1.4. Tìm hiểu về cơ chế điều hành lãi suất của Cục dự trữ liên bang Mỹ
1.4.2. Bài học kinh nghiệm từ cách điều hành lãi suất của FED
Từ thực tế điều hành của Fed trong thời gian vừa qua, chúng ta có thể rút ra một số kinh nghiệm cho việc điều hành lãi suất của Việt Nam như sau:
Một là, cơ chế điều hành lãi suất của Fed được thực hiện qua việc định hướng lãi
suất mục tiêu bằng nghiệp vụ thị trường mở đã tạo ra sự linh hoạt và nhịp nhàng trong quá trình truyền dẫn tiền tệ từ cơ chế điều hành lãi suất của Fed đến mặt bằng lãi suất của thị trường với hiệu quả cao. Đây có thể xem là định hướng điều hành lãi suất mà NHNN Việt Nam cần phải xem xét trong tương lai gần.
Hai là, cần cân nhắc độ trễ của chính sách cũng như tác dụng phụ đi kèm.
Lãi suất chiết khấu (Discount rate)
Lãi suất quỹ dự trữ liên bang (Fed Funds rate)
Thông th ờng, lãi suất liên ngân hàng biến động trong kho ng lãi suất chiết khấu và lãi suất quỹ dự trữ liên bang
Để chống suy giảm kinh tế, kích thích đầu tư, NHTW thường thực hiện CSTT nới lỏng bằng cách cắt giảm lãi suất, thậm chí là đến mức thấp nhất. Trong giai đoạn khủng hoảng tài chính vừa qua, Fed đã duy trì mức lãi suất cơ bản thấp gần bằng 0% (xem Phụ lục 1: Diễn biến lãi suất chiết khấu và lãi suất quỹ dự trữ liên bang Mỹ từ 2007 đến nay) với mong muốn thúc đẩy tăng trưởng kinh tế tạo đà phục hồi sau khủng hoảng. Tuy nhiên, việc duy trì lãi suất ở mức thấp này có thể là một con dao hai lưỡi, về lâu dài có thể gây tổn thương cho nền kinh tế đang trong quá trình phục hồi mong manh của Mỹ do có thể dẫn tới tình trạng lạm phát và tạo ra các bong bóng đầu cơ mới. Bên cạnh đó, lãi suất thấp khuyến khích người dân và các doanh nghiệp ỷ lại vào các khoản nợ và địn bẩy tài chính của chính phủ. Như vậy, có thể thấy rằng bất kỳ chính sách nào cũng có tính hai mặt của nó và sự thận trọng khơng bao giờ là thừa.
Sau giai đoạn thực hiện CSTT nới lỏng, các NHTW sẽ từng bước thực hiện CSTT theo hướng thắt chặt hơn. Quá trình này cần được cân nhắc theo mức độ phục hồi kinh tế của từng quốc gia để khơng làm bóp nghẹt sự phục hồi của nền kinh tế. Đây là vấn đề Việt Nam cần phải xem xét khi nền kinh tế đang từng bước thoát khỏi thời kỳ suy giảm. Nếu tiếp tục nới lỏng, tổng lượng tiền trong nền kinh tế sẽ tăng thêm trong khi các yếu tố tiềm ẩn của lạm phát vẫn còn, nhưng nếu thắt chặt thì sản xuất chưa kịp thốt khỏi đình trệ, doanh nghiệp đã phải đối mặt với tình trạng thiếu vốn đúng vào lúc cần vốn.
