Biến Hệ số hồi quy
Sai số chuẩn
t P>t Khoảng tin cậy 95%
E(Rm) – Rf 0,4234** 0,1540 2,7500 0,0080 0,1161 0,7307 SMB 0,4842* 0,2772 1,7500 0,0850 -0,0690 1,0374 HML 0,4028** 0,1995 2,0200 0,0470 0,0047 0,8008 Cons -0,0032 0,0092 -0,3500 0,7280 -0,0215 0,0151 R2 0,1457 R2 hiệu chỉnh 0,1080 Prob>F (F-statistic) 0,0129
Ghi chú: (*) mức ý nghĩa 10%, (**) mức ý nghĩa 5%, (***) mức ý nghĩa 1%
Nguồn: Kết quả tổng hợp và xử lý số liệu của Đặng Minh Nhật, 2019 Từ kết quả ở bảng 3.2, phƣơng trình sau khi chạy hồi quy đƣợc thể hiện nhƣ sau:
E(Ri) – Rf = -0,0032+ 0,4234 (E(Rm) – Rf) + 0,4842 SMB + 0,4028 HML (1)
Phƣơng trình trên cho thấy khi từng nhân tố phần bù của thị trƣờng [E(Rm) – Rf], nhân tố quy mô SMB hay nhân tố giá trị HML thay đổi 1% thì tỷ suất sinh lời của danh mục chứng khoán sẽ thay đổi tƣơng ứng là 0,4234 %, 0,4842 % và
0,4028 %.
Ở bảng 3.2 có hệ số R2 hiệu chỉnh = 10,80% nghĩa là 3 biến nhân tố rủi ro thị trƣờng, nhân tố phần bù quy mô công ty và nhân tố phần bù giá trị (tỷ số giá trị sổ sách trên giá trị thị trƣờng- BE/ME) giải thích đƣợc 10,80% sự thay đổi của tỷ suất sinh lợi của danh mục chứng khoán. Nhƣ vậy tỷ suất sinh lợi của các danh mục chứng khốn nghiên cứu cịn phụ thuộc vào những yếu tố khác ngồi mơ hình.
Đồng thời, hệ số chặn của danh mục chứng khoán c = -0,0032 xấp xỉ bằng 0, thêm vào đó P-value = 0,0129 < 0,05 chứng tỏ mơ hình Fama-French rất phù
hợp cho giai đoạn đang kiểm định và hệ số chặn không có ý nghĩa phụ trội, không tạo ra tỷ suất sinh lời vƣợt trội nào so với những gì đã đƣợc chỉ ra trong mơ hình Fama-French đối với danh mục chứng khốn đƣợc nghiên cứu.
Để kết luận mơ hình đáng tin cậy, bƣớc tiếp theo nghiên cứu tiến hành kiểm định các khuyết tật thƣờng gặp của mơ hình.
4.3.2. Kiểm định mơ hình a. Kiểm định tính dừng a. Kiểm định tính dừng
Một trong các giả thiết của mơ hình hồi quy cổ điển là các biến độc lập phải phi ngẫu nhiên. Khi tiến hành hồi quy trên một chuỗi thời gian thì cần xem xét tính dừng của chuỗi thời gian đó. Nếu việc hồi quy tiến hành trên một chuỗi thời gian khơng dừng thì các kiểm định sẽ trở nên không đáng tin cậy.
Giả thiết:
- H0: Dữ liệu chƣa dừng - H1: Dữ liệu đã dừng
Nghiên cứu đã tiến hành kiểm định, kết quả thể hiện ở phục lục 4 và bảng 3.3: