3.2.
Mơ hình nghiên cứu 3.2.1.
Jiang và cộng sự (2017) nghiên cứu về thị trường Trung Quốc, nơi mà luật pháp và các quy định quản trị cơng ty cịn yếu, chính sách cổ tức cũng phụ thuộc nhiều vào người nội bộ. Công ty niêm yết tại Trung Quốc lại có mơi trường thơng tin mờ, quyền sở hữu tập trung trong tay của cổ đơng kiểm sốt (Allen & cộng sự, 2005; Giang & Kim, 2015). Điều này làm cho hiệu quả thông tin của thanh khoản đối với cổ tức có thể có ý nghĩa quan trọng ở Trung Quốc hơn các nước phương Tây (Jiang & cộng sự, 2017). Tương tự Trung Quốc, thị trường Việt Nam cũng tồn tại các vấn đề bất cân xứng thông tin và vấn đề đại diện (như thị trường chứng khốn khơng có hiệu quả thơng tin, thông tin cơng bố khơng có giá trị thiết thực với nhà đầu tư, quản trị công ty tồn tại trên luật lệ nhiều hơn là trong áp dụng và triển khai, trách nhiệm của hội đồng quản trị khơng cao, cơng ty có quản lý sở hữu cổ phần nhiều thì chi trả cổ tức thấp (Nguyễn Chí Cường & Hồng Trọng, 2012; Nhâm Phong Tuân & Nguyễn Anh Tuấn, 2013; Võ Xuân Vinh, 2015)) nên Việt Nam có thể cũng là môi trường tốt để nghiên cứu về hiệu ứng thông tin của thanh khoản cổ phiếu đến việc chi trả cổ tức. Theo đó, tác giả tiến hành kiểm tra hiệu ứng thông tin của thanh khoản cổ phiếu lên quyết định chi trả cổ tức tại Việt Nam theo mơ hình hồi quy của Jiang và cộng sự (2017). Cụ thể:
Trong đó:
o Payout: Tỷ lệ chi trả cổ tức (DVE, DVC và DVP)
o Liquidity: Tỷ lệ kém thanh khoản của cổ phiếu (Amihud)
o Controls: Biến kiểm soát (Size, Q, ROA, Cash, Lev, Top 1, Independence và Year effect)
Phƣơng pháp ƣớc lƣợng mơ hình 3.2.2.
Do đặc tính khác biệt của các biến phụ thuộc, tác giả sử dụng hai phương pháp ước lượng mơ hình khác nhau trong nghiên cứu:
- Sử dụng phương pháp Tobit để ước lượng mơ hình đối với hai biến phụ thuộc là tỷ lệ chi trả cổ tức trên thu nhập (DVE) và tỷ lệ chi trả cổ tức trên dịng tiền (DVC) vì hai biến phụ thuộc này bị kiểm duyệt trái (Chay & Suh, 2009; Jiang & cộng sự, 2017). Mơ hình Tobit là một trong những ứng dụng đầu tiên trong kinh tế học của mơ hình có biến phụ thuộc giới hạn (hồi quy kiểm duyệt).
- Sử dụng phương pháp Logit để ước lượng mơ hình đối với biến phụ thuộc là quyết định chi trả cổ tức (DVP) vì biến phụ thuộc này là biến giả (Jiang & cộng sự, 2017). Mơ hình Logit là mơ hình hồi quy sử dụng xác suất tối đa, cho phép khống chế dự báo của biến phụ thuộc trong khoảng [0,1].
Thông tin thêm về phương pháp Tobit và phương pháp Logit được trình bày trong mục PL2 và PL3 của phần Phụ lục.