Số tiền Tỷ trọng (%) Số tiền Tỷ trọng (%) Số tiền Tỷ lệ (%) A. Nợ phải trả 40.285.524.170 53,78 46.300.022.737 50,89 6.014.498.568 14,93 I. Nợ ngắn hạn 30.779.744.677 41,09 34.987.410.816 38,45 4.207.666.139 13,67 II. Nợ dài hạn 9.505.779.493 12,69 11.312.611.921 12,43 1.806.832.429 19,01 B. Vốn chủ sở hữu 34.626.821.654 46,22 44.684.995.574 49,11 10.058.173.920 29,05 I. Vốn chủ sở hữu 34.626.821.654 46,22 44.684.995.574 49,11 10.058.173.920 29,05 II. Nguồn kinh phí
và quỹ khác
Tổng nguồn vốn 74.912.345.824 100,00 90.985.018.311 100,00 16.072.672.488 21,46
Nguồn: Tổng hợp từ bảng cân đối kế toán năm (2010-2011)
Hình 2.7 : Biểu đồ cấu trúc nguồn vốn qua ba năm ( 2009-2010-2011 )
Qua bảng 2.19, 2.20 và hình 2.7 ta thấy cấu trúc nguồn vốn của Công ty bao gồm nợ phải trả và vốn chủ sở hữu. Trong đó :
Năm 2009, tỷ trọng nợ phải trả là 46,6%, trong đó nợ ngắn hạn chiếm 39,74%, nợ dài hạn chỉ chiếm 6,86%. Vốn chủ sở hữu chiếm 53,4%. Công ty làm chủ về mặt tài chính tốt trong năm này, rủi ro tài chính vì thế mà thấp nhất trong ba năm.
Sang năm 2010, tổng nguồn vốn tăng 53,4% so với năm 2009. Trong đó nợ phải trả tăng 77,02% và vốn chủ sở hữu tăng 32,78%. Trong năm do nhu cầu vốn
0 10.000.000.000 20.000.000.000 30.000.000.000 40.000.000.000 50.000.000.000 Số tiền ( Đồng ) 2009 2010 2011 Năm
So sánh cấu trúc vốn của công ty qua 3 năm (2009-2010-2011)
Nợ phải trả Vốn chủ sở hữu
cho chiến lược phát triển thương hiệu nên Công ty tăng nợ phải trả lên 17..528.199.135đ so với năm 2009, trong đó nợ ngắn hạn tăng 11.371.563.374đ, tương đương tăng 58,59% và tăng 6.156.635.761đ nợ dài hạn, tương đương tăng 183,83% so với năm 2009. Kết quả làm tỷ trọng nợ phải trả tăng lên 53,78%, do đó vốn chủ sở hữu giảm còn 46,22%. Công ty đã lựa chọn phương thức vay ngân hàng là phương thức chính để tăng nhu cầu vốn trong năm. Đây vừa là cơ hội để khuếch đại lợi nhuận vừa là rủi ro trong việc thanh toán nợ của Công ty.
Đến năm 2011, tổng nguồn vốn tăng 21,46% so với năm 2010. Nguồn vốn bổ sung chủ yếu trong năm nay chính là nguồn vốn chủ sở hữu. Trong khi nguồn vốn chủ sở hữu tăng 29,05% thì nợ phải trả chỉ tăng 14,93% so với năm 2010, trong đó nợ dài hạn tăng chủ yếu là 19,01%, còn nợ ngắn hạn chỉ tăng 13,67%. Điều này chứng tỏ Công ty đã nâng mức kiểm soát về tình hình tài chính của mình lên. Nhu cầu vốn trong năm được cung cấp chủ yếu bởi nguồn vốn chủ sở hữu. Đây là dấu hiệu tốt cho Công ty và cho các nhà đầu tư, cũng như các ngân hàng cho Công ty vay. Tuy nhiên tỷ trọng nợ trong Công ty là 50,89% vẫn cao hơn tỷ trọng vốn chủ sở hữu là 49,11%.
