Ngân lưu ròng kinh tế khi chiết khấu về năm 2015 cho thấy NPV kinh tế bằng -321 tỷ đồng và IRR kinh tế bằng -5,18%, dự án không khả thi về mặt kinh tế. Việc UBND thành phố phê duyệt dự án khi chưa có phân tích về kinh tế là thiếu cơ sở, lợi ích về mă ̣t kinh tế không bù đắp được chi phí khi thực hiê ̣n dự án.
CHƯƠNG 5 PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH
Xác định lợi ích và chi phí về mặt tài chính nhằm tính các chỉ số NPV tài chính và IRR tài chính để đánh giá tính khả thi tài chính đối với chủ đầu tư và tổng đầu tư.
5.1. Các thông số cơ bản
Thời gian phân tích là 50 năm7, bắt đầu xây dựng năm 2016 và kết thúc dự án vào năm 2065, thời gian xây dựng trong 2 năm 2016 và 2017, bắt đầu khai thác năm 2017. Năm 2015 được chọn làm năm gốc để phân tích tính khả thi của dự án. Tác giả dựa theo báo cáo dự án đầu tư của dự án, điều chỉnh một số thông tin làm căn cứ thẩm định tính hiệu quả của dự án.
5.1.1. Đồng tiền sử dụng và tỷ lệ lạm phát
Đồng tiền được sử dụng trong luận văn là tiền Việt Nam(VNĐ). Tỷ lệ lạm phát VNĐ theo dự báo của IMF (2014) các năm 2016, 2017, 2018, 2019 lần lượt là: 4,9%, 4,7%, 4,55% và 4,5%, giả định tỷ lệ lạm phát từ năm 2019 đến hết vịng đời dự án khơng đổi ở mức 4,5% và được sử dụng để phân tích tài chính dự án theo giá danh nghĩa.
5.1.2. Khấu hao
Được tính theo thơng tư 45/2013/TT-BTC ngày 25 tháng 4 năm 2013 của Bộ Tài chính hướng dẫn chế độ quản lý, sử dụng và trích khấu hao tài sản cố định: 15 năm đối với cơng trình xây dựng, 7 năm đới với tàu khách.
5.1.3. Chi phí vốn chủ sở hữu
Sử dụng mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM) để xác định chi phí vốn CSH, thể hiện mối liên hệ giữa suất sinh lợi kỳ vọng của một tài sản so với rủi ro hệ thống của tài sản đó. Cơng ty TNHH Thường Nhật chưa đươ ̣c niêm yết cổ phiếu, thi ̣ trường chứng khoán Viê ̣t Nam mới được thành lâ ̣p nên mức độ tin câ ̣y chưa cao. Vì vâ ̣y, luâ ̣n văn sử du ̣ng phương pháp tính chi phí vốn CSH dựa trên thị trường chứng khoán phát triển hơn là Mỹ. Kết quả tính tốn cho thấy chi phí vốn CSH của cơng ty là 21,06% (giá danh nghĩa). Chi tiết tính chi phí vốn CSH được trình bày trong phụ lục 19.
5.1.4. Vốn lưu động
Vốn lưu động bao gồm: cân đối tiền mặt chiếm 10% doanh thu, hàng tồn kho chiếm 15% doanh thu bán hàng; khoản phải trả chiếm 20% chi phí nhiên liệu, bảo trì và nguyên vật liệu.
5.2. Chi phí tài chính 5.2.1. Chi phí đầu tư
Xây dựng các khu bến gồm 1 bến trung tâm, 2 bến đầu cuối và 13 bến đón trả khách, 17 kiot bán hàng và đầu tư 10 tàu chở khách trong năm đầu hoạt động.
