CHƢƠNG 3 : PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
3.2. Mơ hình và các giả thuyết nghiên cứu
3.2.1. Mơ hình nghiên cứu
Bài nghiên cứu thực hiện nhằm kiểm định ảnh hưởng của ý kiến kiểm toán ngoại trừ và ý kiến kiểm toán chấp nhận toàn phần với đoạn vấn đề cần nhấn mạnh liên quan đến sự không chắc chắn về khả năng hoạt động liên tục hoặc khủng hoảng tài chính đến biến động giá cổ phiếu của các công ty niêm yết thông qua xác định thu nhập bất thường, từ đó đề ra giải pháp nâng cao tính kịp thời, cũng như nhận thức của nhà đầu tư về giá trị của ý kiến kiểm toán tại Việt Nam. Dựa trên cơ sơ lý thuyết liên quan đến mơ hình nghiên cứu đã trình bày ở các phần trên và kế thừa mơ hình nghiên cứu, kết quả của các nghiên cứu có liên quan được tổng kết trong chương 1, mơ hình nghiên cứu của đề tài được mơ tả trong hình 3.1 như sau:
Hình 3.1. Mơ hình nghiên cứu đề xuất
Nguồn: Tác giả xây dựng trên các cơ sơ lý thuyết của mơ hình nghiên cứu
Với mơ hình này, biến động giá cổ phiếu, được đo lường bằng thu nhập bất thường, là nhân tố bị tác động mà nghiên cứu tiến hành đo lường. Thu nhập bất thường được xác định bằng phần chênh lệch giữa thu nhập thực tế và thu nhập kỳ
Biến động giá cổ phiếu
Ý kiến kiểm toán ngoại trừ
Ý kiến kiểm tốn chấp nhận tồn phần với đoạn vấn đề cần nhấn mạnh liên quan đến sự không chắc chắn về khả
năng hoạt động liên tục hoặc khủng hoảng tài chính
vọng (thu nhập bình thường) của cổ phiếu phổ thơng. Hai biến độc lập là hai loại ý kiến kiểm toán.
Các biến trong mơ hình được xây dựng dựa theo các nghiên cứu được trình bày trong chương 1 và tóm tắt như trong Bảng 3.1
Bảng 3.1. Chi tiết cơ sở kế thừa các biến
Tên biến Định nghĩa Đo lƣờng Dấu kỳ vọng Cơ sở đề xuất BIẾN PHỤ THUỘC Biến động giá cổ phiếu Là sự thay đổi về mặt giá trị của giá cổ phiếu theo thời gian.
Đo lường thông qua giá trị của thu nhập bất thường. Baskin (1972), Firth (1978), Ameen et al., (1994), Chen et al. (2000), Al- Thuneibat et al., (2008), Moradi et al., (2011), Giuseppe Ianniello and Giuseppe Galloppo (2015). BIẾN ĐỘC LẬP Ý kiến kiểm toán ngoại trừ
Là một loại ý kiến kiểm toán đưa ra trong trường hợp KTV không thể thu thập đầy đủ bằng chứng kiểm toán nhưng các ảnh hưởng của các sai sót
Là một biến định danh. (-) Firth (1978), Robertson (1988), Gul (1990), Chen et al. (2000), Bessell et al. (2003), Lin et al., (2003), Giuseppe
chưa được phát hiện (nếu có) có thể là trọng yếu nhưng khơng lan tỏa đối với BCTC hoặc các sai sót, xét riêng rẻ hay tổng hợp lại, có ảnh hưởng trọng yếu nhưng không lan tỏa đối với BCTC. Ianniello and Giuseppe Galloppo, 2015. Ý kiến kiểm tốn chấp nhận tồn phần với đoạn vấn đề cần nhấn mạnh liên quan đến sự không chắc chắn về khả năng hoạt động liên tục hoặc khủng hoảng tài chính
Là một loại ý kiến kiểm toán, được đưa ra khi có sự tồn tại của yếu tố không chắc chắn liên quan đến sự kiện hoặc điều kiện có thể dẫn đến nghi ngờ đáng kể khả năng hoạt động liên tục của đơn vị được kiểm toán (giả định này là phù hợp và đã được thuyết minh đầy đủ trong BCTC của đơn vị được kiểm toán); Là một biến định danh. (?) Chen et al (2000), Bessell et al. (2003), Giuseppe Ianniello and Giuseppe Galloppo( 2015).
3.2.2. Giả thuyết nghiên cứu
Từ việc tổng kết các lý thuyết trước đó, tác giả nhận thấy rằng sau khi đánh giá cả thơng tin cơng khai và thơng tin kín, KTV đặt vấn đề về khả năng hoạt động liên tục của các công ty hoặc sự trung thực và hợp lý về tình hình tài chính trong các BCTC được cơng bố. Đó có thể có một tác động tiềm năng trên thị trường tài chính bằng cách báo hiệu khả năng thay đồi về thu nhập cho các nhà đầu tư. Từ môi trường pháp lý tại Việt Nam xung quanh quy trình kiểm tốn, và thực tế kết quả khảo sát sơ bộ mẫu, tác giả sử dụng (a) ý kiến kiểm toán ngoại trừ, (b) ý kiến chấp nhận toàn phần liên quan đến khả năng hoạt động liên tục hoặc khủng hoảng tài chính là hai biến trong mơ hình nghiên cứu. Đây là các loại ý kiến truyền đạt thông tin bất lợi về tình trạng tài chính của cơng ty. Từ đó, tác giả xây dựng các giả thuyết nghiên cứu như sau:
H1: Ý kiến kiểm toán ngoại trừ có ảnh hưởng tiêu cực đến biến động giá cổ phiếu, được tiết lộ bởi thu nhập bất thường của cổ phiếu phổ thông của các công ty.
H2: Ý kiến kiểm toán chấp nhận toàn phần với đoạn vấn đề cần nhấn mạnh liên quan đến sự không chắc chắn về khả năng hoạt động liên tục hoặc khủng hoảng tài chính có ảnh hưởng đáng kể đến biến động giá cổ phiếu, được tiết lộ bởi thu nhập bất thường của cổ phiếu phổ thông của các công ty.
3.3. Phƣơng pháp chọn mẫu
3.3.1. Lý do chọn mẫu
Mẫu nghiên cứu ban đầu của luận văn là những công ty niêm yết trên Sở giao dịch chứng khốn TP.HCM (HOSE). Tác giả chọn mẫu này vì những lý do sau:
Thứ nhất, HOSE có thời gian hoạt động dài hơn và có quy mơ hoạt động lớn
hơn Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) (chiếm gần 90% tổng giá trị vốn hóa của tồn thị trường chứng khoán Việt Nam).
Thứ hai, theo nhận định của Worldbank (Báo cáo thẻ điểm quản trị cơng ty
Như vậy, có thể thấy HOSE hồn tồn có thể đảm bảo tính đại diện và có thể phản ánh được tình hình chứng khốn Việt Nam.
Thêm nữa, qua khảo sát sơ bộ của tác giả, số lượng các ý kiến kiểm toán thu thập tại HOSE trong giai đoạn 2012-2016 đã đáp ứng tương đối yêu cầu của nghiên cứu.
3.3.2. Quy trình chọn mẫu
Tại thời điểm nghiên cứu, có 324 doanh nghiệp được niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM, dựa trên danh sách của website: http://www.hsx.vn.
Nghiên cứu thực hiện loại trừ báo cáo kiểm tốn của 3 cơng ty bắt đầu niêm yết sau ngày 31/12/2016, và của 19 công ty hoạt động ở 3 lĩnh vực gồm tài chính, ngân hàng, bảo hiểm.
