1.2.4 .2Các giá trị cộng hưởng tăng thêm
2.2.2 Những hạn chế ảnh hưởng đến hoạt động định giá trong hoạt động mua lạ
2.2.2.1. Những hạn chế về phương pháp định giá doanh nghiệp hiện nay
2.2.2.1.1 Phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp theo giá trị tài sản thuần Cách 1: Dựa vào số liệu trên bảng cân đối kế tốn
Tồn bộ giá trị tài sản phản ánh trên bảng cân đối kế toán được tập hợp từ các bảng kê, các sổ tổng hợp mặc dù rất trung thực và khách quan nhưng chỉ mang tính lịch sử khơng cịn phù hợp ở thời điểm định giá doanh nghiệp ngay cả khi nền kinh tế khơng có
lạm phát. Giá trị còn lại của tài sản cố định phản ảnh trên sổ kế toán cao hay thấp phụ
thuộc vào phương pháp khấu hao mà doanh nghiệp sử dụng, phụ thuộc vào thời điểm mà doanh nghiệp xác định nguyên giá và sự lựa chọn tuổi thọ của tài sản cố định. Vì vậy giá trị cịn lại của tài sản cố định trên sổ kế tốn thường khơng phù hợp với giá trị thị trường tại thời điểm xác định giá trị doanh nghiệp. Có lẽ chỉ nên áp dụng nó trong việc định giá các
doanh nghiệp có tỷ suất lợi nhuận thấp hoặc đang gặp khó khăn trong kinh doanh và không bảo đảm được tốc độ tăng trưởng trong tương lai.
Cách 2: Xác định giá trị tài sản thuần theo giá thị trường
Phương pháp xác định giá trị tài sản thuần theo quan niệm doanh nghiệp như một tập hợp rời rạc các loại tài sản khác nhau. Việc bán doanh nghiệp cũng giống như việc bán các doanh nghiệp riêng rẻ. Phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp được sử dụng cũng giống như kỹ thuật định giá thông thường, giá trị doanh nghiệp chỉ đơn giản được tính
bằng tổng giá trị thị trường của số tài sản trong doanh nghiệp tại một thời điểm. Điều đó có nghĩa là đánh giá giá trị doanh nghiệp trong một trạng thái tĩnh, doanh nghiệp đã không
được coi như một thực thể, một tổ chức đang tồn tại và phát triển. Do vậy, sẽ khơng có tầm
nhìn chiến lược về doanh nghiệp. Đây là một hạn chế bởi người mua doanh nghiệp nhằm
mục đích sở hữu các khoản thu nhập trong tương lai chứ không phải để bán lại ngay các tài sản hiện thời.
Phương pháp này không cung cấp và xây dựng được những cơ sở và thơng tin cần thiết để các bên có liên quan đánh giá về triển vọng sinh lời của doanh nghiệp, đó là những lý đó người ta khó mà giải thích được cùng giá trị tài sản thuần như nhau mà doanh nghiệp này lại có giá bán cao hơn doanh nghiệp kia (ngay cả khi khơng có tác động của yếu tố cạnh tranh).
Phương pháp này đã bỏ qua phần lớn các yếu tố phi vật chất nhưng lại có giá trị thật sự và nhiều khi lại chiếm tỉ trong rất lớn trong doanh nghiệp như: trình độ quản lý, trình độ tay nghề cơng nhân, uy tín, thị phần doanh nghiệp. Có những doanh nghiệp có tài sản khơng đáng kể song triển vọng sinh lời rất cao.
Trong nhiều trường hợp xác định giá trị tài sản thuần quá phức tạp như xác định giá trị của một tập đồn có nhiều chi nhánh, có nhiều chứng khốn đầu tư ở nhiều doanh
nghiệp khác nhau, mỗi chi nhánh lại có một số lượng các tài sản lớn đặc biệt đã qua sử
dụng (hoặc khơng cịn bán trên thị trường). Trong trường hợp đó địi hỏi phải tổng kiểm kê
đánh giá lại một cách chi tiết mọi tài sản của các chi nhánh vẫn đến chi phí tốn kém, thời
gian kéo dài, kết quả phụ thuộc nhiều vào các thông số kỹ thuật của tài sản. Như vậy, sai số có khả năng ở mức cao.
2.2.2.1.2 Phương pháp hiện tại hóa các nguồn tài chính trong tương lai (DCF) * Phương pháp hiện tại hóa lợi nhuận thuần
Thu nhập của nhà đầu tư thiểu số là ở lợi tức cổ phần chứ khơng phải tồn bộ lợi nhuận. Lợi nhuận tính theo phương pháp này là lợi nhuận kế tốn đã được điều chỉnh tức là nó khơng chỉ ra chính xác thời điểm phát sinh khoản thu nhập, vì vậy nó khơng phù hợp
với quan điểm nhìn nhận về dịng tiền của nhà đầu tư đa số.
Việc điều chỉnh số liệu quá khứ để rút ra tính quy luật của lợi nhuận trong tương lai cũng không phù hợp với chiến lược của DN mới thành lập chưa có số liệu quá khứ, chưa bước sang giai đoạn ổn định để có kết quả ổn định.
* Phương pháp hiện tại hóa dịng tiền thuần
- Dự tính các hoạt động SXKD của DN trong tương lai có thể là quá phức tạp cho
DN nhỏ.
- Địi hỏi phải dự tính được các giả thuyết về hoạt động của DN trong tương lai. - Phương pháp này được đánh giá là phương pháp phức tạp khi sử dụng để định giá DN. Vì vậy, để đánh giá được kết quả hoạt động của DN trong tương lai, những người làm công tác xác định giá phải có trình độ nghiệp vụ kinh doanh và quản lý DN cao, có thể đưa ra được nhiều giả thiết thích hợp liên quan đến hoạt động của DN trong tương lai.
Mặc dù vậy đối với các nhà đầu tư trong và ngoài nước, giá trị DN xác định bằng phương pháp này được đánh giá là chuẩn mực để xác định giá trị thị trường tiềm năng của DN mà họ quan tâm.