CHƯƠNG 3 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
3.4. Kết quả chạy mơ hình
3.4.1. Mơ hình 1
Kiểm định giả thuyết 1 cho rằng: Các doanh nghiệp có tỷ lệ sở hữu của cổ đơng lớn bên ngồi cao hơn thì có tỷ lệ nợ cao hơn.
Ln(D_E)it = αo + β0EBOit + β1FCFit + β2 DIVit + β3INTAit + β4GROWTHit +
β5PROFit + β6NDTSit + β7VOLTYit + β8SIZE + β9INDUSTRY+ εit (1)
Bảng 3.10 Kết quả hồi quy ước lượng tác động của tỷ lệ sở hữu của cổ đơng lớn bên ngồi lên tỷ lệ địn bẩy tài chính của doanh nghiệp.
. xtgls lnd_e ebo_top2 ndts prof logsize growth fcf div volty inta industry, panels(heteroskedastic) corr(psar1)
Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients : generalized least squares
Panels : heteroskedastic
Correlation : panel-specific AR (1)
Estimated covariances = 109 Number of obs = 545 Estimated autocorrelations = 109 Number of groups = 109 Estimated coefficients = 11 Time periods = 5 Wald chi2 (10) = 612.00 Prob > chi2 = 0.0000
lnd_e Coef. Std. Err. z P>z [95% Conf. Interval]
ebo 0.53302 0.14720 3.62000 0.00*** 0.24451 0.82154 ndts 0.79893 0.26664 3.00000 0.00*** 0.27633 1.32153 prof -6.28147 0.31604 -19.88000 0.00*** -6.90090 -5.66204 logsize 0.21598 0.02670 8.09000 0.00*** 0.16365 0.26830 growth 0.18639 0.06603 2.82000 0.00*** 0.05697 0.31581 fcf 0.00000 0.00000 -4.27000 0.00*** 0.00000 0.00000 div 0.03415 0.02103 1.62000 0.10400 -0.00708 0.07537 volty 0.01098 0.00975 1.13000 0.26000 -0.00814 0.03010 inta -2.22710 0.89623 -2.48000 0.013** -3.98368 -0.47052 industry -0.26383 0.06480 -4.07000 0.00*** -0.39084 -0.13682
Ghi chú: Các biến EBO, SIZE, INDUSTRY, VOLTY, GROWTH, PROF, FCF, INTA, NDTS, DIV lần lược đại diện cho tổng tỷ lệ sở hữu của cổ đông lớn không năm trong ban điều hành, quy mô doanh nghiệp, biến giả đặc điểm ngành, rủi ro kinh doanh, cơ hội tăng trưởng, lợi nhuận, tình trạng dịng tiền, cơ cấu tài sản cố định vơ hình, tấm chắn thuế ngồi nợ, tỷ lệ chi trả cổ tức.
***,**,* thể hiện mức ý nghĩa thống kê tương ứng tại 1%, 5%, 10%
Bảng 3.10 Trình bày kết quả hồi quy về tác động của cổ đơng lớn bên ngồi lên tỷ lệ nợ của doanh nghiệp. Nhìn trên bảng kết quả ta có thể thấy hệ số đứng trước biến EBO (đại diện cho tỷ lệ sở hữu của cổ đơng lớn bên ngồi) có tác động tích cực lên tỷ lệ nợ của doanh nghiệp (hệ số hồi quy của EBO mang dấu dương), có nghĩa là khi tỷ lệ sở hữu của cổ đơng lớn bên ngồi tăng lên thì tỷ lệ nợ của doanh nghiệp tăng lên, hệ số của biến EBO khơng có ý nghĩa thống kê. Điều này chứng tỏ rằng có bằng chứng cho thấy cổ đơng lớn bên ngồi có tác động lên tỷ lệ nợ của doanh nghiệp
Hệ số hồi quy của biến Size (quy mơ doanh nghiệp) có giá trị là 0,215 và có ý nghĩa thống kê ở mức ý nghĩa 1%. Điều này có nghĩa là khi quy mơ của doanh nghiệp tăng 1% thì tỷ lệ đòn bẩy tài chính của doanh nghiệp sẽ tăng 0.215%. Kết quả nghiên cứu này phù hợp với nghiên cứu của Timothy và cộng sự (1999), Hubert de La Bruslerie và Imen Latrous (2012), Trần Minh Trí và Dương Như Hùng (2011), Titman, S. và Wessels, R (1988).
Biến giả Industry có ý nghĩa thống kê ở mức ý nghĩa 1%. Điều này chứng tỏ các doanh nghiệp thuộc các ngành nghề khác nhau thì có tỷ lệ nợ khác nhau.
Biến GROWTH (cơ hội tăng trưởng) được đo lường bằng phần trăm thay đổi trong tổng tài sản của doanh nghiệp, có hệ số dương và có ý nghĩa thống kê ở mức ý nghĩa 1%
Hệ số hồi quy của biến PROF âm và có ý nghĩa thống kê. Kết quả này phù hợp với lý thuyết trật tự phân hạng của Myers (1997) cho rằng các doanh nghiệp có lợi nhuận nhiều sẽ ưu tiên sử dụng tài trợ nội bộ từ lợi nhuận để lại thay vì sử dụng nợ. Kết quả này phù hợp với nghiên cứu của Timothy và cộng sự (1999), Hubert de La Bruslerie và Imen Latrous (2012), Murray Z. Frank và cộng sự (2007), Sabri Boubaker (2003).
Hệ số hồi quy của biến trạng thái dịng tiền (FCF) dương và có ý nghĩa thống kê ở mức ý nghĩa 1%. Kết quả này chứng minh rằng các doanh nghiệp có trạng thái dịng tiền tốt (dòng tiền dư thừa nhiều) thì khi phát sinh nhu cầu vốn đầu tư, các doanh nghiệp sẽ có xu hướng sử dụng nguồn tài trợ nội bộ hơn là đi vay. Kết quả nghiên cứu này cũng phù hợp với kết quả nghiên cứu của Timothy và cộng sự (1999).
Hệ số hồi quy của biến tấm chắn thuế ngồi nợ (NDTS) dương và có ý nghĩa thống kê ở mức ý nghĩa 1%.
Hệ số hồi quy của biến cơ cấu tài sản (INTA) âm và có ý nghĩa thống kê ở mức ý nghĩa 1%.
Kết quả của mơ hình chưa tìm thấy bằng chứng kết luận biến tỷ lệ chi trả cổ tức và biến rủi ro có tác động đến tỷ lệ nợ của doanh nghiệp.