Tỷ suất lợi nhuận, lạm phát
Để đi đến quyết định đầu tư vào chứng khoán, nhà đầu tư phải xem xét
nhiều yếu tố trong đó có tỷ suất lợi nhuận, yếu tố cơ bản quyết định việc đầu
tư. Bên cạnh đó, yếu tố lạm phát cũng đóng một vai trị quan trọng khơng kém
vì nó ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận thực.
Lạm phát tăng cao sẽ gây khó khăn cho doanh nghiệp trong việc lập kế
họach, làm tăng các yếu tố đầu vào, ngăn cảng sự tăng trưởng và đổi mới
doanh nghiệp, dẫn đến kết quả họat động kinh doanh của doanh nghiệp bị ảnh
hưởng, và do đó giá cổ phiếu giảm.
Trước hết khi bàn về mối quan hệ giữa tỷ suất lợi nhuận và trái phiếu, đó
là mối liên hệ trực tiếp ngược chiều nhau. Giá của trái phiếu là giá trị hiện tại
của các dòng tiền. Khi tỷ suất lợi nhuận càng cao, thì các dịng tiền bị chiếc
khấu với tỷ suất lợi nhuận càng lớn. Do vậy, dẫn đến giá trái phiếu càng thấp.
Nên khi tỷ suất lợi nhuận tăng cao thu hút nhà đầu tư mua trái phiếu và gửi
tiền tiết kiệm có kỳ hạn vì đó là những kênh đầu tư an toàn hơn cho đồng vốn.
Trước thực tế hiện nay, lạm phát nước ta tuy có sự can thiệp của nhà
nước nhưng vẫn còn tăng cao, để kiềm chế lạm phát Nhà nước đã tiến hành
tăng trưởng tín dụng, điều chỉnh tỷ giá đồng/ VNĐ, vì vậy đã ảnh hưởng đáng
kểđến TTCK và tâm lý của nhà đầu tư.
Rủi ro trong chính sách
Rủi ro trong chính sách điều hành kinh tế vĩ mô của Nhà nước cũng là
vấn đề quan tâm đối với các nhà đầu tư, đặc biệt la nhà đầu tư nước ngịai.
Chính sách quản lý có ảnh hưởng mạnh mẽ đến thị trường, nhất là khi mà
TTCK đang giảm mạnh, việc điều chỉnh chính sách vĩ mô là một động thái rất
cần thiết để nhằm tác động tích cực đến thị trường, cũng cố niềm tin cho nhà đầu tư. Tuy nhiên, việc đưa ra một quyết định thích hợp để bình ổn thị trường
trong ngắn hạn và phát triển thị trường trong dài hạn cần nỗ lực của nhiều
cấp, nhiều bộ, ngành có liên quan.
Thơng tin bất cân xứng, thông tin nội gián
TTCK Việt Nam cũng như bất kỳ một thì trường mới nỗi nào trên thế
giới, hiện tượng thông tin bất cân xứng sảy ra phổ biến trên mọi ngành , mọi
lĩnh vực. Có tình trạng thơng tin công bố từ các nhà phát hành hoặc là tin đồn
trên TTCK gây khó hiểu cho nhà đầu tư không chuyên, hoặc nhà đầu tư mới
tham gia thị trường. Tình trạng bất cân xứng về thông tin dẫn đến việc nhà đầu tư ra quyết định khơng chính xác, gây cung cầu ảo, thị trường bong bóng
và tiềm ẩn nguy cơ thao túng hoặc tháo chạy gây náo lọan thị trường thể hiện
qua những khía cạnh sau đây:
Một là, sự rị rỉ thơng tin cịn thể hiện ở việc công bố các thơng tin có lợi
của cơng ty niêm yết. Ví dụ những thơng tin như chia thưởng cổ phiếu, trả cổ
tức, phát hành cổ phiếu, …thông thường do các cá nhân có quan hệ với người
quản lý trong công ty biết được các thông tin này trước khi doanh nghiệp
công bố ra công chúng đã tiến hành thu gom cổ phiếu để khi có thơng tin
Hai là, doanh nghiệp niêm yết cung cấp thông tin không công bằng với
các nhà đầu tư: nhưưu tiên cung cấp thông tin cho các nhà đầu tư chiến lược,
các nhà đầu tư tổ chức mà không công bố rộng rãi. Đến nay, một hiện tượng
phổ biến cho thấy là các cuộc đấu giá thường các nhà đầu tư tổ chức bỏ giá rất
xác với giá đấu bình quân và thường là những người trúng thầu.
Ba là, Hiện tượng lừa đảo. Đây không phải là hiện tượng phổ biến trên
TTCK Việt Nam nhưng cũng rất đáng báo động cho các nhà đầu tư mới tham
gia thị trường, những nhà đầu tư không chuyên. Đặc biệt là thị trường OTC,
nơi mà Nhà nước chưa có những khung pháp lý để quản lý cũng như chế tài
xử phạt.
Bốn là, Việc tung tin đồn thất thiệt. Trong thời gian TTCK họat động được gần 10 năm, đã có khơng ít các tin đồn ảnh hưởng đến uy tín của các
doanh nghiệp niêm yết. Các tin này thường được lan truyền qua tin nhắn điện
thọai, diễn đàn chứng khoán, hoặc truyền miệng từ người này sang người
khác. Do nhà đầu tư chưa có kinh nghiệm, kỹ năng để kiểm chứng nguồn
thông tin, đồng thời do cơ chế thơng tin của doanh nghiệp cịn yếu kém, chậm
chạp nên dẫn đến tâm lý hoang mang cho nhà đầu tư, ảnh hưởng đến giá cả cổ
phiếu trên thị trường.
Năm là, các cơ quan truyền thông cung cấp thông tin sai lệch, thiếu
chính xác. Đây khơng phải là hiện tượng phổ biến nhưng cũng gây ra tâm lý
hoang mang cho nhà đầu tư.
Sáu là, đưa thông tin để trục lợi. Một số doanh nghiệp niêm yết đưa
thông thông tin không rõ ràng hoặc một số tổ chức tư vấn và Cơng ty chứng
khóan đưa các bài viết mang tính chất “cá nhân” nhằm hướng nhà đầu tư hành động theo hướng bất lợi để từđó họ có thể trục lợi từ việc mua (hoặc bán) cổ
Mặc dù đến nay chưa có những nghiên cứu định lượng nào về tình trạng
bất cân xứng thông tin trên TTCK Việt Nam nhưng qua phân tích trên cũng
một phần nào đó cho thấy tình trạng hỗn loạn của những kênh thơng tin trên
TTCK Việt Nam. Điều này cũng phù hợp với nhận định của của chuyên gia
chứng khóan rằng hiện TTCK Việt Nam hiện nay đang phát triển quá nóng,
chưa phản ánh thực chất giá trị của doanh nghiệp và cung cầu trên thị trường.
Yếu tố tâm lý bầy đàn.
Trong thời gian TTCK Việt Nam tăng trưởng nóng (giai đọan từ năm
2006 đến năm 2007), việc kiếm tiền tư mua bán cổ phiếu dễ dàng đến nổi
người khơng hiểu biết gì về chứng khóan cũng có thể làm được. Ở nước ta,
nhất là tại TP. HCM và Hà Nội, vào thời điểm đó đang rộ lên phong trào “nhà
nhà chơi chứng khóan, người người chơi chứng khóan”. Đội ngũ các nhà đầu
tư chứng khóan bao gồm có người già, những người buôn bán nhỏ, công chức
về hưu, nông dân và các bà nội trợ,.. trong đó có nhiều người khơng hề biết
chút gì về chứng khóan, hoặc đã từng tham gia một lớp bồi dưỡng kiến thức
về chứng khoán ngắn hạn nào.
