Nguồn: SGD chứng khoán phái sinh Hàn Quốc
Sự thành công của thị trường chứng khoán phái sinh Hàn Quốc bởi các nguyên nhân:
Thứ nhất, Xây dựng được một cơ chế pháp lý chặt chẽ và có các ưu đã nhất định ban đầu đối với những thành viên tham gia thị trường, mà cụ thể là những ưu đãi về thuế.
Thứ hai, Tạo dựng được một cơ sở hạ tầng cho TTPS, đáp ứng được yêu cầu giao dịch khớp lệnh nhanh chóng. Chấp nhận giao dịch trực tuyến ngay từ khi đưa TTCKPS vào hoạt động.
Thứ ba, Áp dụng biện pháp ký quỹ chặt chẽ khi thực hiện các giao dịch CKPS nhằm ngăn ngừa rủi ro thanh khoản, việc ký quỹ được thực hiện dựa trên 2 quy chế: mức ký quỹ ban đầu và ký quỹ duy trì.
Tóm lại, sự thành công của thị trường chứng khoán phái sinh ở Hàn Quốc là nhờ quá trình chuẩn bị kỹ mọi thứ: nguồn lực, chuyên môn, kỹ thuật, cơ sở hạ tầng, các quy định chặt chẽ và hợp lí. Thị trường chứng khoán phái sinh ở Hàn Quốc không gấp gáp hình thành, từ từ xây dựng, đến khi nào sẵn sàng thì cho sản phẩm hợp đồng tương lai lần đầu giao dịch trên sàn.
1.3.2.3 Singapore
Quá trình hình thành và phát triển của thị trường chứng khoán phái sinh có thể chia làm 2 giai đoạn:
Giai đoạn 1 (1984-2004): thị trường chứng khóa phái sinh phát triển chậm và không tạo ra dấu ấn.
Thị trường chứng khoán phái sinh Singapore được bắt đầu hình thành 1984 với việc thành lập thị trường trao đồi tiền tệ quốc tế Singapore (SIMES), sản phẩm chủ yếu là hợp đồng tương lai với chỉ số Nikkei 225.
1995, Singapore lần đầu tiên đưa quyền chọn cổ phiếu vào giao dịch nhưng không thành công. Bởi 3 nguyên nhân: tiêu chuẩn đối với việc chọn niêm yết quyền chọn quá cao, nhiều quy định còn hạn chế, trình độ của NĐT còn nhiều hạn chế.
12/1999, Singapore đã quyết định hợp nhất 3 thị trường phái sinh (SICOM), phái sinh chứng khoán (SIMEX) và phái sinh tiền tệ (SES) thành một Sở giao dịch chứng khoán chung là Singapore Exchange (SE). SE là một tổ chức độc lập, đồng thời chịu sự giám sát của cơ quan quản lí tiền tệ Singapore.
Ngay từ khi mới thành lập, các nhà quản lý thị trường đã quyết định khi cho phép TTCK phái sinh Singapore được liên thông với thị trường Chicago, nhờ đó, nhà đầu tư (NĐT) được phép giao dịch giữa 2 thị trường mà không tốn chi phí.
Giai đoạn 2: Từ 2004 Thị trường chứng khoán phái sinh của Singapore trên đà phát triển mạnh
2004 Singapore đưa hệ thống giao dịch trực tuyến vào hoạt động và các yếu tố khác đã làm cho thị trường chứng khoán phái sinh tăng trưởng cả công cụ phái sinh niêm yết và chứng khoán phái sinh OTC.
Trong giai đoạn này, Singapore lần 2 đưa quyền chọn cổ phiếu vào giao dịch và đã rất thành công, điều này đã khắc phục được những nhược điểm và rút kinh nghiệm từ việc thất bại vào năm 1996. TTCKPS Singapore thay thế hệ thống khớp lệnh tại sàn bằng hệ thống giao dịch điện tử trực tuyến, miễn yêu cầu về bản cáo bạch, giảm bớt các tiêu chuẩn niêm yết quyền chọn, xây dựng một số nhà tạo lập thị trường. Chính những điều này, làm giảm áp lực và tạo điều kiện cho các thành viên tham gia thị trường.
