Loại kiểm định Kiểm định Wooldridge về tự tương quan
Kiểm định Breusch-Pagan về phương sai thay đổi Mơ hình (1.1) F(1,701) = 241.343 Prob > F = 0.0000 chi2(1) = 4945.01 Prob > chi2 = 0.0000 Mơ hình (1.2) F(1,701) = 332.496 Prob > F = 0.0000 chi2(1) = 4474.34 Prob > chi2 = 0.0000 Mơ hình (1.3) F(1,698) = 23.283 Prob > F = 0.0000 chi2(1) = 3964.02 Prob > chi2 = 0.0000
Nguồn: Kết quả kiểm định từ mẫu nghiên cứu
Kiểm tra hiện tượng tự tương quan giữa các biến với giả thuyết Ho là khơng có hiện tượng tự tương quan, kết quả kiểm định Wooldridge cho cả 3 mơ hình (1.1), (1.2) và (1.3) đều có giá trị p-value = 0,000 < 0,01, vậy bác bỏ giả thuyết H0, tức mơ hình có hiện tượng tự tương quan.
Kết quả kiểm định Breusch-Pagan về phương sai thay đổi cho cả 3 mơ hình thể hiện trong bảng 3.2 cho thấy giá trị p-value đều nhỏ hơn mức ý nghĩa 1% nên bác bỏ giả thuyết H0. Cho thấy có hiện tượng phương sai thay đổi trong mơ hình nghiên cứu của luận án. Như vậy, ba mơ hình nghiên cứu thực nghiệm của luận án (1.1), (1.2), (1.3) có hiện tượng tự tương quan theo kết quả kiểm định Wooldridge và hiện tương phương sai thay đổi, có khả năng bị nội sinh cao do có biến độc lập là biến trễ một kỳ của biến phụ thuộc. Vì vậy phương pháp GMM hệ thống được đề xuất là phương pháp tối ưu nhất xử lý được hiện tượng tự tương quan và nội sinh của mơ hình nghiên cứu thực nghiệm của luận án.
Phương pháp GMM được xem là phù hợp khi thỏa mãn 2 điều kiện: (1). Tồn tại các hạn chế về giới hạn quá mức, tức xác định tính phù hợp của biến được chọn làm biến cơng cụ, kiểm định sự không tồn tại mối tương quan giữa biến công cụ và sai số. (2) Không tồn tại hiện tượng tự tương quan bậc hai – AR (2) trong sai phân bậc nhất – AR (1).
Ngoài ra, theo Arellabon & Bond (1991) nên sử dụng kiểm định Arellano – Bond về hiện tượng tự tương quan theo điều kiện (2) và kiểm định Sargan hoặc Hansen về giới hạn xác định quá mức theo điều kiện (1). Theo đó là: (a). Điều kiện (1)
sử dụng giá trị kiểm định Sargan gắn với giả thuyết H0 cho rằng các các biến cơng cụ có giá trị với mơ hình nghiên cứu, nếu p-value lớn hơn mức ý nghĩa 5% thì chấp nhận giả thuyết H0. (b). Trong trường hợp mơ hình bị phương sai thay đổi, có thể sử dụng kiểm định Hansen thay kiểm định Sargan cho điều kiện (1) về kiểm định các ràng buộc xác định giới hạn quá mức, với giả thuyết H0 là không tồn tại mối tương quan giữa biến công cụ và sai số.
Kết quả kiểm định mơ hình nghiên cứu của luận án theo bảng 3.2 có hiện tượng tự tương quan và phương sai thay đổi, vì vậy tác giả sử dụng giá trị kiểm định Hansen để kiểm tra điều kiện (1) của phương pháp GMM hệ thống. Kết quả ước lượng theo mơ hình (1.1), mơ hình (1.2) và mơ hình (3.13) để giải quyết cho mục tiêu thứ nhất của luận án.
3.5. Phương pháp thu thập dữ liệu
Để thu thập được những dữ liệu cần thiết cho nghiên cứu này, tác giả tiến hành các bước như sau:
- Xác định những thông tin cần thiết cho nghiên cứu; - Tìm nguồn dữ liệu;
- Tiến hành thu thập các thông tin;
- Trên cơ sở thơng tin tìm kiếm được ta đánh giá và lọc lấy những thông tin cần thiết để đưa vào nghiên cứu.
Ngoài ra, tiến hành xử lý các phần tử ngoại lai (outliers) có ảnh hưởng lớn đến độ chính xác của các mơ hình dự đốn. Như chúng ta đã biết việc phát hiện và xử lý các điểm ngoại lai là một bước quan trọng trong quá trình chuẩn bị dữ liệu cho mơ hình dự đốn. Trong nghiên cứu này, xử lý các giá trị ngoại lai sẽ được thay bằng giá trị trung bình. Việc này có ưu điểm sẽ làm khơng làm mất thông tin trên các cột khác nếu các cột này cần cho phân tích.
