1 .6Các yếu tố ảnh hưởng đến việc phát hành thành công trái phiếu quốc tế
1.7 .3Thị trường trái phiếu Mỹ
2.2 Thực trạng phát hành trái phiếu quốc tế của Việt Nam
2.2.2.2 Hiệu quả sử dụng nguồn vốn từ trái phiếu quốc tế chưa cao
Phát hành trái phiếu quốc tế là một lĩnh vực mới mà chúng ta tiến hành để huy động vốn từ thị trường vốn quốc tế. Qua 2 đợt phát hành trái phiếu quốc tế có thể xem là một thành cơng đối với Việt Nam ,thành cơng ở khía cạnh phát hành hết số trái phiếu cần bán, đạt được mức lãi suất có thể chấp nhận được. Tuy nhiên đằng sau sự thành cơng như trên thì một thử thách khác đang chờ. Chúng ta có thể bằng mọi cách để phát hành trái phiếu sao cho thành công nhưng chúng ta không chú ý đến điều quan trọng hơn cả là hiệu quả sử dụng nguồn vốn vay. cơ sở để đảm bảo nguồn tiền trả nợ vay trong tương lai .
Ngay lần đầu tiên phát hành trái phiếu quốc tế năm 2005 thu về được 750 triệu USD, chúng ta chỉ ca ngợi đã phát hành thành cơng. Sau đó mang tồn bộ nguồn vốn vay này cho tổng công ty công nghiệp tàu thủy Việt Nam (Vinashin) vay lại. Hậu quả là nguồn vốn vay từ trái phiếu quốc tế đã không được sử dụng hiệu quả. Vinashin sử dụng vốn đầu tư tràn lan và cuối cùng trở thành 1 con nợ khổng lồ. Coi như toàn bộ tiền thu được từ phát hành trái phiếu quốc tế lần đầu tiên đã không được phát huy hiệu quả, khả năng thu hồi vốn vay khơng có và cuối cùng ngân sách nhà nước phải gánh vác khoản nợ khổng lồ này .
Trong lần phát hành trái phiếu quốc tế lần 2, số tiền thu về 1 tỉ USD vẫn chưa có kế hoạch giải ngân rõ ràng, Sau bài học từ Vinashin thì hiệu quả sử dụng vốn vay từ nguồn trái phiếu quốc tế là vấn đề đặt ra hàng đầu, để đầu tư có hiệu quả, lựa chọn được những dự án khả thi, hoạt động tốt và có sơ sở để trả nợ là một bài tốn hóc búa mà chính phủ phải cân nhắc thận trọng .
2.2.2.3 Khả năng thanh tốn trái phiếu đến hạn khơng rõ ràng
Khi phát hành trái phiếu quốc tế, bộ tài chính cùng các bộ ban ngành tham mưu cho chính phủ phương án cụ thể kế hoạch thanh tốn lãi hàng năm và thanh
toán nợ gốc khi đáo hạn. Các nhà đầu tư khi mua trái phiếu Việt Nam luôn quan tâm đến khả năng trả nợ khi trái phiếu đáo hạn. Vì đây là trái phiếu do chính phủ phát hành, có thể khơng có rủi ro thanh tốn khi đáo hạn nhưng nhà đầu tư quan tâm nguồn tiền thanh toán trái phiếu bắt nguồn từ đâu, bằng khoản tiền thu về từ hiệu quả của các dự án đầu tư dùng nguồn vốn trái phiếu hay bằng ngân sách nhà nước ? Hiện nay, chúng ta chỉ phát hành trái phiếu quốc tế với mục tiêu duy nhất là thu được một lượng vốn về, còn cách thức sử dụng nguồn vốn vẫn bỏ ngỏ ,không biết đầu tư vào đâu cho hiệu quả. Nguồn tiền thanh toán trái phiếu đến hạn hoặc trả lãi hàng năm vẫn trông chờ vào ngân sách. Để đảm bảo khả năng thanh tốn trái phiếu bằng chính hiệu quả của việc sử dụng vốn vay là 1 thách thức rất lớn đối với các cơ quan ban ngành, trong việc lựa chọn đối tượng cho vay lại nguồn vốn này và đảm bảo khả năng trả nợ khi khi trái phiếu đáo hạn .
