Biến Đo lường Nguồn dữ liệu
Perf
DŽ癸 (֏�) = ֏�
DŽ癸 ( � ) = �
Giá trị thị trường của công ty Giá trị sổ sách của tổng tài sản
Báo cáo tài chính và dữ liệu giao dịch thị trường
Own Tỷ lệ sở hữu gia đình Báo cáo thường niên
(Own)2 Tỷ lệ sở hữu gia đình bình phương Báo cáo thường niên Size Log (giá trị sổ sách của tổng tài sản) Báo cáo tài chính
Long_Debt Nợ dài hạn
Tổng tài sản Báo cáo tài chính
DIV Tỷ lệ chi trả cổ tức bằng tiền mặt Thông báo chi trả cổ tức
Inst_Own Tỷ lệ sở hữu của cổ đông tổ chức Báo cáo thường niên
Intang Tài sản cố định vơ hình
Tổng tài sản Báo cáo tài chính
Return_Vol Độ lệch chuẩn của tỷ suất sinh lợi quá khứ
theo tuần hàng năm.
Thông tin thị
trường
31
Mar Log (giá trị thị trường) Thông tin thị
32
3.5 Phương pháp kiểm định mơ hình
Trong dữ liệu bảng, giá trị của các biến được quan sát theo hai chiều: không gian (giữa các cơng ty) và thời gian (giữa các năm). Vì thế, khi xây dựng mơ hình hồi quy theo dữ liệu bảng, chúng ta cần lưu ý đến sự thay đổi của các chiều. Có 3 mơ hình tương ứng với sự thay đổi của các chiều trong dữ liệu bảng: mơ hình hồi quy kết hợp (Pooled OLS), mơ hình tác động cố định (FEM) và mơ hình tác động ngẫu nhiên (REM). Việc áp dụng các mơ hình này căn cứ vào các kiểm định sau:
- Kiểm định Breusch – Pagan Lagrangian: nhằm lựa chọn phương pháp OLS hay REM.
- Kiểm định Hausman: nhằm lựa chọn giữa giữa phương pháp FEM và REM
- Không cần thực hiện kiểm địa lựa chọn giữa OLS và FEM vì bản thân FEM tự tạo ra kết quả kiểm định (Girma, 2009).
3.5.1 Kiểm định Breusch – Pagan Lagrangian
Kiểm định này nhằm mục đích kiểm định tác động ngẫu nhiên, tức là đưa ra lựa chọn giữa mơ hình OLS và REM. Nếu giả định H0 bị bác bỏ, mơ hình tác động ngẫu nhiên là phù hợp.
Giả thuyết H0: chọn mơ hình OLS Giả thuyết H1: chọn mơ hình REM
3.5.2 Kiểm định Hausman
Kiểm định này thực hiện so sánh giữa mơ hình tác động ngẫu nhiên (REM) và mơ
hình tác động cố định (FEM) nhằm đưa ra mơ hình phù hợp. Giả thuyết H0 của kiểm định
Hausman là tác động (ngẫu nhiên hoặc cố định) không tương quan với các biến độc lập.
Nếu cả hai tác động cố định và ngẫu nhiên có ý nghĩa thống kê, có thể lựa chọn một trong hai mơ hình trên. Nếu giả thuyết H0 bị bác bỏ, mơ hình tác động ngẫu nhiên sẽ vi phạm định lý Gauss-Markov và dẫn đến các ước lượng bị chệch và không nhất quán; ngược lại, mơ hình tác động cố định vẫn đưa ra các ước lượng không chệch và nhất quán (Park, 2010).
33
Tóm lại, nếu giả thuyết H0 bị bác bỏ, sử dụng mơ hình tác động cố định, ngược lại, sử dụng mơ hình tác động ngẫu nhiên.
Giả thuyết H0: chọn mơ hình REM hoặc FEM (khơng có sự khác biệt giữa hai mơ hình).
Giả thuyết H1: chọn mơ hình FEM.
3.5.3 Kiểm định các giả thiết của phương pháp bình phương nhỏ nhất
Đối với phương pháp bình phương nhỏ nhất có ba kiểm định chính: kiểm định phương sai của sai số thay đổi, kiểm định hiện tượng tự tương quan và kiểm định đa cộng
tuyến.
Kiểm định phương sai của sai số thay đổi nhằm đảm bảo cho ước lượng của OLS là
ước lượng không chệch nhỏ nhất (BLUE). Các phương pháp kiểm định phổ biến là sử dụng đồ thi, kiểm định White, Breusch – Pagan – Godfrey, Glejser…
Tương tự như hiện tượng phương sai của sai số thay đổi, tự tương quan cũng làm cho ước lượng của OLS khơng cịn là ước lượng không chệch nhỏ nhất. Để kiểm định hiện tượng tự tương quan, các phương pháp kiểm định phổ biến là Durbin-Watson đối với trường
hợp tự tương quan bậc thấp và kiểm định Breusch – Godfrey (BG) đối với tự tương quan bậc cao. Theo kiểm định Durbin-Watson, giá trị d càng gần bằng 2 thì xác suất mơ hình khơng có hiện tượng tự tương quan càng thấp. Trong trường hợp có hiện tượng tự tương quan, sử dụng thủ tục lặp Cochrane–Orcutt hai bước để khắc phục.
Kiểm định đa cộng tuyến là kiểm định hiện tượng tương quan mạnh giữa các biến giải thích. Dấu hiệu nhận biết hiện tượng đa cộng tuyến là hệ số tương quan Pearson giữa các biến giải thích có giá trị tuyệt đối từ 0,7 trở lên. Ngồi ra cịn có thể sử dụng nhân tử
phóng đại (VIF – Variance Inflation Factor) để củng cố cho kết luận về hiện tượng đa cộng
tuyến. Nếu biến nào có VIF lớn hơn 10 thì xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến trong mơ hình hồi quy bội.
34
CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.1 Thống kê mơ tả
Mẫu nghiên cứu có dạng dữ liệu bảng, bao gồm 34 cơng ty gia đình niêm yết trên thị tường chứng khoán Việt Nam từ 2008 đến 2012, trong đó có 20 cơng ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khốn TP.HCM và 14 cơng ty niêm yết trên sàn Hà Nội.