Bảng 5.1 Tổng hợp chi phí đầu tư
Đơn vi ̣: Triệu đồng
Hạng mục Số
lượng
Đơn
giá Chi phí
Phân bở chi phí
Năm 2016 Năm 2017
Xây dựng khu bến trung tâm 1 20.000 20.000 6.000 14.000 Bến đầu cuối 2 5.000 10.000 10.000 Bến dừng trả khách 13 1.500 19.500 19.500 Kiot bán hàng 17 500 8.500 8.500 Chi phí mua tàu 10 6.000 60.000 60.000 Dự phòng 10.000 10.000
Tổng chi phí 128.000 44.000 84.000
Nguồ n: Báo cá o của chủ đầu tư
Bến dừng trả khách: Đối với tuyến số 1 có 9 điểm dừng trả khách trong đó 2 bến là bến đầu cuối và 1 bến trùng với bến Trung tâm nên sẽ đầu tư xây dựng 6 bến với kinh phí 1,5 tỷ đồng/bến. Đối với tuyến số 2 có 11 điểm dừng trả khách trong đó 2 bến là bến đầu cuối và 2 bến sẵn có nên sẽ đầu tư xây dựng 7 bến.
Xây dựng các kiot bán hàng: Đối với tuyến số 1 có 9 điểm dừng trả khách tuy nhiên chỉ xây dựng 7 điểm bán hàng (trừ bến Trung tâm và bến Bạch Đằng). Đối với tuyến số 2 có 11 điểm dừng trả khách tuy nhiên chỉ xây dựng 10 điểm bán hàng (trừ bến Bạch Đằng).
Chi phí mua tàu: Trong năm 2017 sẽ đầu tư 60 tỷ đồng để mua 10 tàu (sản xuất trong nước) trong đó mỗi tuyến 5 tàu. Đến năm 2021 mua thêm 4 tàu, năm 2026 mua thêm 3 tàu, mỗi tàu giá 6 tỷ đồng. Vòng đời sử dụng mỗi tàu 10 năm, sau 10 năm sẽ mua lại tàu với để tiếp tục kinh doanh. Chi phí đầu tư tàu khách trong suốt vòng đời dự án được trình bày trong phu ̣ lục 20.
5.2.2. Chi phí vận hành
1/. Chi phí tiền lương, BH XH-YT: Dự kiến chi phí bố trí nhân sự và chi phí tiền lương của đội ngũ quản lý, điều hành và vận hành 2 tuyến VTHKCC bằng đường thủy qua các năm 2016, 2020 và 2025 như sau:
Nhân sự 2016 2020 Sau 2020 Lương+BHXH
đồng/tháng Lái tàu 20 28 34 12.400.000 Thợ máy 20 28 34 9.200.000 Thủy thủ 20 28 34 9.200.000 Nhân viên tại các bến 20 20 20 6.200.000 2/. Chi phí nhiên liệu: Định mức tiêu thụ đối với tàu khách 40 chỗ là 70 lít dầu DO/giờ với đơn giá khi lâ ̣p dự án đầu tư vào tháng 12/2015 là 13.490 đồng/lít (Tập đồn Xăng dầu Việt Nam, 2015).
3/. Chi phí vật liệu, cơng cụ và dụng cụ: + Vật liệu: 5 triệu đồng/tháng cho 1 tàu.
+ Công cụ và dụng cụ: 3 triệu đồng/tháng cho 1 tàu. 4/. Chi phí bảo dưỡng và sửa chữa tàu: 5% giá trị tàu mỗi năm. 5/. Chi phí bảo hiểm tàu: 30 triệu đồng/năm cho 1 tàu.
6/. Chi phí đăng kiểm: 15 triệu đồng/năm cho 1 tàu
7/. Chí phí sửa tài sản cố định: 0,2% tổng kinh phí xây dựng cơng trình. 8/ Chi phí khác: 10 triệu/tháng cho 1 tuyến
9/. Chi phí quản lý: 3% tổng chi phí khai thác.
Chi tiết chi phí vận hành 2 tuyến VTHKCC đươ ̣c trình bày trong phu ̣ lu ̣c 21.