Nghiên cứu loại trừ báo cáo của những công ty niêm yết trong giai đoạn 2012- 2016 không chứa ý kiến ngoại trừ hoặc ý kiến chấp chấp nhận toàn phần với đoạn vấn đề cần nhấn mạnh liên quan đến sự không chắc chắn về khả năng hoạt động liên tục hoặc khủng hoảng tài chính. Kết quả, có 176 cơng ty bị loại khỏi danh sách. Như vậy tổng thể để tiến hành thu thập số liệu bao gồm 126 báo cáo kiểm tốn của 58 cơng ty được niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Tp.HCM trong thời gian từ 2012-2016.
Tác giả tiếp tục thu thập số liệu liên quan lần lượt cho 126 báo cáo kiểm tốn của 58 cơng ty ở trên. Trong quá trình xử lý số liệu, một số quan sát tiếp tục bị loại do số lượng ngày giao dịch trong năm quá ít hoặc ngày giao dịch đầu tiên sau ngày ký báo cáo kiểm toán cách ngày ký báo cáo kiểm toán nhiều hơn 3 ngày (kể cả ngày cuối tuần). Cuối cùng, luận văn có cỡ mẫu là 118 báo cáo với 107 báo cáo là báo cáo với ý kiến kiểm toán ngoại trừ (hoặc chấp nhận từng phần) và 11 ý kiến chấp nhận toàn phần với đoạn vấn đề cần nhấn mạnh liên quan đến sự không chắc chắn về khả năng hoạt động liên tục hoặc khủng hoảng tài chính. Thơng tin về danh sách mẫu nghiên cứu được trình bày ở phụ lục 2.
hợp nhất thì sẽ sử dụng kiểm tốn riêng thay thế. Nghiên cứu cũng không phân biệt ý kiến ngoại trừ hoặc chấp nhận toàn phần với đoạn nhấn mạnh cho lần đầu hay không phải lần đầu của một công ty.
3.4. Thu thập dữ liệu nghiên cứu
Như đã đề cập ở phần phương pháp nghiên cứu, luận văn sử dụng phương pháp cửa sổ sự kiện và sử dụng mơ hình thị trường (MacKinlay, 1997) để đo lường ảnh hưởng của ý kiến kiểm toán tới biến động giá cổ phiếu. Do đó, từ danh sách có được của các công ty trong mẫu nghiên cứu, tác giả cần thu thập các thơng tin phục vụ mục đích phân tích sau đây: ngày sự kiện, giá cổ phiếu của các công ty, chỉ số giá thị trường VN-Index trong giai đoạn ước lượng và trong cửa sổ sự kiện.
Trong các nghiên cứu sự kiện, các tác giả có thể sử dụng dữ liệu thu nhập của cổ phiếu theo tháng hoặc theo ngày. Tuy nhiên, với kiểu kiểm định tham số thì việc sử dụng thu nhập bất thường theo ngày cho ra kết quả mạnh hơn so với sử dụng thu nhập bất thường theo tháng. Mặc khác, thời gian hoạt động của thị trường chứng khoán Việt Nam chưa quá lâu, việc thu thập dữ liệu theo tháng sẽ dẫn đến cỡ mẫu nhỏ, không thỏa mãn các yêu cầu của những kiểm định thống kê. Do đó, trong bài nghiên cứu này tác giả thu thập giá cổ phiếu và chỉ số giá thị trường cho mẫu nghiên cứu theo ngày.
