Nguồn: SSI Hình 2.4.2. 2 GDP của Việt Nam
Trong những năm qua, tốc độ tăng trưởng GDP của Việt Nam không ngừng tăng. "Mức tăng trưởng năm nay vượt mục tiêu đề ra 6,7% và cao hơn mức tăng của các năm từ 2011-2016, khẳng định tính kịp thời và hiệu quả của các giải pháp được Chính phủ ban hành, chỉ đạo quyết liệt các cấp, các ngành, các địa phương cùng nỗ lực thực hiện", Tổng cục Thống kê khẳng định.
Hình 2.4.2. 3 CPI của Việt Nam
Nguồn: Tổng cục thống kê
Theo tổng cục thống kê: "CPI bình quân năm 2017 tăng 3,53% so với năm 2016 và tăng 2,6% so với tháng 12 năm 2016. Như vậy, mục tiêu kiểm soát lạm phát, giữ mức CPI bình quân năm 2017 dưới 4% đã đạt được trong bối cảnh điều chỉnh được gần hết giá các mặt hàng do nhà nước quản lý đặt ra trong năm 2017"
Trong những năm gần đây, NHNN vẫn tập trung duy trì và ổn định mặt bằng lãi suất. NHNN tiếp tục tập trung triển khai các giải pháp giảm lãi suất cho vay nhằm góp phần hỗ trợ doanh nghiệp và tăng trưởng kinh tế. Trong điều kiện lãi suất chịu áp lực gia tăng trong 6 tháng đầu năm 2017, NHNN đã nỗ lực điều hành CSTT đảm bảo thanh khoản cho TCTD, duy trì lãi suất liên ngân hàng ở mức hợp lý, góp phần ổn định và giảm mặt bằng lãi suất thị trường.
Từ ngày 10/7/2017, để thúc đẩy tăng trưởng kinh tế theo chỉ đạo của Chính phủ, trên cơ sở diễn biến lạm phát có chiều hướng tăng chậm và có khả năng kiểm soát theo mục tiêu 4% được Quốc hội đề ra, hoạt động các TCTD diễn biến tích cực, NHNN đã giảm 0,25%/năm các mức lãi suất điều hành; giảm 0,5%/năm trần lãi suất cho vay ngắn hạn đối với các lĩnh vực ưu tiên.
Kết quả, các TCTD đã giảm 0,5%/năm lãi suất cho vay ngắn hạn đối với các lĩnh vực ưu tiên; tích cực giảm lãi suất thông qua một số chương trình tín dụng hỗ trợ phát triển doanh nghiệp với lãi suất thấp hơn trần của NHNN (thấp hơn khoảng 0,5- 1%/năm); giảm lãi suất một số chương trình cho vay trung dài hạn đối với lĩnh vực ưu tiên xuống còn khoảng 8%/năm; triển khai các gói tín dụng ngắn hạn và trung dài hạn đa dạng với lãi suất ưu đãi cho các ngành thiết yếu trong phát triển kinh tế và an sinh xã hội; áp dụng lãi suất cho vay ngắn hạn đối với khách hàng có tình hình tài chính lành mạnh, xếp hạng tín nhiệm cao khoảng 4-5%/năm
Thị trường ngoại tệ và tỉ giá những năm qua cũng được duy trì ở mức ổn định. Trong năm 2017, NHNN tiếp tục điều hành linh hoạt tỷ giá trung tâm; trong điều kiện nguồn cung ngoại tệ dồi dào, điều chỉnh linh hoạt tỷ giá mua ngoại tệ phù hợp với diễn biến thị trường để mua ngoại tệ bổ sung dự trữ ngoại hối Nhà nước. Đồng thời thực hiện linh hoạt các công cụ CSTT để duy trì chênh lệch lãi suất VND và USD ở mức hợp lý, điều hành thanh khoản tiền đồng để vừa hỗ trợ ổn định tỷ giá khi cần thiết, vừa hỗ trợ thực hiện mục tiêu ổn định lãi suất trên thị trường 1 (huy động của các ngân hàng từ dân cư và tổ chức kinh tế). Theo đánh giá của Bloomberg, đồng Việt Nam là một trong những đồng tiền ổn định nhất Châu Á. Thanh khoản thị trường thông suốt, các nhu cầu ngoại tệ hợp pháp của nền kinh tế được đáp ứng đầy đủ, kịp thời, hệ thống các TCTD mua ròng ngoại tệ từ tổ chức, cá nhân với khối lượng lớn, từ đó có điều kiện bán lại cho NHNN để bổ sung Dự trữ ngoại hối Nhà nước.
Theo “ Báo cáo tình hình kinh tế - tài chính 2017 và triển vọng 2018” của Uỷ Ban Giám sát tài chính quốc gia” : Việt Nam có kinh tế cũng như chính trị trong nước rất ổn định. Các vấn đề như Lạm phát, Lãi suất, Tỷ giá, đều rất thuận lợi. Dự trữ
ngoại hối lập kỷ lục, GDP đạt 6,81%. Đặc biệt, sự thành công của hội nghị APEC đã nâng cao hình ảnh của Việt Nam trên trường quốc tế, tạo niềm tin cho giới đầu tư. Với sự dẫn dắt của dòng tiền ngoại, tiền đã được đổ vào TTCK rất mạnh mẽ. Cán cân cung cầu đã thay đổi. Nhiều doanh nghiệp đã có những bước tiến trong hoạt động SX-KD. Nhờ đó, nội tại doanh nghiệp, cũng như nhiều chỉ số cơ bản để đánh giá cổ phiếu đã trở lên rất hấp dẫn. Những cuộc thoái vốn lớn cũng tác động vào chỉ số, tạo ra tâm lý tích cực được lan tỏa rộng. Chính những yếu tố này, làm cho chỉ số chứng khoán tăng điểm liên tục. Chỉ số VNIndex tăng 43% so với đầu năm và là một trong 5 chỉ số chứng khoán tăng mạnh nhất toàn cầu 2017. 2017, được xem là một năm nền kinh tế tăng trưởng mạnh, nhiều cơ hội đầu tư trên các thị trường tài chính. Do đó, làm cho các hợp đồng chứng khoán phái sinh càng trở nên hấp dẫn nhà đầu tư.
Tóm lại, nền kinh tế của Việt Nam đạt nhiều thành tựu trong năm 2017 đã tác động mạnh mẽ và tạo điều kiện thuận lợi cho thị trường chứng khoán phát triển. Sự tăng trưởng của nền kinh tế làm cho nhà đầu tư càng có niềm tin, bởi thị trường chứng khoán nói chung và thị trường chứng khoán phái sinh nói riêng phụ thuộc rất nhiều vào diễn biến nền kinh tế. Khi các yếu tố vĩ mô thuận lợi, doanh nghiệp hoạt động có lợi nhuận, thị trường chứng khoán phát triển và kéo theo sự phát triển thị trường chứng khoán phái sinh.
2.4.3 Môi trường pháp lí
Khung pháp lý cho TTCKPS không phải là kế thừa trên những thứ có sẵn mà chủ yếu là từ nghiên cứu, học hỏi kinh nghiệm quốc tế tại những quốc gia đã đưa vào vận hành TTCKPS, đã gặt hái được những thành công nhất định và phải có nhiều điểm tương đồng với Việt Nam. Từ đó có thể thấy việc đưa ra những nghiên cứu, học hỏi này vào áp dụng thực tế ở nước ta cũng là một vấn đề không đơn giản do sự chênh lệch về trình độ phát triển, khác biệt về hệ thống quản lý, pháp lý.
