2.1 Thị trường sản phẩm phái sin hở Việt Nam
2.1.1 Tổng quan về thị trường sản phẩm phái sin hở Việt Nam trong giai đoạn 2001 –
2001 – 2009 :
Thị trường sản phẩm phái sinh VN cũng khá sơi động với sự xuất hiện khá sớm và lần lượt các cơng cụ phái sinh như: giao dịch kỳ hạn năm 1999, giao dịch hốn đổi năm 2001, …. Tuy nhiên từ năm 2003 trở đi các cơng cụ này mới từng bước phát huy vai trị của nĩ trong việc phịng ngừa rủi ro cho các doanh nghiệp.
Cơng cụ tài chính phái sinh xuất hiện đầu tiên ở VN theo quyết định số 65/1999/QĐ-NHNN7 ngày 25/2/1999 là cơng cụ Giao dịch kỳ hạn. Các giao dịch kỳ hạn được thực hiện trong hợp đồng mua bán chủ yếu là USD và VND giữa doanh nghiệp xuất nhập khẩu với NHTM hoặc với các NHTM khác được phép của NHNN. Thực tế, Hợp đồng kỳ hạn ít được sử dụng, một là do thị trường liên NH ở VN chưa phát triển, hai là do những hạn chế vốn cĩ của nĩ trong việc phịng chống rủi ro tỷ giá và những hạn chế của NHNN. Do vậy, các giao dịch kỳ hạn chỉ chiếm khoảng 5-7% khối lượng giao dịch của thị trường ngoại tệ liên ngân hàng.
Giao dịch hốn đổi cũng xuất hiện khá sớm theo quyết định số 430/QĐ-NHNN13 ngày 24/12/1997 và sau này là quyết định số 893/2001/QĐ -NHNN ngày 17/7/2001 của thống đốc NHNN. Tuy nhiên giao dịch hốn đổi chỉ là những giao dịch hốn đổi thuận chiều giữa NHNN và NHTM mà khơng thực hiện giao dị ch giữa doanh nghiệp và ngân hàng. Nĩ chỉ được sử dụng trong trường hợp các NHTM dư thừa ngoại tệ và khan hiếm VND.
Do sự bất ổn của tỷ giá và lãi suất ngày càng lớn. Các cơng cụ phái sinh lãi suất và tỷ giá ngoại tệ tiếp tục xuất hiện ở VN và được các NH sử dụng do nhu cầu nội tại của các NHTM và nhằm theo kịp chuẩn mực hoạt động NH quốc tế. NHNN đã cho phép các NHTM được thực hiện một số nghiệp vụ phái sinh nhằm phịng ngừa rủi ro lãi suất và rủi ro tỷ giá. Theo quyết định số 1133/QĐ - NHNN ngày 30/09/2003 về quy chế thực hiện giao dịch hốn đổi lãi suất cho phép mở rộng danh mục các NHTM và các TCTD, các doanh nghiệp được sử dụng cơng cụ hốn đổi lãi suất.
Hốn đổi lãi suất được thực hiện đối với cả VND và ngoại tệ giữa các NH với DN vay vốn tại NH; giữa NH với những doanh nghiệp vay vốn tại các tổ chức tín dụng khác, kể cả vay vốn nước ngồi; giữa các NH trong nước với nhau và giữa các NHTM trong nước với các TCTD nước ngồi. Trên cơ sở nới lỏng quản lý của NHNN, nhiều NHTM đã triển khai cung cấp Hợp đồng hốn đổi lãi suất cho các doanh nghiệp , tìm kiếm đối tác là các TCTD nước ngồi để ký kết hợp tác. Tuy nhiên, giao dịch phái sinh trong đĩ cĩ hốn đổi lãi suất được coi là hoạt động ngoại bảng của NH do đĩ hướng dẫn hạch tốn từ phía NHNN đối với các nghiệp vụ này đang được xem là điều kiện đủ để các NHTM đẩy mạnh cung cấp dịch vụ này cho khách hàng.