Để điều tra phản ứng của biến động giá cổ phiếu với ý kiến kiểm toán, cần phải xác định ngày sự kiện thích hợp để xác định ảnh hưởng. Một số ngày có thể xem xét gồm:
- Thứ nhất: ngày kết thúc năm tài chính của doanh nghiệp, thường là ngày 31 tháng 12. Ngày này khơng thích hợp vì cơng việc của KTV có thể chưa bắt đầu hoặc phần lớn cơng việc kiểm tốn vẫn đang tiếp tục diễn ra trong giai đoạn này, vì thế ý kiến của KTV là chưa thể biết được;
- Thứ hai: ngày kết thúc công việc của các KTV tại doanh nghiệp. Ngày này
hầu như khác ngày ký trên báo cáo kiểm tốn vì các KTV, cơng ty kiểm tốn cần hồn thiện các công việc khác trước khi đưa ra báo cáo chính thức, và ngày này
cũng khơng được cơng bố chính thức. Do đó, đây cũng khơng phải là lựa chọn thích hợp;
- Thứ ba: ngày ký của KTV trên báo cáo kiểm toán: là ngày được ghi trên báo cáo kiểm tốn. Ngày này có thể dễ dàng xác định căn cứ vào thơng tin trình bày trong báo cáo. Thêm nữa, như đã đề cập ở trên, theo thông tư số 155/2015/TT-BTC, các công ty đại chúng phải cơng bố BCTC năm đã được kiểm tốn bởi tổ chức kiểm toán được chấp thuận thực hiện kiểm tốn cho đơn vị có lợi ích cơng chúng trong thời hạn 10 ngày, kể từ ngày tổ chức kiểm tốn ký báo cáo kiểm tốn nhưng khơng vượt quá 90 ngày, kể từ ngày kết thúc năm tài chính. Do đó, đây có thể là ngày sự kiện vì BCKT được đưa ra trong thời gian gần với ngày ký này.
- Thứ tư: ngày báo cáo kiểm toán được gửi lên Sở giao dịch chứng khốn. Theo tìm hiểu của tác giả, ngày chính thức các doanh nghiệp nộp BCTC tại Việt Nam rất khó thu thập được.
- Thứ năm: Ngày công bố báo cáo thường niên của các công ty. Cũng theo
thông tư số 155/2015/TT-BTC, các công ty đại chúng phải lập báo cáo thường niên và công bố báo cáo này chậm nhất là 20 ngày sau ngày cơng bố báo cáo tài chính năm được kiểm tốn nhưng khơng vượt q 120 ngày, kể từ ngày kết thúc năm tài chính. Đối chiếu giữa quy định và thực tế về việc công bố báo cáo thường niên của các công ty đại chúng ở Việt Nam có thể thấy rằng, ngày cơng bố báo cáo thường niên thường muộn hơn ngày cơng bố BCKT. Do đó, thơng tin về ý kiến kiểm tốn đã được thơng tin ra thị trường trước thời điểm này.
Trong bối cảnh tại Việt Nam, tác giả thống nhất với cách lựa chọn của Giuseppe Ianniello and Giuseppe Galloppo, (2015), sử dụng cách tiếp cận thứ ba, dùng ngày ký của KTV trên báo cáo kiểm tốn là ngày sự kiện. Từ đó, áp dụng cửa sổ sự kiện ngắn để giảm tác động tiềm tàng của các sự kiện và hồn cảnh có liên quan khác có thể xảy ra.
Al-Thuneibat et al., (2008) sử dụng cửa sổ sự kiện gồm 5 ngày trước sự kiện, ngày sự kiện và 5 ngày sau ngày sự kiện và cửa sổ ước lượng là 100 ngày trước
ngày cửa sổ sự kiện; Giuseppe Ianniello and Giuseppe Galloppo, (2015) sử dụng các cửu sổ sự kiện ngắn, trong khoảng từ một ngày trước ngày sự kiện đến năm ngày sau ngày sự kiện, sau đó chia ra thành các cửu sổ nhỏ: (-1;+5), (-1;+3), (1;+1), (0,0), (0,+1), (-1;0). Cửa sổ ước lượng trong nghiên cứu này là 252 ngày trước ngày sự kiện. Trong bài nghiên cứu này, tác giả sử dụng độ dài cửa sổ sự kiện theo cách của Al-Thuneibat et al., (2008) gồm 11 ngày, 5 ngày trước ngày sự kiện, ngày sự kiện và 5 ngày sau ngày sự kiện. Cửa sổ ước lượng tác giả sử dụng là 150 ngày trước ngày cửa sổ sự kiện. Hình 2 mơ tả cửa sổ ước lượng và cửa sổ sự kiện của nghiên cứu.