5.2.3. Chi phí kinh doanh dịch vụ hỗ trợ a) Chí phí khai thác tại các bến đón trả khách a) Chí phí khai thác tại các bến đón trả khách
1/. Chi phí tiền lương, BH XH-YT nhân viên phục vụ
Nhân sự người/bến Số Số ca Số bến Số người Lương+BHXH
đồng/tháng Tuyến 1 5 2 7 28 6.200.000 Tuyến 2 5 2 10 40 6.200.000
2/. Chi phí điện nước: 2 triệu đồng/tháng cho 1 bến đón trả khách
3/. Chi phí nguyên, vật liệu bán hàng: 25% giá trị 1 đơn vị hàng hóa. Đơn giá 1 đơn vị hàng hóa là 25.000 đồng
4/. Chi phí cơng cụ, dụng cụ: 5 triệu đồng/tháng cho 1 bến đón trả khách. 5/. Chí phí sửa tài sản cố định: 0,2% tổng kinh phí xây dựng cơng trình. 6/. Chi phí khác: 1 triệu đồng/tháng cho 1 bến đón trả khách.
7/. Chi phí quản lý: 3% tổng chi phí khai thác.
8/. Cứ 8 năm sẽ có 1 lần sửa chữa lớn bắt đầu từ 2025, chi phí bằng 25% tổng kinh phí xây dựng cơng trình.
Chi tiết chi phí khai thác tại các bến đón trả khách đươ ̣c trình bày trong phu ̣ lu ̣c 22.
b) Chi phí kinh doanh tại Khu bến Trung tâm
1/. Chi phí tiền lương, BH XH-YT nhân viên phục vụ
Nhân sự Số lượng nhân viên 1 ca Số ca Lương+BHXH
đồng/tháng
2016 2020 2025
Bộ phận cầu bến 6 6 6 3 ca 6.200.000 Bộ phận giữ xe 5 5 5 2 ca 6.200.000 Bộ phận nhà hàng 20 25 30 2 ca 6.200.000
2/. Chi phí điện nước: 10 triệu đồng/tháng.
3/. Chi phí nguyên, vật liệu: 25% giá trị mua dịch vụ của 1 khách. Đơn giá dịch vụ mua hàng của 1 khách là 100.000 đồng.
4/. Chi phí cơng cụ, dụng cụ: 10 triệu đồng/tháng.
5/. Chí phí sửa tài sản cố định: 0,2% tổng kinh phí xây dựng cơng trình. 6/. Chi phí khác: 20 triệu/tháng.
7/. Chi phí quản lý: 3% tổng chi phí khai thác.
8/. Cứ 8 năm sẽ có 1 lần sửa chữa lớn bắt đầu từ 2025, chi phí bằng 25% tổng kinh phí xây dựng cơng trình.
9/. Chi phí th đất khu bến trung tâm giá 150 triệu đồng/năm
5.3. Doanh thu tài chính 5.3.1. Doanh thu từ giá vé 5.3.1. Doanh thu từ giá vé
Doanh thu từ giá vé được xác định với lượng hành khách dự báo ở mu ̣c 3.4 và mức giá vé dự kiến là 15.000 đồng/lượt. Mức doanh thu sẽ tăng qua các năm do tăng trưởng lượng hành khách và tăng giá vé do lạm phát.
5.3.2. Doanh thu từ dịch vụ hỗ trợ
Do đường thủy bất lợi hơn đường bộ về chi phí nhiên liê ̣u, để đảm bảo lợi nhuâ ̣n hợp lý của doanh nghiệp, ngoài nguồn thu từ vé, CĐT được thu tiền các dịch vụ hỗ trợ bến đón trả khách và bến trung tâm.
