CHƯƠNG 1 : GIỚI THIỆU
2.2. Khung lý thuyết
2.2.5. Lý thuyết phù hợp về kỳ hạn
Lý thuyết phù hợp về kỳ hạn đề cập đến các khía cạnh của việc giải thích CTKHN thơng qua các vấn đề như: chu kỳ nhu cầu và rủi ro thanh khoản. Các tác giả chính của của lý thuyết này như là Diamond (1991) và Emery (2001).
Đối với các nghiên cứu thực nghiệm cho thấy mức độ hỗ trợ giải thích CTKHN gồm hai nhóm: hỗ trợ mạnh đó là các nghiên cứu: Ozkan (2000), Guedes & Opler (1996), Heyman & cộng sự (2008), Morris (1992), Scherr & Hulburt (2001), Schiantarelli & Sembenelli (1997) và Stohs & Mauer (1996); nhóm thứ hai cho thấy
khơng có sự hỗ trợ giải thích cấu trúc kỳ hạn nợ: Demirgỹỗ-Kunt & Maksimovic (1999).
Có một nguyên tắc mà các công ty phải phù hợp giữa kỳ hạn của nợ phải trả với kỳ hạn của tài sản của công ty. Khuyến nghị trực quan này dường như đã xuất hiện từ kinh nghiệm trước khi nó được hợp lý hóa thành lý thuyết, chủ yếu dựa vào rủi ro thanh khoản, thanh lý kém hiệu quả và các lập luận về chu kỳ thị trường hàng hóa. Một lập luận kết hợp giữa giả thuyết đại diện và phát tín hiệu có thể được sử dụng để giải thích lý do tại sao kỳ hạn của các khoản nợ phải trả phù hợp với kỳ hạn của tài sản. Thật vậy, một số lý thuyết về tài chính đề cập đến quy tắc này khi thảo luận về các quyết định đầu tư và tài trợ (Ross & cộng sự, 2002; Brealey & cộng sự, 2003). Hart & Moore (1994) đề xuất một cách giải thích dựa trên sự bất cân xứng của thơng tin liên quan đến ý định thực sự của chủ cơng ty. Ngồi ra, các công ty sẽ khớp kỳ hạn của các khoản nợ phải trả của họ để tránh vấn đề thanh khoản có thể dẫn đến việc thanh lý công ty không hiệu quả. Mặt khác, thanh khoản dư thừa có chi phí cơ hội cao và cũng khơng hiệu quả theo quan điểm của công ty. Diamond (1991) đề xuất một mơ hình lựa chọn kỳ hạn trong đó các cơng ty được xếp hạng cao và khơng ưa thích chọn nợ ngắn hạn trong khi các cơng ty được xếp hạng trung bình lựa chọn để phù hợp với kỳ hạn của dịng tiền hoạt động của họ. Trong mơ hình của Diamond (1991), các cơng ty được đánh giá kém khơng có lựa chọn nào khác ngồi việc phải thanh lý sớm vì lo ngại rủi ro đạo đức từ người cho vay, trong khi các công ty được đánh giá cao chọn vay ngắn hạn vì họ mong đợi tin tốt sẽ đến và do đó đạt được các giao dịch tài chính dài hạn tốt hơn. Giả thuyết phù hợp với kỳ hạn cũng được hỗ trợ bởi các nghiên cứu của Emery (2001), lập luận rằng các công ty khớp với kỳ hạn của tài sản và nợ phải trả của họ như một phương tiện để tránh phần bù kỳ hạn trong lãi suất. Các lập luận của ông dựa trên chu kỳ cầu trên thị trường hàng hóa và việc giảm chi phí cận biên dài hạn của cơng ty đạt được khi sử dụng tối ưu nợ ngắn hạn.