CHƯƠNG 3 : XÂY DỰNG MƠ HÌNH VÀ LÝ GIẢI KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.2. Một số gợi ý chính sách từ phía chính phủ:
Xây dựng cơ chế bảo vệ nhà đầu tư và nâng cao tính tồn vẹn của thị trường là hai mục tiêu hàng đầu của Nhà nước:
Chức năng nhiệm vụ của SSC cần bao gồm bảo vệ các nhà đầu tư ở cả thị trường chính thức và khơng chính thức, nâng cao tính tồn vẹn của thị trường và làm cho môi trường đầu tư trở nên minh bạch hơn.
Những nỗ lực của Bộ Tài chính, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, Ngân hàng Nhà nước, Bộ Kế hoạch và đầu tư, Phịng thương mại và Cơng nghiệp Việt Nam, Tổng công ty đầu tư và kinh doanh vốn nhà nước, các bộ chủ quản của các doanh nghiệp nhà nước và Ban chỉ đạo Đổi mới doanh nghiệp cần được đồng bộ hóa, tránh trùng lặp về trách nhiệm. Đề nghị thành lập một ủy ban cấp cao về quản trị công ty bao gồm các cơ quan hữu quan để đẩy mạnh công tác quản trị công ty.
Các cơ quan quản lý (Ủy ban Chứng khốn Nhà nước, Bộ Tài chính, các Trung tâm Giao dịch Chứng khoán ở Hà Nội và TP Hồ Chí Minh) cần u cầu thơng tin được các cơng ty đại chúng công bố, ngay từ báo cáo thường niên, phải được rà soát và kiểm toán bởi một tổ chức kiểm tốn độc lập, có năng lực và có chất lượng. Bộ Tài chính cần xem xét thắt chặt các chuẩn mực đảm bảo chất lượng các đơn vị kiểm tốn cho các cơng ty đại chúng.
Cần xem xét việc quy định kiểm toán bắt buộc khi giá trị tài sản rịng của cơng ty hay số lượng cổ đông vượt quá một ngưỡng nhất định. Trước mắt, các công ty cổ phần với một số lượng cổ đông tối thiểu nhất định cần phải được kiểm toán.
Cần xem xét việc chấp nhận phương án báo cáo điện tử chứ không quy định chỉ chấp nhận báo cáo trên giấy. Công bố báo cáo tài chính và biên bản Đại hội đồng cổ đơng trên trang web của công ty cũng như lưu trữ số liệu điện tử phải trở thành yêu cầu bắt buộc đối với tất cả các công ty nhằm giảm chi phí cho cơng ty cũng như tạo điều kiện thuận lợi cho các cổ đơng và các bên có liên quan đến công ty tiếp cận thông tin từ công ty.
Xây dựng hướng dẫn để cải thiện chất lượng thông tin bằng cách yêu cầu diễn giải nhất quán
Cần xây dựng bộ hướng dẫn toàn diện về việc thực hiện các Chuẩn mực Kế toán Việt Nam (VAS) để tránh các trường hợp diễn giải khác nhau và cách làm khác nhau. Điều này là rất quan trọng để đảm bảo cho việc áp dụng nhất quán các chuẩn mực và cải thiện chất lượng của thơng tin tài chính.
VAS cần được liên tục cập nhật để phù hợp với IFRS. Mặc dù các chuẩn mực kế toán và kiểm toán mới phù hợp với các chuẩn mực quốc tế đã được ban hành, song vẫn còn một khoảng cách lớn giữa lý thuyết và thực tiễn.
Tăng cường các qui định về xung đột lợi ích và giao dịch với các bên liên quan
Xung đột lợi ích là việc thành viên HĐQT tận dụng cơ hội kinh doanh hoặc thơng tin có được (bao gồm những thơng tin chưa được cơng bố) nhờ vị trí của họ trong cơng ty
vì lợi ích cá nhân. Theo quy định của Việt Nam, doanh nghiệp không được phép cấp các khoản vay hoặc bảo lãnh cho các thành viên HĐQT, thành viên ban kiểm soát, giám đốc hoặc tổng giám đốc điều hành, cán bộ quản lý và những người có liên quan hoặc bất kỳ pháp nhân nào mà các đối tượng trên có các lợi ích tài chính mà khơng có sự chấp thuận của đại hội đồng cổ đông. Các thành viên HĐQT không được sử dụng các thông tin chưa được phép công bố của công ty để tiết lộ cho người khác hay để tự mình tiến hành các giao dịch có liên quan.
