1.2.2 .Ý nghĩa mơ hình
1.3. Thực nghiệm mơ hình Fama Frech ở các nước
1.3.2.2 Các kết quả thực nghiệm về phần bù thị trường, quy mô và giá trị
Thị trường Pháp: Các kết quả nghiên cứu chỉ ra rằng phần bù thị trường là dương và có ý nghĩa thống kê cho cả 6 danh mục. Phần bù được tính tốn như là sản phẩm của TSSL nhân tố và hệ số tương quan cho mỗi danh mục. Phần bù quy mô là dương đối với 3 danh mục quy mô nhỏ, trong đó S/L phát sinh phần bù cao nhất. Trái ngược lại, các danh mục cổ phiếu có quy mơ lớn phát sinh phần bù khơng có ý
nghĩa thống kê, phần bù âm đối với danh mục B/L và phần bù dương thấp đối với danh mục B/M và B/H. Những kết quả này liên quan tới những nhận định của FAMA-FRENCH ( 1996) và các nhà nghiên cứu khác, cụ thể họ chứng minh được hiệu ứng quy mô.
Những phát hiện của họ cho thấy danh mục S/L và B/L phát sinh phần bù cao nhất trong khi đó các danh mục khác phát sinh phần bù rủi ro âm. Ở khía cạnh này, những phát hiện của họ gây ra thách thức cho FAMA-FRENCH ( 1996), họ tranh luận rằng các công ty có BE/ME cao phát sinh TSSL vượt trội vì chúng bị kiệt quệ trong khi đó Malin và Veeraraghavan thì chứng minh được điều khác hẳn. Do đó, Malin và Veeraraghavan đề nghị rằng các nhà đầu tư- sẵn lòng chấp nhận rủi ro- nên đầu tư vào các cổ phiếu quy mô nhỏ và BE/ME thấp bổ sung vào danh mục thị trường để tạo ra TSSL vượt trội.
Thị trường Đức :Những phát hiện của họ cho thấy rằng phần bù thị trường là dương cho tất cả 6 danh mục. Malin và Veeraraghavan cũng tìm thấy hiệu ứng cơng ty nhỏ khi 3 danh mục cổ phiếu có quy mơ nhỏphát sinh TSSL vượt trội hơn TSSL của 3 danh mục cổ phiếu có quy mơ lớn. Lưu ý rằng những phát hiện ở Đức cũng được tìm thấy ở Pháp, cụ thể Malin và Veeraraghavan tìm thấy hiệu ứng quy mơ nhỏ và hiệu ứng tăng trưởng. Do đó, Malin và Veeraraghavan đề nghị rằng các nhà đầu tư nên đầu tư vào các cổ phiếu quy mơ nhỏ và có BE/ME thấp bổ sung vào danh mục thị trường để tạo ra TSSL vượt trội
Thị trường Anh: các nghiên cứu cho ta có thể thấy phần bù thị trường dương cho cả 6 danh mục. Phần bù quy mô hầu như không tồn tại với giá trị âm nhỏ cho các danh mục quy mơ nhỏ vì TSSL của danh mục SMB âm. Phần bù giá trị là rất lớn cho các danh mục BE/ME thấp, chủ yếu là vì TSSL âm của danh mục mơ phỏng và các hệ số hồi quy. Các phát hiện của họ ở thị trường Anh khác so với thị trường Pháp và Đức, vì họ tìm thấy hiệu ứng cơng ty lớn và hiệu ứng tăng trưởng trên thị trường Anh, trong khi đó họ tìm thấy hiệu ứng cơng ty nhỏ trên thị trường Pháp và Đức. Các phát hiện của họ gây ra thách thức cho FAMA-FRENCH ( 1996) và các nhà nghiên cứu khác khi tìm thấy hiệu ứng quy mô công ty nhỏ và hiệu ứng giá trị.
Tóm lại: Trong các nghiên cứu này cho thấy các nhân tố FAMA-FRENCH có thực sự tồn tại hay khơng. Với bằng chứng nghiên cứu trên 3 thị trường châu Âu ta thấy rằng các nhà đầu tư nên nắm giữ các cổ phiếu quy mô nhỏđể kiếm TSSL vượt trội hơn là nắm giữ các cổ phiếu quy mô lớn, ngoại trừcác nhà đầu tư ở thịtrường Mỹ. Do đó, họ tranh luận rằng các nhà đầu tư cần xem xét các bằng chứng được trình bày trong bài viết này như một ứng dụng thực tế cho việc quản lí danh mục.Tóm lại, bài viết này mang đến sự hỗ trợ cho mơ hình định giá tài sản mở rộng khi các nghiên cứu chuyên sâu cho rằng beta không đủ để mô tả những biến động trong TSSL bình quân cho các thị trường được nghiên cứu trong bài viết này.
Những phát hiện này rất hữu ích cho việc quản lí danh mục và quản lý tài chính doanh nghiệp liên quan tới chi phí sử dụng vốn.