Sau khi tiến hành lọc dữ liệu, nghiên cứu này sử dụng dữ liệu từ 705 cơng ty phi tài chính thuộc tất cả các ngành nghề công ty niêm yết trên hai sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh và Hà Nội, khơng bị hủy niêm yết giai đoạn từ năm 2007 đến năm 2020. Nguồn số liệu được sử dụng từ Thomson Reuters Datastream, dữ liệu mở của World Bank và dữ liệu của IMF về chỉ số phát triển tài chính.
TĨM TẮT CHƯƠNG 3
Trong chương 3 này, luận án phát triển 4 giả thuyết dựa trên 4 mục tiêu luận án đề ra, đó là: (1) Đánh giá ảnh hưởng của các yếu tố đến CTKHN và tốc độ điều chỉnh CTKHN cho trường hợp là các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam, bao gồm yếu tố: đặc điểm công ty, chất lượng thể chế và kinh tế vĩ mô; (2) Đánh giá vai trò điều tiết của chất lượng thể chế đối với ảnh hưởng của tỷ số nợ đến CTKHN cho trường hợp là các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam; (3) Đánh giá vai trị điều tiết của phát triển tài chính đối với ảnh hưởng của tỷ số nợ đến CTKHN cho trường hợp là các cơng ty niêm yết trên thị trường chứng khốn Việt Nam và (4) Đánh giá vai trò điều tiết của nguồn tài trợ dài hạn của nền kinh tế đối với ảnh hưởng của tỷ số nợ đến CTKHN cho trường hợp là các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Luận án phát triển 2 mơ hình để kiểm định: Mơ hình 1 đánh giá ảnh hưởng các yếu tố đến CTKHN và tốc độ điều chỉnh CTKHN.
Mơ hình 2 đánh giá vài trò điều tiết của các yếu tố chất lượng thể chế, nguồn tài trợ dài hạn của nền kinh tế và phát triển tài chính đối với ảnh hưởng của tỷ số nợ đến CTKHN. Luận án sử dụng cách tiếp cận phân tích và xử lý dữ liệu bằng mơ hình hồi
quy riêng phần, mơ hình đánh giá vai trị điều tiết và kiểm định tính vững. Trong mơ hình nghiên cứu xuất hiện biến trễ của biến phụ thuộc (CTKHN) làm biến độc lập, hệ số hồi quy của biến này sử dụng để xác định tốc độ điều chỉnh CTKHN và mơ hình được sử dụng để đánh giá ảnh hưởng của các yếu tố đến CTKHN và tốc độ điều chỉnh CTKHN cũng như đánh giá vai trò điều tiết trong luận án.
CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1. Thị trường vốn, phát triển tài chính và chất lượng thể chế 4.1.1. Thị trường vốn
Thị trường vốn là một bộ phận của thị trường tài chính. Thị trường vốn gồm các thị trường: thị trường chứng khoán, thị trường trái phiếu và thị trường tín dụng trung và dài hạn. Doanh nghiệp là một trong các chủ thể tham gia vào các thị trường này. Các sản phẩm của thị trường vốn bao gồm cổ phiếu, trái phiếu chính phủ, trái phiếu cơng ty, khế ước thế chấp và tín dụng trung, dài hạn của ngân hàng. Hiện nay, cùng với sự phát triển của thị trường chứng khoán chủ yếu ở thị trường vốn cổ phần, thị trường trái phiếu doanh nghiệp còn khá nhỏ, vốn cho doanh nghiệp để sản xuất, kinh doanh chủ yếu là từ vốn vay ngân hàng.
4.1.1.1. Ngân hàng và thị trường chứng khốn
Thơng thường thì nguồn tài trợ cho doanh nghiệp là nguồn vốn từ chủ sở hữu và vốn đi vay. Đối với vốn vay ngân hàng lại phụ thuộc khá nhiều vào chính sách tín dụng của nhà nước (lúc thắt chặt, lúc nới rộng), phụ thuộc vào nhu cầu vốn của cơng ty… Vì vậy, cấu trúc vốn ở các cơng ty ln có sự ảnh hưởng bởi những hạn chế về tiếp cận nguồn tài trợ. Thực tế cho thấy, sự tương quan giữa tín dụng trong nước và vốn hóa thị trường chứng khốn, thì vốn tài trợ từ bên ngồi cho nhu cầu hoạt động doanh nghiệp vẫn chủ yếu dựa vào hệ thống ngân hàng.