Tuy nhiên, việc thực thi và kiểm tra giám sát vấn đề công bố xung đột lợi ích và giao dịch với các bên liên quan hiện nay chưa được thực hiện chặt chẽ. Do đó, các qui định về công bố thông tin liên quan đến xung đột lợi ích cần phải được củng cố. Ví dụ, các qui định về công bố thông tin về giao dịch với các bên liên quan ở Việt Nam cần phải chặt chẽ hơn và có sự thống nhất giữa các qui định khác nhau. Các qui định liên quan đến xung đột lợi ích của các cơng ty chứng khoán cũng cần được tăng cường và cưỡng chế thực thi nghiêm khắc hơn.
Gia tăng việc kiểm tra, kiểm sốt các vi phạm về cơng bố thơng tin, quyền của cổ
đơng.
Tăng cường sự có mặt của các thành viên Hội đồng quản trị độc lập trong hội đồng quản trị.
Sự xung đột lợi ích trong q trình ra quyết định của HĐQT nguyên nhân là do tính khách quan và tính độc lập của HĐQT khơng được tn thủ. Sự có mặt bắt buộc của thành viên HĐQT độc lập giữ vai trò đảm bảo tính độc lập của các quyết định và chu trình ra quyết định của HĐQT. Các thành viên này sẽ tham gia các ban chức năng như ban lương thưởng, ban kiểm toán và ban tiến cử để đảm bảo tính độc lập cao trong hoạt động của các Ban này.
Việc giảm quy định về tỉ lệ cổ phiếu nắm giữ để được đề cử một thành viên hội đồng quản trị cũng là một ý kiến đáng xem xét nhằm gia tăng sự độc lập trong Hội đồng quản trị.
Củng cố vai trò của Ban kiểm sốt.
Cần nỗ lực nâng cao vai trị của Ban kiểm soát bao gồm giám sát lập báo cáo tài chính và hệ thống kiểm sốt nội bộ bằng việc quy định rõ ràng trách nhiệm, quyền hạn của Ban kiểm soát trong các quy định của Nhà nước về quản trị cơng ty.
Khuyến khích các cổ đơng tham dự Đại hội đồng cổ đông và thể hiện trách nhiệm cổ đông đối với công ty.
Cần khuyến khích việc ủy quyền biểu quyết, và cổ đơng phải được quyền lựa chọn đại diện được ủy quyền thông qua các phương tiện điện tử. Thời hạn thông báo họp đại hội cổ đông 7 ngày trước khi tổ chức họp Đại hội cổ đông là quá ngắn và nên được tăng lên 1 tháng để cổ đơng có thể xem xét đầy đủ thông tin từ công ty và sắp xếp để tham dự họp Đại hồi đồng cổ đơng.
Cần khuyến khích các cổ đơng thực hiện đúng quyền và nghĩa vụ của cổ đông trong việc nêu ý kiến, biểu quyết các vấn đề được thảo luận tại Đại hội đồng cổ đông.
Cần xây dựng các thơng lệ tốt về vai trị của các bên liên quan ở Việt Nam như vấn đề môi trường, xã hội. Đây hiện là một trong những trọng tâm chú ý của các nhà đầu tư và là một chất xúc tác mới cho việc cải cách về quản trị cơng ty.
Hiệp hội cổ đơng phải đóng vai trị lớn hơn trong việc giám sát các công ty đại
chúng
Cần khuyến khích thành lập các hiệp hội nhà đầu tư để có thể giám sát chặt chẽ hơn hoạt động quản trị công ty của các công ty đại chúng. Hiện nay Hiệp hội các nhà đầu tư tài chính Việt Nam (VAFI) được thành lập theo Quyết định số 74/2003/QĐ-BNV của Bộ Nội vụ ra ngày 5/11/2003 và bắt đầu hoạt động vào tháng 1/2004. Tính đến 2005, VAFI đã tiếp nhận gần 200 thành viên, trong đó 28 tổ chức có mục tiêu làm cầu nối giữa các doanh nghiệp, công ty cổ phần, nhà đầu tư và các cơ quan quản lý. Một trong các mục tiêu của VAFI là “bảo vệ quyền lợi của các nhà đầu tư, giúp họ hiểu rõ về luật pháp và cảm thấy an toàn khi đầu tư vào các doanh nghiệp,” song VAFI hoạt động một phần nhờ kinh phí của Bộ Tài chính và có mối quan hệ rất chặt chẽ với Chính phủ. Điều này, cộng
với việc không rõ VAFI thực sự đại diện cho những nhà đầu tư nào, gây nên sự nghi ngờ về việc liệu VAFI có thực sự là một đại diện hiệu quả cho quyền của cổ đông hay không.
