PHẦN 2 : KHUNG LÝ THUYẾT
2.2. Truyền dẫn lãi suất (Interest rate pass-through)
2.2.2. Lý thuyết sự bám dính lãi suất
Với ảnh hưởng trực tiếp của lãi suất lên quyết định tiêu dùng và đầu tư của các hộ gia đình và doanh nghiệp, các nhà kinh tế học và hoạch định chính sách khơng ngừng tìm kiếm các cách giải thích phù hợp cho sự bám dính lãi suất bán lẻ của các ngân hàng thương mại trước sự thay đổi lãi suất chính thức của Ngân hàng Trung ương. Nói một cách khác, tại sao các ngân hàng thương mại lại không điều chỉnh lãi suất bán lẻ một đối một với các thay đổi lãi suất điều chỉnh chính sách của Ngân hàng Trung ương? Cố gắng trả lời câu hỏi này đã dẫn đến sự phát triển của nhiều lý thuyết, mỗi một người lại đưa ra một lời giải thích khác nhau. Các giả thuyết ban đầu bao gồm cơng trình của Stiglitz và Weiss (1981) sử dụng mơ hình định mức tín dụng (credit rationing model) trong các thị trường với thơng tin khơng hồn hảo nhằm giải thích sự bám dính lãi suất cho vay, và giả thuyết thông đồng dàn xếp giá (collusive
pricing arrangement) và giả thuyết phản ứng khách hàng (customer reaction
hypothesis) của Hannan và Berger (1991).
Tuy nhiên, Lowe và Rohling (1992) gợi ý rằng, với mối quan tâm ngày một tăng để tìm ra ngun nhân có thể dẫn đến sự bám dính giá cả trong thị trường tài chính, một số lý thuyết được sử dụng để giải thích mức độ bám dính giá cả trong thị trường hàng hố và lao động có thể sử dụng để giải thích sự bám dính lãi suất bán lẻ trong thị trường tài chính. Từ đây, các tác giả đề xuất bốn lý thuyết giải thích cho hiện tượng này, bao gồm định mức tín dụng cân bằng (equilibrium credit rationing), chia
sẻ rủi ro tiềm ẩn (implicit risk sharing), chi phí chuyển đổi (switching costs) và tính phi lý của người tiêu dùng (consumer irrationality). Những lý thuyết này được thảo
luận trong phần tiếp theo.
2.2.2.1. Định mức tín dụng cân bằng và lựa chọn bất lợi
Sự lựa chọn bất lợi (adverse selection) hiện diện phổ biến trong thị trường tài chính và xảy ra khi một người tham gia khơng thể nắm được thơng tin chính xác về người kia. Ví dụ, các doanh nghiệp được giả định là có nhiều hiểu biết hơn về rủi ro từ các dự án đầu tư của mình trong khi các ngân hàng (bên cho vay) thì khơng. Sự bất đồng trong việc tiết lộ thông tin dẫn tới những vấn đề về rủi ro đạo đức và lựa chọn bất lợi. Do đó, các ngân hàng khơng nhất thiết phải tăng lãi suất cho vay tương xứng, ngay cả khi chi phí vay vốn tăng, bởi vì lãi suất tăng có thể thu hút nhiều người vay mạo hiểm (risky borrower). Tuy nhiên, nếu các ngân hàng phản ứng với việc gia tăng trong chi phí vay vốn bằng cách tăng lãi suất cho vay, suất sinh lợi kỳ vọng của tất cả các dự án đầu tư có thể sẽ giảm, bởi vì các doanh nghiệp và nhà đầu tư với dự án an tồn nhất trong tay có thể sẽ là người đầu tiên tháo chạy khỏi thị trường. Như vậy, hỗn hợp những người tìm kiếm các khoản vay thay đổi bất lợi (lựa chọn bất lợi). Ngoài ra, khi lãi suất cho vay tăng lên, hành vi của khách hàng có thể thay đổi, khiến họ tiến hành vào các dự án rủi ro hơn, qua đó tăng nguy cơ mất khả năng thanh toán các khoản vay (tăng rủi ro đạo đức). Nếu xác suất vỡ nợ đủ cao thì khoản thu dự kiến của ngân hàng sẽ giảm với việc tăng lãi suất cho vay. Đối mặt với tình trạng tiến thối lưỡng nan như vậy, các ngân hàng thường lựa chọn không tăng lãi suất cho vay ngay cả khi chi phí vay vốn tăng lên, nhưng có thể ưu tiên đặt mức lãi suất cho vay thấp hơn lãi suất thị trường và định mức tín dụng cân bằng. Lãi suất trong trường hợp này sẽ cứng nhắc hướng lên (upward rigidity) (Lowe và Rohling, 1992; Stiglitz và Weiss, 1981).
