Thứ nhất, Thay đổi hay sửa chữa quy định về biên độ dao động giá. Theo quy định của Luật chứng khoán, dao động giá cổ phiểu được giới hạn trong phạm vi biên độ nhất định với mức trần và sàn được điều chỉnh phụ thuộc vào tình hình của TTCK Việt Nam. Tuy nhiên, giới quan sát thị trường có chung nhận định rằng chính quy định này là một rào cản quan trọng cho thanh khoản của các cổ phiểu niêm yết trên thị trường hiện nay (giá cung cầu thực tế nằn ngoài biên độ). Do đó, cũng tác động
đến thị trường chứng khoán phái sinh. Lí do, CKPS không phải lả công cụ có giá trị vĩnh viễn giống cổ phiếu mà có thời hạn đáo hạn cụ thể và chính điều này dễ làm nảy sinh tâm lý giá cổ phiếu không thay đổi nhiều trong thời gian hiệu lực hợp đồng phái sinh. Qua đó làm hạn chế khả năng nắm giữ CKPS cùa nhà đầu tư trên thị trường. Chính vì thế, quy định biên độ giá hiện nay trên thị trường nên cần được xem xét, thay đổi để vừa phù hợp với thị trường chứng khoán cơ sở và thị trường chứng khoán phái sinh.
Thứ hai, Phát triển đồng bộ và hài hòa thị trường tài chính. Các giao dịch CKPS về bản chất không thể tách rời các giao dịch chứng khoán phái cơ sở. Do đó, để hình thành các hợp đồng phái sinh thì thị trường tài chính trước hết phải cần được tối ưu để đảm bảo vai trò nền tảng, điều này chứng tỏ phụ thuộc rất nhiều vào thị trường tài chính. Cần xây dựng thống nhất và chặt chẽ những quy định về tài chính kế toán liên quan đến sản phẩm CKPS. Cho tới bây giờ, các chuẩn mực kế toán vẫn chưa theo kịp thực tế kế toán và quản lý các công cụ phái sinh do tính phức tạp và mới mẻ. Các công cụ phái sinh được hạch toán ngoài bảng, vì thế chỉ dựa vài các báo cáo truyền thống rất khó xác định hiệu quả và ảnh hưởng như thế nào đến thu nhập, lợi nhuận của doanh nghiệp. Chính vì thế, chế độ hạch toán kế toán đối với các CKPS cần được Bộ Tài chính sớm hoàn thiện, đưa ra quy định đồng thời có những hướng dẫn cụ thể.
Thứ ba, Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước cần phối hợp với các công ty chứng khoán, quỹ đầu tư mở các khóa đào tạo bồi dưỡng và nâng cao trình độ cho các nhân viên công ty chứng khoán. Đồng thời, mở các khóa phổ cập kiến thức về CKPS cho đông đảo công chúng đầu tư, tuyên truyền rộng rãi, phổ biến pháp luật và mô hình dự kiến triển khai tới nhà đầu tư để các cá nhân và tổ chức có thể nắm bắt tiếp cận thị trường nhanh chóng và hiệu quả.
Thứ tư, Gần như toàn bộ giao dịch phái sinh đến từ nhà đầu tư cá nhân, nên còn thiếu tính chuyên nghiệp trong đầu tư. Sở giao dịch chứng khoán và Ủy ban Chứng khoán Nhà nước cần sửa đổi các chính sách cho phù hợp để khuyến khích và tạo
điều kiện cho các quỹ đầu tư nước ngoài, các tổ chức trong và ngoài nước dễ dàng tham gia thị trường phái sinh.
Thứ năm, Tái cấu trúc thị trường qua việc hợp nhất 2 Sở giao dịch Hà Nội vả TP. Hồ Chí Minh, gộp 3 sàn HOSE, HNX và UPCOM để từ đó tạo mới 3 sàn giao dịch chuyên biệt về cổ phiếu, trái phiếu và chứng khoán phái sinh. Hệ thống giao dịch CKPS được tổ chức tương tự như sàn cổ phiếu qua việc khớp lệnh với các phiên giao dịch khác nhau. Các trung tâm lưu ký, thanh toán, bù trừ với độ chính xác cao, khả năng xử lý nhanh để đảm bảo và rủi ro thanh toán cuối cùng sẽ thuộc về trung tâm thanh toán bù trừ.