Ba là, cần điều hành lãi suất theo hướng cơng khai, minh bạch hóa thơng tin và
có lộ trình trước mỗi động thái điều chỉnh lãi suất điều hành nhằm tránh gây sốc cho thị trường. Trong lịch sử của FED, một chu kỳ thắt chặt hay nới lỏng tiền tệ có thể làm lãi suất thay đổi hơn 10% (gần đây là 4-5%) nhưng chưa bao giờ, ngay cả trong các cuộc khủng hoảng, FED đã từng cắt hay tăng lãi suất quá 1% trong một lần thay đổi FFR. Thường một chu kỳ cắt hay tăng lãi suất được rải đều trong khoảng 5-15 lần thay đổi, mỗi lần từ 0.25% đến 0.5%. Việc giãn các thay đổi lãi suất như vậy giúp các NHTM có
thời gian thích ứng với mơi trường tiền tệ mới mà FED mong muốn và giúp cho sự phân bổ lại thanh khoản trong nền kinh tế với tình hình lãi suất mới khơng xảy ra quá đột ngột. Bên cạnh việc giãn các hoạt động cắt hoặc tăng lãi suất, FED cịn tìm cách “gợi ý” cho các NHTM biết trước xu hướng điều hành tiền tệ của mình bằng các thơng báo về quan điểm tiền tệ trong các biên bản họp được công bố ra công chúng và những phát biểu có tính tốn của các quan chức FED. Hành động này cũng góp phần củng cố niềm tin của người dân và các NHTM vào khả năng cũng như sự nhất quán trong điều hành của NHTW. Nhờ đó, hiệu lực và hiệu quả tác động của cơ chế điều hành lãi suất được gia tăng.
Bốn là, để giải quyết vấn đề căng thẳng thanh khoản của các NHTM mà nguyên
nhân xuất phát từ những động thái điều hành của NHTW trong giai đoạn khủng hoảng, NHTW cần thực hiện tốt vai trò người cho vay cuối cùng đối với hệ thống ngân hàng.
Với những chia sẻ kinh nghiệm trong công tác điều hành lãi suất của FED trên đây sẽ góp phần nâng cao hiệu quả của cơ chế điều hành lãi suất của NHNN Việt Nam trong tương lai.
KẾT LUẬN CHƢƠNG 1
Chương 1 đã cung cấp cho chúng ta những nền tảng lý thuyết mang tính tổng quan về cơ chế điều hành lãi suất của NHTW cũng như hoạt động thanh khoản của các NHTM. Qua đó cho thấy mối liên hệ tác động qua lại giữa cơ chế điều hành lãi suất của NHTW và hoạt động thanh khoản của NHTM. Mối quan hệ tác động này sẽ được phân tích cụ thể hơn trong chương 2 trên cơ sở phân tích tác động của cơ chế điều hành lãi suất của NHNN đến hoạt động thanh khoản của các NHTM Việt Nam.
CHƢƠNG 2
TÁC ĐỘNG CƠ CHẾ ĐIỀU HÀNH LÃI SUẤT CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC ĐẾN THANH KHOẢN CỦA CÁC NGÂN HÀNG THƢƠNG MẠI VIỆT NAM
Ngân hàng Nhà nước Việt Nam với tư cách là Ngân hàng Trung Ương của nước Cộng hòa Xã hội Chủ nghĩa Việt Nam mang trách nhiệm vô cùng quan trọng trong việc điều hành chính sách tiền tệ quốc gia đi theo mục tiêu: ổn định giá trị đồng tiền, kiềm chế lạm phát, góp phần thúc đẩy phát triển tế xã hội. Trong đó, điều hành lãi suất là một cơng cụ đắc lực để NHNN thực thi chính sách tiền tệ góp phần to lớn cho việc đạt được các mục tiêu đã chọn. Việc thực hiện một cơ chế điều hành lãi suất thích hợp là nhiệm vụ vơ cùng quan trọng và phức tạp của NHNN, địi hỏi sự linh hoạt, kịp thời trong quá trình điều hành.
