- Lương nhân viên quản lý
4. Số giờ cơng lao động sx một SP 6 7.53 5 Sú dư đảm phí đơn vi trên mơt giờ cơng (3 :4) 1.4001.2001
6.2.2. Các phương pháp lựa chọn dự án đầu tư
6.2.2.1. Phương pháp hiện giá thuần (Net Present Value- NPV) a. Phương pháp xác định hiện giá thuần
Hiện giá thuần của một dự án đầu tư là kết quả so sánh giữa giá trị hiện tại của tất cả các dịng tiền thu với giá trị hiện tại của tất cả các dịng tiền chi cĩ liên quan đến một dự án đầu tư.
Do dịng tiền liên quan đến dự án phát sinh ở nhiều kỳ khác nhau sẽ cĩ thời giá khác nhau và khơng thể so sánh được nếu chúng khơng cùng thời giá. Trong trường hợp này để tính được hiệu quả của dự án phải đưa các dịng tiền ở các thời điểm phát sinh khác nhau về cùng một thời điểm. Cĩ 2 thời điểm để quy đổi dịng tiền đĩ là hiện tại và tương lai. Tuy nhiên do việc ra quyết định đầu tư ở thời điểm hiện tại nên hiệu quả của dự án được tính theo hiện giá thuần tại thời điểm hiện tại.
Nội dung cụ thể phương pháp tính như sau:
Bước ỉ: Lựa chọn khoảng thời gian thícli hợp dể phân tích dịng tiền.
Thời gian thích hợp để phân tích dịng tiền là một vấn đề quan trọng, là cơ sở tính tốn hệ số chiết khấu. Thơng thường thời gian thích hợp để phân tích dịng tiền xác định theo kỳ của kế tốn tháng, quý, nãm. Tuy nhiên đa số các dự án đầu tư dài hạn khi lập luận chứng kinh tế kỹ thuật nhà đầu tư thường dự tốn chỉ tiêu và thu nhập theo năm, nên thời gian để phân tích dịng tiền cũng được xác định theo kỳ là nãm. Trên thực tế các dịng tiền mặt thu, chi cĩ thể xảy ra trong suốt một kỳ. Song để đơn giản hố các tính tốn sẽ giả thiết các dịng tiền này đều xảy ra vào cuối mỗi kỳ.
Bước 2: Lựa chọn tỷ lệ lãỉ suất chiết khấu thích hợp.
Lãi suất chiết khấu là tỷ lệ lãi suất mong đợi của nhà đầu tư đối với dự án, đây là tỉ lệ lãi suất cá biệt được lựa chọn cho từng dự án, từng doanh nghiệp. Đa số các nhà đầu tư thường lựa chọn theo tỉ suất chi phí sử dụng vốn của doanh nghiệp, vì đây là tỷ suất hồn vốn đầu tư tối thiểu được chấp nhận. Nĩ cĩ tác dụng như một tỷ suất hồn vốn giới hạn. Nếu tỷ suất hồn vốn dự kiến lớn hơn tỷ suất chi phí vốn thì dự án được chấp nhận, cịn nếu thấp hơn thì khơng được chấp nhận.
Chi phí sử dụng vốn tính cho các nguồn vốn doanh nghiệp huy động từ người cho vay và từ chủ sở hữu để phục vụ cho hoạt động kinh doanh. Chi phí sử dụng vốn được tính trên số lợi tức phân phối cho chủ sở hữu hoặc là mức lãi suất cĩ hiệu lực trên nợ vay.
Ví dụ: Doanh nghiệp ký hợp đồng vay dài hạn 100.000.000d tỷ lệ
lãi suất 10%/năm, tỷ suất chi phí sử dụng vốn cĩ thể sử dụng là 10%.
Bước 3: Nhận định và phân loại dịng tiên.
Dịng tiền phát sinh liên quan tới dự án bao gồm nhiều loại. Tuy nhiên cĩ một số dịng tiền điển hình:
* Các dịng chi tiền mặt: - Vốn đầu tư ban đầu.
- Vốn lưu động tăng khi vận hành dự án.
- Chi phí bảo dưỡng, sửa chữa thiết bị của dự án. * Các dịng thu tiền mặt:
- Dịng thu tiền thuần từ dự án. Như đã phân tích ở phần đặc điểm vốn đầu tư, đối với các dự án đầu tư gắn với các tài sản cĩ tính hao mịn thì dịng thu tiền thuần từ dự án đâù tư bao gồm khấu hao tài sản và lợi nhuận sau thuế thu nhập doanh nghiệp.