Tóm lại, nguồn vốn chủ sở hữu mặc dù là nguồn tài trợ quan trọng cho Công ty, nhưng vẫn chưa đáp ứng đủ cho tất cả hoạt động kinh doanh. Do vậy, khoản nợ phải trả gần như được hình thành một cách tất yếu ở tất cả các doanh nghiệp. Vì thế, để hiểu rõ hơn Công ty sử dụng nguồn vốn nào trong cơ cấu tổ chức của mình cần đi sâu phân tích các yếu tố cấu thành nợ phải trả.
Bảng 2.21 : Các nhân tố cấu thành nợ phải trả qua ba năm 2009-2010- 2011
(ĐVT:Đồng Việt Nam)
Chỉ tiêu
Năm 2009 Năm 2010 Năm 2011
Số tiền Tỷ trọng (%) Số tiền Tỷ trọng (%) Số tiền Tỷ trọng (%) I. Nợ ngắn hạn 19.408.181.303 85,28 30.779.744.677 76,40 34.987.410.816 75,57 1. Vay và nợ ngắn hạn 15.820.821.219 69,52 20.937.694.413 51,97 19.881.365.428 42,94 2. Phải trả người bán 2.742.771.419 12,05 7.291.091.981 18,10 11.289.150.777 24,38
3. Người mua trả tiền trước 699.432.701 3,07 1.499.866.596 3,72 1.730.123.047 3,74
4. Thuế và các khoản phải nộp 29.487.346 0,13 31.015.218 0,08 106.405.496 0,23
5.Phải trả người lao động 2123600 0,01 35.426.800 0,09 65.828.200 0,14
6. Chi phí phải trả 7. Phải trả nội bộ 94.652.019 0,2 8. Phải trả, phải nộp khác 113.545.019 0,50 984.649.670 2,44 1.819.885.850 3,93 II. Nợ dài hạn 3.349.143.732 14,72 9.505.779.493 23,60 11.312.611.921 24,43 1. Vay và nợ dài hạn 3.349.143.732 14,72 9.505.779.493 23,60 11.312.611.921 24,43 TỔNG NỢ PHẢI TRẢ 22.757.325.035 100,00 40.285.524.170 100,00 46.300.022.737 100,00
Nguồn: Tổng hợp từ bảng cân đối kế toán năm (2009-2010-2011)
Nợ phải trả là nguồn vốn không thuộc chủ sở hữu của Công ty, do Công ty vay mượn hay chiếm dụng của người khác, thể hiện dưới nhiều hình thức.
Qua bảng 2.19, ta thấy nợ phải trả năm 2010 tăng 77,02% so với năm 2009, trong đó nợ ngắn hạn chỉ tăng 58,59% trong khi nợ dài hạn tăng tới 183,83% làm cho tỷ trong nợ dài hạn tăng lên đáng kể. Trong nợ ngắn hạn thì có sự thay đổi tỷ trọng, qua bảng 2.21 ta thấy vay ngắn hạn năm 2010 mặc dù tăng so với năm 2009 nhưng tỷ trọng lại giảm xuống bởi các khoản phải trả phải nộp tăng tỷ trọng trong nợ phải trả. Điều đó chứng tỏ Công ty đã tăng các khoản chiếm dụng vốn lên (31,98% năm 2010) so với năm 2009 (18,48%). Trong đó thì Công ty chiếm dụng từ các khoản phải trả người bán là chủ yếu. Sang năm 2011 thì tốc độ gia tăng các khoản vốn chiếm dụng ngày càng cao, năm 2011 tăng lên 43,18% so với năm 2010 là 31,98% trong khi vay ngắn hạn lại giảm dần tỷ trọng xuống qua ba năm. Điều này cho thấy khả năng chiếm dụng vốn của Công ty là rất tốt.