Hình 3.2: Thời gian nghiên cứu cửa sổ sự kiện
Chỉ số giá thị trường được sử dụng trong bài nghiên cứu là chỉ số VN-Index - là chỉ số thể hiện xu hướng biến động giá của tất cả cổ phiếu niêm yết và giao dịch tại Sở giao dịch chứng khoán Tp.HCM.
Tác giả tải dữ liệu metastock của các công ty trong danh sách trên và chỉ số giá thị trường trong khoảng thời gian từ 155 ngày trước ngày ký báo cáo đến 5 ngày sau ngày ký báo cáo. Sau đó tác giả tiếp tục loại bỏ một số quan sát không đủ giá cổ phiếu có sẵn trong thời gian nghiên cứu và tính tốn các số liệu cần thiết.
3.5. Phƣơng pháp phân tích dữ liệu
Từ số liệu thu thập được, tác giả thực hiện các tính tốn theo mơ hình thị trường của Mackinlay (1996) và kiểm định giả thuyết nghiên cứu. Cách thức thực hiện và cơng thức tính như sau:
- Giá cổ phiếu trong thời gian 161 ngày (thời gian của cửa sổ ước lượng và cửa sổ sự kiện) của từng quan sát được nhập vào bảng tính Excel. Thu nhập thực tế của cổ phiếu i tại ngày t (Ri,t) được xác định bằng công thức sau:
(1)
Trong đó, Pi,t và Pi, t-1 lần lượt là giá cổ phiếu i vào ngày t và giá cổ phiếu i vào ngày t-1.
- Chỉ số giá thị trường VN-Index tương ứng theo ngày với giá cổ phiếu của từng quan sát trong thời gian 161 ngày cũng được nhập vào bảng tính Excel. Thu nhập của thị trường tại ngày t (Rm,t) được xác định theo công thức sau:
(2) Trong đó, VN-Indext và VN-Indext-1 lần lượt là chỉ số thị trường chứng khoán Việt Nam vào ngày t và chỉ số thị trường chứng khoán Việt Nam vào ngày t-1.
- Căn cứ vào số liệu đã tính tốn được, ước tính các tham số mơ hình ̂, ̂ cho từng quan sát. Các tham số này được ước tính dựa trên số liệu của 150 ngày trong giai đoạn ước lượng. Cơng thức tính như sau:
̂ ∑ ̂ ̂ ∑ ̂ (3) ̂ ̂ ̂ (4) Trong đó, ̂ ∑ và ̂ ∑ (5) - Với các và trong giai đoạn cửa sổ sự kiện và giá trị tham số ̂, ̂ đã tính tốn ở trên cho mỗi quan sát, thực hiện việc tính tốn thu nhập bất thường như sau:
̂ ̂ (6)
- Để tránh ảnh hưởng của các biến động do sự thay đổi của giá cổ phiếu, giá trị trung bình theo ngày của thu nhập bất thường được tính tốn cho mẫu theo từng ngày trong cửa sổ sự kiện.
∑ (7)
- Thu nhập trung bình tích lũy CAAR được tính tốn để tìm ra tổng ảnh hưởng của từng loại ý kiến của KTV trong cửa sổ sự kiện.
∑ (8)
Trong đó, t1, t2 là ngày bắt đầu và ngày kết thúc của cửa sổ sự kiện được tính tốn. - Để đạt được kết luận về ảnh hưởng của ý kiến kiểm toán tới biến động giá cổ phiếu, sau khi tính tốn AAR, thực hiện kiểm định thống kê t-test một mẫu với độ