Biểu đồ số 2.11: Nguyên nhân làm cho sản phẩm phái sinh chưa được sử dụng
phổ biến để phịng ngừa rủi ro trong kinh doanh.
Nguồn: Tác giả tổng hợp từ kết quả khảo sát 2.28 2.18 2.66 2.36 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 HĐ quyền chọn (options) HĐ tương lai (futures) HĐ kỳ hạn (forwards) HĐ Hoán đổi (Swap)
Mức độ tin tưởng 4.01 2.86 3.84 3.82 2.93 3.30 2.80 2.04 3.57 3.68 2.09 2.14 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00
Chưa am hiểu về sản phẩm phái sinh Chưa nhận thức về phòng ngừa rủi ro Chưa nhận thức về lợi ích của SPPS Chưa đa dạng sản phẩm phái sinh Phí sử dụng sản phẩm phái sinh cao Chưa có khung pháp lý rõ ràng Quy định hạch tốn th khơng hợp …
Biến động lãi suất không đủ lớn Biến động tỷ giá không đủ lớn Biến động giá vàng không đủ lớn Biến động giá VLXD dựng không … Biến động chỉ số giá không đủ lớn
Theo khảo sát về các nguyên nhân làm cho sản phẩm phái sinh chưa được ứng dụng phổ biến, các nguyên nhân cĩ mức độđồng thuận nhiều nhất là:
Chưa am hiểu về sản phẩm phái sinh, chưa nhận thức về lợi ích của sản phẩm
phái sinh, và do sản phẩm phái sinh chưa đa dạng, chưa cĩ khung pháp lý rõ ràng, và các biện động về tỷgiá, giá vàng khơng đủ lớn.
Các nguyên nhân trên được chia làm 4 nhĩm chính:
Nhĩm 1: chưa am hiểu, và chưa nhận thức về lợi ích của sản phẩm phái sinh Nhĩm 2: Sản phẩm phái sinh chưa đa dạng
Nhĩm 3: Khung pháp lý chưa rõ ràng
Nhĩm 4: Các biến động về tỷgiá, giá vàng chưa đủ lớn
2.4.1. Chưa am hiểu về sản phẩm phái sinh
Sản phẩm phái sinh đã cĩ t ừ lâu trên thế giới nhưng với Việt Nam thì khái
niệm này cịn tương đối mới lạ, hơn nữa việc đào tạo thực tế về sản phẩm phái sinh cịn hạn chế.Các chuyên gia đào tạo về sản phẩm phái sinh hiện nay cịn quá ít, số
đơn vị cung cấp và tham gia giao dịch lại khơng nhiều.Chính vì vậy, số chuyên gia
cĩ cơ hội tiếp cận với thực tiễn ứng dụng sản phẩm phái sinh ở Việt Nam là rất
ít.Hơn nữa nhiều doanh nghiệp Việt Nam chưa quen với khái niệm sử dụng cơng cụ
phái sinh để phịng ngừa rủi ro.
Ngay cả các tổ chức cung cấp sản phẩm phái sinh đặc biệt là ngân hàng, vẫn cịn yếu trong cơng tác tuyên truyền, tiếp cận khách hàng. Lý do một phần là so doanh thu của quyền chọn cịn hạn chế nên ngân hàng chưa thực sự quan tâm quảng bá cơng cụ này. Tham gia thị trường tài chính cịn thiếu các nhà đầu tư am hiểu về
lợi ích của cơng cụ này cũng như thiếu cả các tổ chức trung gian, mơi giới tư vấn
sản phẩm này đểthúc đẩy sự quan tâm tham gia của các doanh nghiệp và nhà đầu tư
Thiếu nhân sựcĩ năng lực về sản phẩm phái sinh. Đây là một trở ngại khá lớn làm cho các doanh nghiệp tuy thấy những rủi ro tỷ giá, rủi ro lãi suất sắp tới tác
động rất lớn đến kết quả kinh doanh của mình, thậm chí nhiều doanh nghiệp nhập
khẩu cịn thấy rõ rằng nguy cơ phá sản do tỷgiá tăng nhưng họ khơng biết tìm đâu
ra nhân sựởcơ quan mình để thực hiện các chương trản. Bên cạnh đĩ, mặc dù là cơng cụ để phịng ngừa rủi ro nhưng do tính chất của
nĩ, HĐPS cũng ch ứa đựng những rủi ro, thua lỗ cho người sử dụng vì vậy vấn đề
đặt ra là nếu thành cơng thì khơng cĩ gì đ ể nĩi nhưng nều thua lỗ thì người đề suất sử dụng phải chịu trách nhiệm, vì vậy do ngại trách nhiệm nên các giám đốc tài chính hay kếtốn trưởng cũng hạn chếđề xuất phương pháp mới.
2.4.2. Hành lang pháp lý và hạch tốn kế tốn:
Hàng lanh pháp lý cho thị trường phái sinh ở Việt Nam hầu như chưa cĩ. Các
NHTM cho rằng: Mặc dù về mặt chủ trương thì NHNN khuyến khích các NH sử
dụng cơng cụ phái sinh, nhưng hành lang pháp lý chưa đ ủ. Cịn tồn tại cơ chế “xin- cho”, mỗi khi một NH nào muốn đưa ra một sản phẩm phái sinh phải được sự chấp
thuận của NHNN. Cơ chế thanh tra, giám sát thì can thiệp quá sâu vào quyền tự
chịu trách nhiệm kinh doanh của các NHTM.