Chỉ tiêu đánh giá cấu trúc vốn còn gọi là chỉ số đòn cân nợ, những chỉ tiêu này phản ánh mức độ độc lập về mặt tài chính của Công ty trong kinh doanh, đồng thời cũng phản ánh những rủi ro tài chính có thể xảy ra đối với Công ty cũng như các chủ nợ.
* Tỷ số nợ trên tài sản:
Tỷ số này nói lên kết cấu vốn nợ và tình trạng góp vốn của Công ty ở từng thời điểm. Các chủ nợ không muốn Công ty có tỷ số này cao, có như vậy thì món nợ của họ mới được đảm bảo thanh toán trong trường hợp Công ty bị phá sản.
𝐻ệ𝑠ố𝑛ợ = 𝑁ợ𝑝ℎả𝑖𝑡𝑟ả
𝑇ổ𝑛𝑔𝑡à𝑖 𝑠ả𝑛 (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Bảng 2.22 : Tình hình sử dụng nợ của Công ty qua hai năm (2009-2010)
(ĐVT:Đồng Việt Nam)
Chỉ tiêu
Năm 2009 Năm 2010 Chênh lệch
Số tiền Số tiền Số tiền Tỷ trọng
(%)
Nợ 22.757.325.035 40.285.524.170 17.528.199.135 77,02
Tổng tài sản 48.835.883.434 74.912.345.824 26.076.462.390 53,40
Hệ số nợ 0,47 0,54 0,07 15,40
Bảng 2.23 : Tình hình sử dụng nợ của Công ty qua hai năm (2010-2011)
(ĐVT:Đồng Việt Nam)
Chỉ tiêu
Năm 2010 Năm 2011 Chênh lệch
Số tiền Số tiền Số tiền Tỷ trọng (%)
Nợ 40.285.524.170 46.300.022.737 6.014.498.568 14,93
Tổng tài sản 74.912.345.824 90.985.018.311 16.072.672.488 21,46
Hệ số nợ 0,54 0,51 -0,03 -5,37
Qua bảng 2.22 và bảng 2.23 ta thấy hệ số nợ của Công ty tăng từ 0,47 trong năm 2009 lên đến 0,54 trong năm 2010, và sang năm 2011 thì hệ số này giảm xuống còn 0,51. Điều này có nghĩa là cứ 1đồng tài sản được hình thành từ 0,47 đồng nợ phải trả năm 2009, 0,54 đồng nợ phải trả năm 2010 và 0,51 đồng nợ phải
trả năm 2011. Sở dĩ năm 2010, có sự tăng lên ở hệ số nợ vì tốc độ tăng của nợ là 77,02% cao hơn tốc độ tăng của tổng tài sản là 53,40%. Do trong năm 2010 Công ty cần nguồn vốn lớn để đầu tư máy móc thiết bị cũng như nhu cầu vốn cho chiến lược phát triển thương hiệu nên Công ty đã chọn giải pháp đi vay ngân hàng nên đã làm cho hệ số nợ tăng lên. Sang năm 2011, hệ số này lại giảm từ 0,54 của năm 2010 còn 0,51 là do tốc độ tăng của nợ chỉ có 14,93% trong khi tốc độ tăng của tài sản lên đến 21,46%. Hệ số nợ giảm là do trong năm Công ty đã dùng nguồn vốn chủ sở hữu để bổ sung vốn cho Công ty. Điều này cho thấy Công ty ngày càng phát triển và làm chủ được về mặt tài chính, là dấu hiệu tốt cho sự phát triển của Công ty trong tương lai.
