1.4. Tổng quan các nghiên cứu trƣớc đây về tác động của các nhân tố
1.4.5. Lãi suất (IR) và chỉ số giá chứng khoán
Theo Murherjee và Naka (1995), chỉ số giá chứng khoán có quan hệ với các biến kinh tế vĩ mô trong dài hạn. Lãi suất là một trong các biến kinh tế vĩ mô ảnh hưởng đến chỉ số giá chứng khốn. Có nhiều nghiên cứu tại các nước khác nhau như Maysami và Koh (2000) tại Singapore, Adjasi và Biekpe (2006) và Eita (2011) tại 29 thị trường mới nổi ở Châu Á, Latinh, Châu Mỹ, Châu Phi và Trung Đông.
Eita (2011) sử dụng phương pháp ước lượng VECM chỉ ra lãi suất chiết khấu (đại diện cho biến lãi suất) tác động ngược chiều với chỉ số giá chứng khoán trên TTCK Namibia. Eita (2011) giải thích rằng nếu ngân hàng trung ương thực hiện chính sách tiền tệ mở rộng thơng qua việc giảm lãi suất, tính thanh khoản của thị trường sẽ tăng làm thu hút các NĐT vào TTCK và giá chứng khoán sẽ tăng và ngược lại trong trường hợp ngân hàng trung ương thực hiện chính sách thắt chặt tiền tệ.
Menike (2006) kiểm định lãi suất và chỉ số giá chứng khoán trên TTCK Sri Lanka. Tác giả sử dụng dữ liệu hàng tháng trong giai đoạn từ tháng 09/1991 đến tháng 12/2001 và sử dụng lãi suất tín phiếu kho bạc đại diện cho biến lãi suất. Mơ hình hồi quy đa biến chỉ ra có mối quan hệ ngược chiều giữa lãi suất tín phiếu kho bạc và chỉ số giá chứng khoán của Sở giao dịch chứng khốn Colombo (CSE). Menike (2006) giải thích rằng bất cứ khi nào lãi suất tín phiếu kho bạc tăng, NĐT sẽ chuyển từ mua cổ phiếu sang mua trái phiếu, dẫn đến giá chứng khoán giảm. Tương tự Sohail và Hussain (2011) nghiên cứu mối quan hệ giữa lãi suất và chỉ số giá chứng khoán ở Pakistan bằng cách sử dụng kiểm định đồng liên kết Johansen và mơ hình VECM. Nghiên cứu cũng sử dụng lãi suất tín phiếu kho bạc kỳ hạn 3 tháng làm đại diện và thu thập dữ liệu theo tháng trong giai đoạn từ tháng 11/1991 đến tháng 06/2008.
23
Kết quả là lãi suất tín phiếu kho bạc kỳ hạn 3 tháng có tác động ngược chiều với chỉ số giá chứng khoán trong dài hạn ở Pakistan.
Mashayekh et al. (2011) nghiên cứu trên TTCK Iran. Lãi suất tiền gửi ngân hàng được sử dụng làm biến đại diện cho lãi suất và chỉ số giá chứng khoán được lấy từ Sở giao dịch chứng khoán Tehran. Tác giả sử dụng dữ liệu theo tháng trong giai đoạn từ tháng 04/1998 đến tháng 03/2008 và sử dụng kiểm định mơ hình VAR và kiểm định đồng liên kết Johansen. Kết quả có ý nghĩa thống kê và có mối tương quan âm giữa lãi suất tiền gửi ngân hàng và chỉ số giá chứng khoán. Mashayekh et al. (2011) giải thích rằng thị trường tiền tệ và thị trường chứng khoán cạnh tranh nhau. Khi lãi suất giảm sẽ làm giảm chi phí cơ hội của việc giữ tiền. Các chứng khốn như trái phiếu khơng còn thu hút nhà đầu tư do tỷ suất sinh lợi giảm, nhà đầu tư chuyển qua đầu tư vào cổ phiếu và dẫn đến tăng chỉ số giá chứng khoán.