KẾT LUẬN CHƯƠNG 4
Vấn đề cải thiện quản trị công ty ở Việt Nam cần một thời gian dài với nỗ lực và sự kiên trì từ phía doanh nghiệp lẫn các nhà làm chính sách do quản trị công ty ở Việt Nam chịu ảnh hưởng nhiều từ đặc trưng của nền kinh tế Việt Nam. Việc gia tăng nhận thức về quản trị công ty cho các cấp lãnh đạo doanh nghiệp và các cơ quan chức năng là mục tiêu đầu tiên cần hướng đến trong việc cải cách quản trị công ty ở Việt Nam. Các động thái cần thực hiện từ phía doanh nghiệp cũng như từ Chính phủ là rất nhiều và cần phải được tiến hành nhanh và vững chắc để cải thiện hiệu quả hoạt độn của công ty hơn nữa.
KẾT LUẬN
Nhiều nghiên cứu thực nghiệm trên thế giới cho thấy thông lệ quản trị công ty tốt sẽ giúp cải thiện hiệu quả hoạt động của công ty và các vấn đề về mâu thuẫn giữa người chủ và người đại diện.
Luận văn đề cập một cách tổng quát về thông lệ quản trị công ty và thực trạng thực thi quy chế quản trị công ty ở Việt Nam. Bên cạnh đó, tác giả cũng đã thực hiện kiếm chứng thực nghiệm mối quan hệ giữa quản trị công ty qua tỷ lệ sở hữu với hiệu quả hoạt động ở các công ty niêm yết trên cả hai sàn HNX và HOSE và thu được kết quả như sau:
- Giả thiết 1 (tỷ lệ sở hữu cổ phần nhà nước có tương quan âm với hiệu quả hoạt động của công ty) bị bác bỏ là do các cơng ty có sở hữu nhà nước được khảo sát đa phần là các công ty nhà nước được cổ phần hoá với những lợi thế lớn về vốn, về đất đai và yếu tố cạnh tranh. Mặc khác, đặc thù kinh doanh ở Việt Nam là thông qua các mối quan hệ đặc biệt là những mối quan hệ từ phía chính quyền, đây lại là một lợi thế lớn của các cơng ty được cổ phần hố.
- Giả thiết 2 (tỷ lệ sở hữu cổ phần nước ngồi có tương quan dương với hiệu quả hoạt động của công ty) được chấp nhận trong mẫu tổng thể, mẫu cường độ cạnh tranh trung bình và thời kỳ khảo sát 2008-2009.
- Giả thiết 3 (tỷ lệ sở hữu cổ phần của hội đồng quản trị có tương quan âm với hiệu
quả hoạt động của công ty) chỉ được chấp nhận trong mẫu vốn hóa thị trường nhỏ.
- Trong nghiên cứu của luận văn, giả thiết 4 (Chủ tịch HĐQT kiêm nhiệm tổng giám đốc có tương quan âm với hiệu quả hoạt động của cơng ty) khơng có sơ sở để khẳng định hay bác bỏ do kết quả hồi quy với mẫu tổng thể và các phân tổ không đạt mức ý nghĩa thống kê.
- Giả thiết 5 (Tỷ lệ sở hữu cổ phần của Ban giám đốc tương quan dương với hiệu quả hoạt động) được chấp nhận trong mẫu tổng thể, mẫu áp lực cạnh tranh ngành thấp, áp lực cạnh tranh ngành trung bình, tỷ lệ nợ nhỏ, mẫu thu thập trong năm 2006-2007 và với
mẫu có vốn hóa thị trường nhỏ. Gỉa thiết 5 cũng được chấp nhận với biến phụ thuộc (ROA) trong mẫu giai đoạn 2008-2009 và ROE trong giai đoạn 2010.
- Giả thiết 6 (Tỷ lệ sở hữu tập trung tương quan âm với hiệu quả hoạt động) chỉ được chấp nhận trong mẫu cạnh tranh ngành ở mức trung bình.
Vấn đề cải thiện quản trị công ty ở Việt Nam cần sự phối hợp chặt chẽ giữa lãnh đạo doanh nghiệp với các nhà làm chính sách trong một thời gian dài. Việc gia tăng nhận thức về quản trị công ty cho các cấp lãnh đạo doanh nghiệp và các cơ quan chức năng là mục tiêu đầu tiên cần hướng đến trong việc cải cách quản trị công ty ở Việt Nam. Các động thái từ phía doanh nghiệp cần thực hiện gồm quy chế quản trị công ty chặt chẽ, tăng cường minh bạch thông tin và tránh cấu trúc sở hữu khép kín, khuyến khich ban điều hành và các tổ chức nước ngoài sở hữu cổ phần của công ty. Các cơ quan nhà nước cần xây dựng hành lang pháp lý và các qui định ngày càng chặt chẽ hơn về quản trị cơng ty và có cơ chế giám sát việc thực thi quản trị công ty một cách hiệu quả.
Hạn chế của nghiên cứu và hướng nghiên cứu tiếp theo:
- Hạn chế đầu tiên là không thể xây dựng chỉ số quản trị công ty ở Việt Nam với đầy đủ các nhân tố để có thể định lượng rõ ràng hơn về mối quan hệ giữa quản trị công ty và hiệu quả hoạt động.