Hiện nay, các quy định về giao dịch trên thị trường chứng khoán phái sinh đã vào giai đoạn ổn định nhưng các văn bản pháp lý liên quan đến chế độ kế toán, phí, thuế có liên quan đến TTCKPS thì chưa được đề cập đến nhiều. Do các đặc điểm phức
tạp và tính chất mới mẻ của các sản phẩm phái sinh nên cho tới bây giờ các chuẩn mực kế toán vẫn chưa theo kịp hạch toán và quản lý các công cụ phái sinh. Các công cụ phái sinh được ghi chép vào các tài khoản ngoài bảng cân đối kế toán, vì thế rất khó xác định từ báo cáo truyền thống các công cụ phái sinh nào được sử dụng và tác động của những giao dịch phái sinh lên thu nhập của công ty như thế nào.
TTCKPS ở Việt Nam vừa ra đời 10/8/2017, hệ thống giám sát và nguồn lực có đủ năng lực giám sát, phát hiện các hành vi vi phạm, thao túng thị trường để ngăn chặn hay nghiêm minh xử phạt còn yếu. Trên thị trường phái sinh có nhiều đối tượng tham gia như: các nhà kinh doanh, nhà đầu cơ, nhà môi giới… Mỗi người tham gia trên thị trường đều vì mục đích khác nhau, thậm chí trái ngược nhau. Vì vậy, nguy cơ rủi ro cũng như khả năng thu lợi trên hợp đồng phái sinh là rất lớn. Theo thời báo tài chính Việt Nam 31/10/2017, Vũ Thị Chân Phương trả lời phỏng vấn rằng : “UBCKNN sẽ tiếp tục hoàn thiện khuôn khổ pháp lý hỗ trợ hoạt động giám sát, phát hiện, xử lý vi phạm, nhất là các hành vi mang tính lạm dụng thị trường như hành vi thao túng, nội gián. Về giám sát, UBCKNN đã trình Bộ Tài chính ban hành Quyết định số 1520/QĐ-BTC ngày 2/8/2017 về tổ chức công tác giám sát hoạt động giao dịch trên TTCKPS để kịp thời thực hiện các hoạt động giám sát đối với TTCKPS đã đi vào hoạt động. Đồng thời, Thông tư 115/2017/TT-BTC thay thế Thông tư số 13/2013/TT-BTC về giám sát giao dịch chứng khoán trên TTCK cũng đã được ban hành, trong đó: Bổ sung chủ thể, đối tượng và hoạt động giám sát liên quan đến TTCKPS...Về chế tài xử lý hành chính, UBCKNN đã trình Bộ Tài chính trình Chính phủ ban hành Nghị định 145/2016/NĐ-CP sửa đổi bổ sung các chế tài xử phạt để xử lý các hành vi vi phạm mới như: Vi phạm quy định về CKPS và TTCKPS, sửa đổi các hành vi phù hợp với quy định tại Bộ luật Hình sự 2015...; đồng thời trình Bộ Tài chính ban hành Thông tư số 36/2017/TT-BTC sửa đổi Thông tư 213/2013/TT-BTC hướng dẫn thi hành xử phạt trong lĩnh vực chứng khoán và TTCK. Bên cạnh đó, UBCKNN đã xây dựng Quy chế phối hợp với Tổng cục Thuế để chia sẻ thông tin trong quản lý giám sát hoạt động công ty đại chúng, tổ chức niêm yết, tổ chức đăng ký giao dịch trên thị trường. Hiện nay, UBCKNN đang đề
xuất xây dựng Luật Chứng khoán (sửa đổi), trong đó, dự kiến đề xuất bổ sung thẩm quyền thu thập thông tin từ cơ quan, tổ chức, cá nhân nhằm làm rõ mối liên hệ, dòng tiền của các đối tượng nghi vấn, làm cơ sở xác định và xử lý vi phạm thao túng, nội gián; sửa đổi bổ sung các quy định về hoạt động giám sát các đối tượng, hoạt động trên TTCK nhằm tăng cường năng lực thanh tra giám sát và cưỡng chế thực thi cho cơ quan quản lý, đáp ứng yêu cầu quản lý giám sát đối với sự phát triển của TTCK trong thời gian tới. Cùng với hoàn thiện cơ chế chính sách và khung pháp lý, UBCKNN sẽ tiếp tục tăng cường công