TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VỀ THẨM ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP
NGHIỆP PHỔ BIẾN TPF
13
FPT
Pablo Fernández (2004) cho rằng đối với những người quan tâm đến tài chính doanh nghiệp thì việc hiểu biết cơ chế và các phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp là một trong những yêu cầu khơng thể thiếu được. Cĩ nhiều phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp khác nhau, và một số phương pháp được sử dụng phổ biến cĩ thể được phân loại như Bảng1-1.
Bảng 1-1. Phân loại các phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp chủ yếu Các phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp chủ yếu
Dựa vào bảng cân đối kế
tốn
Dựa vào bảng báo cáo thu
nhập Phương pháp hỗn hợp (lợi thế thương mại) Dịng lưu kim chiết khấu Phương pháp sáng tạo giá trị Dựa vào quyền chọn thực -Giá trị sổ sách -Giá trị sổ sách điều chỉnh -Giá trị thanh lý -Giá trị thay thế -PER -PS -Các tỷ số khác -Cổ điển -UEC giản lược -UEC -Trực tiếp -Gián tiếp ... -FCFF -FCFE -DDM -APV .... -EVA -EP -CFROI ... -Dựa vào mơ hình Black and Scholes ...
Nguồn: Trích lược và tổng hợp từ Aswath Damodaran (2006) [15] ; Pablo Fernández (2004) [16] ; và Pablo Fernández (2001) [17].
Cùng chia sẻ quan điểm của Pablo Fernández, Aswath Damodaran (2006) cho rằng một cách tổng quát, cĩ 4 phương pháp thẩm định giá. Do xem các mơ hình
TP
12
PT
Do vấn đề hồn thiện quy trình thẩm định giá doanh nghiệp khơng nằm trong phạm vi nghiên cứu của đề tài này, nên tác giả chỉ dừng lại ở mức độ nêu lên gợi ý chính sách, mà khơng đề cập đến giải pháp chính
sách cụ thể.
TP
13
PT
EVA, mơ hình EP, và mơ hình CFROI... là những biến thể của mơ hình DCF, nên Damodaran nhập chúng vào nhĩm các phương pháp thẩm định giá dựa vào dịng lưu kim chiết khấu, mà khơng khơng tách chúng thành một nhĩm riêng biệt như Pablo Fernández (2004) đã làm.
Đặc biệt, trong một nghiên cứu lý thuyết và thực nghiệm liên quan đến các phương pháp thẩm định giá gần đây nhất của mình, Aswath Damodaran (2006) đã khơng đề cập đến nhĩm các phương pháp thẩm định giá dựa vào lợi thế thương mại. Điều này khơng gây ngạc nhiên vì nĩ cũng phù hợp với quan điểm của Pablo Fernández (2004) khi ơng này cho rằng mặc dù các phương pháp thẩm định giá dựa vào lợi thế thương mại đã từng được sử dụng rộng rãi trong quá khứ, chúng dường như mang tính tuỳ nghi và khơng hàm chứa nhiều tính khoa học. Và ngày nay, các phương pháp này ngày càng ít được sử dụng trong thẩm định giá doanh nghiệp.
Trong Tiêu chuẩn thẩm định giá quốc tế 2005, hướng dẫn thẩm định giá quốc tế số [6]-Thẩm định giá doanh nghiệp (UBTCTĐGQT, 2006: 248) cũng chỉ ra ba cách tiếp cận phổ biến để thẩm định giá doanh nghiệp là: (i) cách tiếp cận vốn hố thu nhập ; (ii) cách tiếp cận dựa vào thị trường ; và (iii) cách tiếp cận dựa trên tài sản.
Qua nghiên cứu đối chiếu cách thức phân loại của các tác giả khác nhau với hướng dẫn trong Tiêu chuẩn thẩm định giá quốc tế 2005, học viên thấy rằng, xét về nội dung, các phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp dựa vào bảng cân đối kế tốn thuộc vào cách tiếp cận thẩm định giá doanh nghiệp dựa trên tài sản. Các phương pháp thẩm định giá doanh nghiệp dựa vào bảng báo cáo thu nhập (hay dựa vào các tỷ số) thuộc cách tiếp cận thẩm định giá dựa vào thị trường. Cuối cùng, phương pháp dịng lưu kim chiết khấu và các mơ hình biến thể của nĩ chính là các phương pháp vốn hố thu nhập.
Dẫn chứng nêu trên cho thấy quan điểm phân loại các phương pháp thẩm định giá của các tác giả khác nhau là khá tương đồng. Tuy nhiên, học viên cho rằng việc phân loại theo cách tiếp cận ở Bảng 1-1 mang tính chi tiết và hệ thống hố cao
hơn, giúp làm sáng rõ mối quan hệ và cơ sở lý luận của các phương pháp trong cùng một nhĩm.
Xuất phát từ phạm vi nghiên cứu của đề tài, cũng như những ràng buộc về thời gian, khả năng, và dung lượng nghiên cứu, nội dung của đề tài này sẽ khơng đề
cập đến các phương pháp định giá dựa vào quyền chọn thực. Các phương pháp
khác cũng chỉ được trình bày ở mức độ khái lược.