* Hệ số thanh toán lãi vay:
𝐻ệ𝑠ố𝑡ℎ𝑎𝑛ℎ𝑡𝑜á𝑛
𝑙ã𝑖𝑣𝑎𝑦 =
𝐸𝐵𝐼𝑇 +𝐼 𝐼
Bảng 2.24 : Hệ số thanh toán lãi vay của Công ty qua hai năm (2009-2010)
(ĐVT:Đồng Việt Nam)
Chỉ tiêu
Năm 2009 Năm 2010 Chênh lệch
Số tiền Số tiền Số tiền Tỷ trọng
(%)
EBIT 6.813.964.419 6.446.729.622 -367.234.798 -5,39 (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
Lãi vay ( I ) 2.070.338.923 3.339.063.011 1.268.724.088 61,28
Hệ số thanh toán lãi vay 4,29 2,93 -1,36 -31,70
Bảng 2.25 : Hệ số thanh toán lãi vay của Công ty qua hai năm (2010-2011)
(ĐVT:Đồng Việt Nam)
Chỉ tiêu
Năm 2010 Năm 2011 Chênh lệch
Số tiền Số tiền Số tiền Tỷ trọng (%)
EBIT 6.446.729.622 8.519.343.901 2.072.614.279 32,15
Lãi vay ( I ) 3.339.063.011 3.219.068.234 -119.994.777 -3,59
Hệ số thanh toán lãi vay cho biết khả năng thanh toán của Công ty và mức độ an toàn có thể có đối với nhà cung cấp tín dụng, qua bảng 2.24 và 2.25 ta thấy chỉ số thanh toán qua ba năm đều lớn hơn 1, chứng tỏ Công ty hoàn toàn có khả năng thanh toán lãi.
Năm 2009, hệ số thanh toán lãi vay cao nhất là 4,29 nghĩa là cứ 1 đồng lãi vay được đảm bảo thanh toán bằng 3,29 đồng lợi nhuận trước thuế và lãi vay. Trong năm nay Công ty đã hoạt động thật sự có hiệu quả nên khả năng thanh toán lãi vay là cao nhất.
Sang năm 2010, hệ số thanh toán lãi vay giảm xuống còn 2,93, nghĩa là cứ 1 đồng lãi vay được đảm bảo thanh toán bằng 1,93 đồng lợi nhuận trước thuế và lãi vay. Sự sụt giảm này là do lợi nhuận trước thuế và lãi vay giảm 5,39% trong khi lãi vay tăng đến 61,28%. Do trong năm Công ty đã đề ra mục tiêu trong năm là phát triển thương hiệu chứ không phải đặt mục tiêu lợi nhuận lên hàng đầu. Do đó có thể nói Công ty cũng đã dự đoán trước kết quả này. Tuy hệ số này có sụt giảm nhưng vẫn lớn hơn 1, điều đó có nghĩa Công ty vẫn đảm bảo khả năng thanh toán lãi vay của mình. Điều đó tạo sự tin cậy cho các nhà đầu tư và các ngân hàng.
Đến năm 2011, trải qua giai đoạn ban đầu thực hiện kế hoạch phát triển thương hiệu trong năm 2010, giờ đây là giai đoạn Công ty bắt đầu gặt hái được những thành quả ban đầu của chiến lược. Điều đó thể hiện qua tốc độ tăng lợi nhuận trước thuế và lãi vay là 32,15% so với năm 2010 trong khi lãi vay lại giảm xuống 3,59% đã làm cho hệ số thanh toán lãi vay tăng lên 3,65. Điều đó có nghĩa là cứ 1 đồng lãi vay được đảm bảo thanh toán bằng 2,65 đồng lợi nhuận trước thuế và lãi vay. Đây là dấu hiệu rất tốt cho sự phát triển của Công ty trong tương lai.
2.6.2.2. Phân tích tác động của cấu trúc vốn đến thu nhập và
rủi ro của chủ sở hữu thông qua phân tích mối quan hệ giữa EBIT và EPS.
Thông thường các doanh nghiệp sử dụng đòn bẩy tài chính để tăng thu nhập cho cổ đông. Tuy nhiên, việc đạt được lợi nhuận gia tăng này sẽ kéo theo gia tăng rủi ro. Để thấy rõ tác động của đòn bẩy tài chính đối với thu nhập và rủi ro của cổ đông, ta đi phân tích số rõ số liệu của ba năm 2009-2010-2011.