Từ khi NHNN cho phép thực hiện nghiệp vụ hốn đổi lãi suất trê (từ 1/2003), đã cĩ một số NH như ANZ, Citibank thực hiện hốn đổi lãi suất trong phạm vi đồng USD từ ngày 1/3/2005 tới 2/2006. Tuy nhiên, trong thực tế giao dịch hốn đổi lãi suất giữa 2 đồng tiền USD và VND (hốn đổi lãi suất chéo) đã được thực hiện từ trước khi cĩ quy định chính thức của NHNN. Tính tới lần đầu tiên, khi được NHNN cho phép, NH HSBC đã cung cấp gĩi Swaps tiền đồng cho một cơng ty đa quốc gia với số vốn lên tới 15 triệu USD trên tại trường VN. Theo đĩ hợp đồng này HSBC sẽ đưa VND và nhận USD từ khách hàng khi ký kết hợp đồng, tới tháng 12/2007 thì HSBC sẽ đưa USD và nhận lại VND từ khách hàng. Với giao dịch này, khách đã đạt được mức lãi suất cạnh tranh nhất trên thị trường nội địa cho việc vay vốn tiền đồng kỳ hạn 3 năm mà khơng chịu bất cứ một rủi ro nào về tỷ giá USD/VND.
NH Standard Chartered chi nhánh tại VN thực hiện hốn đổi lãi suất chéo giữa hai đồng tiền chéo đối với các khoản vay ngoại tệ của khách hàng khi khách hàng vay ngoại tệ. Và trong tương lai, Standard Chartered sẽ cịn cung cấp nhiều sản phẩm phái sinh nữa trên thị trường VN, hứa hẹn tương lai phát triển thị trường cơng cụ phái sinh.
Ở một mức cao hơn, các cơng cụ lai tạp cĩ nguồn gốc từ hốn đổi như hốn đổi lãi suất cộng dồn, hốn đổi lãi suất kèm theo điều kiện quyền chọn, hốn đổi lãi suất bắt đầu thực hiện trong tương lai …cũng đã xuất hiện và triển khai trên thị trường ngoại hối trong thời gian gần đây. Điều đặc biệt là các hợp đồng hốn đổi rủi ro tín dụng đã được thí điểm áp dụng tại VN theo cơng văn 3324/NHNN-CSTT, tháng 4/2006 cho phép HSBC chi nhánh thành phố Hồ Chí Minh thực hiện. Mặc dù là một loại hốn đổi nhưng hốn đổi rủi ro tín dụng thực sự lại giống một chính sách bảo hiểm hơn. Tức một bên nắm giữ trái phiếu hoặc các khoản vay, định kỳ sẽ thanh tốn cho bên kia. Trường hợp trái phiếu bị đánh giá thấ p hay các khoản vay trên bị vỡ nợ, bên bảo hiểm ở đây là HSBC sẽ trả cho bên đối tác, khách hàng các khoản bù trừ lỗ.
Sản phẩm hốn đổi rủi ro tín dụng của HSBC VN chỉ gắn với rủi ro tín dụng của các loại trái phiếu do chính phủ hoặc các doanh nghiệp VN phát hành trái phiếu ra thị trường quốc tế, các khoản vay dài hạn của doanh nghiệp VN tại các tổ chức tín dụng hoạt động tại VN. Khách hàng chuyển nhượng rủi ro tín dụng cho HSBC là các tổ chức tín dụng hoạt động tại VN và bên nhận chuyển nhượng là các chi nhánh HSBC ở nước ngồi. Thời hạn của giao dịch khơng quá 5 năm. Khách hàng mua loại cơng cụ này cũng giống như thực hiện một khoản đầu tư gián tiếp. Việc tiếp cận với các cơng cụ này cho phép nhà đầu tư cĩ cơ hội tìm kiếm những mức lợi nhuận cao hơn so với hoạt động tín dụng tiền gửi bình thường, nâng cao hiệu quả sử dụng nguồn vốn của các TCTD. Hơn nữa, việc sử dụng các cơng cụ mới này cịn gĩp phần nâng cao mức độ tín nhiệm của chính phủ và các doanh nghiệp VN khi phát hành trái phiếu ra thị trường quốc tế.
