Biến quy mô:trong nghiên cứu của Lee and Zhang (2011) cho thấy khi hiệu quả hoạt động doanh nghiệp được thể hiện qua Tobin’Q thì quy mô tác động ngược
chiều lên hiệu quả hoạt động doanh nghiệp, còn khi hiệu quả hoạt động doanh nghiệp được đo lường bằng ROA thì quy mô tác động cùng chiều. Trong nghiên cứu Fazlzadeh và cộng sự (2011), Charitou và Louca (2013) cũng chỉ ra mối tương quan dương giữa quy mô và giá trị doanh nghiệp. Mối tương quan dương ở đây được giải thích là do các công ty lớn thường có công nghệ và quản lý tốt hơn so với các công ty nhỏ nên có thể giảm khả năng phá sản thông qua đa dạng hóa danh mục đầu tư và lợi ích kinh tế theo quy mô. Trong các nghiên cứu này quy mô được đo lường bằng 𝑄𝑢𝑦𝑚ô = 𝐿n(𝑇ổ𝑛𝑔𝑇𝑆)
Tỷ lệ đòn bẩy tài chính
Hầu hết các nghiên cứu trước đây chỉ ra mối tương quan âm giữa đòn bẩy và hiệu quả hoạt động doanh nghiệp, tức là các công ty sử dụng nợ thấp thì được kỳ vọng sẽ có thành quả tốt hơn so với các công ty có tỷ lệ nợ cao. Trong nghiên cứu này đòn bẩy được tính dựa theo nghiên cứu của Lee and Zhang (2011), Turki and Sedrine (2012).
Đò𝑛𝑏ẩ𝑦 = 𝑇ổ𝑛𝑔𝑁ợ/𝑇ổ𝑛𝑔𝑇à𝑖𝑆ả𝑛
Thanh khoản: Phản ánh khả năng thanh toán của doanh nghiệp. Trong nghiên cứu này tính thanh khoản được tính dựa theo Zeitun và Almudehki (2012)
Tính thanh khoản = Tài sản ngắn hạn /Nợ ngắn hạn
Tăng trưởng
Có nhiều cách đo lường khác nhau cho biến tăng trưởng của doanh nghiệp. Trong phạm vi nghiên cứu này tăng trưởng được tính bằng tốc độ gia tăng tổng tài sản giữa 2 năm liên tiếp (Lê Đức Hoàng, 2014).
𝑇ă𝑛𝑔𝑡𝑟ưở𝑛𝑔 = (𝑇ổng tài sản𝑡–Tổng tài sản𝑡−1)/ Tổng tài sản𝑡−1.
2.2.3. Biến phụ thuộc
Hiệu quả hoạt động của công ty: Về biến đo lường hiệu quả, nghiên cứu này cũng dựa theo nghiên cứu của Zeitun và Almudehki (2012) sử dụng tỷ số lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA), tỷ số lợi nhuận trên tổng vốn chủ sở hữu và Q-Tobin để kiểm tra mối quan hệ giữa cơ cấu sở hữu và hiệu quả hoạt động của công ty.
ROA được tính bằng cách lấy lợi nhuận sau thuế chia cho tổng tài sản của công ty (Mishari et al., 2012).
ROA = Lợi nhuận sau thuế /Tổng tài sản
Các giá trị Lợi nhuận sau thuế, Tổng tài sản, Giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu sẽ được lấy từ báo cáo tài chính cuối năm của các công ty trong khoảng thời gian nghiên cứu. Sau đó, học viên tự tính toán chỉ số ROA. Do Lợi nhuận ròng là số thời kỳ và Tổng tài sản là số thời điểm nên để đồng nhất, học viên tính tỷ lệ ROA theo công thức ROA = Lợi nhuận sau thuế/Tổng tài sản bình quân. Tỷ lệ được tính cho tất cả các công ty trong mẫu nghiên cứu trong giai đoạn 2013-2015.
ROE: Tỷ suất sinh lời trên tổng vốn chủ sở hữu, tương tự như ROE được tính bằng thu nhập sau thuế chia cho vốn chủ sở hữu bình quân ở thời điểm cuối năm tài chính.
Q -Tobin : Để đo lường giá trị doanh nghiệp. Lựa chọn này dựa trên nghiên cứu của Lee and Zhang (2011), Zeitun và Almudehki (2012). Được tính là giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu cộng với giá trị sổ sách của các nợ phải trả so với giá trị sổ sách của tổng tài sản.