Thu nhập trên một cổ phiếu được tính theo công thức:
𝐸𝑃𝑆 = 𝐸𝐵𝐼𝑇 − 𝐼 1− 𝑡 − 𝑃𝐷 𝑁𝑆
Trong đó : t là thuế thu nhập doanh nghiệp (25%)
PD là lợi tức cổ phiếu ưu đãi và NS là số cổ phiếu thường đang lưu thông.
Bảng 2.26 : Bảng cấu trúc vốn của Công ty qua ba năm (2009-2010-2011)
(ĐVT:Đồng Việt Nam)
Chỉ tiêu
Tỷ lệ nợ/tổng tài sản
Năm 2009(46,6%) Năm 2010(53,78%) Năm 2011(50,89%)
Tổng tài sản 48.835.883.434 74.912.345.824 90.985.018.311
Nợ phải trả 22.757.325.035 40.285.524.170 46.300.022.737
Vốn cổ phần 23.283.735.000 29.176.270.000 36.387.125.000
Số lượng cổ phần 2.328.374 2.917.627 3.638.713
Bảng 2.27: Bảng phân tích mối quan hệ giữa EBIT và EPS qua ba năm (2009-2010-2011) (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
(ĐVT:Đồng Việt Nam)
Chỉ tiêu
Năm 2009 Năm 2010 Năm 2011 Chênh lệch Chênh lệch (2010-2009) (2011-2010) Số tiền Số tiền Số tiền Số tiền
Tỷ trọng (%) Số tiền Tỷ trọng (%) EBIT 6.813.964.419 6.446.729.622 8.519.343.901 -367.234.798 -5,39 2.072.614.279 32,15 Lãi vay 2.070.338.923 3.339.063.011 3.219.068.234 1.268.724.088 61,28 -119.994.777 -3,59 EBT 4.743.625.496 3.107.666.611 5.300.275.667 -1.635.958.886 -34,49 2.192.609.056 70,55 Thuế TNDN 1.185.906.374 776.916.653 1.325.068.917 -408.989.721 -34,49 548.152.264 70,55 EAT 3.557.719.122 2.330.749.958 3.975.206.750 -1.226.969.164 -34,49 1.644.456.792 70,55 Số cổ phần 2.328.374 2.917.627 3.638.713 589.254 25,31 721.086 24,71 EPS 1.528 799 1.092 -729 -47,72 294 36,76 ROE 13,64% 6,78% 9,07% -6,87% -50,32 2,30% 33,87
Qua bảng 2.26 và bảng 2.27 ta thấy được cấu trúc vốn của Công ty ảnh hưởng như thế nào đến mối quan hệ giữa EBIT và EPS. Cụ thể:
Năm 2009, với tỷ lệ nợ trên tổng tài sản là 46,6% thì EBIT là 6.813.964.419đ và EPS là 1.528đ trên mỗi cổ phiếu. So với ba năm thì năm 2009 là năm có EPS cao nhất vì mục tiêu đối đa hóa thu nhập cho cổ đông đã được Công ty đề ra trong năm. Tuy tỷ số nợ có thấp nhất trong ba năm tuy nhiên vẫn lớn và lợi nhuận trước thuế và lãi vay cao nên đã đem lại EPS cao nhất.
Sang năm 2010, tỷ số nợ trên tổng tài sản cao nhất trong ba năm 2009-2010- 2011 là 53,78%. Có thể nói Công ty đã sử dụng đòn bẩy tài chính cao nhất trong ba năm. EBIT giảm 5,39% nhưng lãi vay tăng đến 61,28% đã làm cho lợi nhuận trước thuế của Công ty giảm 34,49% so với năm 2009, chính điều này làm cho EPS giảm xuống còn 799 đồng trên mỗi cổ phiếu. Do chính sách phát triển thương hiệu được Công ty đặt lên hàng đầu nên lợi nhuận chưa phải mà mục tiêu của Công ty trong năm. Tuy nhiên Công ty vẫn có lợi nhuận, và sử dụng đòn bẩy tài chính cũng phần nào giúp Công ty đạt được EPS là 799 đồng trên mỗi cổ phiếu. Vì tác dụng chính của đòn bẩy tài chính là khuếch đại EPS khi EBIT thay đổi, nên khi quyết định lựa chọn nguồn tài trợ nợ là nguồn tài trợ chính cho Công ty nên thông qua ý kiến của đại hội đồng cổ đông. Vì nếu đã dự kiến được mục tiêu chính trong kỳ không phải là tối đa hóa thu nhập cho cổ đông thì Công ty không nên lựa chọn nguồn tài trợ chính là nợ vay, như vậy sẽ rất rủi ro cho Công ty và ảnh hưởng đến lợi ích của các cổ đông.
