Kết quả hồi quy ở phần trên cho thấy mối tương quan dương giữa thanh khoản và chi trả cổ tức (như tỷ lệ chi trả cổ tức trên thu nhập, tỷ lệ chi trả cổ tức trên dòng tiền và khuynh hướng chi trả cổ tức). Trong phần này, để xác định tác động của hiệu ứng thông tin của thanh khoản cổ phiếu đối với chi trả cổ tức, tác giả kiểm tra tác động của thanh khoản của cổ phiếu đối với chi trả cổ tức liệu có khác biệt giữa các cơng ty có mức độ bất cân xứng thông tin khác nhau hay khơng. Nếu tính thanh khoản của cổ phiếu làm gia tăng chi trả cổ tức bằng tiền thông qua giảm bất cân xứng thông tin giữa cổ đơng kiểm sốt và cổ đơng thiểu số, giảm vấn đề đại diện và gia tăng động cơ trả cổ tức nhiều hơn, thì tác động của thanh khoản đến chi trả cổ tức sẽ trở nên mạnh mẽ hơn trong môi trường thông tin thiếu minh bạch.
Tác giả sử dụng chất lượng kiểm tốn để đo lường bất cân xứng thơng tin. Các kiểm toán viên giỏi giúp cải thiện báo cáo tài chính bằng cách giảm các lỗi sai trong báo cáo lợi nhuận (Becker & cộng sự, 1998), qua đó giảm bất cân xứng thơng tin giữa cổ đơng kiểm sốt và thiểu số. Một kiểm tốn viên từ Big Four gắn liền với chất lượng công bố thông tin tốt hơn, đây là một vấn đề quan trọng trong quản trị doanh nghiệp (Mitton 2004, trích bởi Botoc & Pirtea, 2014). Cụ thể, tác giả sử dụng biến cơng ty được kiểm tốn bởi Big Four (Big4_audit) làm đại diện cho vấn đề bất cân xứng thơng tin, qua đó kiểm tra tác động của bất cân xứng thông tin lên mối tương quan giữa thanh khoản cổ phiếu và chi trả cổ tức tương tự nghiên cứu của Jiang và cộng sự (2017). Biến Big4_audit là biến giả, sẽ bằng 1 nếu công ty được kiểm toán bởi một cơng ty thuộc Big4, và ngược lại thì bằng 0.
Tác giả thực hiện kiểm tra bằng cách bổ sung vào mơ hình biến Big4_audit và biến tương tác giữa Big4_audit và thanh khoản (biến Amihud*Big4_audit).
Kết quả hồi quy cho thấy, biến tương tác Amihud*Big4_audit có tác động nghịch biến đối với biến DVE, DVC và DVP, nhưng chỉ có hệ số trong mơ hình có biến phụ thuộc là DVE và DVP có ý nghĩa thống kê ở mức 1% và 5%. Điều này cho thấy mối tương quan giữa tính thanh khoản cổ phiếu và tỷ lệ chi trả cổ tức lẫn khuynh hướng trả cổ tức sẽ mạnh hơn khi công ty được kiểm tốn bởi các đơn vị kiểm tốn khơng thuộc nhóm Big4. Kết quả này cũng phù hợp với giả thuyết trước đó cho rằng sự tương quan giữa tính thanh khoản cổ phiếu và chi trả cổ tức sẽ mạnh hơn khi cơng ty được kiểm tốn bởi các cơng ty khơng thuộc nhóm Big4 và phù hợp với kết quả nghiên cứu của Jiang và cộng sự (2017).
Vì các hệ số của Big4_audit đều khơng có ý nghĩa thống kê nên việc cơng ty có được kiểm tốn bởi cơng ty kiểm tốn thuộc Big Four hay khơng thì lại khơng có ảnh hưởng tới chi trả cổ tức của cơng ty (thể hiện thông qua biến DVE, DVC và DVP).
Kết quả hồi quy cũng cho thấy Amihud có mối tương quan nghịch chiều với cả ba biến DVE, DVC và DVP. Tuy nhiên, chỉ có hệ số trong mơ hình có biến phụ thuộc là DVC là có ý nghĩa thống kê.
Nói chung, tính thanh khoản của cổ phiếu cao hơn cho phép nhà đầu tư giao dịch bằng thông tin riêng và thu thập thêm thông tin về động thái của cổ đơng kiểm sốt trong giá cổ phiếu, và do đó thúc đẩy cổ đơng kiểm sốt trả cổ tức nhiều hơn.
Bảng 4.4: Kết quả hồi quy kiểm tra về bất cân xứng thông tin DVE DVC DVP Hằng số 0.6013 0.0209 1.2777 Amihud -0.0007 -0.0010** -0.00266 Amihud*Big4_audit -0.0040** -0.0017 -0.0281* Big4_audit 0.0150 -0.0131 0.0106 Size -0.0230 -0.0027 -0.0925 ROA 2.9956* 4.1088* 35.4671* Q -0.1228* -0.1376* -0.9892** Lev 0.0624 -0.0427 1.6085* Cash 0.5727* 0.3709** 2.9975** Top1 0.0037* 0.0022** 0.0082*** Independence -0.0096 -0.0065 0.0032 N 872 872 872 Pseudo R2 0.1258 0.1709 0.3410
Bảng này báo cáo tác động của bất cân xứng thông tin lên mối tương quan giữa thanh khoản cổ phiếu và chi trả cổ tức. Trong đó, kết quả hồi quy đối với hai biến DVE và DVC được sử dụng theo phương pháp Tobit, còn DVP sử dụng phương pháp Logit. Các biến phụ thuộc là tỷ lệ cổ tức trên thu nhập (DVE), tỷ lệ cổ tức trên dòng tiền (DVC) và quyết định trả cổ tức (DVP). Biến giải thích chính là biến tương tác giữa thanh khoản và công ty được kiểm toán bởi Big Four (Amihud*Big4_audit). Mẫu nghiên cứu bao gồm 872 quan sát công ty theo năm, đại diện cho 278 cơng ty phi tài chính niêm yết tại Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn 2012- 2016. Các ký hiệu (*), (**) và (***) lần lượt đại diện cho các mức ý nghĩa 1% và 5% và 10%.