Để đảm bảo an toàn và hiệu quả của TTCKPS Singapore đã đề ra những phương châm để phấn đấu và phát triển thị trường: Phát triển thị trường phái sinh bền vững với sự tham gia của các nhà đầu tư có đầy đủ thông tin. Đảm bảo thị trường có tính thanh khoản cao, trật tự, hiệu quả và công bằng. Khuyến khích sự phát triển của những sản phẩm sáng tạo đáp ứng cho mọi nhu cầu cân đối lợi nhuận - rủi ro các thành viên tham gia thị trường.
Trên thị trường phái sinh Singapore có 4 loại hợp đồng phái sinh chủ yếu: Các hợp đồng phái sinh cổ phiếu; Các hợp đồng phái sinh hàng hóa; Các hợp đồng phái sinh lãi suất; Các hợp đồng phái sinh ngoại hối. Các sản phẩm tài chính phổ biến nhất tại thị trường Singapore là : hợp đồng tương lai chỉ số Nikkeei, hợp đồng tương lai, chỉ số cổ phiếu MSCI Đài Loan, hợp đồng tương lai chỉ số cổ phiếu MSCI Singapore, quyền chọn cổ phiếu (Structured war-rant).
Điều kiện tham gia thị trường cũng được SE quy định cụ thể cho từng nhóm đối tượng. Đối tượng là thành viên giao dịch là cá nhân: phải là một nhà kinh doanh phái sinh chuyên nghiệp, có đầy đủ kiến thức, hiểu biết về chứng khoán phái sinh, không yêu cầu vốn tối thiểu. Đối với thành viên giao dịch tự doanh: có thể là những tổ chức ở nước ngoài và không có quy định mức vốn tối thiểu. Đối với thành viên thanh toán: phải có mức vốn tối thiểu là 5 triệu đô la Singapore, có giấy phép cung cấp dịch vụ thị trường vốn và đáp ứng những chuẩn mực tài chính cao nhất. Thành viên giao dịch: phải có mức vốn tối thiểu 1 triệu đô la Singapore, có giấy phép cung cấp dịch thị trường vốn ngoài ra còn phải đáp ứng những chuẩn mực tài chính thấp hơn thành viên thanh toán.
Tóm lại, thị trường chứng khoán phái sinh ở Singapore cũng trải qua 2 giai đoạn, ban đầu thị trường giao dịch sản phẩm: hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn, nhưng hợp đồng quyền chọn đã thất bại. Từ việc thất bại hợp đồng quyền chọn thị trường chứng khoán phái sinh ở Singapore đã rút kinh nghiệm: đã xây dựng những quy định phù hợp với tình hình hiện tại, nâng cấp hệ thống giao dịch. Ngoài ra, SGD CK phái sinh đã quy định điều kiện tham gia giao dịch cho từng đối
CHƯƠNG 2 THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH TẠI VIỆT NAM
2.1 QUÁ TRÌNH HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN CỦA THỊ TRƯỜNG
CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VIỆT NAM ĐẾN NĂM 2017
2.1.1 Sơ lược các văn bản pháp luật tạo tiền đề cho sự hình thành và phát triển của thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam. triển của thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam.
Luật Chứng khoán số 70/2006/QH11 ngày 29/6/2006, có hiệu lực thi hành từ ngày 1/1/2007 và Luật số 62/2010/QH12 ngày 24/11/2010 sửa đổi, bổ sung một số điều của Luật Chứng khoán, có hiệu lực thi hành kể từ ngày 1/7/2011.