1/. Thu từ kinh doanh bến đón trả khách:
Theo khảo sát của tác giả ta ̣i mô ̣t số điểm kinh doanh với diê ̣n tích tương đương với 1 bến đón trả khách khoảng 300m2, lượng hành khách trung bình khoảng 400-500 khách/ngày. Với mức doanh thu trung bình cho tất cả các bến ở mức 25.000VNĐ/khách, trong điều kiê ̣n mă ̣t bằ ng các khu bến có sự chênh lệch về đi ̣a thế, dự báo lươ ̣ng khách ta ̣i mỗi bến đón trả khách đươ ̣c dự báo như bảng 5.2
Bảng 5.2 Số lượng bán hàng ta ̣i mỗi bến đón trả khách
Số điểm Giá 1 ĐV (đồng) Số lượng bán hàng 1 ngày (Đơn vị hàng hóa) 2016 2020 2025 Tuyến 1 7 25.000 300 350 400 Tuyến 2 10 25.000 300 350 400
2/. Thu từ khu bến Trung tâm
- Dịch vụ kinh doanh ăn uống: Số lượng khách năm 2016 là 500 khách/ngày, 2020 là 550 khách/ngày và 2025 là 600 khách/ngày. Đơn giá doanh thu 100.000 đồng/HK. - Dịch vụ cho thuê cầu tàu neo đậu: Số lượng khách năm 2016 là 40 tàu, 2020 là 50
tàu. Đơn giá thuê là 10 triệu/tháng cho 1 tàu.
- Dịch vụ giữ xe: 10 triệu đồng/tháng.
- Thu từ cho thuê quảng cáo trên tàu: 15 triệu đồng/tháng cho 1 tàu. Doanh thu tài chính của dự án được trình bày ở phu ̣ lu ̣c 24.
5.4. Tài trợ cho dự án
Công ty TNHH Thường Nhật sẽ vay ngân hàng thương mại 70% chi phí đầu tư, cịn lại được tài trợ bằng vốn chủ sở hữu của CĐT.
Trả lãi vay: sẽ bắt đầu trả lãi vay vào năm 2017 khi dự án đi vào hoạt động và số tiền để tính lãi sẽ là số dư nợ của vốn vay trong năm tài chính đó. Lãi suất thực vào tháng 12/2015 là 3,7%/năm8. Lãi suất danh nghĩa thả nổi theo lạm phát được tính theo cơng thức:
1 ) 1 ( * ) 1 ( thuc lamphat
Danhnghia . Thời gian ân hạn nợ gốc là 2 năm sau khi xây
dựng. Nợ gốc được trả đều trong 10 năm sau khi vay. Trong suốt vòng đời dự án, khi tái đầu tư mua tàu sẽ sử du ̣ng đòn bẩy tài chính với tỷ lê ̣ 50% chi phí mua tàu. Li ̣ch nợ vay của dự án được trình bày ở phu ̣ lu ̣c 25.
5.5. Thuế thu nhập doanh nghiệp
Khoản 2 điều 20 thông tư 78/2014/TT-BTC về thuế suất và miễn giảm thuế thu nhập doanh nghiệp. Thuế TNDN: 4 năm đầu 0%, 5 năm tiếp theo 10%, những năm còn lại 20%. Lỗ hàng năm được chuyển sang những năm kế tiếp, tối đa 5 năm.
5.6. Xác định chi phí tài chính
Chi phí đầu tư bao gồm: chi phí xây dựng khu bến trung tâm ,chi phí xây dựng bến đầu cuối, xây dựng các bến dừng trả khách, xây dựng các kiot bán hàng, chi phí mua tàu.
8 Bà Hương Trà, cán bộ tín dụng ngân hàng Vietcombank, xác định lãi suất cho vay theo các thơng
Chi phí vận hành gồm: Chi phí tiền lương, bảo hiểm, chi phí nhiên liệu, chi phí vật liệu, chi phí bảo dưỡng và sửa chữa tàu, chi phí bảo hiểm tàu, chi phí đăng kiểm, chi phí sửa tài sản cố định, chi phí khác.
Chi phí khai thác tại các khu bến gồm: Chi phí tiền lương, bảo hiểm, điện nước, chi phí nguyên vật liệu, chi phí sửa chữa tài sản cố định, chi phí khác, chi phí quản lý.
5.7. Xác định ngân lưu và thẩm định tính khả thi về mặt tài chính
Ngân lưu tài chính được xác định là hiệu số giữa ngân lưu vào và ra danh nghĩa của dự án, ngân lưu tài chính ròng được thể hiê ̣n ở bảng.