Thứ sáu, Sở giao dịch chứng khoán và Uỷ ban chứng khoán cần phải tăng cường kiểm soát, tìm kiếm và phát hiện những hành vi vi phạm những quy định và gây tổn hại đến thị trường (thao túng, làm giá,…). Đồng thời, cần phải phải xử phạt nghiêm để làm gương cho các thành viên khác.
Thứ bảy, Đa dạng hóa và phát triển các sản phẩm chứng khoán phái sinh trên thị trường. Các sản phẩm chứng khoán phái sinh trên thị trường do Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội thiết kế. Trong giai đoạn sắp tới cần đưa ra nhiều sản phẩm để tăng sự đa dạng và thu hút NĐT. Theo điều kiện những hàng hóa có thể trở thành hàng hóa cơ sở cho các sản phẩm phái sinh ở Việt Nam tương đối khó. Hiện nay, chỉ có chỉ số chứng khoán VN30 và trái phiếu chính phủ đáp ứng đủ điều kiện. Vì những cổ phiếu riêng lẻ thì dễ bị thao túng và làm giá, đưa vào giao dịch phái sinh thì khó có thể đảm bảo tính thanh khoản, còn chứng chỉ quỹ thì hạn chế về số lượng và không phổ biến tại Việt Nam,…Hiện nay, Việt Nam có những chỉ số chứng khoán VN30, HNX30,VN-Index, HNX-Index, UPCOM-Index. Theo kế hoạch sắp tới có thể đưa chỉ số ngành, vốn hóa thị trường,..áp dụng cho hợp đồng tương lai. Và sau đó tiếp tục phát triển thêm những sản phẩm khác, các các công cụ phái sinh khác như quyền chọn, chứng quyền, hợp đồng kỳ hạn,…Ngoài hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán còn có hợp đồng tương lai trái phiếu Chính phủ. Hiện sản phẩm này đang được xây dựng và cần phổ biến rộng rãi hơn. Đồng thời, làm cho nhà đầu tư hiểu và tầm quan trọng phải có sản phẩm này. Lí do mà sản phẩm này chưa phổ
biến và hấp dẫn như hợp đồng tương lai chỉ số VN30 là do nghĩ rằng trái phiếu Chính phủ an toàn tuyệt đối và không rủi ro nên không cần đưa vào thị trường. Thực tế, trái phiếu Chính phủ chỉ an toàn về thanh khoản, rủi ro của nó là về giá thị trường do biến động lãi suất vẫn hiện hữu. Chính điều này, HĐTL trái phiếu Chính phủ ra đời là phù hợp.
KẾT LUẬN
Trong quá trình nghiên cứu và tìm hiểu việc xây dựng và phát triển TTCKPS của một số quốc gia trên thế giới, tác giả nhận thấy muốn xây dựng thành công phải có sự chuẩn bị chu đáo từng giai đoạn cụ thể, không thể đốt cháy giai đoạn về nguồn lực tài chính, nhân lực, công nghệ và một số điều kiện cần khác. Việt Nam là một quốc gia đi sau nên có sự học hỏi, điều chỉnh cho phù hợp với tình hình hiện tại của đất nước và đã tránh được nhiều sai lầm mà các quốc gia đi trước gặp phải. Đây là một trong những mặt tốt mà Việt Nam cần phải phát huy trong giai đoạn sắp tới. TTCKPS mới đi vào hoạt động chưa bao lâu nên còn gặp nhiều khó khăn. Trong bài nghiên cứu, tác giả đã phân tích cụ thể thực trạng và nhân tố ảnh hưởng đến TTCKPS: nhà đầu tư, môi trường kinh tế, môi trường pháp lí, định chế tài chính và công nghệ-kỹ thuật. Những nhân tố này được xem là tác động cùng chiều đối với sự phát triển của TTCKPS và cần phải phối hợp chặt chẽ với nhau. Từ những nhân tố ảnh hưởng tìm ra được, tác giả đã đưa ra những giải pháp cụ thể để thị trường nhanh chóng phát triển. Tuy nhiên, diễn biến trên TTCKPS rất phức tạp và khá nhanh, các rủi ro vẫn đang tìm ẩn, do đó tùy thuộc vào tình hình áp dụng những giải pháp một cách linh hoạt.