2.1. Bối cảnh kinh tế vĩ mô và cơ chế điều hành lãi suất của Ngân hàng Nhà nƣớc Việt Nam giai đoạn từ năm 2007 cho đến nay
Liên hệ với thực tiễn điều hành lãi suất của NHNN Việt Nam hiện nay, các loại lãi suất điều hành chủ yếu đã và đang được NHNN sử dụng để can thiệp vào thị trường tiền tệ bao gồm: lãi suất cơ bản; lãi suất tái cấp vốn; lãi suất tái chiết khấu; lãi suất cho vay qua đêm trong thanh toán điện tử liên ngân hàng và cho vay bù đắp thiếu hụt vốn trong thanh toán bù trừ của Ngân hàng Nhà nước Việt Nam đối với các ngân hàng; lãi suất thị trường mở (lãi suất OMO). Với các loại lãi suất điều hành này, NHNN đã vận dụng một cách linh hoạt nhằm định hướng lãi suất trên thị trường tiền tệ và được cụ thể hóa trong Điều 12, Luật Ngân hàng Nhà nước năm 2010.
Có thể nói trong thời gian hơn 5 năm qua, trước những biến động khôn lường của kinh tế thế giới và khu vực, cũng như diễn biến phức tạp của kinh tế vĩ mô trong nước, NHNN đã có sự điều chỉnh linh hoạt trong cơ chế điều hành lãi suất hướng đến mục tiêu kiểm soát tốt lạm phát và đảm bảo tăng trưởng kinh tế. (xem thêm Phụ lục 2: Cơ chế
điều hành lãi suất của NHNN Việt Nam giai đoạn từ năm 2007 cho đến nay). Và theo đó, các mức lãi suất điều hành cũng đã được NHNN điều chỉnh một cách khéo léo qua từng thời kỳ phù hợp với xu hướng thắt chặt hay mở rộng của CSTT quốc gia.
Nguồn : T ng h p từ website của NHNN [31]
Đồ thị 2.1. Diễn biến các mức lãi suất điều hành của NHNN từ năm 2007 đến tháng 6/2012
Nếu như trong năm 2007, NHNN đã giữ ổn định các mức lãi suất điều hành nhằm phát tín hiệu ổn định lãi suất thị trường, đồng thời thống nhất thực hiện cơ chế lãi suất thoả thuận trong việc huy động tiền gửi và cho vay thì từ năm 2008 đến nay, trước áp lực leo thang của lạm phát trong nước và tình trạng suy thối kinh tế tồn cầu, NHNN đã chủ động điều chỉnh cơ chế điều hành lãi suất của mình, cụ thể là :
- Đối với lãi suất huy động : Sau một thời gian áp dụng cơ chế điều hành lãi suất cơ bản bằng đồng Việt nam kể từ tháng 5 năm 2008 nhằm để ngăn chặn cuộc đua lãi suất huy động giữa các NHTM, cơ chế này đã bộc lộ nhiều hạn chế và do đó được thay thế bằng cơ chế trần lãi suất huy động đang được duy trì cho đến nay. Việc chủ động điều chỉnh giảm dần mức trần lãi suất huy động theo diễn biến lạm phát cũng đã và đang được NHNN thực hiện một cách thường xuyên trong nỗ lực giảm mặt bằng lãi suất cho
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 2007 2008 2009 2010 2011 T6/2012
Lãi suất cơ bản Lãi suất chiết khấu
vay, tháo gỡ khó khăn cho doanh nghiệp và nền kinh tế.
- Đối với lãi suất cho vay: Để phù hợp với tiến trình tự do hóa lãi suất của nước ta, NHNN cũng đã khơng cịn áp dụng cơ chế điều hành lãi suất cơ bản bằng đồng Việt nam và tiến tới thực hiện cơ chế lãi suất cho vay thỏa thuận, trong đó, diện đối tượng chịu sự điều chỉnh ngày càng được mở rộng dần từ năm 2009 cho đến nay.
Chúng ta có thể tóm tắt diễn biến cơ chế điều hành lãi suất của NHNN trong thời gian vừa qua qua sơ đồ sau:
Sơ đồ 2.1. Cơ chế điều hành lãi suất của NHNN từ năm 2007 đến nay