2.2.2.4 Các loại trái phiếu quốc tế phát hành còn quá đơn điệu
Khi tham gia vào thị trường vốn quốc tế là chúng ta bước vào một sân chơi năng động, ở đó có rất nhiều nhà đầu tư tham gia mua bán, địi hỏi phải có rất nhiều chủng loại hàng hóa để nhà đầu tư lựa chọn. Trái phiếu trên thị trường trái phiếu quốc tế rất đa dạng, có đầy đủ chủng loại: trái phiếu chính phủ các nước, trái phiếu doanh nghiệp… .Trái phiếu có các kỳ hạn ngắn ,kỳ hạn dài. Trái phiếu sử dụng đồng tiền khác nhau như USD, Euro, Yên Nhật, Bảng Anh….
Qua 2 lần phát hành trái phiếu quốc tế, Việt Nam mới đưa ra thị trường trái phiếu 1 loại trái phiếu duy nhất là trái phiếu chính phủ bằng đồng USD kỳ hạn 10 năm. Nhà đầu tư nước ngồi có ít sự lựa chọn cho việc đầu tư của mình. Để có thể tham gia như một thành viên thật sự trên thị trường trái phiếu quốc tế, buộc chúng ta phải đa dạng hóa các chủng loại trái phiếu, đáp ứng được nhu cầu của các nhà đầu tư .
Đây là mục tiêu mà chính phủ hướng đến khi xác định trái phiếu quốc tế là kênh huy động vốn quan trọng cho nền kinh tế. Chính phủ khuyến khích các doanh nghiệp phát hành trái phiếu quốc tế. Đã có nhiều doanh nghiệp lên kế hoạch phát hành trái phiếu doanh nghiệp ra thị trường quốc tế như Tổng Công Ty Dầu Khí Việt Nam (PVN) dự định phát hành 500 triệu -1tỉ USD, Tổng Công Ty Điện Lực Việt Nam ( EVN) dự định phát hành 1 tỉ USD, Tổng Cơng Ty Than Khốn Sản Việt Nam (TKV) cũng có nhu cầu phát hành 300-500 triệu USD …. Nhưng khả năng các doanh nghiệp này phát hành được trái phiếu quốc tế là cịn khó khăn và chưa khả thi. Chính phủ cịn nhiều việc phải làm để hỗ trợ các doanh nghiệp có thể đưa trái phiếu doanh nghiệp mình ra thị thường quốc tế. Đồng thời từng bước tăng thêm chủng loại trái phiếu chính phủ để nhà đầu tư có thêm sự lựa chọn để đầu tư .
2.2.2.5 Hệ thống pháp lý chưa phù hợp với thơng lệ quốc tế
Hệ thống pháp luật hồn chỉnh là nền tảng cho mội hình thái xã hội hoạt động ổn định và phát triển. Hệ thống luật pháp cần sự ổn định và khơng ngừng hồn thiện cho phù hợp với sự biến đổi của xã hội. Phát hành trái phiếu quốc tế là tham gia vào thị trường vốn tồn cầu, mỗi nền kinh tế có đặc điểm riêng ,chịu sự chi phối của hệ thống pháp luật mỗi nước, do đó luật pháp quốc tế ra đời để có sự thống nhất giữa các thành viên tham gia thị trường. Và ngược lại các quốc gia phát hành trái phiếu quốc tế buộc phải điều chỉnh hệ thống pháp luật của mình sao cho vẫn giữ được bản sắc kinh tế xã hội riêng, vừa phù hợp với luật pháp quốc tế. Nếu khơng có sự điều chỉnh thích hợp thì tự mình phải loại bỏ khỏi thị trường. Chỉ mới 2 lần đưa trái phiếu tham gia vào thị trường trái phiếu quốc tế, tuy có gọi là thành cơng nhưng ở một khía cạnh lâu dài thì hệ thống pháp lý của chúng ta chưa đảm bảo cho trái phiếu quốc tế vận hành thuận lợi, nhà đầu tư nước ngồi vẫn cịn bỡ ngỡ về tính pháp lý
của trái phiếu Việt Nam do những thay đổi của hệ thống pháp luật vẫn chưa theo kịp, để có thể hội nhập vào hệ thống pháp luật chung của thị trường quốc tế .