Một nhân tố khác cản trởđến sự phát triển của cơng cụ phái sinh là mơi trường chính sách, hành lang pháp lý, quy đ ịnh về hạch tốn, thuế gây trở ngại cho thị trường phái sinh phát triển chính là những quy định pháp luật cịn thiếu và khơng phù hợp. Ví dụ như thuế cho hoạt động hốn đổi lãi suất khơng được quy định rõ
ràng nên khĩ xác định vì lãi suất thả nổi chạy liên tục theo từng ngày. Đối với hợp
đồng tương lai, lãi thì bị đánh thuế, cịn lỗkhơng được khấu trừ vào phần thu nhập
tính thuế, trong khi lợi nhuận thực tếmà DN cĩ được chính là chênh lệch giữ mức giá theo hợp đồng tương lai và giá thành sản xuất. Điều này gây bất lợi cho DN tham gia giao dịch.Ởcác nước khác, sản phẩm phái sinh khơng phải đĩng thuế vì đĩ
mới là cơng cụ phịng chống rủi ro cho DN, vì khơng phải một kênh kinh doanh của NH. TS Nguyễn Đại Lai nhận xét: Quy định này bĩp chết sự phát triển của cơng cụ
Tiếp đĩ là vấn đề hạch tốn kế tốn. Ths. Trịnh Quỳnh Thành (BIDV) phân trần: "Hiện nay, trong hạch tốn kế tốn dường như chỉ chú trọng tới phần lãi/lỗ
thực tế phát sinh, trong khi phần lãi/ lỗ dự kiến, chưa phát sinh thì dư ờng như chưa được quan tâm". Chẳng hạn, doanh nghiệp mua một hợp đồng phái sinh trị giá 1 tỷ đồng và bút tốn ghi sổ 1 tỷđồng nhưng ngày mai, ngày kia, giá trị "hàng hố" đã mua chỉ cịn 800 triệu đồng hoặc lên 1,5 tỷđồng thì sổ sách kế tốn vẫn chỉ thể hiện 1 tỷ đồng. Thực tế này đã khơng những khơng phản ánh hết giá trị thực trong hệ
thống sổ sách kế tốn mà cịn là kẽ hở của tình trạng "lãi giả, lỗ thật" và ngược lại trong báo cáo kế tốn của doanh nghiệp.
Thiết nghĩ, từ thực tếnày, để giải quyết những rào cản hiện nay đối với cơng cụ
phái sinh, khơng chỉ xét từgĩc độ từcác ngân hàng thương mại hay doanh nghiệp mà
rất cần sự hợp lực từphía các cơ quan quản lý như Bộ Tài chính (tháo gỡ vướng mắc
về thuế và chếđộ ghi sổ kế tốn) và của ngân hàng thương mại trong việc ban hành
các văn bản pháp lý, tổ chức hội thảo hay hướng dẫn các nghiệp vụ cụ thể.
2.4.3. Nguyên nhân từ phía thịtrường:
Nguyên nhân chủ yếu là do mức độ phát triển của thị trường tiền tệ, ngoại hối
của nước ta cịn thấp và tư duy kinh doanh truyền thống cịn phổ biến.
Thị trường ngoại hối, tỷ giá USD/VND thời gian gần đây đã khơng dao đ ộng mạnh vì cĩ sựđiều tiết của nhà nước khiến cho tỷ giá ổn định theo chiều hướng đi
lên và cĩ lợi cho xuất khẩu. Với khuynh hướng này nhà đầu tư luơn muốn chọn quyền mua ngoại tệ để kiếm lợi nhuận. Từ sự giao dịch một chiều này ngân hàng
tăng phí quyền chọn nhằm giảm thiểu rủi ro, và chính điều này đã hạn chế các giao
dịch phát sinh.
Hiện nay biên độdao động giá của USD được Ngân Hàng Nhà Nước quy định
+/-5%(từ ngày 24/03/09), tỷ giá này vẫn bị khống chế bởi Ngân hàng nhà nước,
chính biên độdao động này đã hạn chế sự biến động tỷ giá, điều này hạn chế tâm lý
Kết luận chương 2: Nêu lên thực trạng của thị trường bất động sản từ năm 1993
đến nay, trong giai đoạn hiện nay thị trường bất động sản giao dịch trầm lắng. Giá
dựán đã giảm rất nhiều nhưng người mua cĩ tâm lý chờ giá thấp hơn nữa. Và với
những rủi ro tài chính mà DN BĐS gặp phải là do DN chưa cĩ một chính sách
phịng ngừa rủi ro mà trong bài nghiên cứu đề cập là cơng cụ phái sinh. Qua kết quả
nghiên cứu cho thấy các DN cịn e ngại sử dụng cơng cụ phái sinh là vì nhiều nguyên nhân, trong đĩ nhĩm nguyên nhân chủ yếu là kiến thức về cơng cụ phái sinh
của nhà đầu tư, chính sách pháp luật của nhà nước chưa đầy đủ, chưa tạo được diều
CHƯƠNG 3. GIẢI PHÁP ỨNG DỤNG CÁC CƠNG CỤ PHÁI
SINH NHẰM GIẢM THIỂU RỦI RO TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP BẤT ĐỘNG SẢN TP.HỒ CHÍ MINH