TÀI LIỆU KHAM KHẢO Danh mục tài liệu kham khảo tiếng anh
1. Aali-Bujari, A., Venegas-Martínez, F., & Pérez-Lechuga, G. (2016). Impact
of derivatives markets on economic growth in some of the major world
economies: A difference-GMM panel data estimation (2002-
2014). Aestimatio, (12), 110.
2. Adelegan, O.J., (2009) , The Derivatives Market in South Africa: Lessons for sub-Saharan African Countries, IMF Working Paper;
3. Basel Committee on Baking Supervision (1998), Framework for Supervisory
Information about Derivatives and Trading Activities, Bank for International Settlements.
4. Calistru, R. A., & Costuleanu, C. (2011). THE IMPACT OF DERIVATIVES
ON MARKET FUNCTIONING. Annals of the University of Craiova,
Economic Sciences Series, 4.
5. Chui, M. (2012, February). Derivatives markets, products and participants:
an overview. In China and the Irving Fisher Committee in Zhengzhou on 27–
29 September 2010. The views expressed are those of the authors and do not necessarily reflect the views of the BIS or the central banks represented at the meeting. Individual papers (or excerpts thereof) may be reproduced or
translated with the authorisation of the authors concerned. (p. 3).
6. Downes, J., & Goodman, J. E. (1991). Dictionary of finance and investment
terms. Barron's Educational Series.
7. Dubravko Mihaljeka, Frank Packer (2010), “Derivatives Markets in Emerging Countries”;
8. Hon, T. Y. (2012). The behaviour of small investors in the Hong Kong
derivatives markets: A factor analysis. Journal of Risk and Financial
9. John [C.] Hull. (1993). Options, futures and other derivative securities. Prentice-Hall International
10. Kozarevic, E., Jukan, M. K., & Civic, B. (2014). The Use of Financial Derivatives in Emerging Market Economies: An Empirical Evidence from
Bosnia and Herzegovina's Non-Financial Firms. Research in World
Economy, 5(1), 39.
11. Kummer, S., & Pauletto, C. (2012, May). The history of derivatives: A few
milestones. In EFTA Seminar on Regulation of Derivatives Markets.
12. Manrai, D. R. (2015). Investor Behavior towards Derivative Markets in
Indian Context. IOSR Journal of Business and Management (IOSR-JBM),
10-14.
13. Masila, M. J. (2010). The Determinants of stock market development; A case
of Nairobi stock exchange. Unpublished project of University of Nairobi.
14. M. Shamsher, H.Taufiq (2007), Asian derivatives markets: Research issues,
International Journal of Banking ans Finance, Volume 5, Issue 1, Article 1
15. Oliver Fratzscher (2006),Emerging derivative markets in Asia, Chapter for
Asian Financial Market Development, The World Bank.
16. Pilar, C., & Rafael, S. (2002). Does derivatives trading destabilize the
underlying assets? Evidence from the Spanish stock market. Applied
Economics Letters, 9(2), 107-110.
17. Schinasi, G. J., & Smith, R. T. (1998). Fixed-income markets in the United
States, Europe, and Japan: some lessons for emerging markets.
18. Sebastian Oruru Orina (2005). A survey of the factors hindering the trading of financial derivatives in the Nairobi stock exchange (NSE)
19. Shenbagaraman, P. (2003). Do futures and options trading increase stock
market volatility?. NSE Research Initiative paper, 71.
20. Shenbagaraman, P. (2003). Do futures and options trading increase stock
market volatility?. NSE Research Initiative paper, 71
21. Weber, E. J. (2009, November). 15 A Short History of Derivative Security
Markets. In Vinzenz Bronzin's option pricing models: Exposition and
22. Whaley, R. E. (2007). Derivatives: markets, valuation, and risk
management (Vol. 345). John Wiley & Sons.
Danh mục tài liệu tiếng việt
1. Chiến lược phát triển TTCK Việt Nam giai đoạn 2011-2020 (ban hành kèm theo Quyết định số 252/QĐ-TTg của Thủ tướng Chính phủ).
2. Đào Lê Minh (2009). Hình thành và phát triển TTCK phái sinh ở Việt Nam.
Đề tài NHCK cấp bộ, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, Hà Nội.