Hiện tượng gia tăng các nhà đầu tư thư nhân không chuyên hoặc thiếu
chuyên nghiệp như đã nêu trên là bình thường và tất yếu, để dần hình thành
một đội ngũ đông đảo hơn các nhà đầu tư chuyên nghiệp. Sự gia tăng đó xuất
phát từ chỗ: TTCK Việt Nam mới chính thức đi vào họat động trong vài năm
gần đây. TTCK đang còn mới mẽ khơng chỉ đối với các nhà đầu tư, mà cịn cả
bản thân các nhà quản lý, cũng như các nhà tổ chức lọai hình thị trường này.
Sự nới lỏng việc tham gia của các nhà đầu tư chuyên nghiệp nước ngòai vào
TTCK Việt Nam đã, đang và sẽ càng kích thích các nhà đầu tư tư nhân khơng
chuyên thêm động lực và chỗ dựa để nhập “cuộc chơi” đầy mạo hiểm này,
bởi họ có thểđầu tư kiểu “ăn theo” , bắt chước, hoặc thơng qua cơng ty uy tín
Việc có nhiều nhà đầu tư mới tham gia kinh doanh chứng khóan gần đây
khiến người ta liên tưởng và nhận thấy đâu đó một số biều hiện mang tính
phong trào và tâm lý đám đông, gần giống như các cơn sốt buôn bán bất động
sản các đây không lâu ở Việt Nam. Khi tỷ lệ các nhà đầu tư tư nhân thiếu
chuyên nghiệp đạt tới mức độ nào đó trong tổng giao dịch trên TTCK sẽ có
khả năng tạo ra những tiềm ẩn bất ổn, thậm chí dẫn đến đỗ vỡ trong họat động
của TTCK. Bởi lẽ, những phán đoán và những phản ứng của họ thường nặng
về cảm tính và tâm lý đám đơng, dựa trên các mục tiêu kinh doanh ngắn hạn,
thậm chí mang tính đầu cơ. Chỉ cần một tin đồn thổi, hoặc trước một hành động mua bán chứng khoán của một đại gia nào đó mà họ ngầm theo dõi để
bắt chước, cũng khiến các phản ứng mua bán chứng khóan của họ trở nên gia
tăng đột biến, phá vỡ các quy luật cung cầu của thị trường, từđó làm hỗn lọan
các họat động trên TTCK và có thể làm lây lan sang các thị trường và họat động kinh tế - xã hội khác.
Với những rủi ro hiện có trên TTCK Việt Nam như đã phân tích ở trên,
cộng với tình trạng suy giảm của thị trường trong thời gian qua, để lấy lại
lòng tin của nhà đầu tư quay lại thị trường, có thể nói rằng đây là thời điểm
chín muồi để triển khai quyền chọn chứng khóan. Đây cũng chính là xu thế tất
yếu của nhiều sàn giao dịch trên thế giới, vì các cơng cụ này không chỉ làm
phong phú thêm sản phẩm trên thị trường mà còn giúp nhà đầu tư phòng ngừa
rủi ro một cách hữu ích.
Thế nhưng quyền chọn cổ phiếu khơng phải là “liều thuốc thần tiên” đối
với tất cả các nhà đầu tư, vì kinh doanh quyền chọn là dựa trên sự đánh cược
về giá của chứng khoán cơ sở trong tương lai, mặc khác quyền chọn là một
công cụ rất phức tạp do đó khơng phải lúc nào sử dụng quyền chọn cũng
mang lại hiều quả cao, mà ngược lại quyền chọn đem lại một số rủi ro lớn, đặc biệt đối với thị trường còn non yếu như Việt Nam.
2.2. Sự cần thiết và các điều kiện tiền đề cho sự phát triển thị trường quyền chọn cổ phiếu ở Việt Nam