Lãi suất cơ bản
Tháng 2008 2009 2010 1 8.25% 8.50% 8.00% 2 8.75% 7.00% 8.00% 3 8.75% 7.00% 8.00% 4 8.75% 7.00% 8.00% 5 8.75% 7.00% 8.00% 6 12.00% 7.00% 8.00% 7 14.00% 7.00% 8.00% 8 14.00% 7.00% 8.00% 9 14.00% 7.00% 8.00% 10 14.00% 7.00% 8.00% 11 11.00% 7.00% 9.00% 12 8.50% 8.00% 9.00%
Nguồn: Ngân hàng nhà nước Việt nam
Quy mô của thị trƣờng chứng khốn
Quy mơ thị trƣờng chứng khoán liên tục tăng trƣởng trong những năm qua cả về số lƣợng và giá trị vốn hóa/GDP. Khi quy mơ của thị trƣờng tăng lên, nguồn cung sản phẩm tăng lên thì thị trƣờng cổ phiếu cũng trở nên sơi động và các doanh nghiệp cũng tăng nhu cầu huy động vốn bằng phát hành cổ phiếu. Điển hình nhƣ năm 2009 khi một số ngân hàng và công ty lớn nhƣ Vietcombank, Vietinbank, Bảo việt niêm yết trên sàn thì thị trƣờng trở nên sơi động trở lại sau 1 năm (năm 2008) trầm lắng và các công ty cũng tăng huy động vốn bằng phát hành cổ phiếu ra thị trƣờng. Nhƣ vậy có thể thấy rằng có sự tƣơng quan dƣơng giữa quy mơ thị trƣờng chứng khốn và việc huy động vốn bằng phát hành cổ phần.
Pháp luật bảo vệ nhà đầu tƣ và chủ nợ
Hiện nay chúng ta cũng đã có nhiều luật bảo vệ cho nhà đầu tƣ nhƣ luật chứng khoán, luật doanh nghiệp, luật phá sản. Những đạo luật này ngày càng hoàn thiện giúp tăng tính an tồn cho nhà đầu tƣ khi tham gia vào thị trƣờng chứng khoán.
2.4.2 Các nhân tố nội bộ doanh nghiệp
Các nhân tố nội bộ có ảnh hƣởng đến cấu trúc tài chính của các cơng ty trên sàn Hose đƣợc tác giả trình bày trong mục 2.5- Xây dựng mơ hình đo lƣờng tác động của các nhân tố đến cấu trúc tài chính các công ty trên Hose, ở bƣớc 3- Kiểm tra mối quan hệ tƣơng quan đơn tuyến tính giữa các biến. Các nhân tố có ảnh hƣởng đến cấu trúc tài chính là những nhân tố có tƣơng quan tuyến tính với biến phụ thuộc và có ý nghĩa thống kê.
2.5 Xây dựng mơ hình đo lƣờng tác động của các nhân tố đến cấu trúc tài chính các cơng ty trên Hose
Q trình xây dựng mơ hình hồi quy nhằm xác định mức độ ảnh hƣởng của các nhân tố đến cấu trúc tài chính đƣợc thực hiện theo các bƣớc sau đây:
Bƣớc 1: Thu thập dữ liệu
Tác giả lấy mẫu đại diện gồm 257 doanh nghiệp niêm yết trên sàn Hose. Số liệu đƣợc lấy từ báo cáo tài chính trong 3 năm, từ năm 2008-2010. Trong số 257 doanh nghiệp, khơng có các cơng ty hoạt động trong lĩnh vực tài chính nhƣ ngân hàng, bảo hiểm, chứng khốn. Vì các cơng ty hoạt động trong lĩnh vực này có báo cáo tài chính và đặc thù cấu trúc vốn rất khác so với các doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực phi tài chính.
Bƣớc 2: Lựa chọn biến
Căn cứ vào lý thuyết và các bằng chứng thực nghiệm của một số tác giả nghiên cứu về chủ đề cấu trúc tài chính tại một số nƣớc đã nêu trong chƣơng 1, chúng tôi chọn ra các biến có ảnh hƣởng mạnh đến cấu trúc tài chính để đƣa vào xây dựng mơ hình.
Biến phụ thuộc:
TL: là tỷ số tổng nợ phải trả trên tổng nguồn vốn.
LL: là tỷ số nợ dài hạn trên tổng nguồn vốn.
Biến độc lập:
Lợi nhuận: đƣợc đo lƣờng thơng qua ROA. ROA đƣợc tính bằng lợi nhuận
sau thuế TNDN/Tổng tài sản bình quân trong năm.
Quy mô doanh nghiệp: đƣợc đo lƣờng thông qua logarit cơ số 10 của tổng tài
sản hoặc doanh thu. Tại sao sử dụng hàm logarit chúng tơi sẽ giải thích cụ thể trong phần kiểm tra dạng hàm hồi quy của biến phụ thuộc với từng biến độc lập.
Tài sản cố định: đƣợc đo lƣờng bằng tỷ số Tài sản cố định ròng/ tổng tài sản.
Sự tăng trưởng của doanh nghiệp: đƣợc đo lƣờng thông qua tốc độ tăng trƣởng của tổng tài sản hoặc doanh thu.
Tấm chắn thuế không phải từ nợ: đƣợc đo lƣờng thông qua tỷ số khấu hao/tổng tài sản.
Tính thanh khoản: sử dụng 2 tỷ số: tỷ số số tiền chi trả cổ tức trong năm/
(lợi nhuận sau thuế + khấu hao) và tỷ số khả năng thanh toán nhanh.
Đặc điểm ngành: sử dụng 8 biến giả để đo lƣờng tác động của ngành kinh tế
đến cấu trúc vốn của doanh nghiệp.
Năm tài chính: sử dụng 2 biến giả để xem các năm khác nhau thì hệ số nợ có
khác nhau hay khơng.