1.4. Tổng quan các nghiên cứu trƣớc đây về tác động của các nhân tố
1.4.4. Tỷ giá hối đoái (EX) và chỉ số giá chứng khoán
Kiến thức về những yếu tố ảnh hưởng đến chỉ số giá chứng khoán và tỷ giá hối đoái đã thu hút nhiều sự quan tâm của nhiều nhà kinh tế học, các nhà làm chính sách và các NĐT trong một thời gian dài. Trong nền kinh tế tồn cầu hóa hiện nay, có rất ít các rào cản dịng vốn, do đó tạo nhiều cơ hội đầu tư cho các tập đoàn đa quốc gia. DN nào hoạt động cũng có khả năng phải chịu ba rủi ro: độ nhạy cảm kinh tế, nhạy cảm chuyển đổi và nhạy cảm giao dịch đối với rủi ro tỷ giá. Điều này tạo ra một nhu cầu tìm hiểu mối quan hệ giữa tỷ giá và chỉ số giá chứng khốn để phịng ngừa cho rủi ro danh mục.
Nhiều nghiên cứu được thực hiện và đưa ra kết quả trái ngược nhau, cụ thể như sau:
Nghiên cứu của Fama (1981) và Menike (2006) trên TTCK mới nổi Sri Lanka nhận định rằng tỷ giá hối đối có quan hệ ngược chiều với chỉ số giá
21
chứng khoán do lãi suất trong nước tăng thu hút dịng vốn từ nước ngồi đầu tư vào trong nước làm tỷ giá hối đoái tăng. Aydemir và Dermirhan (2009) đã kiểm định mối quan hệ nhân quả giữa tỷ giá hối đoái và chỉ số giá chứng khoán của Thổ Nhĩ Kỳ. Tác giả sử dụng dữ liệu hàng ngày trong giai đoạn từ năm 2001 đến năm 2008 để tiến hành nghiên cứu và chứng minh rằng tỷ giá hối đoái và chỉ số giá chứng khốn có mối quan hệ ngược chiều. Điều này là do các công ty xuất khẩu không cạnh tranh được với các công ty nhập khẩu trong thị trường quốc tế khi tỷ giá hối đoái trong nước tăng dẫn đến cầu hàng hóa nhập khẩu tăng. Doanh thu và lợi nhuận của các công ty xuất khẩu giảm đáng kể. Kết quả là, giá chứng khốn của các cơng ty xuất khẩu giảm. Trong hồn cảnh này, các cơng ty nhập khẩu sẽ cạnh tranh tốt hơn trong thị trường nội địa. Do đó, giá chứng khốn của các cơng ty nhập khẩu sẽ tăng nghĩa là tỷ giá hối đoái tác động thuận chiều đến giá chứng khốn của các cơng ty nhập khẩu và tác động ngược chiều đến giá chứng khoán của các công ty xuất khẩu.
Tuy nhiên, có một vài nghiên cứu tìm thấy tỷ giá hối đối và chí số giá chứng khốn có quan hệ thuận chiều với nhau. Nghiên cứu của Maysami et al. (2004) trên TTCK Singapore chỉ ra rằng khi đồng đô la Singapore được kỳ vọng lên giá sẽ thu hút các nhà đầu tư nước ngồi. Do đó, cầu đơ la Singapore sẽ tăng làm cho giá chứng khoán tăng. Nghiên cứu của Mukherjee và Naka (1995), Sohail và Zalir (2010) cũng chỉ ra kết quả tương tự. Bên cạnh đó, Ho (2011) tiến hành nghiên cứu tại các TTCK mới nổi, cụ thể là các nước Đông Nam Á thấy rằng tỷ giá hối đối và chỉ số giá chứng khốn có tương quan dương ở Maylaysia và Singapore. Khi đồng nội tệ lên giá so với đồng ngoại tệ sẽ tạo niềm tin cho các NĐT đầu tư vào chứng khoán dẫn đến giá chứng khoán tăng.
22