góp phần thúc đẩy thị trường phát triển và tăng cường khả năng hội nhập vào TTTC quốc tế. Tính cơng khai, minh bạch của các tổ chức niêm yết được tăng cường.
Sáu là, TTCK còn được gọi là phong vũ biểu của nền kinh tế. Khi nền kinh tế phát triển tốt, công chúng đầu tư tin tưởng vào các DN khu vực sản xuất, tin vào môi trường kinh doanh tốt... thì các dịng vốn sẽ chảy vào nền kinh tế đó, do đó, giá CK sẽ cao, chỉ số CK sẽ tăng mạnh; và ngược lại, TTCK sẽ giảm sút. Các diễn biến đó đã làm cho TTCK được coi là hàn thử biểu của nền kinh tế và là chỉ báo quan trọng cho các NĐT và cho các nhà điều hành chính sách có các điều chỉnh phù hợp. Đối với TTCK Việt Nam hiện nay, rõ ràng, khi giá CK giảm liên tục, đang phản ánh
tình hình kinh tế có biểu hiện mất cân đối: ít nhất là lạm phát gia tăng, thâm hụt thương mại nhiều... hoạt động ngân sách và khu vực DNNN yếu kém thất thoát nhiều.
Cuối cùng là, TTCK là một cơng cụ quan trọng giúp chính phủ thực hiện các chính sách kinh tế vĩ mơ. Thơng qua TTCK, chính phủ có thể mua hoặc bán trái phiếu chính phủ để tạo ra nguồn thu bù đắp thiếu hụt ngân sách và quản lý lạm phát. Ngồi ra, chính phủ cũng có thể sử dụng một số chính sách, biện pháp tác động vào TTCK nhằm định hướng đầu tư, đảm bảo cho sự phát triển cân đối của nền kinh tế.
2.1.2.2. Tác động tiêu cực
Tuy nhiên, ngồi những tác động tích cực kể trên thì do cịn non trè, TTCK Việt Nam hiện vẫn cịn có rất mặt hạn chế, gây tác động tiêu cực đến nền kinh tế. Cụ thể :
Một là, TTCK Việt Nam tăng trưởng quá nhanh so với năng lực quản lý. Có thể thấy, TTCK Việt Nam tăng trưởng quá nhanh so với năng lực quản lý ở góc độ vĩ mơ và vi mô cũng như so v ới cơ sở hạ tầng của thị trường. Kinh nghiệm các nền kinh tế khác cho thấy, mức vốn hóa thị trường trong 10 năm hợp lý hay phù hợp là khoảng 20% GDP. So với mức vốn hóa TTCK Việt Nam tăng rất mạnh, có khi lên tới gần 50% (năm 2007) chỉ sau vài năm sau khi thành lập. Trong khi đó, các khn khổ pháp lý cũng như các điều kiện khác là khó có thể theo kịp. Cụ thể :
- Cơ sở hạ tầng thông tin và hạ tầng khác chưa theo kịp sự phát triển của thị trường. Thực trạng hạ tầng công nghệ này đã phần nào cản trở khả năng tách bạch tài khoản giữa CTCK và NĐT; hệ thống cũng là bất cập khi nhiều CTCK đang hoạt động tương tự NHTM; Các dịch vụ về kế toán (cả chuẩn mực), kiểm toán DN chưa theo kịp (số lượng cơng ty kiểm tốn và kiểm tốn viên cịn thiếu đáng kể chưa theo kịp dẫn đến kiểm toán thiếu và chậm trễ cơng bố thơng tin); Thiếu hệ thống xếp hạng tín nhiệm DN và xếp hạng trái phiếu cơng ty...; Vấn đề phân loại, xác định ngành nghề của các cơng ty niêm yết đang ở tình trạng bất cập dẫn đến một thực tế là các công ty hoạt động đa ngành và khơng có tiêu thức và tiêu chí
phân loại, cộng với việc hoạt động kinh doanh kém minh bạch nên nếu có phân loại ngành nghề để phục vụ cho việc phân tích đầu tư, hay xây dựng chỉ số CK theo ngành trở nên kém ý nghĩa và không thực tế. Hiện tại, chỉ số CK chung (VNI-Index và HNX-Index) cũng đã trở nên không theo kịp diễn biến thị trường, kém ý nghĩa đối với thị trường do nó chỉ phản ánh diễn biến giá của một vài CK.
- Trình độ dân trí về CK cịn ở mức thấp, đầu tư theo tâm lý đám đơng: Có rất nhiều quan sát và nghiên cứu chỉ ra rằng TTCK Việt Nam hiện nay đang ở giai đoạn đầu của sự phát triển. Tính chuyên nghiệp của các định chế chưa cao, NĐT nhỏ lẻ phản ứng theo tâm lý đám đơng.
- Năng lực quản lý dịng vốn hiệu quả trên phương diện vĩ mô và vi mô bất cập làm trầm trọng thêm tình trạng mất cân đối trong cơ cấu kinh tế, tăng khoảng cách giàu nghèo và bất bình đẳng về thu nhập.Vấn đề quản lý vĩ mơ về dịng tiền đã trở nên rất khó khăn từ khi có TTCK Việt Nam. Từ năm 2006 đến nay, nhiều DN (nhất là tổng cơng ty) đã bỏ ngành chủ đạo của mình để đầu cơ tài chính. Trên thực tế cho thấy, từ khi có TTCK, thị trường bất động sản cũng biến động phức tạp hơn và nhiều nguy cơ đổ vỡ hơn - do các công ty huy động vốn trên TTCK để đầu cơ vào bất động sản. Trên góc độ vi mơ, chúng ta cũng có thể nhận thấy tác động của TTCK đến quan điểm quản trị vốn là tiêu cực. Các công ty dường như chỉ chú trọng đến tăng vốn mà quên lãng tăng cường quản trị giám sát. Việc phát hành và phân phối CK theo cách thức riêng và có lợi cho một nhóm cổ đông nhất định đem lại (ước tính) cho nhóm lợi ích hàng trăm hoặc hàng ngàn tỷ đồng, trong khi chế tài xử phạt chỉ là vài chục triệu đồng (xử phạt hành chính) là một cơ chế phân phối của cải của xã hội chưa thực sự công bằng và có thể làm tăng khoảng cách giàu nghèo, hoặc những nhìn nhận của xã hội trở nên tiêu cực hơn về TTCK.
Hai là, nền kinh tế trở nên rủi ro hơn, dễ tổn thương hơn trước các cú sốc. Đối với Việt Nam, từ khi có TTCK Việt Nam, các khái niệm về địn bẩy tài chính
(hay tương tự như vậy) đã trở nên phổ biến hơn. Liên quan đến khu vực ngân hàng, từ khi có TTCK, tình hình thanh khoản ở các NHTM Việt Nam dường như trở nên căng thẳng hơn. Việc tập trung cho vay phi sản xuất với tỷ lệ cao có thể đem đến lãi cao cho NHTM nhưng cũng chứa đựng rủi ro hơn đối với từng ngân hàng và hệ thống tài chính. Ngồi ra, TTCK cũng có thể làm tăng tác động của các cú sốc từ bên ngoài. Từ khi có TTCK và hội nhập quốc tế, TTCK ngoài thu hút các NĐT