Thủ tướng Chính phủ ban hành Quyết định số 128/2007/QĐ-TTg phê duyệt Đề án Phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2010 và tầm nhìn đến năm 2020, trong đó có nội dung xây dựng và phát triển thị trường chứng khoán phái sinh.
Trong “Chiến lược phát triển TTCK giai đoạn 2011-2020” ban hành kèm theo theo Quyết định 252/2012/QĐ-TTg ngày 1/3/2012, Thủ tướng Chính phủ đề ra mục tiêu: Xây dựng TTCKPS được chuẩn hóa theo hướng phát triển các công cụ từ đơn giản đến phức tạp; Về dài hạn cần thống nhất hoạt động thị trường phái sinh có công cụ gốc là chứng khoán, hàng hóa và tiền tệ.
Thủ tướng Chính phủ cũng ban hành Quyết định 366/ QĐ-TTg ngày 11/03/2014 phê duyệt Đề án xây dựng và phát triển TTCKPS Việt Nam với mục tiêu và lộ trình chi tiết. Chính phủ đã đề ra chủ trương xây dựng TTCKPS theo mô hình tập trung, hoạt động thống nhất dưới sự quản lý của Nhà nước, hạn chế sự hình thành và hoạt động một cách tự phát của TTCKPS tự do.
Quyết định 366/QĐ-TTg ngày 11/03/2014 của Thủ tướng Chính phủ phê duyệt Đề án xây dựng và phát triển TTCK phái sinh Việt Nam. Theo đó, lộ trình phát triển thị trường CKPS được chia 3 giai đoạn như sau:
Trước khi đến 2016, xây dựng khung pháp lý, hoàn thiện cơ sở vật chất, công nghệ, bao gồm: Hệ thống giao dịch, thanh toán bù trừ CKPS, hệ thống giám sát và công bố thông tin tại các Sở Giao dịch chứng khoán (SGDCK), Trung tâm Lưu ký chứng khoán (VSD) và thành viên thị trường, bảo đảm phù hợp với các sản phẩm phái sinh cơ bản và chuẩn bị mọi điều kiện cần thiết để đưa vào hoạt động.
Giai đoạn 2016-2020: Tổ chức vận hành thị trường CKPS. Trước mắt là các sản phẩm phái sinh dựa trên chỉ số chứng khoán, trái phiếu chính phủ và cổ phiếu.
Giai đoạn sau 2020: Về dài hạn các công cụ tài chính là hợp đồng tương lai và hợp đồng quyền chọn dựa trên tài sản cơ sở là cổ phiếu, trái phiếu, hợp đồng tương lai tiền tệ và hàng hóa sẽ tập trung giao dịch thống nhất trên SGDCK. Hoàn thiện và nâng cao chất lượng hoạt động của thị trường CKPS. Mở rộng đối tượng thành viên tham gia thị trường, cải tiến hạ tầng công nghệ, nâng cao chất lượng cơ sở NĐT, tiến tới xây dựng một thị trường CKPS thống nhất dựa trên các tài sản cơ sở theo thông lệ quốc tế, hoạt động công khai, minh bạch, hiệu quả, góp phần vào sự phát triển của thị trường tài chính.
Luật chứng khoán đã có những khái niệm ban đầu về chứng khoán phái sinh; Chính phủ đã ban hành Nghị định 42/2015/NĐ-CP ngày 05/05/2015 về chứng khoán phái sinh và TTCKPS với các quy định khung rất cơ bản về thiết kế, niêm yết sản phẩm, tổ chức giao dịch và thanh toán, công bố thông tin và quản lý giám sát trên TTCKPS.
Riêng năm 2016, Chính phủ ban hành Thông tư 107/2016/TT-BTC ngày 29/6/2016 hướng dẫn chào bán vào giao dịch chứng quyền. Đây là cơ sở pháp lý để có thể phát triển thêm một sản phẩm trên thị trường chứng khoán phái sinh.