2.2.2.2. Chi phí chuyển đổi
Chi phí chuyển đổi là chi phí phát sinh bởi người tiêu dùng, từ kết quả của việc chuyển đổi nhà cung cấp, thương hiệu hoặc sản phẩm. Nếu những chi phí này cao, người tiêu dùng sẽ thích gắn bó với nhà cung cấp hiện tại của mình. Trong thị trường
ngân hàng, người đi vay khác biệt nhau hồn tồn, khơng ai giống ai; bởi vậy, các ngân hàng quan tâm về mức độ rủi ro của các cá nhân đi vay. Do đó, các ngân hàng cần tìm thêm nhiều thơng tin về một khách hàng cụ thể. Q trình thu thập thơng tin này khơng dễ dàng và liên quan đến chi phí bổ sung, thường được chuyển cho người đi vay dưới hình thức khoản phí phát sinh. Để tránh những khoản phí này, người đi vay sẽ không muốn chuyển từ ngân hàng này sang ngân hàng khác. Lowe và Rohling (1992) cũng lưu ý rằng các chi phí tìm kiếm thơng thường, chẳng hạn như tìm hiểu các mức lãi suất cùng điều kiện các khoản vay mới khác nhau, biên dịch tài liệu, điền vào đơn và thời gian tham gia phỏng vấn với các đại diện cho vay khác thường phức tạp hơn trong khu vực ngân hàng so với thị trường hàng hoá. Điều này là do các ngân hàng cần phải điều tra các yếu tố rủi ro liên quan đến từng khách hàng đi vay trước khi cung cấp khoản vay. Với điều này, người đi vay sẽ khơng muốn thay đổi vì ngân hàng đã có tất cả các tài liệu cần thiết trong thời gian xin vay vốn đầu tiên và nhận khoản vay thứ hai sẽ ít phức tạp hơn so với việc xin vay vốn với một ngân hàng mới. Điều này sẽ làm cho mức lãi suất cho vay cứng nhắc hướng xuống (downward
rigidity).
2.2.2.3. Chia sẻ rủi ro
Lý thuyết chia sẻ rủi ro mơ tả sự bám dính lãi suất cho vay trong trường hợp khách hàng đi vay ngại rủi ro hơn các cổ đông của ngân hàng. Trong tình huống này, người đi vay và người cho vay (ngân hàng) có thể sinh lợi từ một sự thỏa thuận hoặc một hợp đồng ngầm về số tiền mà họ sẽ sẵn sàng trao đổi, và mức giá cùng điều kiện nào trong tương lai (Fried và Howitt, 1980). Cam kết theo cách này, các ngân hàng và khách hàng của mình có thể chia sẻ những rủi ro liên quan đến sự không chắc chắn trong tương lai. Sự dàn xếp như vậy tương tự như hợp đồng bảo hiểm, trong đó người đi vay ngại rủi ro sẽ trả phí bảo hiểm cho ngân hàng (rủi ro trung lập) để có mức lãi suất chi trả ổn định. Do đó, ngân hàng sẽ tính lãi suất thấp hơn chi phí cận biên của vốn vay (marginal cost of funds) và sau đó sẽ được bù đắp phần rủi ro cộng thêm bằng cách nhận lãi suất trung bình cao hơn mức lãi suất tính cho người đi vay trung lập với rủi ro (Lowe và Rohling, 1992). Bên đi vay xem xét sự chênh lệch về lãi suất
giữa đối tượng ngại rủi ro với trung lập rủi ro như là phần phí bảo hiểm vì người đi vay ít có khả năng chuyển sang ngân hàng khác vì chi phí chuyển đổi. Ngoài ra, sự sắp xếp như vậy giữa các ngân hàng và khách hàng đi vay là điển hình trong mơi trường ngân hàng bán lẻ vì các ngân hàng này muốn xây dựng và duy trì các mối quan hệ chặt chẽ với khách hàng, nhờ đó các khách hàng đi vay dài hạn sẽ có khả năng nhận mức lãi suất ổn định trong tương lai (Fried và Howitt, 1980).
2.2.2.4. Tính phi lý của người tiêu dùng
Ausubel (1991) ghi nhận rằng có một nhóm khách hàng vay nhiều lần vì lý do họ sẽ phải trả số tiền cịn thiếu trên thẻ tín dụng trước ngày đáo hạn nhưng khơng hồn trả tồn bộ số tiền. Nhóm người tiêu dùng này ít có khả năng dạo quanh quẩn nhằm so sánh lãi suất tính trên thẻ tín dụng và do đó, bị buộc phải trả mức lãi suất cao. Ngồi ra, nhóm người đi vay này khơng nhạy cảm với những thay đổi về lãi suất và là nhóm người đi vay mà các ngân hàng ưa thích. Việc giảm lãi suất trên tài khoản thẻ tín dụng chỉ thu hút những người có ý định vay mượn (khách hàng rủi ro cao). Vì vậy, các vấn đề lựa chọn bất lợi lại làm cho các ngân hàng gặp khó khăn trong việc cạnh tranh về lãi suất thẻ tín dụng. Do đó, lãi suất thẻ tín dụng có khả năng cứng nhắc
hướng xuống (Lowe và Rohling, 1992). Calem và Mester (1995) cho thấy rằng sự
bám dính lãi suất thẻ tín dụng có thể được giải thích bằng những sai lệch trong giả định cạnh tranh hồn hảo bởi chủ thẻ tín dụng, bởi vì chi phí tìm kiếm, chi phí chuyển đổi và các ngân hàng gặp vấn đề lựa chọn bất lợi nếu họ giảm lãi suất. Hơn nữa, các ngân hàng có thể sẽ từ chối đơn xin vay vốn của các hộ gia đình có số dư tín dụng lớn, vì các hộ gia đình này có nhiều khả năng gặp khó khăn thanh tốn. Calem và cộng sự (2006) cũng cho rằng mặc dù sự phát triển, tiến bộ cơng nghệ có thể làm giảm chi phí tìm kiếm và nâng cao năng lực lựa chọn thẻ tín dụng, sự hiện diện liên tục của chi phí chuyển đổi và lựa chọn bất lợi có thể tiếp tục cung cấp năng lực thị trường cho ngân hàng với mối quan hệ khách hàng bền chặt.
Những giải thích lý thuyết trên liên quan đến đặc điểm ngân hàng và khách hàng lý giải cho sự bám dính lãi suất. Cottarelli và Kourelis (1994) lưu ý rằng hiệu quả của chính sách tiền tệ cũng phụ thuộc rất nhiều vào các tham số cấu trúc của nền kinh tế,