CHƯƠNG 2 DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
2.3. Mơ hình nghiên cứu
Mơ hình nghiên cứu được thực hiện dựa trên bài nghiên cứu của Timothy và cộng sự (1999).
Mơ hình 1
Kiểm định giả thuyết 1 cho rằng: Các doanh nghiệp có tỷ lệ sở hữu của cổ đơng lớn bên ngồi cao hơn thì có tỷ lệ nợ cao hơn.
Ln(D_E)it = αo + β0EBOit + β1FCFit + β2 DIVit + β3INTAit + β4GROWTHit +
β5PROFit + β6NDTSit + β7VOLTYit + β8SIZE + β9INDUSTRY+ εit (1)
Mơ hình 2
Để kiểm định giả thuyết về mối quan hệ phi tuyến tính giữa tỷ lệ sở hữu của
ban điều hành và tỷ lệ nợ của doanh nghiệp biến MSO_SQ (MSO2) được đưa vào
mơ hình nghiên cứu:
Ln(D_E)it = αo + β0MSOit + β1MSO_SQit + β2FCFit + β3DIVit + β4INTAit + β5GROWTHit + β6PROFit + β7NDTSit + β8VOLTYit + β9SIZE + β10INDUSTRY + εit (2)
Mơ hình 3
Tác động của tỷ lệ sở hữu của cổ đơng lớn bên ngồi lên tỷ lệ địn bẩy tài chính của doanh nghiệp tại các mức độ sở hữu khác nhau của ban điều hành. Giả thuyết thứ ba cho rằng tỷ lệ sở hữu của cổ đơng lớn bên ngồi tác động cùng chiều lên tỷ lệ địn bẩy tài chính, khi tỷ lệ nắm giữ cổ phiếu của ban điều hành ở mức thấp. Giả thuyết thứ tư cho rằng tại mức độ sở hữu cao của ban điều hành, tác động của tỷ lệ sở hữu của cổ đơng lớn bên ngồi lên tỷ lệ nợ của doanh nghiệp ít hiệu quả hơn so với khi tỷ lệ sở hữu thấp của ban điều hành, vì hiệu quả giám sát của cổ
đơng lớn bên ngồi sẽ bị bù trừ với hiện tượng cố thủ của các nhà quản lý khi tỷ lệ sở hữu của các nhà quản lý tăng cao.
Ln(D_E)it = αo+β0MSOit +β1MSO_SQit+β2EBOit+β3(D*EBOit)+β4FCFit +β5DIVit + β6INTAit + β7GROWTHit + β8PROFit+β9NDTSit + β10VOLTYit+ β11SIZE +β12INDUSTRY+ εit (3)
Để kiểm định giả thuyết này, biến giả D được sử dụng để thể hiện mức độ khác nhau của tỷ lệ sở hữu của ban điều hành. D = 1 nếu tỷ lệ sở hữu của ban điều hành (MSO) từ 20% trở lên, D = 0 nếu tỷ lệ sở hữu của ban điều hành nhỏ hơn 20%. Tỷ lệ sở hữu ngưỡng 20% của ban điều hành cũng được sử dụng trong các nghiên cứu trước đây. Ví dụ trong nghiên cứu của Hermalin và Weisbach (1991) đã tìm thấy hiểu quả của hiệu ứng cố thủ của tỷ lệ sở hữu của ban điều hành được xác định tại tỷ lệ 20%.
Hệ số hồi quy β2 thể hiện mối tác động của cổ đơng lớn bên ngồi lên tỷ lệ nợ của doanh nghiệp khi tỷ lệ sở hữu của ban điều hành ở mức thấp.
Hệ số hồi quy β3 của biến D*EBOit phản ánh sự khác nhau trong tác động của tỷ lệ sở hữu của cổ đơng bên ngồi lên tỷ lệ nợ của doanh nghiệp khi tỷ lệ sở hữu của ban điều hành ở các mức cao thấp khác nhau. Tổng độ dốc của β2 và β3 thể hiện sự tác động của tỷ lệ sở hữu của cổ đông lớn bên lên tỷ lệ địn bẩy tài chính của doanh nghiệp khi tỷ lệ sở hữu của ban điều hành ở mức cao.