CHƯƠNG 4 : KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.4. Hồi quy OLS
4.4.3.2. Tác động của sở hữu nội bộ, sở hữu tổ chức và tính thanh khoản lên quyết
lên quyết định mua lại cổ phiếu
Bảng 4.8: Kết quả hồi quy tác động của sở hữu nội bộ, tổ chức và tính thanh khoản
Biến độc lập Biến phụ thuộc
A%PRICES A%PRICEW %COST1S %COST1W %COST2S %COST2W
INTO 0.0123 0.0139 0.0702 0.0374 0.0305 0.0144 (0.22) (0.26) (0.43) (0.25) (0.23) (0.11) INSTO 0.1535*** 0.1504*** 0.4827*** 0.4658*** 0.3667*** 0.3595*** (3.56) (3.68) (3.79) (3.95) (3.66) (3.53) AMIHUD 0.6053*** 0.6623*** 2.2004*** 2.6896*** 1.4147*** 1.783*** (3.33) 3.85 4.1 5.42 (3.35) (4.16) CASH 0.0003 -0.0396 -0.980 -0.0469 -0.1293 0.0029 (0.01) -1.05 -0.83 -0.43 (-1.39) (0.03) CF -0.0844 -0.0978 0.0706 0.0995 0.1162 0.1447 (-0.81) (-0.99) (0.23) (0.35) (0.48) (0.59) MB 0.0874** 0.0947** 0.1448 0.1304 0.074 0.5908 (2.21) (2.53) (1.24) (1.21) (0.81) (0.63) SD 0.6059 0.4982 1.195 0.7916 0.9855 0.7751 (0.60) -0.52 (0.40) (-0.29) (-0.42) (-0.32) MV -0.0309*** -0.0259*** -0.0929*** -0.0822*** -0.0665*** -0.0660*** (-4.87) (-4.32) (-4.97) (-4.74) (-4.52) (-4.41) Constant 0.2079** 0.1402* 0.7309*** 0.5981** 0.5281*** 0.5158** (2.55) (1.82) 3.04 2.69 2.79 2.68 R2hiệu chỉnh 0.5078 0.5092 0.5324 0.5936 0.4726 0.5118 Kiểm định White 0.2140* 0.1868* 0.1545* 0.2100* 0.1846* 0.1803* VIP trung bình 2.08 < 10
***: có ý nghĩa tại mức ý nghĩa 1% ** : có ý nghĩa tại mức ý nghĩa 5% * : có ý nghĩa tại mức ý nghĩa 10%
Kiểm định White cho kết quả khơng có hiện tượng phương sai thay đổi ở mức ý nghĩa 10%
Bảng kết quả cho thấy, hệ số của INSTO đều dương, có ý nghĩa thống kê tại mức ý nghĩa 1% trong cả 6 hồi quy. Hệ số INSTO khơng có ý nghĩa thống kê trong tất cả hồi quy. Do đó, có thể kết luận rằng tương quan dương của hiệu ứng thông tin trong mẫu chủ yếu đến từ tác động dương giữa sở hữu tổ chức và lợi nhuận mua lại. Sự gia tăng tỷ lệ sở hữu tổ chức có đầy đủ thơng tin sẽ làm giảm lợi nhuận của cơng ty có được từ việc mua lại với giá tương đối thấp. Hệ số về AMIHUD ln dương và có ý nghĩa thống kê tại mức ý nghĩa 1%, xác nhận kết luận trước đó: tính thanh khoản thấp hơn làm chi phí giao dịch cao hơn có liên quan với việc sụt giảm trong lợi nhuận từ việc lựa chọn thời điểm mua lại. Ngồi ra, biến MV ln âm và có ý nghĩa thống kê ở mức ý nghĩa 1%, dấu của hệ số này khác với kỳ vọng, nguyên nhân đã được giải thích trong kết quả hồi quy bảng 4.7. Hệ số MB đúng như kỳ vọng nhưng chỉ có ý nghĩa thống kê ở mức ý nghĩa 5% tại 2 hồi quy. Việc tách thước đo có kết hợp sở hữu (INSO+INSTO) ra thành 2 thành phần của nó sẽ làm tăng khả năng giải thích của tất cả các hồi quy như đã được chỉ ra bởi số liệu thống kê R bình phương hiệu chỉnh cao hơn.
Cuối cùng, chúng ta thêm vào mơ hình một biến độc lập là bình phương của sở hữu nội bộ (INSO2) để đánh giá tác động của hiệu ứng chuyển dịch tài sản khi gia tăng tỷ lệ sở hữu nội bộ. Fried (2005) lập luận về hiệu ứng chuyển dịch tài sản như sau: Bằng cách mua lại cổ phiếu dưới giá hợp lý, cổ đơng nội bộ có thơng tin (những người khơng có khả năng bán với giá như vậy) lấy tài sản từ các cổ đông bán cổ phiếu (thường là những người ít thơng tin), nghĩa là có sự chuyển dịch tài sản từ các cổ đông bán cổ phiếu cho các cổ đông không bán cổ phiếu thông qua việc mua lại cổ phiếu bị định giá thấp.