Khi những biến động lãi suất là khơng thể tránh khỏi trong cơ chế tự do hĩa lãi suất và xu thế hội nhập, các NH đã nhận thức được tầm quan trọng của rủi ro lãi suất và đã cố gắng thiết lập những cơng cụ phái sinh để hạn chế rủi ro lãi suất. Ngày 30/09/2003 NHNN đã ra quyết định số 1133/2003/QĐ –NHNN về việc ban hành quy chế thực hiện giao dịch hốn đổi lãi suất. NHNN đã từng bước hướng dẫn chỉ đạo các NHTM thực hiện thí điểm những cơng cụ phái sinh trong việc bảo hiểm lãi
suất. Trong thời gian qua, các NHTM tại VN đã thực hiện thí điểm một số giao dịch sử dụng cơng cụ phái sinh đối với lãi suất như sau:
+ NH Đầu tư và Phát triển VN , thực hiện thí điểm giao dịch quyền chọn lãi suất đối với các khoản cho vay hoặc đi vay trung hạn bằng USD và EURO. Đối tác thực hiện quyền chọn lãi suất là các doanh nghiệp hoạt động tại VN, các NHTM hoạt động tại VN được NHNN cho phép thực hiện thí điểm giao dịch quyền chọn lãi suất và các NH nước ngồi. Số vốn gốc của hợp đồng quyền chọn lãi suất tối đa bằng 15% vốn tự cĩ của NH Đầu Tư và Phát triển VN. Tổng số là hợp đồng trong thời gian thí điểm khơng vượt quá 50% mức vốn tự cĩ của ngân hàng, thời hạn hợp đồng khơng quá 5 năm, thực hiện nghiệp vụ tiền gửi kết hợp quyền chọn tiền tệ (dual currency deposit), thực hiện hốn đổ i tiền tệ chéo. Đĩ là việc trao đổi các dịng tiền trong tương lai bằng các đồng tiền khác nhau. Trong các giao dịch hốn đổi chéo thường cĩ việc hốn đổi thanh tốn lãi (cố định hoặc thả nổi) bằng một đồng tiền này sang thanh tốn lãi (cố định hoặc thả nổi) bằng một đồng tiền khác. Số tiền gốc trong giao dịch cĩ thể được hốn đổi vào kỳ đầu (nếu cĩ) và kỳ cuối, hoặc nhiều kỳ trong thời gian hiệu lực của giao dịch.
+ NH Ngoại Thương thực hiện giao dịch hốn đổi lãi suất kèm theo điều kiện quyền chọn với các đối tác là TCTD hoạt động tại VN và các pháp nhân khác hoạt động ở trong nước và nước ngồi, phù hợp với các quy định của pháp luật.
+ NH Citibank thực hiện thí điểm hốn đổi lãi suất giữa 2 đồng tiền từ ngày 1/3/2005 đến 2/2006.
+ NH Standard Chartered chi nhánh tại VN thực hiện hốn đổi lãi suất chéo giữa 2 đồng tiền ( Cross Currency Swap – CCS) đối với khoản vay ngoại tệ của khách hàng sau khi khách hàng vay ngoại tệ; thực hiện cung cấp sản phẩm gắn với rủi ro tín dụng - lãi suất cơ cấu cho tiền gửi và giấy tờ cĩ giá, theo đĩ lãi suất của khách hàng được hưởng sẽ khơng cố định mà nằm trong một khoảng dao động nhất định và phụ thuộc vào sự biến động của một số yếu tố thị trường như tỷ giá, lãi suất, giá sản phẩm hàng hĩa nào đĩ… đã được thỏa thuận giữa NH và khách hàng.
+ NH HSBC thực hiện giao dịch hốn đổi lãi suất cộng dồn (daily range accrual), thời hạn của hợp đồng tối đa là 5 năm. Theo thỏa thuận hốn đổi này, khách hàng vay của HSBC sẽ trả Sibor cộng với phần chênh lệch và tổng lãi suất phải trả này khơng vượt quá mức lãi suất cao nhất được định trước. Đổi lại HSBC sẽ trả Sibor cộng với phần chênh lệch cho những ngày lãi suất Sibor dao động trong một khoản được định trước. Cụ thể, hợp đồng này thỏa thuận giữa khách hàng vay vốn với thời hạn 6 năm lãi suất thả nổi. Nếu đến ngày đáo hạn lãi suất Sibor khơng vượt qua mức lãi suất xác định trước (4,5%/năm) thì HSBC sẽ trả lãi suất cho khách hàng với mức lãi suất (Sibor + 1,1%). Trường hợp vượt mức lãi suất định trước thì HSBC khơng phải trả mức lãi s uất này. Đổi lại, khách hàng sẽ trả cho HSBC mức lãi suất (Sibor + 0,6%), nhưng tối đa khơng vượt quá 5,1%/năm.