Dưới Nghị định, Bộ Tài chính cũng đã ban hành các Thông tư hướng dẫn đó là Thông tư 11/2016/TT-BTC ngày 18/01/2016 hướng dẫn một số điều của Nghị định 42/2015/NĐ-CP ngày 05/05/2015 về chứng khoán phái sinh và TTCKPS. Hướng dẫn chi tiết cho 2 sản phẩm đầu tiên là Hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán và Hợp đồng tương lai trái phiếu Chính phủ.
Thông tư 23/2017/TT-BTC ngày 16/3/2017 sửa đổi một số điều của Thông tư 11/2016/TT-BTC tháo gỡ một số vướng mắc trong quá trình chuẩn bị triển khai TTCKPS.
2.1.2 Tình hoạt động của thị trường phái sinh Việt Nam trong 2017
Sau hơn 17 năm thị trường chứng khoán Việt Nam hình thành và phát triển, thị trường chứng khoán phái sinh được ra đời 10/8/2017. Phát biểu tại buỗi lễ ra mắt TTCKPS, Phó thủ tướng Vương Đình Huệ nhận định “Sự ra đời của thị trường phái sinh là cần thiết, tất yếu nhằm hoàn thiện cấu trúc của thị trường tài chính và nằm trong chiến lược phát triển thị trường chứng khoán trong thời gian tới. Tuy là thị trường với các sản phẩm phức tạp, nhưng sẽ giúp các nhà đầu tư phân tán và phòng ngừa rủi ro, đồng thời giúp đa dạng hóa sản phẩm đầu tư”.
Ngày 19/05/2017, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước thông báo cấp Giấy chứng nhận đủ điều kiện kinh doanh chứng khoán phái sinh cho 5 công ty chứng khoán (CTCP Chứng khoán Sài Gòn (SSI), CTCP Chứng khoán Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VPBS), CTCP Chứng khoán Ngân hàng Đầu tư và Phát triển Việt Nam (BSI), CTCP Chứng khoán VNDIRECT (VND), CTCP Chứng khoán MB (MBS)). Các công ty chứng khoán này được phép thực hiện gồm môi giới chứng khoán phái sinh, tự doanh chứng khoán phái sinh và tư vấn đầu tư chứng khoán phái sinh.
Trung tâm Lưu ký (VSD) đến thời điểm này, VSD đã cấp Giấy chứng nhận thành viên bù trừ cho 7 công ty chứng khoán (CTCK): CTCK Sài gòn (SSI), CTCK VNDIRECT, CTCK TP. HCM (HSC), CTCK Ngân hàng Quân đội (MBS), CTCK Ngân hàng Việt Nam Thịnh Vượng (VPBS), CTCK Bản Việt (VCSC). Trong đó, MBS là thành viên giao dịch; các CTCK còn lại vừa là thành viên giao dịch, vừa là thành viên bù trừ.
NHTM muốn tham gia TTCK phái sinh còn cần nhận được sự chấp thuận của Ngân hàng Nhà nước. UBCK đã chấp thuận VietinBank là ngân hàng thanh toán đối với giao dịch chứng khoán phái sinh.
Ngày 21/12/2017, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) tổ chức Hội nghị tổng kết công tác năm 2017 và chương trình công tác năm 2018. Tại Hội nghị, Thứ trưởng Bộ Tài chính Trần Xuân Hà nhận định: “Thị trường chứng khoán phái sinh mới chính thức đi vào hoạt động từ tháng 8/2017 nhưng đã chứng tỏ sức hấp dẫn với nhà đầu tư với tổng khối lượng giao dịch đạt 946,326 hợp đồng tương ứng với tổng giá trị giao dịch theo quy mô danh nghĩa hợp đồng đạt 80,899 tỷ đồng và có 15,808 tài khoản giao dịch chứng khoán phái sinh được mở, gấp đôi so với cuối tháng 8/2017 (tháng đầu tiên mở cửa thị trường)”.