tác giám sát từ các Sở Giao dịch chứng khoán, từ các tổ chức kinh doanh chứng khoán để giám sát chặt chẽ đến từng tài khoản của nhà đầu tư để kịp thời phát hiện các giao dịch cổ phiếu có dấu hiệu bất thường; tổ chức các đoàn thanh tra, kiểm tra làm rõ vi phạm và xử phạt nghiêm các vi phạm trên thị trường. Trên cơ sở Bộ luật hình sự và thông tư liên tịch giữa Bộ Tài chính, Bộ Công an về phối hợp xử lý vi phạm trong lĩnh vực chứng khoán, UBCKNN sẽ phối hợp để xử lý các vụ trọng điểm, tăng cường tính minh bạch trên TTCK ”. Các văn bản pháp luật, quy định bảo vệ nhà đầu tư, các chế tài xử lí những hành vi vi phạm trên TTCKPS còn đang ở giai đoạn sửa chữa, khắc phục và cải tiến để phù hợp với tình hình hiện tại.
Nhìn chung, các văn bản pháp luật của Việt Nam về thị trường chứng khoán phái sinh tương đối hoàn chỉnh trong giai đoạn đầu, có sự kế thừa và học hỏi kinh nghiệm từ các quốc gia có TTCKPS phát triển. Tuy nhiên, TTCKPS mới ra đời chưa lâu nên luật chứng khoán còn nhiều điều luật chưa cải tiến và ban hành kịp diễn biến thị trường, những quy định chế tài chưa cụ thể, những cách thức giám sát và phát hiện hành vi sai phạm trên thị trường còn ở giai đoạn sơ khai.
2.4.4 Định chế tài chính
10/8/2017, TTCKPS ra đời, 7 công ty chứng khoán được phép làm thành viên giao dịch đã không ngừng nỗ lực và tăng thị phần của mình trên thị trường. Mục tiêu nhằm tăng sự tín nhiệm của nhà đầu tư, tăng sự cạnh tranh và tạo sự hấp dẫn trên thị trường. Cụ thể, trong năm 2017, CTCK Sài Gòn (SSI) dẫn đầu thị phần môi giới
hợp đồng tương lai trên thị trường chứng khoán phái sinh với tỷ lệ 28.28%, CTCK TPHCM (HSC, HCM) 22.57%, CTCK VNDirect (VND) 20.98%.’
Bảng 2.4.4. 1 Thị phần môi giới HĐTL của CTCK trong năm 2017
STT Tên CTCK Thị phần (%)
1 Công ty Cổ phần Chứng khoán Sài Gòn 28.28%
2 Công ty Cổ phần Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh 22.57%
3 Công ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT 20.98%
4 Công ty Cổ phần Chứng khoán MB 11.37%
5 Công ty Cổ phần Chứng khoán Ngân hàng Đầu tư và Phát
triển Việt Nam 8.47%
6 Công ty Cổ phần Chứng khoán Bản Việt 4.70%
7 Công ty Cổ phần chứng khoán NHTMCP Việt Nam Thịnh
Vượng 3.63%
Nguồn: HaNoi Stock Exchange
TTCKPS còn mới nên các công ty chứng khoán không thể tránh những sai sót xảy ra. Ngày 1/11/2017, Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam (VSD) đã có quyết định về việc khiển trách đối với thành viên bù trừ là Công ty Chứng khoán Sài Gòn (SSI) và Công ty Chứng khoán VNDirect (VND), do trong tháng 10/2017 đã có nhiều lần vi phạm tỷ lệ sử dụng tài sản ký quỹ trên tài khoản nhà đầu tư khi thực hiện các giao dịch chứng khoán phái sinh. Theo VietNambiz đưa tin: Trong phiên giao dịch (29/1/2018), nhiều nhà đầu tư thất vọng vì trạng thái giao dịch phái sinh rất chập chờn ở hệ thống SSI. Nhà đầu tư không thể thực hiện được được các lệnh mua bán, thậm chí thông tin về tài khoản, số dư tài khoản hay hợp đồng giao dịch đều không hiển thị. Chính vì thế, ảnh hưởng rất lớn đến NĐT, chỉ số chứng khoán biến động rất nhanh, qua 1s thì có thể NĐT mất đi cơ hội kiếm lời hoặc mất đi cơ hội phòng ngừa danh mục đầu tư của mình.