2.2.2.6 Hệ số tín nhiệm quốc gia cịn thấp
Hệ số tín nhiệm quốc gia là đánh giá khả năng tài chính, khả năng thanh tốn , các chính sách và hoạt động của chính phủ trong điều hành kinh tế. Hàng năm, các tổ chức đánh giá tín nhiệm thường cơng bố hệ số tín nhiệm quốc gia và hệ số tín nhiệm dành cho doanh nghiệp. Các nhà đầu tư cũng bị ảnh hưởng trong quyết định đầu tư khi nhìn vào bảng cơng bố tín nhiệm. Trên thị trường trái phiếu quốc tế, hệ số đánh giá tín nhiệm đóng vai trị quan trọng đối với tổ chức phát hành trái phiếu quốc tế. Hệ số tín nhiệm cịn ảnh hưởng đến việc thực hiện các khoản vay thương mại quốc tế. Với các nước phát triển ,được đánh giá tín nhiệm rất cao nên thường gặp nhiều ưu thế khi phát hành trái phiếu quốc tế hoặc trong các cuộc đàm phán vay thương mại lẫn nhau. Với các nước đang phát triển, nếu bị đánh giá hệ số tín nhiệm thấp thì được hưởng những ưu đãi cho các khoản vay ODA nhưng ngược lại sẽ gặp nhiều khó khăn trong phát hành trái phiếu quốc tế hay vay thương mại song phương.
Kết quả xếp hạng tín nhiệm ảnh hưởng đến quyết định của nhà đầu tư, ảnh hưởng đến lãi suất trái phiếu cũng như sự thành công của đợt phát hành .
Trên thị trường tài chính quốc tế, có rất nhiều tổ chức đánh giá tín nhiệm, nhưng nổi bậc hơn cả là 3 cơng ty đánh giá tín nhiệm hàng đầu thế giới là Moody’s, Standard & poor và Fitch. Cách đánh giá của 3 tổ chức này nhìn chung là giống nhau, chỉ khác nhau về ký hiệu điểm số. Fitch và Standard & poor sử dụng các ký hiệu điểm điểm từ AAA, AA+, AA, AA-, A+, A, A-, BBB+, BBB, BBB-… Còn Moody’s sử dụng ký hiệu điểm Aaa, Aa1, Aa2, Aa3, A1, A2, A3, Baa1, Baa2,
Trong đó các hạng điểm từ AAA đến BBB- và từ Aaa đến Baa3 là hạng đầu tư, được tổ chức đánh giá tín nhiệm khuyến nghị nên rót vốn đầu tư, trái phiếu do các quốc gia có điểm tín nhiệm ở mức này thường được đánh giá an tồn và có sức hút hơn đối với các quốc gia có hệ số tín nhiệm thấp .
