CHƢƠNG 2 : KHUNG PHÂN TÍCH LỢI ÍCH – CHI PHÍ
2.2 Phân tích tài chính
Sau khi phân tích kinh tế giúp lựa chọn được dự án mang lại lợi ích rịng cho nền kinh tế, dự án nếu muốn được thực hiện và hoạt động bền vững thì phải khả thi về mặt tài chính, nghĩa là chủ thể thực hiện phải đủ kinh phí để đầu tư cho dự án và chi phí thường xuyên của dự án có thể thu hồi được. Phân tích tài chính sẽ xem xét trên quan điểm tổng đầu tư và của chủ sở hữu.
2.2.1 Phân tích dịng ngân lƣu rịng
Phân tích tài chính dựa vào phân tích dịng ngân lưu của dự án. Với mọi thời kỳ trong vòng đời của dự án, phân tích tài chính ước lượng dịng ngân lưu mà dự án có thể tạo ra và trừ đi dịng ngân lưu mà dự án có thể cần chi để duy trì dự án. Vì đánh giá tài chính của dự án dựa vào dịng ngân lưu nên nó sẽ bỏ qua một số khoản mục quan trọng mà những khoản mục này lại xuất hiện trong báo cáo kết quả kinh doanh lỗ lãi.
2.2.2 Tiêu chuẩn đánh giá dự án
Phân tích tài chính cũng sử dụng hai tiêu chuẩn NPV tài chính và FIRR (Suất sinh lợi nội tại tài chính – Financial Internal Rate of Return) tương tự như trong phân tích kinh tế. Cơng thức để tính NPV tài chính (NPVf): 0 1 t t f t t f r C B NPV 0 1 0 t t t t f FIRR C B NPV
Trong đó: Bt: lợi ích tài chính ở năm t Ct: chi phí tài chính ở năm t rf: suất chiết khấu
Suất chiết khấu thích hợp dùng để tính NPV tài chính phải là chi phí vốn bình qn trọng số (Weighted Average Cost of Capital – WACC). WACC được tính bằng bình qn trọng số của chi phí nợ vay và chi phí vốn chủ sở hữu với trọng số bằng tỷ trọng của nợ vay và vốn chủ sở hữu trong tổng nguồn vốn. Cơng thức tính WACC:
D E D r D E E r WACC E D Trong đó: rE là chi phí vốn chủ sở hữu
rD là chi phí nợ vay
E: giá trị của vốn chủ sở hữu D: giá trị của nợ vay
Chi phí vốn chủ sở hữu rE được tính bởi mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM). Vì Việt Nam chưa có thị trường ngành giao thơng hàng khơng cạnh tranh đủ điều kiện nên rất khó áp dụng mơ hình CAPM trực tiếp. Luận văn sẽ sử dụng mơ hình CAPM gián tiếp từ thị trường Mỹ, có điều chỉnh rủi ro quốc gia, cho việc tính suất sịnh lợi yêu cầu rE này.
2.2.3 Lợi ích và chi phí tài chính
2.2.3.1 Lợi ích tài chính
Dự án sân bay mang lại hai nguồn doanh thu tài chính như đã đề cập trong phần trước. Một nguồn doanh thu chính từ các loại phí sân bay bao gồm phí hạ cánh máy bay, phí phục vụ hành khách khởi hành, phí soi chiếu an ninh hàng khơng đối với hành khách và hàng hóa trước khi cất cánh, phí đậu máy bay và các loại phí khác,…
Cơng thức tính doanh thu từ phí sân bay:
Doanh thu từ phí sân bay = Số khách khởi hành Phí khởi hành
Số chuyến bay cất cánh Phí soi chiếu an ninh hành khách và hàng hóa
Số chuyến bay hạ cánh Phí hạ cánh máy bay Số chuyến bay hạ cánh Phí đậu máy bay
Số chuyến bay hạ cánh (hoặc cất cánh) Phí dẫn máy bay vào và ra
Trong đó: - Phí khởi hành tính trên một hành khách khởi hành
- Phí soi chiếu an ninh tính theo số ghế hoặc khối lượng hàng hóa
- Phí hạ cánh máy bay tính theo tải trọng cất cánh tối đa (MTWO) của máy bay
- Phí đậu máy bay tính theo MTWO của máy bay tương ứng với thời gian đậu lại
- Phí dẫn máy bay thường tính cho cả một lần dẫn vào và ra
Nguồn doanh thu quan trọng thứ hai là từ hoạt động thương mại của sân bay bao gồm các khoản thu nhượng quyền, dịch vụ cung ứng, tra nạp xăng dầu hàng khơng, phí bãi đậu xe và xe cho thuê và khoản thu từ khu vực khác,... Đối với những sân bay trung bình và lớn, nguồn doanh thu thương mại có thể đem lại hơn 50% trong tổng doanh thu của sân bay và đóng góp vào sự thành cơng của các dự án sân bay hiện đại.
2.2.3.2 Chi phí tài chính
Tương tự, dự án cũng có hai nguồn chi phí tài chính như trong phân tích kinh tế. Một nguồn chi phí là chi phí đầu tư cho các giai đoạn của dự án. Nguồn chi phí khác là chi phí hoạt động, bao gồm chi phí bảo trì và chi phí vận hành sân bay. Tỷ lệ tính các chi phí này tương ứng theo chi phí đầu tư và doanh thu như trong phần kinh tế.
Đối với phân tích tài chính, khoản tiền thuế nộp cho Nhà nước sẽ là chi phí tài chính của dự án. Điều này khác biệt với phân tích kinh tế ở trên, chỉ xem đây là khoản chuyển giao.