Bảng 5.3 Ngân lưu tài chính – tổng đầu tư
Đơn vi ̣: Triệu VNĐ
Năm Ngân lưu ròng Năm Ngân lưu ròng Năm Ngân lưu ròng Năm Ngân lưu ròng 2016 -46.156 2029 57.180 2042 124.719 2055 276.177 2017 -68.345 2030 63.014 2043 138.590 2056 196.741 2018 44.352 2031 24.474 2044 142.118 2057 -66.850 2019 52.133 2032 71.737 2045 150.697 2058 324.237 2020 41.064 2033 59.039 2046 98.041 2059 359.573 2021 10.274 2034 71.190 2047 -43.056 2060 380.778 2022 48.647 2035 81.216 2048 189.355 2061 243.862 2023 55.875 2036 46.433 2049 167.838 2062 432.326 2024 62.728 2037 -45.350 2050 200.931 2063 454.551 2025 29.710 2038 103.329 2051 121.315 2064 470.483 2026 5.561 2039 109.278 2052 241.312 2065 498.978 2027 -45.441 2040 115.608 2053 253.063 2066 206.730 2028 51.768 2041 33.493 2054 260.639
Hình 5.1 Biểu đồ ngân lưu tài chính – tổng đầu tư
Đơn vi ̣: Triệu VNĐ
Nguồn: Tính tốn của tác giả theo thơng tin dự án.
Bảng 5.4 Ngân lưu tài chính – chủ đầu tư
Đơn vi ̣: Triệu VNĐ
Năm Ngân lưu ròng Năm Ngân lưu ròng Năm Ngân lưu ròng Năm Ngân lưu ròng 2016 -13.847 2029 33.805 2042 102.565 2055 247.246 2017 -11.453 2030 50.296 2043 117.611 2056 169.635 2018 36.642 2031 36.859 2044 122.313 2057 -88.587 2019 44.423 2032 57.472 2045 132.067 2058 316.374 2020 24.152 2033 45.530 2046 116.031 2059 352.204 2021 9.857 2034 58.437 2047 59.897 2060 373.902 2022 30.387 2035 69.220 2048 155.384 2061 237.479 2023 38.518 2036 58.017 2049 135.516 2062 432.326 2024 46.273 2037 20.945 2050 170.258 2063 454.551 2025 14.158 2038 81.454 2051 151.185 2064 470.483 2026 5.608 2039 88.466 2052 206.907 2065 498.978 2027 -10.696 2040 95.857 2053 220.482 2066 206.730 2028 26.938 2041 52.727 2054 229.883
Nguồn: Tính tốn của tác giả theo thơng tin dự án.
-100,000 0 100,000 200,000 300,000 400,000 500,000 600,000 700,000 2 0 1 6 2 0 1 8 2 0 2 0 2 0 2 2 2 0 2 4 2 0 2 6 2 0 2 8 2 0 3 0 2 0 3 2 2 0 3 4 2 0 3 6 2 0 3 8 2 0 4 0 2 0 4 2 2 0 4 4 2 0 4 6 2 0 4 8 2 0 5 0 2 0 5 2 2 0 5 4 2 0 5 6 2 0 5 8 2 0 6 0 2 0 6 2 2 0 6 4 2 0 6 6
Hình 5.2 Biểu đồ ngân lưu tài chính – chủ đầu tư
Đơn vi ̣: Triệu VNĐ
Nguồn: Tính toán của tác giả theo thông tin dự án.
Biểu đồ trên cho thấ y dòng ngân lưu kinh tế không ổn đi ̣nh của dự án. Ngân lưu âm hoặc giảm ở các năm đầu tư xây dựng và một số năm có đầu tư mua tàu trong suốt vòng đời dự án. Chi tiết ngân lưu ròng kinh tế của dự án được trình bày trong phu ̣ lu ̣c 26.
5.8. Kết quả phân tích tài chính
Ngân lưu ròng tài chính trên quan điểm tổng đầu tư khi chiết khấu về năm 2015 có giá tri ̣ hiện ta ̣i ròng NPV kinh tế bằng 355 tỷ đồng và suất sinh lời nội tại IRR kinh tế bằng 45,57%. Ngân lưu ròng tài chính trên quan điểm chủ đầu tư khi chiết khấu về năm 2015 có giá tri ̣