Năm 2010 Việt Nam có hệ số tín nhiệm theo đánh giá của Moody’s là Ba3, theo đánh giá của Standard &Poor là BB, theo đánh giá của Fitch la B+.Có thể thấy hệ số tín nhiệm quốc gia của Việt Nam cịn rất thấp, dưới hạng có thể đầu tư đến mấy bậc. Cũng do chúng ta mới bước đầu hội nhập vào nền kinh tế quốc tế, những đóng góp cho sự phát triển của kinh tế toàn cầu chưa nhiều, thơng tin, hình ảnh quốc gia còn khiêm tốn, chưa được đầu tư, quảng bá một các nghiêm túc nên để tham gia vào thị trường vốn quốc tế, để phát hành trái phiếu là kênh huy động vốn thường xun của chính phủ thì buộc chính phủ phải khơng ngừng xây dựng hình ảnh, cải thiện môi trường đầu tư, hồn thiện chính sách, ổn định kinh tế xã hội chính trị… để hệ số tín nhiệm ngày càng được đánh giá cao .
Kết luận chương II
Chương II là chương đánh giá thực trang của việc phát hành trái phiếu quốc tế của Việt Nam trong thời gian qua. Từ những cái nhìn chung về hiện trạng thị trường trái phiếu Việt Nam cũng như thực trạng của trái phiếu quốc tế của Việt Nam. Có thể nói Việt Nam đã đạt được một số thành tựu nhất định khi tiến hành phát hành trái phiếu quốc tế, vừa có thể mở ra một kênh huy động vốn mới phục vụ cho nhu cầu cung cấp vốn cho quá trình phát triển kinh tế xã hội trong nước. Với mục tiêu tiến hành hội nhập vào nền kinh tế thế giới thì phát hành trái phiếu quốc tế cũng là thể hiện trách nhiệm của một thành viên thật sự trên thị trường vốn quốc tế khi tham gia thị trường. Bên cạnh những thành tựu đạt được thì cũng phải nhìn nhận những tác động tiêu cực mà trái phiếu quốc tế mang lại cho chủ thể phát hành để từ đó có
những giải pháp để hoàn thiện mọi mặt, tiếp tục phát huy những thành tựu đạt được, đồng thời hạn chế những khiếm khuyết cịn tồn tại để có thể phát hành thành cơng trái phiếu quốc tế trong tương lai. Biến kênh phát hành trái phiếu quốc tế trở thành một kênh huy động vốn quan trọng cho nền kinh tế. Được các nhà đầu tư nước ngồi tín nhiệm, nâng cao được vị thế quốc gia trên trường quốc tế .
CHƯƠNG 3 : GIẢI PHÁP PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU QUỐC TẾ CỦA VIỆT NAM
3.1 Quan điểm phát hành trái phiếu quốc tế của Việt Nam
Nhu cầu vốn để phục vụ cho phát triển kinh tế xã hội là rất lớn, bên cạnh việc huy động mọi nguồn lực trong nước để thu hút vốn cho đầu tư thì nhất thiết phải huy động từ thị trường vốn nước ngồi. Trong đó phát hành trái phiếu quốc tế là kênh huy động được chính phủ hết sức quan tâm .
Chính phủ xác định mục tiêu là chỉ phát hành trái phiếu quốc tế để huy động vốn đầu tư cho các cơng trình trọng điểm của quốc gia .Các dự án đầu tư hiệu quả, có khả năng trả nợ. Việc phát hành trái phiếu quốc tế chỉ thực hiện khi điều kiện thị trường quốc tế thuận lợi ,đảm bảo phát hành thành cơng và chi phí hợp lý .
Khuyến khích các doanh nghiệp tự phát hành trái phiếu quốc tế. Các doanh nghiệp trực tiếp phát hành trái phiếu quốc tế phải tuân thủ nguyên tắc tự vay, tự trả, tự chịu trách nhiệm về hiệu quả sử dụng vốn huy động được từ phát hành trái phiếu. Việc phát hành phải tuân thủ các quy định về quản lý nợ nước ngoài, quản lý ngoại hối theo luật hiện hành và phù hợp với luật pháp quốc tế .
