4.1. Thống kê mô tả và kiểm định ADF
Phân tích thống kê mơ tả được thực hiện nhằm mục đích tóm tắt đặc điểm của dữ liệu nghiên cứu bao gồm các biến độc lập và biến phụ thuộc. Phân tích thống kê mơ tả các đặc điểm của biến như trung bình, giá trị lớn nhất, giá trị nhỏ nhất, độ lệch chuẩn, độ nhọn, độ nghiên, kiểm định Jarque-Bera về dữ liệu tuân theo quy luật phân phối chuẩn. Ngoài ra phần này còn đưa ra kết quả kiểm định tính dừng của chuỗi dữ liệu nghiên cứu dựa trên kiểm định Augmented Dickey – Fuller (ADF) cho từng biến độc lập và biến phụ thuộc trong mơ hình
Kết quả thống kê mô tả và kiểm định tính dừng ADF được trình bày tại bảng 4.1 cho tỷ suất sinh lợi của từng ngân hàng, tỷ suất sinh lợi của danh mục đầu tư cổ phiếu ngành ngân hàng Bankindex, tỷ suất sinh lợi chỉ số giá thị trường, tỷ suất sinh lợi của lãi suất, tỷ suất sinh lợi của tỷ giá trong giai đoạn nghiên cứu từ ngày 01/01/2011 đến ngày 31/08/2016 với 1203 quan sát với mỗi biến trong mơ hình.
Bảng 4.1: Thống kê mơ tả và kiểm định tính dừng
Mean Max Min SD Skewness Kurtosis Jarque-Bera ADF
INT -0.2629 73.2887 -54.9108 12.0943 1.1555 9.1068 2137.017*** -26.0269*** FX 0.0044 0.9969 -0.1373 0.066417 13.7709 205.8607 2100791*** -34.3771*** MRK -0.0406 3.9277 -6.0512 1.1051 -0.5016 5.3911 337.0126*** -32.1519*** ACB -0.0130 6.3101 -13.2873 1.5542 -0.7457 12.9209 2045.017*** -32.4312*** CTG -0.0271 6.6322 -21.2174 2.0243 -1.1221 16.5755 9490.256*** -34.2097*** EIB -0.0226 6.7304 -14.0089 1.7255 -0.2886 9.0105 1872.533*** -31.6559*** MBB 0.0058 6.2738 -8.9856 1.5337 -0.2309 6.7769 725.7304*** -35.6882*** NVB -0.0303 9.5310 -10.3797 3.2678 -0.0033 4.3936 97.3500*** -20.9535*** SHB -0.0207 9.4409 -16.2151 2.4145 -0.1978 5.8452 413.6306*** -38.4043*** STB -0.0204 6.6894 -17.3271 2.0152 -0.5237 10.0407 2539.787*** -31.3998*** VCB 0.0604 6.7620 -14.3101 2.1096 -0.2728 5.8750 429.2421*** -33.4474*** BANKINDEX 0.0504 7.3833 -6.6104 1.4511 0.0531 5.7834 388.9088*** -32.8857***
Ghi chú: - Mean, max, min, SD, là từ viết tắt của giá trị trung bình, giá trị lớn nhất, giá trị nhỏ nhất, độ lệch chuẩn
- ***, **, * kết quả có ý nghĩa thống kê ở mức ý nghĩa 1%, 5%, 10%
Kết quả thống kê mô tả và kiểm định hồi quy được trình bày tại bảng 4.1, được trình bày cụ thể như sau:
- Biến tỷ suất sinh lợi của lãi suất bình quân liên ngân hàng qua đêm (INT)
Kết quả cho thấy tỷ suất sinh lợi nhỏ nhất và lớn nhất lần lượt là -54.9108 và 73.2887, độ lệch chuẩn là 12.0943 thể hiện mức độ phân tán xung quanh giá trị
trung bình -0.2629 là khá lớn. Hệ số bất đối xứng (độ nghiên- Skewness) là
1.1555>0 cho thấy hình dáng của phân phối lệch về bên phải (đuôi phải phẳng thoải hơn). Giá trị độ nhọn (Kurtosis) là 9.1068 >3 cho thấy phân phối có dạng nhọn hơn với 2 đi hẹp so với phân phối chuẩn, đuôi càng dẹt và đỉnh càng cao. Kiểm định Jarque-Bera cho thấy rằng chuỗi dữ liệu tỷ suất sinh lợi của lãi suất bình quân liên ngân hàng khơng có phân phối chuẩn ở mức ý nghĩa 1%. Kiểm định tính dừng ADF cho thấy chuỗi dự liệu INT là chuỗi dừng ở mức ý nghĩa 1%.
- Biến tỷ suất sinh lợi của tỷ giá USD/VND (FX)
Kết quả cho thấy tỷ suất sinh lợi nhỏ nhất và lớn nhất lần lượt là -0.1373 và 0.9969, độ lệch chuẩn là 0.066417 thể hiện thể hiện mức độ phân tán xung quanh giá trị
trung bình 0.0044 là 6,64% . Hệ số bất đối xứng (độ nghiên- Skewness) là
13.7709>0 cho thấy hình dáng của phân phối lệch về bên phải (đuôi phải phẳng thoải hơn). Giá trị độ nhọn (Kurtosis) là 205.8607>3 cho thấy phân phối có dạng nhọn hơn với 2 đi hẹp so với phân phối chuẩn, đuôi càng dẹt và đỉnh càng cao. Kiểm định Jarque-Bera cho thấy rằng chuỗi dữ liệu FX khơng có phân phối chuẩn ở mức ý nghĩa 1%. Kiểm định tính dừng ADF cho thấy chuỗi dự liệu FX là chuỗi dừng ở mức ý nghĩa 1%.
- Biến tỷ suất sinh lợi của chỉ số giá thị trường (VINDEX - MRK)
Kết quả cho thấy tỷ suất sinh lợi nhỏ nhất và lớn nhất lần lượt là -6.0512 và 3.9277, độ lệch chuẩn là 1.1051 thể hiện mức độ phân tán xung quanh giá trị trung bình - 0.0406. Hệ số bất đối xứng (độ nghiên- Skewness) là -0.5016< 0 cho thấy hình dáng của phân phối lệch về bên trái (đuôi trái phẳng thoải hơn). Giá trị độ nhọn
(Kurtosis) là 5.3911> 3 cho thấy phân phối có dạng nhọn hơn với 2 đuôi hẹp so với phân phối chuẩn, đuôi càng dẹt và đỉnh càng cao. Kiểm định Jarque-Bera cho thấy rằng chuỗi dữ liệu MRK khơng có phân phối chuẩn ở mức ý nghĩa 1%. Kiểm định tính dừng ADF cho thấy chuỗi dự liệu MRK là chuỗi dừng ở mức ý nghĩa 1%.
- Biến tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB)
Kết quả cho thấy tỷ suất sinh lợi nhỏ nhất và lớn nhất lần lượt là -13.2873 và 6.3101, độ lệch chuẩn là 1.5542 thể hiện thể hiện mức độ phân tán xung quanh giá trị trung bình -0.0130. Hệ số bất đối xứng (độ nghiên- Skewness) là -0.7457< 0 cho thấy hình dáng của phân phối lệch về bên trái (đuôi trái phẳng thoải hơn). Giá trị độ nhọn (Kurtosis) là 12.9209 > 3 cho thấy phân phối có dạng nhọn hơn với 2 đuôi hẹp so với phân phối chuẩn, đuôi càng dẹt và đỉnh càng cao. Kiểm định Jarque-Bera cho thấy rằng chuỗi dữ liệu tỷ suất sinh lợi cổ phiếu ACB khơng có phân phối chuẩn ở mức ý nghĩa 1%. Kiểm định tính dừng ADF cho thấy chuỗi dự liệu tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Ngân hàng ACB là chuỗi dừng ở mức ý nghĩa 1%.
- Biến tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu Ngân hàng TMCP Công Thương Việt Nam
(CTG)
Kết quả cho thấy tỷ suất sinh lợi nhỏ nhất và lớn nhất lần lượt là -21.2174 và 6.6322, độ lệch chuẩn là 2.0243 thể hiện thể hiện mức độ phân tán xung quanh giá trị trung bình -0.0271. Hệ số bất đối xứng (độ nghiên- Skewness) là -1.1221< 0 cho thấy hình dáng của phân phối lệch về bên trái (đuôi trái phẳng thoải hơn). Giá trị độ nhọn (Kurtosis) là 16.5755 > 3 cho thấy phân phối có dạng nhọn hơn với 2 đi hẹp so với phân phối chuẩn, đuôi càng dẹt và đỉnh càng cao. Kiểm định Jarque-Bera cho thấy rằng chuỗi dữ liệu tỷ suất sinh lợi cổ phiếu CTG khơng có phân phối chuẩn ở mức ý nghĩa 1%. Kiểm định tính dừng ADF cho thấy chuỗi dự liệu tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Ngân hàng CTG là chuỗi dừng ở mức ý nghĩa 1%.
- Biến tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu Ngân hàng TMCP Xuất Nhập Khẩu Việt
Kết quả cho thấy tỷ suất sinh lợi nhỏ nhất và lớn nhất lần lượt là -14.0089 và 6.7304, độ lệch chuẩn là 1.7255 thể hiện thể hiện mức độ phân tán xung quanh giá trị trung bình -0.0226. Hệ số bất đối xứng (độ nghiên- Skewness) là -0.2886 < 0 cho thấy hình dáng của phân phối lệch về bên trái (đuôi trái phẳng thoải hơn). Giá trị độ nhọn (Kurtosis) là 9.0105 > 3 cho thấy phân phối có dạng nhọn hơn với 2 đi hẹp so với phân phối chuẩn, đuôi càng dẹt và đỉnh càng cao. Kiểm định Jarque-Bera cho thấy rằng chuỗi dữ liệu tỷ suất sinh lợi cổ phiếu EIB khơng có phân phối chuẩn ở mức ý nghĩa 1%. Kiểm định tính dừng ADF cho thấy chuỗi dự liệu tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Ngân hàng EIB là chuỗi dừng ở mức ý nghĩa 1%.
- Biến tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu Ngân hàng TMCP Quân đội (MBB)
Kết quả cho thấy tỷ suất sinh lợi nhỏ nhất và lớn nhất lần lượt là -8.9856 và 6.2738, độ lệch chuẩn là 1.5337 thể hiện thể hiện mức độ phân tán xung quanh giá trị trung bình 0.0058. Hệ số bất đối xứng (độ nghiên- Skewness) là -0.2309 < 0 cho thấy hình dáng của phân phối lệch về bên trái (đuôi trái phẳng thoải hơn). Giá trị độ nhọn (Kurtosis) là 6.7769 > 3 cho thấy phân phối có dạng nhọn hơn với 2 đuôi hẹp so với phân phối chuẩn, đuôi càng dẹt và đỉnh càng cao. Kiểm định Jarque-Bera cho thấy rằng chuỗi dữ liệu tỷ suất sinh lợi cổ phiếu MBB khơng có phân phối chuẩn ở mức ý nghĩa 1%. Kiểm định tính dừng ADF cho thấy chuỗi dự liệu tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Ngân hàng MBB là chuỗi dừng ở mức ý nghĩa 1%.
- Biến tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu Ngân hàng TMCP Quốc Dân (NVB)
Kết quả cho thấy tỷ suất sinh lợi nhỏ nhất và lớn nhất lần lượt là -10.3797 và 9.5310, độ lệch chuẩn là 3.2678 thể hiện thể hiện mức độ phân tán xung quanh giá trị trung bình -0.0303. Hệ số bất đối xứng (độ nghiên- Skewness) là -0.0033 < 0 cho thấy hình dáng của phân phối lệch về bên trái (đuôi trái phẳng thoải hơn). Giá trị độ nhọn (Kurtosis) là 4.3936 > 3 cho thấy phân phối có dạng nhọn hơn với 2 đi hẹp so với phân phối chuẩn, đuôi càng dẹt và đỉnh càng cao. Kiểm định Jarque-Bera cho thấy rằng chuỗi dữ liệu tỷ suất sinh lợi cổ phiếu NVB khơng có phân phối chuẩn ở
mức ý nghĩa 1%. Kiểm định tính dừng ADF cho thấy chuỗi dự liệu tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Ngân hàng NVB là chuỗi dừng ở mức ý nghĩa 1%.
- Biến tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu Ngân hàng TMCP Sài Gòn-Hà Nội (SHB)
Kết quả cho thấy tỷ suất sinh lợi nhỏ nhất và lớn nhất lần lượt là -16.2151 và 9.4409, độ lệch chuẩn là 2.4145 thể hiện thể hiện mức độ phân tán xung quanh giá trị trung bình -0.0207. Hệ số bất đối xứng (độ nghiên- Skewness) là -0.1978 < 0 cho thấy hình dáng của phân phối lệch về bên trái (đuôi trái phẳng thoải hơn). Giá trị độ nhọn (Kurtosis) là 5.8452 > 3 cho thấy phân phối có dạng nhọn hơn với 2 đuôi hẹp so với phân phối chuẩn, đuôi càng dẹt và đỉnh càng cao. Kiểm định Jarque-Bera cho thấy rằng chuỗi dữ liệu tỷ suất sinh lợi cổ phiếu SHB khơng có phân phối chuẩn ở mức ý nghĩa 1%. Kiểm định tính dừng ADF cho thấy chuỗi dự liệu tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Ngân hàng SHB là chuỗi dừng ở mức ý nghĩa 1%.
- Biến tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu Ngân hàng TMCP Sài Gòn Thương Tín
(STB)
Kết quả cho thấy tỷ suất sinh lợi nhỏ nhất và lớn nhất lần lượt là -17.3271 và 6.6894, độ lệch chuẩn là 2.0152 thể hiện thể hiện mức độ phân tán xung quanh giá trị trung bình -0.0204. Hệ số bất đối xứng (độ nghiên- Skewness) là -0.5237 < 0 cho thấy hình dáng của phân phối lệch về bên trái (đuôi trái phẳng thoải hơn). Giá trị độ nhọn (Kurtosis) là 10.0407 > 3 cho thấy phân phối có dạng nhọn hơn với 2 đi hẹp so với phân phối chuẩn, đuôi càng dẹt và đỉnh càng cao. Kiểm định Jarque-Bera cho thấy rằng chuỗi dữ liệu tỷ suất sinh lợi cổ phiếu STB khơng có phân phối chuẩn ở mức ý nghĩa 1%. Kiểm định tính dừng ADF cho thấy chuỗi dự liệu tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Ngân hàng STB là chuỗi dừng ở mức ý nghĩa 1%.
- Biến tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam
Kết quả cho thấy tỷ suất sinh lợi nhỏ nhất và lớn nhất lần lượt là -14.3101 và 6.7620, độ lệch chuẩn là 2.1096 thể hiện thể hiện mức độ phân tán xung quanh giá trị trung bình 0.0604. Hệ số bất đối xứng (độ nghiên- Skewness) là -0.2728 < 0 cho thấy hình dáng của phân phối lệch về bên trái (đuôi trái phẳng thoải hơn). Giá trị độ nhọn (Kurtosis) là 5.8750 > 3 cho thấy phân phối có dạng nhọn hơn với 2 đuôi hẹp so với phân phối chuẩn, đuôi càng dẹt và đỉnh càng cao. Kiểm định Jarque-Bera cho thấy rằng chuỗi dữ liệu tỷ suất sinh lợi cổ phiếu VCB khơng có phân phối chuẩn ở mức ý nghĩa 1%. Kiểm định tính dừng ADF cho thấy chuỗi dự liệu tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Ngân hàng VCB là chuỗi dừng ở mức ý nghĩa 1%.
- Biến tỷ suất sinh lợi danh mục cổ phiếu ngành ngân hàng (Bankindex)
Kết quả cho thấy tỷ suất sinh lợi nhỏ nhất và lớn nhất lần lượt là -6.6104 và 7.3833, độ lệch chuẩn là 1.4511 thể hiện thể hiện mức độ phân tán xung quanh giá trị trung bình 0.0504. Hệ số bất đối xứng (độ nghiên- Skewness) là 0.0531 > 0 cho thấy hình dáng của phân phối lệch về bên phải (đuôi phải phẳng thoải hơn). Giá trị độ nhọn (Kurtosis) là 5.7834 > 3 cho thấy phân phối có dạng nhọn hơn với 2 đi hẹp so với phân phối chuẩn, đuôi càng dẹt và đỉnh càng cao. Kiểm định Jarque-Bera cho thấy rằng chuỗi dữ liệu tỷ suất sinh lợi danh mục cổ phiếu ngành ngân hàng BANKINDEX khơng có phân phối chuẩn ở mức ý nghĩa 1%. Kiểm định tính dừng ADF cho thấy chuỗi dự liệu tỷ suất sinh lợi danh mục cổ phiếu ngành ngân hàng BANKINDEX là chuỗi dừng ở mức ý nghĩa 1%.
4.2. Kết quả hồi quy tỷ suất sinh lợi theo mơ hình OLS
Mơ hình hồi quy :
Bảng 4.2: Kết quả ƣớc lƣợng hồi quy mơ hình OLS của từng ngân hàng và của danh mục cổ phiếu Ngân hàng. β0 β1 β2 β3 Adjusted R2 ARCH (1) ACB -0.0453 0.6912*** -0.0055* 0.4107 0.2419 0.1638*** (0.2473) (0.0000) (0.0906) (0.4849) (0.0000) CTG -0.0705 1.0179*** 0.0021 0.6116 0.3074 0.0194 (0.1479) (0.0000) (0.5989) (0.4035) (0.5017) EIB -0.0526 0.6049*** -0.0076** 0.7852 0.1518 0.1194*** (0.2527) (0.0000) (0.0457) (0.2555) (0.0000) MBB -0.0291 0.8280*** -0.0025 0.1316 0.3548 0.1004*** (0.4149) (0.0000) (0.3912) (0.8057) (0.0005) NVB -0.0291 0.0777 -0.0028 -1.1884 -0.0011 0.3207*** (0.7584) (0.3629) (0.7144) (0.4029) (0.0000) SHB -0.0744 1.2761*** -0.0065 0.0247 0.3408 0.09662*** (0.1898) (0.0000) (0.1637) (0.9769) (0.0008) STB -0.0489 0.6771*** -0.0099** -0.3735 0.1397 0.0746*** (0.3656) (0.0000) (0.0267) (0.6455) (0.0097) VCB 0.0027 1.3379*** -0.0031 0.5943 0.4906 0.0893*** (0.9509) (0.0000) (0.3905) (0.3637) (0.0019) BANKINDEX 0.0055 1.0373*** -0.0033 0.4237 0.6243 0.0480* (0.8303) (0.0000) (0.1245) (0.2729) (0.0966)
Số trường hợp có ý nghĩa thống kê 0/9 8/9 3/9 0/9 8/9
Ghi chú: ***, **, * kết quả có ý nghĩa thống kê ở mức ý nghĩa 1%, 5%, 10%
Dựa vào bảng kết quả ước lượng theo mơ hình hồi quy OLS được trình bày tại bảng 4.2, bài nghiên cứu đưa ra phân tích tác động từng nhân tố cụ thể như sau cho từng cổ phiếu Ngân hàng và danh mục cổ phiếu ngành Ngân hàng như sau:
- Tác động của tỷ suất sinh lợi thị trƣờng đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu:
Hệ số β1 đo lường tác động của tỷ suất sinh lợi thị trường đến tỷ suất sinh lợi cổ
phiếu ngành Ngân hàng. Tác động của tỷ suất sinh lợi thị trường có ý nghĩa ở đa số các biến nghiên cứu (Số trường hợp có ý nghĩa nghiên cứu là 8/9, ngoại trừ biến Cổ phiếu NVB). Tác động này mang chiều hướng dương và có ý nghĩa mạnh ở mức ý nghĩa 1%. Các biến nghiên cứu có ý nghĩa và hệ số lần lượt là: Cổ phiếu ACB có hệ số là 0.6912, cổ phiếu CTG có hệ số là 1.0179, cổ phiếu EIB có hệ số là 0.6049, cổ phiếu MBB có hệ số là 0.8280, cổ phiếu SHB có hệ số là 1.2761, cổ phiếu STB có hệ số là 0.6771, cổ phiếu VCB có hệ số là 1.3379, tỷ suất sinh lợi ngành ngân hàng Bankindex có hệ số là 1.0373. Từ những kết quả trên có thể thấy tỷ suất sinh lợi thị trường đại diện là Vnindex có tác động mạnh và giải thích phần lớn và đáng kể tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu ngành ngân hàng. Tỷ suất sinh lợi của thị trường biến động cùng chiều với tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu ngân hàng.
- Tác động của biến động lãi suất thị trƣờng đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu:
Hệ số β2 đo lường tác động của biến động lãi suất đến tỷ suất sinh lợi của cổ phiếu
ngành ngân hàng. Tác động của lãi suất có ý nghĩa trong 3/9 biến nghiên cứu của mơ hình trong đó gồm cổ phiếu ACB có hệ số là -0.0055 có ý nghĩa ở mức ý nghĩa 10%, cổ phiếu EIB có hệ số là -0.0076 có ý nghĩa ở mức ý nghĩa 5%, cổ phiếu STB có hệ số là -0.0099 có ý nghĩa ở mức ý nghĩa 5%. Từ đó có thể nhận thấy biến động