NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP .HCM
2.5 Đánh giá sự tác động các yếu tố nội tại đến tỷ suất sinh lợi các công ty ngành
ngành công nghiệp chế biến và chế tạo niêm yết tại Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM
Tỷ lệ nợ
+ Với mức ý nghĩa 1%, khi tỷ lệ nợ của công ty tăng (giảm) 1% thì ROA sẽ giảm (tăng) 0,22%.
+ Với mức ý nghĩa 1% khi tỷ lệ nợ của công ty tăng (giảm) 1% thì ROE sẽ giảm (tăng) 0,33%.
Điều đó cho thấy tỷ lệ nợ có tác động ngược chiều đến tỷ suất sinh lợi. Kết quả này ủng hộ cho lí thuyết trật tự phân hạng của (Myers & Majluf ,1984) khi mà một công ty nên ưu tiên sử dụng các nguồn tài trợ nội bộ như lợi nhuận giữ lại để làm giảm chi phí sử dụng vốn. Nghiên cứu cũng cho thấy khi tỷ lệ nợ tăng thì các cổ đơng là người chịu ảnh hưởng nhiều nhất (0,33%). Kết quả này cũng phù hợp với tình hình kinh doanh của các cơng ty trong giai đoạn 2008-2013.
Tỷ lệ nợ tác động (-) đến tỷ suất sinh lợi có thể do một số nguyên nhân sau:
+ Một mặt vay nợ giúp cơng ty hưởng lợi ích từ tấm lá chắn thuế, mặt khác vay nợ là con dao hai lưỡi khi sử dụng đòn bẩy để giảm chi phí, tăng lợi nhuận nhưng nếu sử dụng khơng hiệu quả thì sẽ đẩy cơng ty đến bờ vực phá sản.
+ Về thực tế, các công ty của Việt Nam phụ thuộc rất lớn vào nguồn vay nợ nhất là nguồn vay từ ngân hàng. Tỷ lệ nợ trung bình trên 48% trong khoảng thời gian nghiên cứu từ năm 2008-2013, chi phí vay trung bình từ 18%/năm nghĩa là tỷ suất sinh lợi của cơng ty phải tạo ra ít nhất bằng với chi phí trên, điều này thật khơng dễ dàng với một công ty trong giai đoạn thị trường khủng hoảng như bất động sản bị đóng băng, lạm phát, lãi suất tăng cao. Do đó trong giai đoạn này nếu các cơng ty sử dụng địn bẩy tài chính cao sẽ phải đối diện với chi phí lãi vay cao,cộng với việc sử dụng vốn vay khơng đúng mục đích, đầu tư dàn trải, nguồn vốn khơng được đưa vào sản xuất chính, từ đó địn bẩy tài chính tác động tiêu cực làm giảm sút lợi nhuận một cách đáng kể
Tăng trưởng công ty
Trong điều kiện các yếu tố không đổi, kết quả cho thấy tăng trưởng cơng ty có mối tương quan (+) với tỷ suất sinh lợi với hệ số 0,09 đối với ROA (mức ý nghĩa 5%) và 0,25 đối với ROE (mức ý nghĩa 1%). Tăng trưởng trong tổng tài sản thể hiện sự tích
lũy tài sản của cơng ty qua các năm, đó cũng chính là sự tích lũy lợi nhuận, một cơng ty hoạt động hiệu quả, có lợi nhuận thì mới có thể tăng được tài sản.
Theo lí thuyết trật tự phân hạng, nguồn tài trợ cho các dự án kinh doanh được ưu tiên chính là nguồn lợi nhuận giữ lại. Đây là nguồn tài trợ mà công ty không tốn chi phí vì đó là nguồn tích lũy lợi nhuận qua từng năm tài chính của cơng ty. Nếu năm sau, công ty kinh doanh hiệu quả khi tăng vốn dẫn tới doanh thu tăng, chi phí sử dụng vốn thấp nên lợi nhuận sẽ tăng, kết quả là ROA, ROE tăng hay một đồng đầu tư vào tài sản tạo ra nhiều hơn một đồng lợi nhuận, vì vậy tốc độ tăng trưởng tổng tài sản có tác động tích cực đến lợi nhuận công ty.
Trong giai đoạn 2008-2013, tình hình kinh tế thế giới khó khăn ảnh hưởng nhiều đến các công ty ngành CN CB & CT chuyên xuất khẩu, các cơ hội hợp tác để mở rộng kinh doanh là cơ sở tăng trưởng cho cơng ty càng hiếm hoi, từ đó ảnh hưởng đến lợi nhuận. Trong giai đoạn biến động, các cơ hội tăng trưởng thật sự rất quan trọng vì rất khó khăn để có thể tìm được một nguồn đầu ra cho sản phẩm để có thể duy trì được sản xuất. Tất cả các công ty ngành CN CB & CT đều mong muốn có nhiều cơ hội kinh doanh càng tốt vì tăng trưởng và phát triển sâu rộng là mục tiêu mà tất cả các cơng ty đều nhắm đến vì chỉ có tăng trưởng thì mới có thể đạt được lợi nhuận cao.