Đề án phát hành trái phiếu quốc tế phải được các cấp có thẩm quyền thẩm định và phê duyệt. Đối với trái phiếu chính phủ thì đề án phát hành phải được chính phủ phê duyệt bao gồm cả phát hành trái phiếu để cơ cấu lại danh mục nợ chính phủ. Đối với tập đồn, tổng cơng ty nhà nước thì đề án phát hành phải được hội đồng quản trị thơng qua và được thủ tướng chính phủ chấp nhận về chủ trương .
Trị giá phát hành trái phiếu quốc tế phải nằm trong tổng mức vay thương mại nước ngoài của quốc gia được thủ tướng chính phủ phê duyệt hàng năm .
Đáp ứng yêu cầu của thị trường quốc tế về hệ số tín nhiệm để phát hành. Đối với các doanh nghiệp nhà nước, nếu phát hành trái phiếu quốc tế khơng có bảo lãnh của chính phủ thì phải có hệ số tín nhiệm bằng hoặc cao hơn hệ số tín nhiệm quốc gia. Đối với doanh nghiệp phát hành trái phiếu quốc tế có bảo lãnh của chính phủ thì trị giá mỗi đợt phát hành khơng dưới 200 triệu USD, đối với trái phiếu chính phủ thì trị giá mỗi đợt phát hành khơng dưới 500 triệu USD .
Theo chỉ đạo của thủ tướng chính phủ, việc doanh nghiệp phát hành trái phiếu quốc tế cần được quản lý chặt chẽ. Trong thời gian tới, các doanh nghiệp nhà nước có quy mơ lớn, phát triển ổn định ,kinh doanh hiệu quả như dầu khí, bưu chính viễn thơng, điện lực có thể phát hành trái phiếu quốc tế theo tỉ lệ nhất định sau khi đã phát hành tốt trái phiếu tại thị trường trong nước và sau khi chính phủ phát hành thử nghiệm thành công .
Để quản lý nợ nước ngoài của các doanh nghiệp, thủ tướng yêu cầu giám sát chặt chẽ việc vay và trả nợ vay của khu vực doanh nghiệp nhất là doanh nghiệp nhà nước và vay nợ ngắn hạn
Thủ tướng yêu cầu phải thực hiện các giải pháp đồng bộ để điều chỉnh cơ cấu vốn đầu tư theo hướng tăng cường nội lực trong nước, giảm dần tỷ trọng vốn vay trong tổng nguồn vốn nước ngoài, đảm bảo được sự cân đối giữa vay, trả nợ vay và cán cân thanh toán quốc tế trong chiến lược vay và trả nợ nước ngoài .
3.2 Giải pháp phát hành trái phiếu quốc tế của Việt Nam 3.2.1 Giải pháp về phía chính phủ
Phát hành trái phiếu quốc tế là chúng ta tham gia vào một sân chơi lớn, ở đó hội tụ rất nhiều đặc điểm kinh tế của nhiều nước khác nhau, rất nhiều luật lệ khác nhau và cùng thống nhất thành một luật lệ cho chung thị trường trái phiếu quốc tế .
Để tham gia tốt vào thị trường trái phiếu quốc tế, nhân tố con người đóng vai trị quan trọng hàng đầu. Nâng cao nhận thức và trình độ của đội ngũ cán bộ phụ trách thẩm định, phát hành trái phiếu quốc tế là vấn đề rất cần thiết
Ngay khi chính phủ quyết tâm đặt vấn đề huy động vốn từ phát hành trái phiếu quốc tế năm 1994, Công tác lựa chọn những cán bộ có năng lực để đưa đi bồi dưỡng nghiệp vụ, học tập kinh nghiệm phát hành trái phiếu quốc tế ở các nước đã được nhà nước hết sức quan tâm. Để có được một đội ngũ cán bộ giỏi nghiệp vụ, tận tình với cơng việc, có khát khao cống hiến cho sự phát triển của đất nước. Một mặt lựa chọn những sinh viên ưu tú từ các trường đại học, những sinh viên có tâm