1.4. Tổng quan các nghiên cứu trƣớc đây về tác động của các nhân tố
1.4.1. Cung tiền (M2) và chỉ số giá chứng khoán
Các nhà kinh tế ngày càng quan tâm đến mối quan hệ giữa chỉ số giá chứng khoán và cung tiền. Các nhà nghiên cứu như Maysami và Koh (2000), Mukherjee và Naka (1995) và Rahman et al. (2009) chỉ ra mối quan hệ giữa cung tiền và tỷ suất sinh lợi chứng khoán. Theo Bagus (2009), tiền là tài sản có tính thanh khoản cao nhất được sử dụng làm trung gian trao đổi và thanh toán các khoản nợ. Do đó, cung tiền có thể ảnh hưởng đến chỉ số giá chứng khoán theo nhiều phương thức khác nhau.
Sohail và Hussain (2011) nghiên cứu mối quan hệ cung tiền và chỉ số giá chứng khoán tại Pakistan trong ngắn hạn và dài hạn bằng kiểm định mơ hình hiệu chỉnh sai số vector (VECM) và kiểm định đồng liên kết Johansen. Tác giả sử dụng dữ liệu theo tháng trong giai đoạn từ tháng 11/1991 đến tháng 06/2008 và thấy rằng cung tiền có tác động ngược chiều với chỉ số giá chứng khoán tại Pakistan nếu xét trong dài hạn. Nguyên nhân do cung tiền tăng gây ra lạm phát, buộc chính phủ phải tăng lãi suất chiết khấu để kiềm chế lạm phát dẫn đến dòng tiền đầu tư giảm và giá chứng khoán giảm.
Mặt khác, các nghiên cứu của Maysami et al. (2004) và Eita (2011) tìm thấy có mối quan hệ thuận chiều giữa cung tiền và chỉ số giá chứng khoán. Maysami et al. (2004) nghiên cứu mối tương quan xét trong dài hạn giữa cung tiền và chỉ số giá chứng khoán (STI) của TTCK Singapore. Tác giả sử dụng
16
mơ hình VECM của Johansen. Kết quả chỉ ra rằng cung tiền có tác động thuận chiều đến chỉ số giá chứng khốn, bởi vì cung tiền tăng nền kinh tế tăng trưởng dẫn đến DN hoạt động sản xuất kinh doanh có hiệu quả và làm cho giá chứng khoán tăng. Cũng cùng quan điểm này, Eita (2011) nghiên cứu tại TTCK Namibia thông qua sử dụng kiểm định đồng liên kết Johansen với dữ liệu được thu thập theo quý trong giai đoạn từ quý 1/1998 đến quý 4/2009 và sử dụng cung tiền M2 làm biến đại diện cho cung tiền. Kết quả cho ra tương tự như Maysami et al. (2004).