Variable TFOTL TLTA NOCREDINT COVERAGE CPI TBR PRICE ABNRET SIZE MCTD
Correlation Matrix/ Probability
TFOTL 1 ----- TLTA -0.7273 1 0.0000 ----- NOCREDINT 0.4845 -0.6459 1 0.0000 0.0000 ----- COVERAGE 0.4255 -0.1863 0.1616 1 0.0000 0.0000 0.0000 ----- CPI 0.0048 -0.0268 0.0079 0.0440 1 0.8843 0.4181 0.8127 0.1841 ----- TBR -0.0182 0.0460 -0.0766 0.0002 0.6990 1 0.5838 0.1652 0.0207 0.9947 0.0000 ----- PRICE 0.4102 -0.3142 0.3082 0.3089 -0.1896 -0.3500 1 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 ----- ABNRET 0.3286 -0.2182 0.1980 0.2471 -0.2414 -0.2845 0.4982 1 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 ----- SIZE 0.0208 -0.1283 0.1379 -0.1693 0.0730 -0.0437 0.3571 0.1154 1 0.5297 0.0001 0.0000 0.0000 0.0276 0.1876 0.0000 0.0005 ----- MCTD 0.6611 -0.8339 0.5833 0.1822 -0.1092 -0.2327 0.6338 0.3642 0.2867 1 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0010 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 -----
Variance Inflation Factor
VIF 2.85 2.02 3.04 3.06 2.96 2.94 2.50 3.13 3.11 2.00
4. PHÂN TÍCH KẾT QUẢ HỒI QUY
4.1. Bình luận kết quả hồi quy
Theo u cầu của mơ hình hồi quy nhị phân logit, các doanh nghiệp được xếp loại là kiệt quệ tài chính nhận giá trị là 1 và các doanh nghiệp lành mạnh nhận giá trị là 0. Cách phân loại này được thực hiện như đã thảo luận ở phần trước. Luận văn sẽ thực hiện 4 mơ hình hồi quy chính để ước lượng khả năng xảy ra kiệt quệ tài chính nhằm kiểm tra những đóng góp của các chỉ số vĩ mơ, chỉ số thị trường vào tính chính xác trong dự báo của các mơ hình dựa trên các tỷ số tài chính.
- Mơ hình 1 là mơ hình “chỉ các biến tài chính”, bao gồm sự kết hợp của các tỷ số:
TFOTL, TLTA, NOCREDINT, COVERAGE.
- Mơ hình 2 là mơ hình kết hợp “các biến tài chính và các chỉ số vĩ mơ”, bao gồm
các biến tỷ số tài chính và CPI, TBR.
- Mơ hình 3 là mơ hình ngồi các biến tỷ số tài chính tác giả kết hợp với 4 biến thị
trường: PRICE, ABNRET, SIZE, MCTD.
- Mơ hình 4 là mơ hình “đầy đủ” bao gồm các biến tài chính (TFOTL, TLTA,
NOCREDINT, COVERAGE), các biến chỉ số vĩ mô (CPI, TBR) và biến thị trường (PRICE, ABNRET, SIZE, MCTD).
- Ngồi ra, mơ hình 5 và 6 cũng được thêm vào, mơ hình 5 là mơ hình “chỉ các
biến thị trường” và mơ hình 6 là mơ hình“các biến thị trường và biến chỉ số vĩ mơ”, tương ứng để so sánh mức độ chính xác trong dự báo với mơ hình 1 và 2. Tinoco và Wilson (2013) đã lập luận rằng, trong thực tế, ngày xảy ra sự kiện kiệt quệ tài chính là khơng thể biết trước được và bộ phận quản lý rủi ro được yêu cầu phải sử dụng các dữ liệu có sẵn tại thời điểm phân tích để tạo ra ước tính về khả năng kiệt quệ tài chính hoặc phá sản của một cơng ty. Do vậy, trong bài nghiên cứu của mình Tinoco và Wilson (2013) đã hồi quy các mơ hình trên theo các độ trễ (t-1) và (t-2). Ngoài ra, các chỉ tiêu trong báo cáo tài chính kết thúc vào ngày 31/12 được được cơng bố sau đó 1-3
tháng. Sau khi nắm bắt thông tin được công bố, các nhà đầu tư, đối tác và thị trường sẽ nhận định, đánh giá và tác động ngược trở lại kết quả hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty hoặc phản ánh vào giá cổ phiếu đang giao dịch trên thị trường. Quá trình truyền tin, q trình phản ánh thơng tin cũng như quá trình tác động ngược trở lại sẽ cần một khoảng thời gian. Do vậy, trong luận văn này, tác giả sẽ hồi quy với biến trễ 1 và 2 giai đoạn để ước tính xác suất kiệt quệ hay phá sản trong năm trước (năm t-1) với các năm quan sát kiệt quệ tài chính của doanh nghiệp, cũng như hai năm trước (năm t-2) khi kiệt quệ tài chính tương tự như cách của Tinoco và Wilson (2013). Với các mơ hình (t-1), (t- 2), tất cả các biến được tính bằng cách sử dụng các số liệu của năm trước đó.
Ngồi ra, khi tác giả đi sâu vào phân tích cấu trúc nợ của các doanh nghiệp trong mẫu nghiên cứu ở trường hợp Việt Nam thông qua tỷ số Nợ/Tổng tài sản. Kết quả bảng 4.1 cho thấy đa số các khoản nợ là nợ ngắn hạn (giá trị trung bình chiếm khoản 80% trong tổng nợ). Điều này có thể làm cho doanh nghiệp kiệt quệ ngay tron ngắn hạn. Do vậy, để có thể dự báo chính xác tình trạng kiệt quệ tài chính, trong luận văn này ngồi việc hồi quy biến phụ thuộc theo các độ trễ (t-1), (t-2), tác giả cũng thực hiện hồi quy các mơ hình tại thời điểm quan sát (năm t).