Theo báo cáo HNX (29/12/2017), hoạt động giao dịch phái sinh tập trung chủ yếu ở các nhà đầu tư cá nhân trong nước (97,68%), nhà đầu tư tổ chức trong nước chỉ chiếm khoảng 2,21%, hoạt động tự doanh của các công ty chứng khoán chiếm 1,97% khối lượng giao dịch toàn thị trường. Về nhà đầu tư tổ chức và các công ty chứng khoán tham gia TTCKPS ít, một lãnh đạo HNX trả lời phỏng vấn trên trang báo Đầu tư chứng khoán cho rằng, nguyên nhân khách quan là:
Thứ nhất, thị trường cơ sở tính từ thời điểm TTCK phái sinh mở cửa tháng 8/2017 đến nay liên tục tăng điểm, đồng thời các chỉ tiêu kinh tế vĩ mô của Việt Nam theo báo đều lành mạnh, dự báo nền kinh tế và TTCK tiếp tục tăng nên nhu cầu sử dụng công cụ phòng ngừa rủi ro của các NĐT tổ chức chưa xuất hiện. Ngân hàng thương mại và các công ty bảo hiểm cũng chưa có nhu cầu sử dụng công cụ phái sinh để phòng ngừa rủi ro do danh mục cổ phiếu hiện tại là không đáng kể. Trong khi đó, do có một số vướng mắc nên hiện chưa có ngân hàng thương mại nào được Ngân hàng Nhà nước cấp phép tham gia TTCK phái sinh.
Thứ hai, số lượng công ty được phép tham gia TTCK phái sinh chưa nhiều và chủ yếu tập trung vào việc cung cấp dịch vụ, hoạt động tự doanh vẫn trong tình trạng thăm dò. Cho đến hiện nay, chỉ có duy nhất 7 công ty chứng khoán đủ điều kiện tham gia TTCKPS.
Thứ ba, các quỹ đầu tư nội, lãnh đạo một công ty quản lý quỹ phản ánh: “ Các quỹ hiện chưa thể tham gia TTCK phái sinh do ngân hàng giám sát chưa tạo điều kiện đối soát dữ liệu tài sản ký quỹ với CTCK nơi công ty quản lý quỹ mở tài khoản giao dịch. Các công ty quản lý quỹ đang trông đợi cơ quan quản lý đưa ra hướng dẫn mang tính kỹ thuật để thúc đẩy ngân hàng giám sát định hình cơ chế đối soát dữ liệu với CTCK về tài sản ký quỹ của công ty quản lý quỹ, qua đó mở đường cho quỹ đầu tư tham gia TTCK phái sinh”.
Theo TS. Trần Đắc Sinh (2011): “ Giao dịch chứng khoán phái sinh. Nhu cầu thị trường và các bước đi cần thiết” đăng trong tạp chí “ Các chính sách ổn định kinh tế vĩ mô” nhận định rằng: “ Tỷ lệ nhà đầu tư chuyên nghiệp và nhà đầu tư tổ chức vẫn còn quá ít, trong khi đây là một trong những nhân tố cần thiết để TTCKPS hoạt động và phát triển. Vì trong giao dịch quyền chọn, thực tiễn thế giới cho thấy bên