Từ tháng 01/2007 NHNN cho phép các NHTM, NH liên doanh, NH 100% vốn nước ngồi, chi nhánh NH nước ngồi hoạt động tại VN được thực hiện giao dịch hốn đổi lãi suất với các doanh nghiệp khơng phải là NH được thành lập, hoạt động theo pháp luật VN, giữa các NH với nhau, giữa NH với các tổ chức tín dụng ở nước ngồi. NHNN cho biết, mục đích của việc hốn đổi lãi suất là nhằm phịng ngừa, hạn chế rủi ro do biến động lãi suất thị trường cho các NH và doanh nghiệp VN thực hiện giao dịch hốn đổi lãi suất. Các trường hợp giao dịch hốn đổi lãi suất được phép thực hiện bao gồm: hốn đổi lãi suất một đồng tiền ( đồng VN hoặc ngoại tệ), hốn đổi lãi suất giữa hai đồng tiền hay hốn đổi lãi suất tiền tệ chéo, hốn đổi lãi suất bắt đầu trong tương lai, hốn đổi lãi suất cộng dồn. Thời hạn của một hợp đồng hốn đổi lãi suất do các bên thỏa thuận, nhưng tối đa khơng qúa thời hạn của hợp đồng giao dịch khoản vốn gốc. Trong việc thực hiện giao dịch hốn đổi lãi suất, số vốn gốc của các hợp đồng hốn đổi lãi suất đối với một doanh nghiệp khơng vượt quá 30% vốn tự cĩ của NH.
Quyền chọn ngoại tệ, lãi suất và vàng dường như là những cơng cụ phái sinh được thị trường hoan nghênh và đĩn nhận nhiều nhất do những ưu điểm vốn cĩ của nĩ
trong bối cảnh lãi suất và tỷ giá và giá vàng luơn ở trạng thái tăng liên tục. NH đầu tư và phát triển VN (BIDV) là NH đầu tiên được phép thực hiện giao dịch quyền chọn lãi suất. Các giao dịch quyền chọn lãi suất được phép thực hiện đối với những khoản cho vay và đi vay trung hạn (dưới 5 năm) bằng USD hoặc bằng EURO và chỉ được thực hiện đối với các DN hoạt động tại VN, các NHTM hoạt động ở VN được NHNN cho phép và các NH ở nước ngồi. Sau BI DV là hàng loạt các NHTM khác, bao gồm cả NHTM cổ phần cũng được cho phép thực hiện nghiệp vụ này.
Bên cạnh quyền chọn lãi suất, quyền chọn ngoại tệ cũng được nhiều NH cung cấp, điển hình là BIDV, Eximbank, ACB, Techcombank, Agribank, Citibank, Vietcombank, ICB, và NH Hồng Kơng bank chi nhánh thành phố HCM. Nguyên tắc chính của loại quyền chọn này là các doanh nghiệp và cá nhân được quyền đặt mua hay đặt bán USD với VNĐ thơng qua một tỷ giá do khách hàng tự chọn, được gọi là tỷ giá thực hiện. Đặc biệt, quyền chọn USD và VNĐ đáp ứng cho cả nhà nhập khẩu và nhà xuất khẩu trong đĩ quyền chọn mua áp dụng cho nhà nhập khẩu và quyền chọn bán áp dụng cho nhà xuất khẩu.
Sau khi NHNN cho phép ACB, Sacombank và Agribank thực hiện quyền chọn mua bán vàng, ngày 10/12/2004 ACB là NH đầu tiên cơng bố triển khai dịch vụ này. Dịch vụ này được tung ra trong bối cảnh trong nước và quốc tế giá vàng liên tục tăng. Trong thời gian đầu do nhà đầu tư chưa am hiểu nên hoạt động của sàn vàng chưa sơi động vì nĩ cần cĩ thời gian để đo lường mức độ đĩn nhận của thị trường. Từ năm 2008 đến nay hoạt động của thị trường này diễn ra rất sơi động và hấp dẫn các nhà đầu tư.