Đến năm 2011, tỷ trọng nợ trên tổng tài sản giảm xuống 50,89%. Tuy nhiên EBIT tăng 32,15%, trong khi lãi vay giảm 3,59% đã làm cho EPS tăng lên 1.092 đồng trên mỗi cổ phiếu. Trong năm 2011, nguồn vốn tài trợ chính cho Công ty là vốn chủ sở hữu, do đó làm tỷ trọng nợ trên tổng tài sản giảm xuống, cũng đồng nghĩa với việc Công ty sử dụng ít đòn bẩy tài chính hơn. Số lượng cổ phần liên tục tăng qua các năm, và đến năm 2011 đạt mức cao nhất là 3.638.713 cổ phiếu. Việc tài trợ bằng vốn chủ sở hữu tuy đã làm giảm tác động của đòn bẩy tài chính nhưng kết quả hoạt động năm nay tốt hơn năm 2010 nên EPS cũng đã tăng lên 1.092 đồng
trên một cổ phiếu. Đây là dấu hiệu tốt cho Công ty trong tương lai. Thương hiệu của Công ty đang được mở rộng trên thị trường, điều đó báo hiệu sự phát triển mạnh trong tương lai.
2.6.2.3. Độ nghiêng của đòn cân nợ và tác động của đòn bẩy tài chính Ta đã có : 𝐷𝐹𝐿𝑡ạ𝑖𝑋 =𝑇ỷ𝑙ệ𝑝ℎầ𝑛𝑡𝑟ă𝑚𝑡ℎ𝑎𝑦đổ𝑖𝑐ủ𝑎𝐸𝑃𝑆 𝑅𝑂𝐸 𝑇ỷ𝑙ệ𝑝ℎầ𝑛𝑡𝑟ă𝑚𝑡ℎ𝑎𝑦đổ𝑖 𝑐ủ𝑎𝐸𝐵𝐼𝑇 = 𝐸𝐵𝐼𝑇 𝐸𝐵𝐼𝑇 − 𝐼
Việc vay nợ tạo ra đòn cân nợ, làm thay đổi thu nhập trên mỗi cổ phiếu (hay tỷ lệ sinh lời trên vốn chủ sở hữu). Mức vay nợ càng lớn thì ảnh hưởng của đòn cân nợ càng cao. Đối với Công ty cổ phần, độ nghiêng đòn cân nợ là tỷ lệ % EPS do kết quả từ sự thay đổi 1 % EBIT.
Ta tính DFL qua ba năm: 𝐷𝐹𝐿𝑡ạ𝑖𝑋 (2009)= 6.813.964.419 6.813.964.419−2.070.338.923= 1,44 𝐷𝐹𝐿𝑡ạ𝑖𝑋 (2010)= 6.446.729.622 6.446.729.622−3.339.063.011 = 2,07 𝐷𝐹𝐿𝑡ạ𝑖𝑋 (2011)= 8.519.343.901 8.519.343.901−3.219.068.234 = 1,61
Bảng 2.28 : Độ nghiêng đòn cân nợ qua ba năm (2009-2010-2011)
(ĐVT:Đồng Việt Nam)
Chỉ tiêu
Năm 2009 Năm 2010 Năm 2011
Chênh lệch Chênh lệch
(2010-2009) (2011-2010)
Số tiền Số tiền Số tiền Số tiền