3. Đào Lê Minh (2010). Thị trường chứng khoán phái sinh. Kinh nghiệm quốc tế và các điều kiện phát triển ở Việt Nam. Tạp chí số 138- Tháng 4/2019 Chứng khoán Việt Nam.
4. Đinh Xuân Hạng (2013). Từ kinh nghiệm xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh Hàn Quốc và vận dụng cho Việt Nam.
5. Giáo trình Phân tích và đầu tư chứng khoán. Trung tâm Nghiên cứu và Đào tạo chứng khoán-Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước, 2014.
6. Kỷ yếu hội thảo khoa học “ Phát triển thị trường chứng khoán phái sinh tại Việt Nam”, ngày 28/6/2013
7. Luật Chứng khoán số 70, Luật sửa đổi, bổ sung Luật Chứng khoán số 62. 8. Nghị định 42/2015/NĐ-CP do Chính phủ ban hành ngày 05/05/2015 và Thông
tư số 11/2016/TT-BTC của Bộ Tài chính ban hành ngày 19/1/2016 hướng dẫn thi hành một số điều của Nghị định 42/2015/NĐ-CP về chứng khoán phái sinh và TTCK phái sinh.
9. Nguyễn Thị Khánh Ly (2014). Xây dựng và phát triển TTCK phái sinh tập trung - Cơ sở thực tiễn, lý luận và những thách thức đặt ra. Tạp chí Chứng khoán, Số 188, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, Hà Nội.
10. Nguyễn Sơn (2013). Xây dựng và phát triển công cụ phái sinh chỉ số chứng khoán ở Việt Nam. Đề tài NHCK cấp bộ, mã số UB.2013.11, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, Hà Nội.
11. Nguyễn Thu Thủy (2017). Thuận lợi và thách thức cho thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam.
12. Phạm Thị Bích Thảo (2016). Các nhân tố ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam. Tạp chí Tài chính kỳ II tháng 12/2016.
13. Phạm Thái Bình (2011). Đề xuất một số giải pháp xây dựng thị trường chứng khoán phái sinh ở Việt Nam.
14. Quyết định số 366/QĐ-TTg ngày 13/3/2014 phê duyệt đề án xây dựng và phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam
15. TTCK Việt Nam sau 20 năm thành lập: Triển vọng và phát triển (2017).
16. Tạ Thanh Bình (2017). Thị trường chứng khoán phái sinh và lộ trình phát triển các sản phẩm. Tạp chí Tài chính Kỳ 1 tháng 4/2017.
17. Vũ Bằng (2017). Chứng khoán phái sinh: Bước phát triển mới của thị trường chứng khoán. Tạp chí Tài chính Kỳ 1 tháng 4/2017.
18. Võ Thị Phương (2016). Phát triển thị trường chứng khoán phái sinh: Kinh nghiệm từ các nước chấu Á. Tạp chí Tài chính Kỳ 1 tháng 5/2016.
Danh mục kham khảo từ trang web
1. Phát triển TTCK phái sinh tại Việt Nam: Một vài trao đổi (2016) http://tapchitaichinh.vn/thi-truong-tai-chinh/chung-khoan/phat-trien-thi-
truong-chung-khoan-phai-sinh-tai-viet-nam-mot-vai-trao-doi-90060.html 2 Tháng Chín 2016...
2. TTCK phái sinh sắp mở sàn, dân tình còn lơ mơ (2016)
http://infographic.tinnhanhchungkhoan.vn/2016/magazine/2016/7/TTCK-phai- sinh-sap-mo-san-dan-dinh-con-lo-mo/index.html
3. Thị phần và khối lượng giao dịch chứng khoán phái sinh (2017) https://derivatives.hnx.vn/web/phai-sinh/trang-chu
4. Chính sách mới trên TTCKPS Hàn Quốc và bài học cho Việt Nam (2015) http://www.ssc.gov.vn/ubck/faces/vi/vilinks/videtail/vichitietdaotao/vidschung khoanphaisinh/vichitiet155?_afrWindowId=null&_afrLoop=24396006707102 794&dDocName=APPSSCGOVVN162099407&_afrWindowMode=0&_adf.c trlstate=5ja67mj37_4#%40%3F_afrWindowId%3Dnull%26_afrLoop%3D243 96006707102794%26dDocName%3DAPPSSCGOVVN162099407%26_afrW indowMode%3D0%26_adf.ctrl-state%3D14i5cyhh4l_4