- Hạn chế thứ hai là chưa thu thập đủ dữ liệu của tất cả các công ty niêm yết mà chỉ chọn mẫu gồm 174 công ty niêm yết với dữ liệu thu thập được là 373 mẫu dữ liệu để khảo sát.
- Hạn chế thứ tư là tác giả chưa chứng minh được hiệu ứng lợi ích và hiệu ứng hội tụ trong vấn đề tỷ lệ sở hữu đối với hiệu quả hoạt động của công ty nêm yết.
- Hạn chế thứ ba là chưa thực hiện đầy đủ các kiểm định để kiểm chứng kết quả của mơ hình do giới hạn về nhận thức và thời gian.
Những hạn chế trên đây nên được khắc phục tốt và mở rộng trong các nghiên cứu tiếp theo.
TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt
1. Bộ Tài chính (2007), Quyết định Về việc ban hành Quy chế quản trị công ty áp
dụng cho các công ty niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán/ Trung tâm Giao dịch Chứng khoán.
<http://www.vietlaw.gov.vn/LAWNET/docView.do?docid=20900>
2. TS. Nguyễn Thu Hiền và ThS. Trần Duy Thanh (2011), Tỉnh táo trong quản trị công ty: Cấu trúc sở hữu và khả năng thao túng
<http://biz.cafef.vn/2011092909302491CA57/tinh-tao-trong-quan-tri-cong-ty-cau- truc-so-huu-va-kha-nang-thao-tung.chn>
3. Erik Berglof – Stijn Claessens (2006), Thực thi và quản trị công ty tốt ở các nước
đang phát triển và các nền kinh tế chuyển đổi.
<http://www.vnep.org.vn/Modules/CMS/Upload/6/QTri%20DN%20- %5B1%5D.pdf>
4. Dương Thị Phượng (2009), Quản trị công ty đại chúng.
<http://www.vietinbankschool.edu.vn/Home/Data/Files/file33_Tai_lieu_quan_tri_ cong_ty_dai_chung.pdf>
5. Nguyễn Trường Sơn (2010), Vấn đề quản trị công ty trong các doanh nghiệp Việt
Nam.
< http://www.kh-sdh.udn.vn/zipfiles/so40quyen2/27-nguyentruongson.pdf>
6. Phạm Quốc Việt (2009), Nghiên cứu mối tương quan giữa hiệu quả hoạt đông của
công ty cổ phần và chất lượng của quản trị viên cao cấp.
7. Phạm Quốc Việt (2010), Nghiên cứu ảnh hưởng của các nhân tố điều hành công ty
đến hiệu quả hoạt động của công ty cổ phần. Luận án Tiến sĩ Kinh tế, Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh.
8. Tổ chức Tài chính Quốc tế (2010), Các Nguyên tắc quản trị công ty của OECD. <http://www.oecd.org/dataoecd/20/17/45034702.pdf>
9. Tổ chức Tài chính Quốc tế và Ủy Ban chứng khốn Nhà nước (2010), Cẩm nang
quản trị cơng ty. Xuất bản lần thứ nhất, Nxb Hà Nội, Hà Nội, 618 trang
10. Tổ chức Tài chính Quốc tế, Diễn đàn Quản trị cơng ty Tồn cầu và Ủy Ban chứng khoán Nhà nước (2010), Báo cáo thẻ điểm quản trị công ty.
<http://www.ifc.org/ifcext/mekongpsdf.nsf/AttachmentsByTitle/CG- executive+summary-VN/$FILE/CG-executive+summary-VN.pdf>
Tiếng Anh
11. Rebecca Brown and Tue Gørgens (2009), Corporate Governance and financial
performance in an Australian Context.
< http://www.treasury.gov.au/documents/1495/PDF/TWP_2009-02.pdf>
12. Paul A. Gompers (2001), Corporate Governance and Equity Prices. < http://fic.wharton.upenn.edu/fic/papers/02/0232.pdf>
13. Mahmood Osman Imam and Mahfuja Malik (2007), Firm Performance and Corporate Governance Through Ownership Structure: Evidence from Bangladesh Stock Market.
< http://www.bizresearchpapers.com/Imam.pdf>
14. Richard Price, FranciscoJ.Roma´n, BrianRountree (2010), The impact of governance reform on performance and transparency.
15. David Erkens, Mingyi Hung and Pedro MatosCorporate (2010), Governance in the 2007-2008 Financial Crisis: Evidence from Financial Institutions Worldwide.
< http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=1397685>
16. Leora F. Klapper (2002), Corporate Governance, Investor Protection and Performance in Emerging Markets.
< http://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=303979>
17. Renée Adams, Benjamin E. Hermalin and Michael S. Weisbach (2008), The role