Chương 2 Mơ tả dự án và khung phân tích
4.5. Thiết lập ngân lưu tài chính của dự án
4.5.3. So sánh với phương án than trên phương diện tài chính
Trong trường hợp có hai lựa chọn để thực hiện dự án và hai lựa chọn mang tính chất loại trừ như trường hợp sử dụng loại nhiên liệu than hay khí tự nhiên, chủ đầu tư sẽ xem xét mức độ hiệu quả về mặt tài chính và sẽ lựa chọn thực hiện theo phương án nào dựa trên cơ sở giá trị hiện tại ròng.
Biểu đồ 4 - 5: Kết quả thẩm định tài chính của dự án theo hai phương án
Nguồn: Tính tốn của tác giả.
Kết quả tính tốn cho thấy cả hai phương án đều mang lại FNPV dương. Tuy nhiên, với FNPV của phương án khí là 565,60 triệu USD lớn hơn nhiều so với FNPV ở phương án than (35,31 triệu USD), nghĩa là sử dụng khí đem lại hiệu quả tài chính cao hơn than. Sự chênh lệch lớn trong giá trị FNPV của hai phương án khơng phải từ các ưu đãi trong chính sách của nhà nước về thuế hay giá cả nhiên liệu, mà chủ yếu từ chi phí đầu tư. Trong khi tỷ lệ chi phí đầu tư trong tổng chi phí tài chính ở phương án khí là 20% thì ở phương án than tỷ lệ này lên đến 39%. Hơn nữa, với phân tích rủi ro cũng cho thấy khi sử dụng khí dự án có mức rủi ro thấp hơn và tính khả thi có sự bền vững lớn hơn. Như vậy, dưới góc độ nhà đầu tư, phương án đầu tư cơng nghệ sử dụng khí làm nhiên liệu đầu vào cho NMNĐ có sự hấp dẫn hơn so với phương án than.
129,54 860,55 35,31 565,60 10,34% 19,39% 12,62% 37,56% 0% 10% 20% 30% 40% 0 200 400 600 800 1000 Than Khí
Ngân lưu rịng của dự án Ngân lưu ròng của chủ đầu tư
Bình luận tồn bộ bối cảnh dự án NMNĐ Dung Quất:
Nhìn lại bối cảnh của dự án có thể thấy trước tiên dự án NMNĐ sử dụng than khả thi về mặt tài chính, do đó, chủ đầu tư có động cơ theo đuổi và đề xuất bổ sung dự án vào quy hoạch. Quyết định của nhà nước cho phép đầu tư dự án theo phương án than được đưa ra dựa vào quy hoạch và đề xuất của chủ đầu tư mà khơng có bất kỳ thẩm định kinh tế cụ thể nào. Trong khi đó, kết quả thẩm định trong chương 3 cho thấy với phương án than dự án không khả thi về mặt kinh tế và nhà nước không được ra quyết định cho phép đầu tư, thậm chí đưa dự án ra khỏi quy hoạch. Việc dự án chưa được triển khai, trì hỗn tiến độ lại sau 5 năm là nhờ tìm được nguồn khí ngồi khơi và chủ đầu tư thấy rằng tính khả thi tài chính của phương án khí là cao hơn phương án than. Tuy nhiên, rõ ràng đây không phải là cơ sở đúng đắn để nhà nước đưa ra quyết định cho phép đầu tư hay khơng. Có thể thấy ý nghĩa lớn của kết quả nghiên cứu ở dự án NMNĐ Dung Quất này chính là: việc ra quyết định phê duyệt đầu tư của nhà nước phải được căn cứ trên tính khả thi về mặt kinh tế, dự án nào tạo ra lợi ích rịng cho nền kinh tế thì dự án đó mới được phê duyệt. Điều này đưa đến yêu cầu cần phải nâng cao chất lượng cơng tác thẩm định nói chung, thẩm định kinh tế nói riêng trước khi cấp phép đầu tư cho các dự án vốn còn tồn tại rất nhiều bất cập hiện nay (Vũ Thành Tự Anh, 2013).