Quy mô công ty
Kết quả nghiên cứu cho thấy trong điều kiện các yếu tố không đổi, quy mơ cơng ty cũng có tác động đến tỷ suất sinh lợi. Quy mô công ty ảnh hưởng đến ROA là 0,03% ( mức ý nghĩa 1%) và ROE là 0,05% (mức ý nghĩa 5%). Kết quả này phù hợp với kết quả nghiên cứu của (Zeitun&Tian, 2007). Quy mô cơng ty lớn sẽ có những lợi thế cạnh tranh nhất định, đối với các cơng ty ngành CN CB & CT có đặc điểm dựa vào nhiều lao động và năng suất của máy móc nên các cơng ty trong ngành quy mô lớn sẽ có nhiều lợi thế hơn, ví dụ như lợi thế của các loại máy móc mới, hiện đại, với các mức sản lượng cao thì chi phí khấu hao máy móc có thể rải đều cho một số lượng lớn sản phẩm và với kĩ thuật sản xuất đó có thể sản xuất ra nhiều sản phẩm đến mức làm cho chi phí bình quân giảm. Hơn nữa dựa vào lợi thế quy mô bằng cách chun mơn hóa
từng khâu trong dây chuyền sản xuất, nhờ như vậy có thể tập trung vào một công việc cụ thể và giải quyết cơng việc đó có hiệu quả hơn, góp phần làm giảm chi phí bình quân, tăng lợi nhuận. Tuy vậy các cơng ty có quy mơ lớn cũng cần kiểm sốt chặt chẽ trong việc quản lí để khơng rơi vào tình trạng tính phi kinh tế do qui mô.
Tỷ suất vòng quay tài sản
Trong điều kiện các yếu tố khơng đổi, với mức ý nghĩa 1%, tỷ suất vịng quay tài sản có mối tương quan (+) đến ROA, ROE lần lượt là với hệ số 0,03; 0,06. Kết quả này phù hợp với thực tế vì tỷ suất vòng quay tài sản càng nhanh thể hiện khả năng tạo ra doanh thu của tài sản càng nhiều, điều đó có thể dự đốn lợi nhuận của cơng ty có thể tăng. Đối với các cơng ty ngành CN CB & CT thì việc sử dụng tổng tài sản càng nhiều trong một năm kinh doanh thì càng tốt chứng tỏ các cơng ty này đã sử dung hết năng suất của tài sản. Theo phân tích, tỷ suất vịng quay tài sản trung bình chỉ là 1,25 tức là 1 chu kì sản xuất khoảng 9 tháng. Chu kì sản xuất khá dài cũng do nhiều yếu tố có thể kể đến như việc gối đầu cho người bán dài, kéo dài thời gian thanh tốn cho người bán để tăng cạnh tranh cho cơng ty, đặc biệt là khi các công ty này chuyên xuất khẩu ra nước ngồi thì việc sản xuất, vận chuyển, thanh tốn để hồn tất một hợp đồng thì khá tốn nhiều thời gian làm giảm tốc độ quay vịng tài sản. Do vậy nếu các cơng ty ngành CN CB & CT có nhiều phương án để làm tăng việc sử dụng tài sản hơn thì chắc chắn sẽ làm tăng lợi nhuận của cơng ty.
Tỷ lệ tài sản hữu hình
Tỷ lệ tài sản hữu hình trong 2 mơ hình tác động (-) đến tỷ suất sinh lợi. Trong điều kiện không đổi, với mức ý nghĩa 5%, tỷ lệ tài sản hữu hình tăng (giảm) 1% thì tỷ suất sinh lợi giảm (tăng) 0,05 và 0,14 lần lượt với biến ROA và ROE. Kết quả nghiên cứu này thể hiện được các công ty ngành ngành CN CB & CT đã sử dụng đòn bẩy kinh doanh trong thời gian này không hiệu quả khi việc sử dụng tài sản có chi phí cố định đã làm lợi nhuận giảm. Nguyên nhân là do ngành CN CB & CT vẫn là ngành thâm dụng lao động nên nếu đầu tư quá nhiều vào tài sản cố định sẽ làm gia tăng chi phí. Bên cạnh đó trong thời gian này nền kinh tế đang gặp khó khăn, đầu ra sản phẩm ít nên khơng
làm tăng trong doanh thu các cơng ty có thể tiết kiệm chi phí như giảm các biến phí phát sinh nhưng vẫn phải trả các chi phí cố định như khấu hao máy móc,…từ đó sẽ làm giảm tỷ suất sinh lợi.
KẾT LUẬN CHƯƠNG 2
Chương hai đã vận dụng mơ hình nghiên cứu của tác giả Adewale & Ajibola (2013) để phân tích sự tác động của các yếu tố nội tại đến tỷ suất sinh lợi tại các công ty ngành CN CB & CT.
Các yếu tố được đưa vào mơ hình bao gồm tỷ lệ nợ, tỷ suất vòng quay tài sản, tăng trưởng công ty, quy mô công ty và tỷ lệ tài sản hữu hình. Tỷ suất sinh lợi của cơng ty được đo lường qua hai tỷ số là tỷ suất sinh lợi trên tài sản (ROA) và tỷ suất sinh lợi trên vốn chủ sở hữu (ROE).
Kết quả nghiên cứu cho thấy mơ hình nghiên cứu là phù hợp, các yếu tố nội tại đều có tác động đến tỷ suất sinh lợi. Cụ thể là tỷ lệ nợ, tỷ lệ tài sản hữu hình tác động (-) đến tỷ suất sinh lợi và các biến còn lại đều tác động (+) đến tỷ suất sinh lợi.
Với kết quả nghiên cứu này, chương 3 sẽ đưa ra các nhóm giải pháp nhằm gia tăng sự tác động tích cực của các yếu tố đến tỷ suất sinh lợi cũng như hạn chế các tác động tiêu cực với mục đích chung là nâng cao tỷ suất sinh lợi, đem lại lợi nhuận tối đa cho các công ty ngành CN CB & CT.
CHƯƠNG 3 GIẢI PHÁP GIA TĂNG CÁC YẾU TỐ NỘI TẠI TÍCH CỰC NHẰM NÂNG CAO TỶ SUẤT SINH LỢI CÁC CÔNG TY NGÀNH CÔNG NGHIỆP CHẾ BIẾN VÀ CHẾ TẠO NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM