5. KẾT LUẬN
5.1. Tóm tắt kết quả nghiên cứu và kết luận của đề tài
Đã hơn 65 năm kể từ ngày ra đời của ngành ngân hàng Việt Nam từ năm 1951. Đã hơn 30 năm kể kể từ khi Việt Nam quyết định chuyển từ nền kinh tế kế hoạch hóa tập trung sang nền kinh tế thị trường từ năm 1986. Đã hơn 15 năm hình thành và phát triển của thị trường chứng khoán từ năm 2000. Cùng với lịch sử đó, là sự ra đời của các doanh nghiệp, sự gia tăng của hoạt động IPO, cổ phần hóa, niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán. Cùng với lịch sử đó, là sự phát triển của hệ thống ngân hàng – nguồn cung cấp hệ thống tín dụng ngân hàng cho hệ thống doanh nghiệp. Tuy vậy, tại Việt Nam, vấn đề tiếp cận với nguồn vốn vay ngân hàng của các DN là rất khó khăn. Gần đây, tín dụng thương mại đóng vai trị như một nguồn tài trợ khơng chính thức trong các nền kinh tế đang phát triển và chuyển đổi nhận được nhiều sự chú ý. Tuy vậy, có rất ít những nghiên cứu thực nghiệm tại Việt Nam xem xét về vai trị của tín dụng thương mại hoặc mối quan hệ giữa tín dụng ngân hàng và tín dụng thương mại được thực hiện hoặc ít được cơng bố. Ngồi ra, Việt Nam, chịu tác động nhất định của cuộc khủng hoảng tài chính tồn cầu 2008 – 2009. Sự suy giảm của TTCK, sự gia tăng trong lạm phát, kéo theo chính sách tiền tệ thắt chặt, lãi suất trong nền kinh tế gia tăng điều này sẽ có tác động trực tiếp đến kênh tín dụng thương mại và tín dụng ngân hàng của các doanh nghiệp. Các lập luận lên đã chỉ ra, Việt Nam là một tình huống thú vị để thực hiện nghiên cứu về mối quan hệ giữa tín dụng ngân hàng và tín dụng thương mại.
Đề tài đã xây dựng một mẫu nghiên cứu bao gồm 63 công ty phi tài chính niêm yết trên Sở GDCK TP. HCM (HSX) trong giai đoạn 9 năm từ 2006 đến 2014, dữ liệu được thu thập theo tần suất q. Mơ hình sử dụng cách tiếp cận dữ liệu bảng (pannel data) để hồi quy các hệ số. Ngoài ra, tác giả cũng sử dụng các biến giả (0;1) để phân loại các giai đoạn khác nhau trong suốt giai đoạn nghiên cứu. Các giai đoạn bao gồm, giai đoạn trước khủng hoảng tài chính tồn cầu, giai đoạn xảy ra cuộc
khủng hoảng và giai đoạn sau khủng hoảng. Đề tài đã được một số kết quả như sau:
Thứ nhất, kết quả thực nghiệm đã chỉ ra tín dụng thương mại và tín dụng ngân
hàng tồn tại tác động bổ sung trong trường hợp của Việt Nam. Trong khi đó, mối quan hệ thay thế giữa tín dụng thương mại và tín dụng ngân hàng đã khơng tồn tại. Sự gia tăng trong nguồn vốn vay ngắn hạn từ ngân hàng sẽ giúp cho doanh nghiệp gia tăng nguồn cấp tín dụng cho các doanh nghiệp khác (khoản phải thu tăng), cùng lúc đó, doanh nghiệp cũng gia tăng vay (mua chịu) từ các nhà cung cấp, đối tác và các doanh nghiệp khác.
Thứ hai, các doanh nghiệp trong mẫu nghiên cứu tại Việt Nam đã giảm việc
cung cấp tín dụng thương mại (giảm các khoản phải thu) và gia tăng nhu cầu sử dụng tín dụng thương mại (gia tăng các khoản phải trả) trong suốt cuộc khủng hoảng tài chính. Sau cuộc khủng hoảng tài chính, các doanh nghiệp tiếp tục gia tăng nhu cầu tín dụng thương mại (tăng các khoản phải trả), đồng thời cũng tăng dần mức cung tín dụng thương mại (tăng các khoản phải thu).
Thứ ba, sau khi phân chia thành 2 nhóm doanh nghiệp lớn và doanh nghiệp nhỏ
dựa trên quy mô, kết quả thực nghiệm tiếp tục chỉ ra sự tồn tại mối quan hệ bổ sung giữa tín dụng ngân hàng và tín dụng thương mại trong mẫu các doanh nghiệp (lớn và nhỏ) tại Việt Nam. Ngồi ra, khi cuộc khủng hoảng tài chính diễn ra, cả DN lớn và DN nhỏ đều thu hẹp (giảm) quy mô của nguồn cung các khoản phải thu và xu hướng giảm này còn kéo dài thêm 1-2 năm sau khủng hoảng. Ngược lại, đối với các khoản phải trả, các DN lớn tiếp tục hạn chế sử dụng (giảm), trong khi các DN nhỏ gia tăng nhu cầu đối với các khoản phải trả tiếp tục duy trì xu hướng tăng trong suốt giai đoạn nghiên cứu.
Thứ tư, sau khi phân chia thành 2 nhóm doanh nghiệp có hàng hóa cơng và
nhóm doanh nghiệp có hàng hóa tư dựa trên bản chất hàn hóa của doanh nghiệp, kết quả thực nghiệm tiếp tục chỉ ra sự tồn tại mối quan hệ bổ sung giữa tín dụng
ngân hàng và tín dụng thương mại (các khoản phải thu) trong mẫu các doanh nghiệp (hàng hóa cơng và hàng hóa tư) tại Việt Nam. Trong khi đó, mối quan hệ thay thế đã khơng tồn tại. Ngồi ra, kết quả thực nghiệm cũng chỉ ra, nguồn cung tín dụng thương mại của các doanh nghiệp có hàng hóa cơng tại Việt Nam khơng bị ảnh hưởng bởi khủng hoảng tài chính (ln tăng trong suốt giai đoạn quan sát) và nhu cầu về tín dụng thương mại ít có sự thay đổi. Ngược lại, ở nhóm các doanh nghiệp có hàng hóa tư ln “khát” nhu cầu tín dụng thương mại và nguồn cung tín dụng thương mại, bị ảnh hưởng bởi cuộc khủng hoảng tài chính (giảm trước và trong cuộc khủng hoảng sau đó gia tăng trở lại)
Thứ năm, sau khi phân chia thành 2 nhóm doanh nghiệp sản xuất và phi sản
xuất dựa trên ngành nghề kinh doanh của doanh nghiệp, kết quả thực nghiệm tiếp tục chỉ ra sự tồn tại mối quan hệ bổ sung giữa tín dụng ngân hàng và tín dụng thương mại (các khoản phải thu) trong mẫu các doanh nghiệp (sản xuất và phi sản xuất) tại Việt Nam. Trong khi đó, mối quan hệ thay thế đã khơng tồn tại. Ngoài ra, kết quả thực nghiệm cũng chỉ ra, nguồn cung tín dụng thương mại (TcRec, TcNet) của các doanh nghiệp sản xuất cũng như phi sản xuất đã có sự sụt giảm trong giai đoạn trước, trong khủng hoảng và thậm chí là một đến hai năm sau khủng hoảng. Sau đó, các doanh nghiệp này mở rộng nguồn cung tín dụng thương mại trở lại ở các năm tiếp theo. Ngược lại, nhu cầu đối với tín dụng thương mại (TcPay) của nhóm doanh nghiệp sản xuất cũng như phi sản xuất luôn tăng trong suốt giai đoạn nghiên cứu.
Tóm lại, trong trường hợp của Việt Nam, chỉ tồn tại tác động bổ sung giữa nguồn vốn vay ngắn hạn của ngân hàng và tín dụng thương mại và tác động thay thế thì khơng tồn tại. Mối quan hệ bổ sung này đặt biệt còn được thể hiện ở nhóm các doanh nghiệp có quy mơ lớn, bản chất là doanh nghiệp có hàng hóa tư và thuộc nhóm các cơng ty sản xuất. Đối với cuộc khủng hoảng tài chính, đa số các trường hợp, nguồn cung tín dụng thương mại bị ảnh hưởng bởi cuộc khủng hoảng tài
chính. Tức là, có sự sụt giảm trong nguồn cung tín dụng thương mại trong giai đoạn khủng hoảng, kéo dài thêm 1 đến 2 năm sau khủng hoảng, sau đó gia tăng trở lại, ngoại trừ các cơng ty thuộc nhóm có hàng hóa cơng. Cũng ngồi trừ các cơng ty có hàng hóa cơng, và các doanh nghiệp lớn, cịn đa số các trường hợp còn lại, các doanh nghiệp trong mẫu quan sát tại Việt Nam khá “khát” nguồn cầu tín dụng thương mại. Nhu cần tín dụng thương mại ln có xu hướng tăng trong suốt giai đoạn nghiên cứu.