- Chi phí tiết kiệm.
- Giá trị thanh lý của thiết bị khi dự án kết thúc. -Thu hồi vốn lưu động khi dự án kết thúc.
Bước 4: Tính NPV
NPV = Giá trị hiện tại của dịng thu - Giá trị hiện tại của dịng chi.
NPV = ¿^.(1+/)-" -¿ẹ,.(i+í)-y
A'=o /=0
Trong đĩ Tk: là dịng thu tiền mặt năm K. n: số năm đầu tư
C¡: là dịng chi tiền mật năm j i: Tỉ lệ lãi suất chiết khấu.
Bước 5: Lựa chọn dự án.
Nếu NPV < 0 dự án loại bỏ vì khơng đạt được tỷ lệ sinh lời mong muốn của nhà đầu tư.
Nếu NPV = 0 dự án lựa chọn phụ thuộc vào vai trị quan trọng của nĩ đối với doanh nghiệp.
Nếu NPV > 0 xem xét hai trường hợp: + Dự án độc lập: Dự án được lựa chọn.
+ Dự án xung khắc: lựa chọn dự án cĩ NPV lớn nhất.
b. ứng dụng phương pháp hiện giá thuần để lựa chọn dự án.
Úng dụng phương pháp hiện giá thuần để lựa chọn dự án đầu tư, nghiên cứu các ví dụ sau đây:
Ví dụ 6.8: Cơng ty Bình Minh đang đứng trước sự lựa chọn đầu tư
một thiết bị in. Thiết bị mới cĩ giá mua 686.600.000d, thời gian sử dụng 5 nãm, giá trị thanh lý ước tính khi hết thời gian sử dụng là khơng đáng kể. Thiết, bị mĩi dự kiến đem lại dịng thu tiền mặt thuần hàng năm là 200.000.000d. Cơng ty cĩ nên mua máy hay khơng? Nếu Ban giám đốc muốn tỉ lệ sinh lợi vốn hàng năm là 14%.
Để đi đến quyết định lựa chọn dự án dựa vào hiện giá thuần, chúng ta phải phân tích dự án và tính tốn hiện giá thuần của dự án. Ư đây khoảng thời gian thích hợp để phân tích dịng tiền của dự án là theo năm, tỷ lệ sinh lợi được lựa chọn là 14%. Tuy nhiên sự phức tạp là ở chỗ phải nhận định và phân loại được dịng tiền của dự án, trong đĩ đặc biệt xem xét đến vấn đề khấu hao. Theo phương pháp tính tốn giá trị hiện tại thì khấu hao khơng được trừ khi tính tốn quá trình sinh lợi của dự án vì:
- Khấu hạo là 1 khái niệm quan trọng của kế tốn trong việc tính tốn kết quả hoạt động kinh doanh với mục đích báo cáo tài chính nhưng khơng phải là một dịng chi tiền mặt hiện hành.
Trong khi đĩ phương pháp tính tốn giá trị hiện tại lại chú trọng tới các dịng tiền mặt do đĩ khái niệm khấu hao sẽ khơng phù hợp với chi phí cần phân tích chú trọng đến các dịng tiền mặt.
- Phương pháp tính giá trị hiện tại chỉ quan tâm tới dịng thu tiền mặt của dự án khơng phân biệt lợi tức của vốn đầu tư với mức hồn vốn từng kỳ nên lợi nhuận sinh ra từ dự án mới thoả mãn được yêu cầu thứ nhất của nhà đầu tư đĩ là phần thu lãi, cịn phần hồn vốn đầu tư chính là khấu hao.
Từ đĩ cĩ thể thấy dịng thu tiền mặt tăng lên của dự án đầu tư khơng phải chỉ cĩ lãi thuần sinh ra từ dự án mà cịn bao gồm cả khấu hao.
Việc phân loại dịng tiền và tính tốn giá trị hiện tại được thực hiện trên bảng 6.11
Bảng 6.11:(Đơn vị: 1000 đồng)
Dịng tiền phát sinh Năm phát sinh dịng tiền Lượng tiền Hệ số chiết khấu Giá trị hiện tại 1. Dịng thu